摘要
　　2月，贵金属价格整体走势较弱。主要是由市场对于前期的降息预期修正带来的。美国近期公布的经济数据，无论是就业、CPI、零售数据，还是PMI、消费者信心指数，总体均指向美国经济基本面具有韧性，美国的通胀压力或将比想象的更加持久；表现较弱的板块是房地产。与此同时，美联储的官员一直在释放鹰派信号，敲打市场。市场预期的重点转回对加息陡峭程度和峰值的博弈。
　　另外，长短期美债收益率仍持续深度倒置，表明市场对未来经济衰退的预期仍不乐观。加上目前地缘政治局势也相对复杂，未来市场面对的不确定性仍较大。
　　总体而言，目前市场在收回降息预期，美元走势偏强，贵金属上方压力较大，近期仍将偏弱运行，但因为欧洲也存在加息预期，日本4月有可能结束YCC政策，叠加美联储加息的上方空间越来越有限，我们认为美元上方的空间暂时不大，贵金属下方的空间也有限。
　　后续仍需要关注美国的通胀问题和经济景气程度，尤其是服务业的就业缺口是否能尽快补平，如果服务业的价格继续上涨，有可能引发工资和物价的螺旋式上升，使得通胀更加顽固。届时，美联储或将不得不再次调整加息的节奏和幅度，市场也将对包括贵金属在内的商品进行新一轮的定价。
　　风险提示：美联储政策发生转变；地缘政治风险；经济数据表现等。