脱胎广东电研院背靠南方电网，电力技术全方位覆盖源网荷储南网科技于2017和2019年经历两次重组，先后把广东电科院电源侧业务及智能电网所、直流输电与新能源所、超导技术研究所、储能技术研究所、人工智能与机器人研究所等领域并入公司，逐渐继承了广东电科院深厚的电力技术成为新型电力系统领军企业。同时，南方电网为公司第一大股东，合计持有公司64.1%的股份，有望与公司的业务深度协同。2022年12月9日，公司召开新品发布会，公司业务体系由2服务+3设备升级为4基础+1平台，全方位布局源网荷储四大领域电力技术及一体化智慧联动平台。源侧布局煤电改造及新能源并网测试；网侧自研无人化智能巡检技术及灵活性资源安全并网；负荷侧以丝路InOS操作系统为核心实现负荷状态感知与调节；储能侧承接大量EPC项目，自研布局系统安全与储能管控；同时布局调度及聚合侧智慧联动平台。
　　手握大量储能订单，未来三年业绩保障极强储能在电力体系的各个环节对解决新能源消纳进而提升电力体系稳定性都起着重要作用。2021年国家发改委等发布的《关于加快推动新型储能发展的指导意见》指出，2025年我国电化学储能累计装机规模将超过30000MW，未来5年相应的储能市场规模约800亿元。公司在储能方面已经拿下了大量的EPC订单，2021年，公司高质量完成坪石、靖海等4个发电侧储能调频项目，同时承担了广东珠海横琴热电厂的世界首例储能辅助9F级重型燃气轮机黑启动，2022年（不完全统计）中标项目金额超过十亿元。同时，公司重点布局了储能系统安全及储能资源精准管控两方面的技术，其中储能电站的集群控制运营及分布式储能集聚管控技术累计应用和装机规模已经超过了1GWh。
　　新品布局源网荷储一体化，两大平台打开二十亿增量空间调度侧平台：公司调度平台主要涉及南网的三级调度，通过全局调控、全域监视、虚拟电厂管理等功能促进源网荷储统一调度。聚合侧平台：目前，我国电力交易市场逐步完善，负荷侧调控的需求凸显，对比海外的应用模式，虚拟电厂或是未来不可或缺的一环。因此公司聚合联通平台主要涉及负荷侧的调控，在分布式能源发展的背景下促进新能源就地消纳，实现资源本地聚合，服务聚合商、售电公司园区政府和区县供电局等新兴主体。公司发布的两款智慧联动平台极大契合了电网在当下环境下的发展趋势，即智能化调度和负荷端管控，我们认为两大平台伴随着电力市场的完善和南网三级智能调度部署的深入，将为公司带来可观的收入增量。我们测算，调度平台预计市场规模约19.2亿元；聚合平台端总体市场规模约15亿元；中小型聚合平台公司以服务形式提供，按照上限100%渗透率测算会带来每年3-6亿元的持续收入；硬件配套十四五期间约5-6亿元。
　　投资建议
　　我们预计公司2022-2024年分别实现收入19.87/55.16/79.03亿元，同比增长43.5%/177.6%/43.3%；实现归母净利润2.16/4.39/7.58亿元，同比增长51.3%/102.8%/72.8%，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示
　　1）技术研发突破不及预期；2）电网投资不及预期；3）核心技术人员流失。
　　

研究报告全文：TableStockNameRptType南网科技688248电力信息化系列报告六公司深度重塑业务结构引领电力变革TableRank投资评级买入首次主要观点报告日期2022-12-19TableSummary脱胎广东电研院背靠南方电网电力技术全方位覆盖源网荷储南网科技于2017和2019年经历两次重组先后把广东电科院电源侧业务收盘价元TableBaseData5512及智能电网所直流输电与新能源所超导技术研究所储能技术研究近12个月最高最低元76041250所人工智能与机器人研究所等领域并入公司逐渐继承了广东电科院深总股本百万股56470厚的电力技术成为新型电力系统领军企业同时南方电网为公司第一大流通股本百万股8131股东合计持有公司641的股份有望与公司的业务深度协同2022年流通股比例144012月9日公司召开新品发布会公司业务体系由2服务3设备升级为4总市值亿元31126基础1平台全方位布局源网荷储四大领域电力技术及一体化智慧联动平流通市值亿元4482台源侧布局煤电改造及新能源并网测试网侧自研无人化智能巡检技术及灵活性资源安全并网负荷侧以丝路InOS操作系统为核心实现负荷状TableChart公司价格与沪深300走势比较态感知与调节储能侧承接大量EPC项目自研布局系统安全与储能管180控同时布局调度及聚合侧智慧联动平台150120手握大量储能订单未来三年业绩保障极强9060储能在电力体系的各个环节对解决新能源消纳进而提升电力体系稳定性都300-30起着重要作用2021年国家发改委等发布的关于加快推动新型储能发-60展的指导意见指出2025年我国电化学储能累计装机规模将超过沪深300南网科技30000MW未来5年相应的储能市场规模约800亿元公司在储能方面已经拿下了大量的EPC订单2021年公司高质量完成坪石靖海等4TableAuthor分析师尹沿技个发电侧储能调频项目同时承担了广东珠海横琴热电厂的世界首例储能执业证书号S0010520020001辅助9F级重型燃气轮机黑启动2022年不完全统计中标项目金额超邮箱yinyjhazqcom过十亿元同时公司重点布局了储能系统安全及储能资源精准管控两方联系人王奇珏面的技术其中储能电站的集群控制运营及分布式储能集聚管控技术累计执业证书号S0010522060002应用和装机规模已经超过了1GWh邮箱wangqjhazqcom新品布局源网荷储一体化两大平台打开二十亿增量空间联系人张旭光调度侧平台公司调度平台主要涉及南网的三级调度通过全局调控全执业证书号S0010121090040域监视虚拟电厂管理等功能促进源网荷储统一调度聚合侧平台目邮箱zhangxghazqcom前我国电力交易市场逐步完善负荷侧调控的需求凸显对比海外的应用模式虚拟电厂或是未来不可或缺的一环因此公司聚合联通平台主要涉及负荷侧的调控在分布式能源发展的背景下促进新能源就地消纳实相关报告现资源本地聚合服务聚合商售电公司园区政府和区县供电局等新兴主1华安证券行业研究计算机行业体公司发布的两款智慧联动平台极大契合了电网在当下环境下的发展趋深度报告电力信息化系列一双势即智能化调度和负荷端管控我们认为两大平台伴随着电力市场的完碳与数字经济双轮驱动把握电力信善和南网三级智能调度部署的深入将为公司带来可观的收入增量我们息化三大机遇2022-02-12测算调度平台预计市场规模约192亿元聚合平台端总体市场规模约2华安证券行业研究计算机行业15亿元中小型聚合平台公司以服务形式提供按照上限100渗透率行业专题新型电力系统的重要一测算会带来每年3-6亿元的持续收入硬件配套十四五期间约5-6亿元环虚拟电厂联通电力体系2022-投资建议07-10我们预计公司2022-2024年分别实现收入198755167903亿元同比增长4351776433实现归母净利润216439758亿元同比增长5131028728首次覆盖给予买入评级敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248重要财务指标单位百万元主要财务指标20212022E2023E2024E营业收入1385198755167903收入同比2434351776433归属母公司净利润143216439758净利润同比6435131028728毛利率301306264277ROE7587161241每股收益元025038078134PE91201438370924104PB53612111077913EVEBITDA78431300261963568资料来源wind华安证券研究所风险提示1技术研发突破不及预期2电网投资不及预期3核心技术人员流失敬请参阅末页重要声明及评级说明231证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248正文目录1南网科技4基础1平台布局打造智慧联动的电力体系511脱胎广东电科院技术实力积累雄厚512业务体系升级赋能源网荷储智慧联动613业绩持续超预期未来有望持续高增72源网荷多环节布局引领电网信息化技术1121源煤电改造与新能源并网测试助力发电清洁稳定1122网产品迭代升级充分受益于智能化投资加大1423荷构筑丝路生态电表周期助力发展163储能持续受益于储能规划承接大规模南网储能建设1831新能源催生需求储能应用场景丰富1832政策指引加速储能发展各级别规划明确2033全方位储能技术服务充分受益于配套储能建设2234储能手订单充足项目经验丰富234联动平台新平台联通源网荷储打开信息化的百亿空间2541布局源网荷储一体化六大核心技术制支撑两大平台2542多项目落地平台增量近在眼前265营收预测与投资建议28风险提示29敬请参阅末页重要声明及评级说明331证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表目录图表1两次重组奠定良好基础公司高速成长5图表2母公司南方电网带来高业务禀赋6图表3源网荷储一体化布局领军新型电力系统7图表42018至2022Q1-3公司营业收入7图表52018至2022Q1-3公司归母净利润7图表62018至2021年公司各业务营收占比8图表72018至2022年Q1公司综合毛利持续优化9图表82018至2022Q1-3公司研发费用率9图表92019至2021年公司研发人员占比9图表102018至2022年Q1-3公司各业务毛利率10图表11煤电三改联动政策11图表12公司参与煤电灵活性改造12图表13煤电及核电测试验检测及调试服务每年存10亿元市场空间12图表14各类电能装机量占比13图表15公司新能源并网测试服务13图表16风电并网测试每年存近10亿元市场空间14图表17电网智能化投资持续增加14图表19机器巡检效益明显14图表18公司巡检与带电作业机器人15图表19灵活性资源安全接入技术15图表202009-2022年国内智能电表市场招标情况16图表21主要产品介绍17图表22源网荷储平台17图表232016-2021年各类电能装机量占比18图表24储能在电力系统的各个环节发挥着重要作用19图表252017至2021年全球电化学储能市场累计装机19图表262017至2021年中国电化学储能市场累计装机19图表27我国储能政策发展历程20图表28多个省市出台具体储能配套要求21图表29公司储能技术服务22图表30公司重点布局储能资源精准管控22图表31珠海横琴热电厂黑启动9F级重型燃机项目23图表32公司储能订单充裕23图表33公司承接大规模南网电化学储能电池单体框架协议采购项目24图表34公司发布源网荷储智慧联动平台25图表35智慧联动平台的六大核心技术26图表36省级调度侧虚拟电厂平台项目落地26图表37聚合商园区级源网荷储智慧联动项目落地27图表38联动平台将会为公司带来数十亿市场空间27敬请参阅末页重要声明及评级说明431证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技6882481南网科技4基础1平台布局打造智慧联动的电力体系11脱胎广东电科院技术实力积累雄厚新型电力系统领军企业两次重组沉淀雄厚技术实力南网科技成立于1988年主营业务囊括电力系统多个环节公司按资产重组及业务发展可以划分为三个阶段1公司初创1988年公司前身为广华实业主营电力产品的进出口及基础电力技术服务2业务重组2017该阶段经历了两次业务重组第一次重组17年广电院电源侧业务并入能源技术业务快速发展同时具备智能设备开发能力第二次重组19年广东电科院智能电网所直流输电与新能源所超导技术研究所储能技术研究所人工智能与机器人研究所和电网试验检测物资品控等业务领域研究积累的技术成果划入公司业务体系逐步完善3快速扩张2020年公司形成了电源清洁化和电网智能化两大业务主线并于2021年登陆科创板资本加持进入快速发展阶段2022年12月公司召开新品发布会业务结构升级为4基础1平台并发布智慧联动平台和无人机两大新品或将打开公司全新发展空间图表1两次重组奠定良好基础公司高速成长资料来源华安证券研究所整理公司股权结构稳定背靠南方电网赋能长期发展南方电网为公司第一大股东通过广东电网南网产投南网资本合计持有公司641的股份同时公司第四大股东为以电力系统自动化信息化和能源管理系统解决方案为主营业务的东方电子其持有公司38的股份能够与南网科技的业务产生协同效应敬请参阅末页重要声明及评级说明531证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表2母公司南方电网带来高业务禀赋资料来源招股说明书华安证券研究所12业务体系升级赋能源网荷储智慧联动引领电力体系变革源网荷储全面布局2022年12月9日公司召开新品发布会公司业务体系由2服务3设备升级为4基础1平台全方位布局源网荷储及一体化智慧联动源侧布局煤电灵活性改造及新能源并网实验环节目前公司已经承担了广东省首台600MW机组灵活性改造工作自主开发的适应调频辅助服务市场的外挂控制系统已成功应用于36台机组新能源并网测试方面公司覆盖了广东省80新能源场站的并网测试及90新能源场站的建模仿真个测试网侧自研无人化智能巡检技术及灵活性资源安全并网目前公司在全国巡检覆盖2017座变电站28万主配电网线路并在此次发布会上发布全新无人机产品及巡检解决方案同时布局台区有序充电技术及分布式光伏安全接入技术负荷侧一方面以丝路InOS配用电操作系统为核心打通了数字电网同用户端的互动与协同另一方面自主研发了新型负荷管理系统搭建了基于丝路的云边端协同体系实现负荷精准调控储能侧以承接EPC项目为主自研与外采相结合落地项目安全性方面公司突破了规模化储能电站电池均衡控制与高安全集成技术提升了储能系统运行安全性和容量可用率精准管控方面公司突破了储能电站的集群控制运营及分布式储能集聚管控技术提升了资源利用水平目前公司在珠海横琴已经成功实施了全世界首个电化学储能黑启动9F燃机的项目并中标了多个大型储能项目智慧联动平台公司2022年12月发布包括调度侧和聚合侧两大源网荷储智慧联动平台公司依托智慧辨识智慧跟踪智慧认证智慧调度智慧协同智慧交易六大核心技术在调度侧促进源网荷储全网统一调度服务电网公司各级的电路调度机构主要功能包括全局调控全域监视虚拟电厂管理在聚合侧促进新能源消纳实现资源本地聚合服务聚合商售电公司园区政府和区县供电局等客户主要功能包括了监控调度保护控制聚合分析和交易辅助等敬请参阅末页重要声明及评级说明631证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表3源网荷储一体化布局领军新型电力系统资料来源招股说明书华安证券研究所13业绩持续超预期未来有望持续高增营收和归母净利润高速增长盈利能力持续变强从营收来看2018年至2021年公司营业收入由3亿元增长至139亿元营收实现增长四倍复合增长率为662022前三季度实现营业收入111亿元同比增长了5013其中增长比较大的是智能配用电设备增幅182机器人无人机增幅146其中2021增速有所下降这主要系电力供应紧张电源侧业务无法正常投运验收所致从归母净利润来看2018年至2021年公司归母净利润由01亿元增长至14亿元CAGR达1172022第三季度归母净利润为136亿元同比增速为16207归母净利润增速持续高于营收增速主要原因系119年重组后公司加大了智能设备业务的研发与投入产品结构不断优化2公司不断加强产品研发和市场开拓同时加强内部管理提质增效降成本提升内部运营效率图表42018至2022Q1-3公司营业收入图表52018至2022Q1-3公司归母净利润营业收入亿元YOY归母净利润亿元YOY161201614250139141414919210020720012112111128016210100915086008585060610210040044300464242001502020000020182019202020212022Q1-320182019202020212022Q1-3资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明731证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248试验检测及调试服务是公司的主要收入来源智能监测设备是增速最快的业务分业务来看1试验检测及调试服务是公司的第一大业务2021年实现营业收入31亿元占公司总营收的比重达23同时该业务也是公司最早发展的业务之一业绩增长的确定性较强2022年前三季度电网和用户侧的试验检测业务比去年同期增长了32并且在销售区域上取得了湖南内蒙古山东重庆多个国家电网区域的调试2智能监测设备营收快速增长由2018年的001亿元增长至2021年的23亿元CAGR达513目前已成为公司的第二大业务2022年前三季度比去年同期增长了8611毛利率同比增长1351中标了广东电网的框架招标超高压监测设备的框架招标合计金额近2亿营业收入稳定增长图表62018至2021年公司各业务营收占比储能系统技术服务试验检测及调试服务智能监测设备智能配用电设备机器人及无人机其他主营业务1000443464990111430803491370215607151350317516402230322320371026111402018201920202021资料来源WIND华安证券研究所综合毛利率持续优化公司近四年的毛利率不断优化由2018年的259增加至2022年前三季度的31这主要系公司产品结构不断优化1储能系统技术服务项目毛利率持续优化截止2022年前三季度自主可控的储能产线自动化产线已经全面投入运行有效提升该项目的毛利率2公司营收占比较高的试验检测及调试服务毛利率高达40左右且保持稳定3智能配用电设备毛利率优化较大同时该项目占比逐渐加大2022年前三季度增幅达182敬请参阅末页重要声明及评级说明831证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表72018至2022年Q1公司综合毛利持续优化综合毛利率储能系统技术服务试验检测及调试服务智能监测设备智能配用电设备机器人及无人机454035303128302627252015105020182019202020212022Q1-3资料来源WIND华安证券研究所注重研发2022年研发人员占比达35从研发费用率来看2018年至2022年公司研发费用率均保持稳定从研发人员来看公司研发人员数量不断增加截止2022年H1公司研发人员数量达113人占总人数的比例为35其中教授级高级工程师达36人国内国际技术专家35人我们认为稳定持续的研发投入以及优秀的研发团队能够保障公司对产品和技术的更新与突破从而助力公司保持技术领先性图表82018至2022Q1-3公司研发费用率图表92019至2021年公司研发人员占比研发费用亿元研发费用率研发人员人研发人员占比109121604510420814041137400706361133581203506669698306761006250480042046002154002210205000020182019202020212022Q1-32019202020212022H1资料来源WIND华安证券研究所资料来源WIND华安证券研究所销售费用率逐渐上升加强营销网络建设以开拓市场1销售费用2018年至2021年公司销售费用率逐渐上升由3上升至7这主要系公司销售规模不断扩大营销服务网点的建设导致宣传费服务费增加2管理费用2018年至2021年管理费用率呈现下降趋势主要系公司管理能力不断提升2022年前三季度费用率保持稳定3财务费用公司财务费用率呈下降趋势主要系公司加强现金管理利息收入增加敬请参阅末页重要声明及评级说明931证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表102018至2022年Q1-3公司费用率销售费用率管理费用率财务费用率12101097888655434420200-03020182019202020212022Q1-3-2-15-23-4资料来源WIND华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1031证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技6882482源网荷多环节布局引领电网信息化技术21源煤电改造与新能源并网测试助力发电清洁稳定211布局煤电灵活性改造助力煤电清洁高效利用多项政策促进煤电行业清洁高效发展煤电有着稳定性较强建设周期较短的优势是基础性的电力供应方式随着新能源并网的发展煤电发挥着保供调峰的重要作用2021年11月3日国家发展改革委国家能源局印发全国煤电机组改造升级实施方案明确要求对供电煤耗在300克标准煤千瓦时以上的煤电机组十四五期间改造规模不低于35亿千瓦2022年11月2日国家能源局发布政策提出下一步要继续推动煤电行业清洁低碳安全高效发展一是根据发展需要合理建设先进煤电二是优化存量煤电机组结构三是大力实施煤电三改联动即重点推动供电煤耗在300克标准煤千瓦时以上的煤电机组节能降碳改造大型风电光伏基地配套煤电灵活性改造三北地区和工业园区供热改造图表11煤电三改联动政策资料来源华安证券研究所整理积极布局煤电改造相关项目初步落地公司自主研发了燃煤电厂污泥干化焚烧处置集成技术并入选国家工业和信息化领域节能技术装备推荐目录2022年版在此基础上公司承担了广东省首台600WM机组灵活性改造工作开发的适应调频辅助服务市场的外挂控制系统应用于36台机组有效提高了调频里程及响应电网的调节速率截止2021年底南方电网全网总装机容量中火电占比427达16亿千瓦未来依托于南方电网大力推动火电灵活性改造我们认为南网科技煤电改造仍有较大市场空间敬请参阅末页重要声明及评级说明1131证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表12公司参与煤电灵活性改造资料来源南网科技资料华安证券研究所整理火电及核电试验检测服务每年约存在10亿元市场空间公司在核电火电试验检测及调试方面提供多项服务包括发电机组工程调试技术监督涉网试验机组状态评估污染物超低排放改造机组灵活性改造和电力设备故障诊断按照预计2025年有2亿千瓦时左右的煤电新增以及35亿左右的煤电改造进行测算可以得出煤电检测未来四年每年的市场空间将在10亿左右根据核电新增装机和测试单价的预测可以得出核电检测的市场空间每年将在05亿左右图表13煤电及核电测试验检测及调试服务每年存10亿元市场空间20212022E2023E2024E2025E煤电新增装机亿千瓦019020030404煤电检验测试单价万元万千瓦11611161116111611161煤电改造空间亿千瓦17180100090070煤电改造检验测试单价万元万千瓦5858585858煤电检测测试市场空间亿元120128939987核电新增装机亿千瓦00340036004000400045核电检验测试单价万元万千瓦11611161116111611161核电检测测试市场空间亿元039042046046052合计检测测试市场规模亿元1241329810392资料来源华安证券研究所整理212新能源装机比例提升风光并网测试需求随之增加风光装机比例持续增长并网测试需求持续存在能源清洁化是实现双碳目标的关键风电等清洁能源的发展是能源转型的必然趋势从装机容量来看2015-2021年风电占比从9增长至14光伏装机容量大幅增长占比从3增长至13装机容量的大幅增加使得并网测试的需求不断加大根据国家能源局提出的到2030年风电太阳能发电总装机容量达到12亿千瓦以上的要求来看未来装机容量仍有较大增量并网市场空间较大敬请参阅末页重要声明及评级说明1231证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表14各类电能装机量占比火电装机容量亿千瓦水电装机容量亿千瓦风电装机容量亿千瓦光伏装机容量亿千瓦核电装机容量亿千瓦1000303040405050504081317202590131531161880212832333334703536376039504010130106110114119125130201002015201620172018201920202021资料来源中国电力联合会华安证券研究所抓住新能源机遇自研新能源仿真平台公司致力于风电并网测试基于RT-LAB实时仿真平台采用硬件在环仿真开展新能源场站高低压穿越能力验证和电气仿真模型建模验证公司还可以进行现场并网运行特性试验进行新能源场站电能质量高低电压穿越实验有功无功控制等测试全面检验新能源场站主动支撑电网安全的能力截止2022年12月公司承接了广东省80新能源场站的并网测试以及90新能源场站的建模仿真根据风电新增装机量规划测算2021年风电检测市场空间为714亿元预计未来三年风电并网测试每年存近10亿元市场空间图表15公司新能源并网测试服务资料来源南网科技资料华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1331证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表16风电并网测试每年存近10亿元市场空间20212022E2023E2024E2025E风电新增装机亿千瓦048050060065065单个风场并网测试价格万元300300300300300单个风电场容量亿千瓦00020002000200020002涉及类似规模风电场个数个238250300325325风电检测测试市场空间亿元714750900975975资料来源华安证券研究所整理22网产品迭代升级充分受益于智能化投资加大电网加快推进数字化转型升级智能化投资显著提升一方面十四五以来政策不断重视电网智能化与数字化建设2021年3月国家发改委发布的第十四个五年规划和2035年远景目标纲要中提到要加快电网基础设施智能化改造2021年7月国家电网发布构建以新能源为主体的新型电力系统行动方案提出到2035年基本建成新型电力系统到2050年全面建成新型电力系统另一方面根据国网发布的国家电网智能化规划总报告可以发现2006年至2020年国网的智能化投资占比不断提升由十一五期间的6增长至十三五期间的13十四五期间国家电网计划投入223万亿推进电网转型升级考虑到外部信息化政策与电网内部数字化需求的双重推动智能化投资占比有望加速提升我们推测十四五期间国网信息化投入占比有望达14总投入达3200亿元图表17电网智能化投资持续增加第一阶段第二阶段第三阶段十四五期间测算2006-20102011-20152016-20202020-2025电网投资总额亿元5510150001400022300智能化投资额亿元341175017503200智能化投资额占比6121314资料来源华安证券研究所整理机器代人效益明显是长期大趋势在人工成本提升叠加智能化机器人能力提升的背景之下机器代人是大趋势在电力巡检领域一个50MW的变电站人工巡检完整一圈覆盖所有设备所需要时间通常为2-3个月而机器巡检仅需要2天左右的时间同时机器巡检具备更高的故障识别率和更高效的设备复查方式和效率从成本侧来说假设人工成本为1万元月年度人工成本为12万元目前巡检机器人采购成本通常为50-80万元按照10-20年折旧单年仅25-8万元图表18机器巡检效益明显人工巡检无人机巡检成本12万年50-80万20年折旧工作效率50MW变电站所需时长约2-3个月2天左右故障识别率低高复查效率无高清图片资料来源华安证券研究所整理敬请参阅末页重要声明及评级说明1431证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248发布巡检及带电作业机器人新品全面提升电网作业效率及安全公司自2011年开始在国内开展机器人及无人机相关产品的研究截至目前公司慧眼机器人已经服务了15大知名客户覆盖广东广西贵州江苏等地的变电站2000余座输配电线路28万公里覆盖巡检面积7000平方公里年均飞行20万个架次平均微电网用户巡检效率提升了8倍综合劳动生产率提升20除慧眼之外2022年12月公司再次发布新品擎天带电作业机器人是目前市面上最轻最便捷的双臂配电网作业机器人与慧眼配合利用无人机进行前期勘察作业时操作人员只需要关联工作票信息导入预设地点机器人即可自主完成作业依托六自由度的物体姿态识别单目视觉的六自由度物体姿态识别算法等核心技术实现人与危险源以及人与复杂机器人操作的双隔离在确保安全的同时极大降低了操作门槛图表19公司巡检与带电作业机器人资料来源华安证券研究所整理海量灵活性资源安全接入技术降低大量灵活性资源接入对电网的冲击公司突破台区有序充电分布式光伏安全接入技术主动引导和控制电动汽车充电降低电动车分布式光伏等灵活性资源接入对配网运行可靠性安全性电能质量保护与控制的影响实现灵活性资源可观可测可控可调图表20灵活性资源安全接入技术资料来源南网科技资料华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1531证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技68824823荷构筑丝路生态电表周期助力发展智能电表周期叠加新型电网建设推动需求向上智能电表周期开启智能电表以电子元器件为主要结构电子元器件的寿命一般为6-8年从2010-2014年与2017-2021年的电表招标情况做对比可以发现1两个周期相差7年符合电子元器件的寿命2招标数量几乎一致2010-2014分别招标4515683578246649万台2017-2021分别招标3724529773865207万台由此依据2014及2015年的超9000万台的招标数量递推7年2022年将是电表替代的需求高峰时期需求量将超过8000万台技术更新需求2019年国网提出到2024年建成泛在电力物联网2020-2021年建设进度在不同程度上受到疫情影响目前随着疫情的恢复招标及建设进度有望加速图表212009-2022年国内智能电表市场招标情况国家网招标量万台YoY100001009166909990008078248000738660516835664966747000386572424040286000201452795207500045150-142624000-153724-20-28-303000-43-402000-601000-800-1002010201120122013201420152016201720182019202020212022H1资料来源国家电网华安证券研究所公司的智能配用电设备主要包括有模块化配电自动化终端配电智能控制设备智能电表管理基板及操作系统和带计量功能的智能终端和四大系列模块化配电自动化终端是对配电开关的位置电压电流等信息进行自动采集传输及线路故障自动切除的配电终端包括自动化成套设备配电自动化馈线终端FTU站所终端DTU配电智能控制设备是对配网关键节点的电压电流等电气信息采集及优化控制的设备包括低压调压器电能质量控制装置智能电表管理基板及操作系统是自主研发的InOS丝路实时嵌入式操作系统带计量功能的智能终端基于InOS丝路操作系统满足不同业务需求的各类终端整机设备以及支撑设备运维检测及资产生命周期管理等的配套设备主要包括智能计量资产管理设备InOS配用电设备等产品智能终端敬请参阅末页重要声明及评级说明1631证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表22公司主要布局智能电表管理模块资料来源招股说明书华安证券研究所自主研发国内首款配用点操作系统依托丝路InOS打造云边端协同体系在负荷侧为实现负荷状态的精准感知公司开发了国内首款智能配用电操作系统丝路InOS打通了数字电网同用户终端的互动与协同实现了智能配用电终端操作系统国产化替代2021年丝路InOS操作系统已通过中国仪器仪表学会的成果及产品鉴定技术水平国际领先基于此公司进一步研发了新型负荷的管理系统搭建了基于丝路生态云边端的协同体系在实现用户侧的负荷精准感知的基础上实现了负荷精准的调控图表23公司构建以丝路InOS为核心的云边端体系资料来源南网科技资料华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1731证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技6882483储能持续受益于储能规划承接大规模南网储能建设31新能源催生需求储能应用场景丰富风光装机比例持续增长电力系统储能需求应运而生能源清洁化是实现双碳目标的关键风电等清洁能源的发展是能源转型的必然趋势从装机容量来看2015-2021年风电占比从9增长至14光伏装机容量五年增长500占比从5增长至13而风光发电受自然环境影响具有波动性和不稳定性其发电量与用电负荷需求存在错峰问题因此规模化储能系统等解决此问题方案应运而生图表242016-2021年各类电能装机量占比资料来源国能日新招股说明书华安证券研究所储能应用场景丰富新能源发电的必要配套新能源接入及电价市场化进程的背景下储能系统在电力系统发输变配用的各个环节都发挥着重要作用1发电侧通过储能的方式实现用电负荷的削峰填谷系统调频和可再生能源并网2电网侧当发生线路阻塞时将无法输送的电能储存到储能设备中在负荷接近设备容量的系统内利用储能系统提高电网的输配电能力延缓新建输配电设施降低成本3用户侧通过储能系统更好地利用光伏电力提高自发自用水平在实施峰谷电价的电力市场中通过储能系统实现峰谷价差套利容量费用管理等降低用电成本并提高供电可靠性敬请参阅末页重要声明及评级说明1831证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技688248图表25储能在电力系统的各个环节发挥着重要作用资料来源华安证券研究所整理电化学储能装机规模快速扩张储能市场空间广阔根据CNESA统计2021年中国电化学储能市场累计装机规模57297MW同比增长74新增装机量24462MW首次超过2GW2021年7月国家发改委等发布的关于加快推动新型储能发展的指导意见指出到2025年我国电化学储能累计装机规模将超过30000MW十四五期间增长约8倍按照配置储能时长2小时储能系统单位成本15元瓦时计算未来5年相应的储能市场规模约800亿元从两网储能规划来看2022年2月国家电网董事长发表的文章坚决扛牢电网责任积极推进碳达峰碳中和中提出到2030年电化学储能由目前的300万千瓦提高到1亿千瓦2021年5月南方电网在南方电网公司建设新型电力系统行动方案2021-2030年白皮书中提出十四五期间投产新型储能2000万千瓦相应的储能市场规模也将快速增长图表262017至2021年全球电化学储能市场累计装机图表272017至2021年中国电化学储能市场累计装机装机规模MWYoY装机规模MWYoY300001407000200126253661572971802500012060001751601005000200001401201512378040003283515000681006030009520559927480100006625440200017096601072744594050002926610002038982000002017201820192020202120172018201920202021资料来源CNESA华安证券研究所资料来源CNESA华安证券研究所敬请参阅末页重要声明及评级说明1931证券研究报告TableCompanyRptType1南网科技68824832政策指引加速储能发展各级别规划明确储能政策密集发布为储能行业发展保驾护航我国储能行业随着2005年可再生能源产业发展指导目录的出台而开始布局近年来储能行业相关的政策更是密集发布具体来看2021年发布的关于加跨推动新型储能发展的指导意见征求意见稿明确了3000万千瓦储能发展的目标2022年2月发布由国家发改委国家能源局发布的十四五新型储能发展实施方案要求到2025年新型储能由商业化初期步入规模化发展阶段到2030年新型储能全面市场化发展我们认为储能行业政策的密集出台将明确储能行业的发展方向加速储能行业的发展图表28我国储能政策发展历程资料来源华安证券研究所整理多个省市出台新型储能政策规划为各地新型储能发展保驾护航近年来多个省份纷纷出台储能建设规划及相关支持政策从储能配置比例装机量建设完成时间等方面共同助力储能行业发展具体来看内蒙古提出2025年建设并网新型储能装机规模达到5GW以上的目标市场化配储比不低于15甘肃提出到2025年新型储能总量达到6GW的目标等展望未来我们认为各省份储能项目的建设有望在国家及各地政策的支持下加速发展敬请参阅末页重要声明及评级说明2031证券研究报告