投资要点
　　事件：公司发布2022年业绩快报，预计2022年实现营收17.90亿元，同比+29%，实现归母净利润2.06亿元，同比+44%，实现扣非归母净利润1.94亿元，同比+45%。Q4预计实现营收6.84亿元，同比+5%，实现归母净利润0.70亿元，同比-24%，实现扣非归母净利润0.59亿元，同比-29%。公司Q4受疫情冲击，项目确认收入进度有所滞后，但公司全年业绩基本符合市场预期。
　　受Q4疫情和确认收入规则影响，部分项目和业务收入确认有所滞后。1）检测调试业务方面，Q4因疫情，部分现场工作和项目验收工作均受到了不同程度的影响。我们认为，疫情带来的人员隔离和劳动力暂时短缺会在一定程度上影响业务的开展和确认收入的进度，我们预计2022年公司检测调试业务同比略降。2）储能业务方面，我们估计2022年底公司在手订单约10亿+（佛山南海600MWh储能项目延迟到2023年招标），根据公司储能项目确认收入准则部分项目可能延迟至2023Q1确认，我们预计公司2022-2024年储能业务收入约为4/33/51亿元，2023年储能收入有望迎来高增。
　　 “源网荷储”智慧联动平台横空出世，打开公司储能业务天花板。12月9日，公司发布“源网荷储”智慧联动平台，该平台能够实现对电网侧、电源侧、用户侧中源网荷储的全范围接入和监控，构成了南方电网区域最大的可调资源聚合平台。我们预计“十四五”期间平台的软硬件产品有望为公司带来近20亿的收入业绩。同时，公司可以通过该平台推进储能装备、检测技术的数字化，扩大在电源侧和电网侧的储能产品市占率，同时进军用户侧市场，进一步打开公司储能业务的天花板。
　　试验检测、智能设备结构性机遇并存。1）煤电核准提速，提振调试业务增速。2022年9月发改委召开煤炭保供会议，提出2022-2023两年火电将新开工1.65亿千瓦，广东预计已完成17个百万机组的审批，公司调试检测业务有望受火电建设回暖实现订单的快速增长。2）“擎天”、“慧眼”正式推出，国网市场拓展顺利。公司正式发布了业内首套电力特种无人机和10kV带电作业机器人，有望进一步提高公司智能装备的市场渗透率。同时公司积极拓展国网区域业务，中标国网江苏智能配电站房项目，我们预计，随着公司产品序列的不断丰富，国网区域内市场拓展顺利，公司智能设备业务有望实现较快增长。
　　盈利预测与投资评级：由于公司储能在手订单充沛，规模化效应显著，且“源网荷储”智慧联动平台等新产品有望快速贡献收入和利润，我们调整2022-2024年归母净利润分别为2.06（-0.09）/6.13（+0.02）/11.90（+1.71）亿元，同比分别+44%/+198%/+94%，对应现价PE分别147倍、49倍、25倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：储能行业发展不及预期，电网投资不及预期，竞争加剧等。

研究报告全文：证券研究报告公司点评报告电网设备南网科技688248业绩快报点评业绩符合市场预期202242023年02月26日基础1平台协同赋能高增证券分析师曾朵红买入维持执业证书S0600516080001021-60199793zengdhdwzqcomcn盈利预测与估值TableEPS2021A2022E2023E2024E研究助理谢哲栋营业总收入百万元1385179053708506执业证书S0600121060016同比242920058xiezddwzqcomcn归属母公司净利润百万元1432066131190股价走势同比644419894南网科技沪深300每股收益-最新股本摊薄元股025036109211245PE现价最新股本摊薄211801472649412547214183152关键词TableTag业绩符合预期规模经济第二曲线新产品新技术新客户1219059TableSummary28投资要点-3-34事件公司发布2022年业绩快报预计2022年实现营收1790亿元20222282022628202210262023223同比实现归母净利润亿元同比实现扣非归母净利2920644润194亿元同比45Q4预计实现营收684亿元同比5实现市场数据归母净利润070亿元同比-24实现扣非归母净利润059亿元同比-29公司Q4受疫情冲击项目确认收入进度有所滞后但公司全收盘价元5365年业绩基本符合市场预期一年最低最高价12547604受Q4疫情和确认收入规则影响部分项目和业务收入确认有所滞后1检测调试业务方面Q4因疫情部分现场工作和项目验收工作均受市净率倍1202到了不同程度的影响我们认为疫情带来的人员隔离和劳动力暂时短流通A股市值百436239缺会在一定程度上影响业务的开展和确认收入的进度我们预计2022万元年公司检测调试业务同比略降2储能业务方面我们估计2022年底总市值百万元公司在手订单约10亿佛山南海600MWh储能项目延迟到2023年招3029615标根据公司储能项目确认收入准则部分项目可能延迟至2023Q1确认我们预计公司2022-2024年储能业务收入约为43351亿元2023基础数据年储能收入有望迎来高增每股净资产元LF446源网荷储智慧联动平台横空出世打开公司储能业务天花板12月9日公司发布源网荷储智慧联动平台该平台能够实现对电网侧资产负债率LF2507电源侧用户侧中源网荷储的全范围接入和监控构成了南方电网区域总股本百万股56470最大的可调资源聚合平台我们预计十四五期间平台的软硬件产品流通A股百万股8131有望为公司带来近20亿的收入业绩同时公司可以通过该平台推进储能装备检测技术的数字化扩大在电源侧和电网侧的储能产品市占相关研究率同时进军用户侧市场进一步打开公司储能业务的天花板试验检测智能设备结构性机遇并存1煤电核准提速提振调试业南网科技6882482022三季务增速2022年9月发改委召开煤炭保供会议提出2022-2023两年火报点评业绩符合市场预期盈电将新开工165亿千瓦广东预计已完成17个百万机组的审批公司调试检测业务有望受火电建设回暖实现订单的快速增长2擎天利能力显著提高慧眼正式推出国网市场拓展顺利公司正式发布了业内首套电力2022-10-28特种无人机和带电作业机器人有望进一步提高公司智能装备的10kV南网科技三季报预市场渗透率同时公司积极拓展国网区域业务中标国网江苏智能配电688248站房项目我们预计随着公司产品序列的不断丰富国网区域内市场告点评业绩符合预期储能赋拓展顺利公司智能设备业务有望实现较快增长能高增盈利预测与投资评级由于公司储能在手订单充沛规模化效应显著2022-10-14且源网荷储智慧联动平台等新产品有望快速贡献收入和利润我们调整2022-2024年归母净利润分别为206-0096130021190171亿元同比分别4419894对应现价PE分别147倍49倍25倍维持买入评级风险提示储能行业发展不及预期电网投资不及预期竞争加剧等13东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分公司点评报告南网科技三大财务预测表资产负债表百万元TableFinance2021A2022E2023E2024E利润表百万元2021A2022E2023E2024E流动资产2876396564319088营业总收入1385179053708506货币资金及交易性金融资产2280307842545534营业成本含金融类968123841266369经营性应收款项31341210631860税金及附加672134存货2282158171292销售费用6382140196合同资产4962248330管理费用105140236340其他流动资产51985072研发费用94121209298非流动资产283547631621财务费用-21-40-54-71长期股权投资6666加其他收益43915固定资产及使用权资产123262427481投资净收益0123在建工程68311345公允价值变动0000无形资产31424952减值损失-17-17-21-37商誉0000资产处置收益0000长期待摊费用16161514营业利润1572286811322其他非流动资产1001382223营业外净收支0000资产总计3158451270639708利润总额1582296811322流动负债68378227084154减所得税152368132短期借款及一年内到期的非流动负债18181818净利润1432066131190经营性应付款项45557619222968减少数股东损益0000合同负债173141625942归属母公司净利润1432066131190其他流动负债3847143227非流动负债43566878每股收益-最新股本摊薄元025036109211长期借款0000应付债券0000EBIT1362026381269租赁负债14273849EBITDA1782707261369其他非流动负债29292929负债合计72783827764232毛利率3013308523172512归属母公司股东权益2432367442875477归母净利率1033115011421399少数股东权益0000所有者权益合计2432367442875477收入增长率24282920200055841负债和股东权益3158451270639708归母净利润增长率64254383198079400现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E重要财务与估值指标2021A2022E2023E2024E经营活动现金流626111651359每股净资产元431566660843投资活动现金流-49-5121-88最新发行在外股份百万股565565565565筹资活动现金流9281049109ROIC64758914242311现金净增加额88579811761280ROE-摊薄58856014302172折旧和摊销426889100资产负债率2301185739304359资本开支-49-294-290-90PE现价最新股本摊薄211801472649412547营运资本变动-189-26370-29PB现价1246948813636数据来源Wind东吴证券研究所全文如无特殊注明相关数据的货币单位均为人民币预测均为东吴证券研究所预测23东吴证券研究所请务必阅读正文之后的免责声明部分免责及评级说明部分免责声明东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本研究报告仅供东吴证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任在法律许可的情况下东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务市场有风险投资需谨慎本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用刊发转载需征得东吴证券研究所同意并注明出处为东吴证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改东吴证券投资评级标准公司投资评级买入预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15以上增持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5与15之间中性预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-5与5之间减持预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于-15与-5之间卖出预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在-15以下行业投资评级增持预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5以上中性预期未来6个月内行业指数相对大盘-5与5减持预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5以上东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码215021传真051262938527公司网址httpwwwdwzqcomcn