多空逻辑：
　　利多因素：疫后经济回升国际原油仍有支撑美农2月供需报告中性阿根廷大豆产量下调几成定局巴西收割受阻CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持东南亚棕榈油减产周期印尼收紧棕榈油出口国内油厂3月份检修增多国内大豆季节性到港低点
　　利空因素：美联储加息预期仍在双粕基差走弱现货商杀价餐饮消费预期转好棕榈油垒库预期油菜籽进口增加国内油脂拍卖
　　操作建议：油脂板块中期振荡依旧，关注油粕比转多持续力度，双粕振荡看空；Y2305合约支撑位8200，压力位9100；P2305合约支撑位7500，压力位8500；OI2305合约支撑位9550，压力位10200；豆粕2305合约压力位4000，支撑位3760，菜粕2305合约压力位3300，支撑位3070. 
　　风险提示：国际原油价格美元美联储天气升水

研究报告全文：油脂油料期货月报2022年2月27日联系我们季节性检修和进口低点双粕盘面抗跌现货杀价市场预期油粕比逆转研究员刘锦多空逻辑联系方式liujingreendhcom从业资格F0276812利多因素疫后经济回升国际原油仍有支撑美农2月供需报告中性阿根廷大豆产量下投资咨询Z0011862调几成定局巴西收割受阻CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持东南亚棕榈油减产周期印尼收紧棕榈油出口国内油厂3月份检修增多国内大豆季节性到港低点独立性声明利空因素美联储加息预期仍在双粕基差走弱现货商杀价餐饮消费预期转好棕榈油垒库预期油菜籽进口增加国内油脂拍卖作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑均基于本人的职业理解通过合理判断并操作建议油脂板块中期振荡依旧关注油粕比转多持续力度双粕振荡看空Y2305合得出结论力求客观公正结约支撑位8200压力位9100P2305合约支撑位7500压力位8500OI2305合约支撑位9550论不受任何第三方的授意影响特此声明压力位10200豆粕2305合约压力位4000支撑位3760菜粕2305合约压力位3300支撑位3070风险提示国际原油价格美元美联储天气升水Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11观点回顾双报告落地天气炒作依旧资金仍在推升粕类粕类依旧强劲油脂承压较大多空逻辑利多因素疫情放开航运和旅行预期增加国际原油仍有支撑美农1月供需报告偏多阿根廷大豆产量有下调风险巴西收割受阻CFTC大豆和豆粕净多持仓高位增持豆粕基差坚挺油粕比依旧承压东南亚棕榈油减产周期利空因素美联储坚守抗通胀成果持续性通胀餐饮消费预期尚待验证棕榈油垒库东南亚计划停止向欧盟出口棕榈油操作建议油脂板块中期振荡依旧长期维持偏空思路双粕强势依旧Y2305合约支撑位8200压力位8850P2305合约支撑位7500压力位8300OI2305合约支撑位9550压力位10580豆粕2305合约压力位4000支撑位3800菜粕2305合约压力位3300支撑位3160风险提示国际原油价格美元美联储天气升水请务必阅读文后免责声明13复盘对比美国经济数据好转中国防疫政策新举措商品迎来放开牛关注后续基本面压力油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月12日G20会议成果巨大黑河运输协议延长油脂走势分化依旧双粕类坚挺2022年11月19日阿根廷美元大豆计划国内豆粕基差快速回落豆粕盘面抗跌油脂分化依旧振荡为主2022年11月26日美农报告无新意油弱粕强超预期做空油粕比仍可继续2022年12月09日消费仍需修复养殖利润向下天气市下双粕坚挺油脂分化向下2022年12月17日养殖利润转负VS天气升水预期双粕抗跌消费依旧疲弱油脂分化向下继续2022年12月24日春节假期将至注意风险把控粕类依旧强劲油脂承压较大2023年1月14日天气炒作仍在资金加码推升粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月4日双报告落地天气炒作依旧资金仍在推升粕类粕类依旧强劲油脂承压较大2023年2月11日油厂停机检修增加市场预期油粕比逆转2023年2月18日请务必阅读文后免责声明12盘面回顾供应和需求博弈激烈油脂整体继续保持振荡走势为主国内生猪养殖利润亏损现货贸易商杀价双粕基差走弱盘面豆粕振荡为主请务必阅读文后免责声明数据来源文华财经格林大华期货Part2本期分析22宏观逻辑宏观因素北京时间2月23日凌晨美联储公布了1月31日至2月1日的利率会议纪要纪要显示几乎所有与会者都认为加息25个基点是合适的但也有少数人支持加息50个基点虽然有迹象表明通胀正在下降但不足以抵消进一步加息的必要性目前通胀率仍远高于美联储2的目标随之而来的是劳动力市场仍然非常紧张导致工资和价格持续面临上行压力美联储青睐的通胀指标1月份增长速度超过预期消费者支出增幅为2021年以来最大这两个因素给政策制定者带来了继续加息的压力截至目前美联储已经连续8次加息累积加息幅度达到450个基点中央政治局首次经济工作会议上重点提出稳就业促经济发展中美两国政策有异曲同工之妙共同的目标就业降低物价促进经济恢复数据来源格林大华期货研究与投资咨询部整理请务必阅读文后免责声明22供需逻辑供需因素供给端1阿根廷大豆减产已经被市场相信经过连续三次的产量下调截止2月23日布宜诺斯艾利斯就202223作季大豆产量定为3350万吨年初预期是4100万吨2收获季巴西大豆主产区迎来过多降雨阻碍收割进程3中国大豆采购进度缓慢预计3月份到港仅有620万吨4国内大豆库存偏低5油厂停机检修预期增多油粕供应预期降低库存修复减缓6印尼限制出口政策继续7国内菜籽库存回升油厂利润良好企业开机率回升加工量回升8东南亚减产周期即将结束马来西亚棕榈油库存攀升至226万吨后期一旦产量回升垒库压力较大需求端豆粕和菜粕整体成交情况一般由于去年鱼价格偏低压塘情况较多饲料厂旧账回款难新预售不佳菜粕成交情况一般但是豆粕和菜粕价差拉大菜粕替代优势凸显油脂整体成交情况一般春节过后豆油整体成交量下滑棕榈油成交量有所增加基差购买增加菜油销售情况一般库存情况国内油料库存国内大豆库存处于正常年份中间值截止到2023年第7周末国内进口大豆库存总量为4268万吨较上周的4326万吨减少58万吨去年同期为3596万吨五周平均为4345万吨国内油菜籽库存回落截止到2023年第8周末国内进口油菜籽库存总量为332万吨较上周的486万吨减少154万吨去年同期为224万吨五周平均为472万吨国内双粕库存国内豆粕库存持续回升截止到2023年第7周末国内豆粕库存量为667万吨较上周的605万吨增加62万吨环比增加1014合同量为2699万吨较上周的3471万吨减少772万吨环比下降2225国内菜粕回升截止到2023年第8周末国内进口压榨菜粕库存量为37万吨较上周的29万吨增加08万吨环比增加2759合同量为166万吨较上周的248万吨减少82万吨环比下降3306国内三大油脂库存棕榈油继续呈现垒库状态豆油和菜油库存相对偏低截止到2023年第5周末国内豆油库存量为828万吨较上周的891万吨减少63万吨环比下降701国内棕榈油库存总量为875万吨较上周的902万吨减少27万吨国内进口压榨菜油库存量为173万吨较上周的163万吨增加10万吨环比增加608基差情况双粕基差国内豆粕基差回落至600-700元吨较上周减少100元吨菜粕主力合约基差在140-150元吨之间较上周减少100元吨三大油脂基差情况豆油主力合约基差处于历史同期高位800元上下菜籽油基差回落至700-800之间较上周减少300元吨棕榈油基差已经正常出现阶段性负基差体现了供需关系请务必阅读文后免责声明数据来源格林大华期货22供需逻辑南美方面随着各大机构不断调高202223作季巴西大豆产量至153亿吨南美整体的大豆产量已经较去年同期有了大概2200万吨的恢复这部分增产也有效弥补了一直饱受干旱少雨的阿根廷大豆产量的缺失虽然近期阿根廷迎来了降雨但是整体土壤干燥程度依旧比较严峻布宜诺斯艾利斯交易所再度下调阿根廷大豆产量至3350万吨年初预计是4800万吨当前市场的关注重点集中在阿根廷的干旱和巴西大豆主产区过多的降雨截止到当周阿根廷大豆主产区依旧高温少雨未来一周降雨依旧稀少这对大豆的生长不利但是处于收割期的巴西大豆正在遭遇过多降雨令后续收割进度存在受阻的风险一般在巴西大豆的收割季节物流运输工人罢工将配套出现这对3月份巴西大豆上市进度有延缓风险截止到2023年第8周巴西大豆收割率30上周21五年均值286数据来源NOAA中国粮油信息网格林大华期货请务必阅读文后免责声明22供需逻辑南美方面市场寄望与巴西国家能源委员会将在3月会议决定生物柴油的强制性掺混标准目前巴西的掺混比例是103月份将继续生效4月开始比例预计上调至B12-B15豆油混产比例提升至60-702月24日咨询机构SafrasMercado发布的调查结果显示根据货轮排队的情况2月份巴西大豆出口量将达到9151万吨低于之前预期的10234万吨但是远高于1月份的913676吨略高于去年2月份的9122万吨请务必阅读文后免责声明数据来源巴西农业部格林大华期货22供需逻辑美国方面美国农业部2月论坛展望预估美豆种植面积和去年相比稳定美大豆期末库存上调这令美豆盘面承压预计2023年美国大豆种植面积为8750万英亩较2022年的最终种植面积持平但低于彭博和路透预期的8860万英亩预计2023年美国大豆期末库存为29亿蒲高于2022年的最终期末库存225亿蒲但低于路透预期的319亿蒲和彭博预期的297亿蒲请务必阅读文后免责声明数据来源美国农业部格林大华期货22供需逻辑美国方面目前阶段仍是美豆销售高峰期美豆对华出口高峰期截止到2月16日本年度美豆对华销售总量3000万吨2022同期2620万吨2021年同期3574万吨2020年同期1221万吨截止到2月16当周美豆出口销售净增5449万吨较上周增加20向中国大陆出口销售1762万吨整体美豆对华出口情况良好请务必阅读文后免责声明数据来源美国农业部格林大华期货22多空逻辑国内豆类方面大豆进口成本CNF报价较上周下跌为主截止到2月27日巴西大豆近月60972美元吨较上周下跌082美元吨阿根廷大豆近月62687美元吨较上周下跌265美元吨美湾大豆近月64434美元吨较上周上涨065美元吨升贴水天气炒作下升贴水下跌为主截止到2月27日巴西大豆近月升贴水27美分蒲式耳较上周下跌2美分蒲式耳阿根廷大豆近月升贴水86美分蒲式耳较上周0美分蒲式耳美湾大豆近月升贴水94美分蒲式耳较上周上涨2美分蒲式耳到岸价到岸价上涨为主截止到2月27日巴西大豆到岸价4866元吨环比上周上涨74元吨美湾大豆到岸6481元吨环比上周上涨114元吨阿根廷大豆到岸价4980元吨环比上周上涨60元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面压榨利润近月进口大豆盘面压榨利润亏损幅度较上年度大幅缩窄现货榨利良好美湾大豆3月盘面榨利润-554元吨4月榨利-549元吨巴西大豆3月榨利-166元吨4月榨利-166元吨阿根廷3月榨利-718元吨4月榨利-354元吨现货榨利美湾大豆3月56元吨4月61元吨巴西大豆3月现货榨利445元吨4月榨利445元吨阿根廷大豆3月现货榨利-118元吨4月现货榨利246元吨开机率开机率季节性下滑截止到2023年第8周本周全国大豆开机率为4301上周为4880上月同期为297去年同期为4538压榨量截止到2023年第8周本周全国油厂大豆压榨总量为16219万吨较上周的18401万吨下降了2183万吨其中国产大豆压榨量为035万吨进口大豆压榨量为16184万吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑国内豆类方面进口预估季节性进口量在合理区间内中国粮油商务网预估3月大豆到港600万吨4月到港850万吨大豆豆粕和豆油库存截止到2023年第7周末国内进口大豆库存总量为4268万吨较上周的4326万吨减少58万吨去年同期为3596万吨五周平均为4345万吨国内豆粕库存量为667万吨较上周的605万吨增加62万吨环比增加1014合同量为2699万吨较上周的3471万吨减少772万吨环比下降2225国内豆油库存量为865万吨较上周的842万吨增加23万吨环比增加267合同量为973万吨较上周的702万吨增加271万吨环比增加3861请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑需求情况豆粕周度成交情况本周主要集团豆粕现货成交量19万吨较上月成交减少544万吨基差成交828万吨成交量较上月减少836万吨现货均价4510元吨较上周成交价降低8399元吨豆油周度成交情况本周主要集团豆油现货成交363万吨较上周成交减少1750吨基差成交244万吨较上周成交减少1143万吨成交均价9693元吨较上周增加15612元吨请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22多空逻辑需求情况猪价持续走低养殖利润亏损程度缩窄截至2月24日全国生猪外购仔猪利润-29806元头自繁自养利润-23467元头养殖利润止跌回升关注后续养殖利润能否持续向好这将会提振养殖户补栏积极性对豆粕后续豆粕需求形成实质性利好据样本企业数据测算2022年12月全国工业饲料产量3192万吨环比上涨2378其中配合饲料3165万吨浓缩料117万吨预混料93万吨请务必阅读文后免责声明数据来源wind格林大华期货22供需逻辑需求情况蛋鸡养殖12月份国内淘汰鸡数量小幅增加新鸡苗补栏不多在产蛋鸡存栏处于三年历史高位蛋鸡整体养殖利润仍处于有利润状态请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货22供需逻辑豆类基差情况截止到2月24日国内豆粕主力合约基差635元吨豆油主力合约基差928元吨随着后续南美产量明确到港大豆增加油厂开机率增加产出增加豆粕和豆油基差季节性走弱的概率较大现阶段市场交易重点集中在停机检修增多油脂消费预期回升饲料消费预期下降油厂挺油市场资金做多油粕比回升资金转向油粕比回升关注下周是否能持续回升目前国内生猪收储开始盘面价格持续反弹养殖利润止跌回升这对后续养殖户补栏积极性有所提振对豆粕预期需求利好预计油粕比走升持续性不强请务必阅读文后免责声明数据来源中国粮油商务网格林大华期货