因素分析：
　　利多因素：预计前两个月合计乘用车零售同比下降21%，拖累社零增速。二月100大中城市成交土地维持低位。二月水泥价格指数低位徘徊，平板玻璃价格低位横盘。近期PTA开工率小幅回落。韩国2月份前20天日均出口与去年同期相比下降了14.9%，表明全球需求进一步疲软。
　　利空因素：近期30大中城市商品房成交面积震荡上行，呈现温和恢复态势。今年以来全国高炉开工率持续上行。春节后汽车轮胎全钢胎、半钢胎开工率均持续上行。1月境外债券持有量再度下滑。美国1月通胀超预期，美联储可能会提高加息上限或将高利率维持更长时间，中美10年期国债利差扩大。
　　操作建议：央行在刚刚发布的2022年四季度货币政策执行报告中预计国内短期通胀水平总体保持温和，下一阶段坚持不搞“大水漫灌”，保持流动性合理充裕，保持信贷总量有效增长，推动降低企业融资和个人消费信贷成本，坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段，加强金融、地方债务风险防控。春节后部分城市二手房成交面积较春节前小幅上升，呈点状复苏。2月高频数据显示经济温和增长。我们预期未来政策不大会大幅超出市场预期，中短期国债期货或继续震荡格局，多头风险略大。交易型投资适量资金波段操作。
　　风险提示：宏观政策边际变化，疫情变化，全球地缘政治变化，市场信用风险波动。

研究报告全文：国债期货月报2023年2月26日联系我们不徐不疾稳中求进因素分析研究员刘洋邮箱利多因素预计前两个月合计乘用车零售同比下降21拖累社零增速二月100大中城市成交土地Liuyang18036greendhcom维持低位二月水泥价格指数低位徘徊平板玻璃价格低位横盘近期PTA开工率小幅回落韩国2月份从业资格F3063825前20天日均出口与去年同期相比下降了149表明全球需求进一步疲软投资咨询Z0016580利空因素近期30大中城市商品房成交面积震荡上行呈现温和恢复态势今年以来全国高炉开工独立性声明率持续上行春节后汽车轮胎全钢胎半钢胎开工率均持续上行1月境外债券持有量再度下滑美国1月通胀超预期美联储可能会提高加息上限或将高利率维持更长时间中美10年期国债利差扩大操作建议央行在刚刚发布的2022年四季度货币政策执行报告中预计国内短期通胀水平总体保持温作者保证报告所采用的数据均来和下一阶段坚持不搞大水漫灌保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长推动降低企业融自合规渠道分析逻辑均基于本资和个人消费信贷成本坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段加强金融地方债务风险防控春人的职业理解通过合理判断并得出结论力求客观公正结节后部分城市二手房成交面积较春节前小幅上升呈点状复苏2月高频数据显示经济温和增长我们论不受任何第三方的授意影响预期未来政策不大会大幅超出市场预期中短期国债期货或继续震荡格局多头风险略大交易型投资特此声明适量资金波段操作风险提示宏观政策边际变化疫情变化全球地缘政治变化市场信用风险波动Part1上期复盘目录Part2本期分析Part3风险提示Part1上期复盘11盘面回顾二月以来国债期货主力合约价格走势为冲高回落再反弹总体表现为我们在2月4日月报预判的震荡格局请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货12国债现券到期收益率曲线变动2月24日收盘国债现券到期收益率曲线与1月31日相比中短端上行长端变化很小曲线走熊平2年期国债到期收益率从1月31日的242上行7个BP至2月24日的2495年期国债到期收益率从1月31日的270上行4个BP至2月24日的27410年期国债到期收益率从1月31日的290上行1个BP至2月24日的291依据中债国债到期收益率曲线请务必阅读文后免责声明数据来源Wind中国债券信息网格林大华期货Part2本期分析21行情预判短期震荡中期央行在刚刚发布的2022年四季度货币政策执行报告中预计国内短期通胀水平总体保持温和下一阶段坚持不搞大水漫灌保持流动性合理充裕保持信贷总量有效增长推动降低企业融资和个人消费信贷成本坚持不将房地产作为短期刺激经济的手段加强金融地方债务风险防控春节后部分城市二手房成交面积较春节前小幅上升呈点状复苏2月高频数据显示经济温和增长我们预期未来政策不大会大幅超出市场预期中短期国债期货或继续震荡格局多头风险略大操作策略交易型投资适量资金波段操作请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货221多空逻辑-DR007围绕7天逆回购利率上下波动二月货币市场利率的波动重心较一月上移DR007围绕7天公开市场逆回购利率上下波动1年期同业存单到期收益率连续上行2月24日收盘在273与275的1年期MLF利率一步之遥央行在刚刚发布的2022年四季度货币政策执行报告中指出综合运用多种货币政策工具保持流动性合理充裕引导市场利率围绕政策利率波动预期货币市场流动性不会进一步收紧请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货春节后30大中城市商品房成交面积震荡上行春节后截至2月23日30大中城市商品房成交面积震荡上行出现温和恢复态势2月20日证监会宣布启动不动产私募投资基金试点同日中国证券投资基金业协会发布不动产私募投资基金试点备案指引试行此次试点增加地产融资渠道有利于推动房企降负债降杠杆补充流动性优化资产负债表促进房地产市场盘活存量请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货春节后部分城市二手房成交面积较春节前连续上升呈点状复苏春节后成都北京杭州二手房成交面积小较春节前连续上升呈点状复苏请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货二月100大中城市成交土地维持低位二月100大中城市成交土地维持低位与2022年春节后的成交大致在一个量级请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货预计前两个月合计乘用车零售同比下降21乘联会数据2月狭义乘用车零售预计1350万辆1月乘联会狭义乘用车零售完成1294万辆则1月和2月合计零售2644万辆2022年前两个月合计零售3338万辆这样今年前两个月合计乘用车零售同比下降21考虑到去年春节在2月今年春节在1月将1月和2月合计的同比数据更适合比较乘用车市场销售相对低迷受部分消费提前透支和传统燃油车购置税及新能源汽车补贴政策退出的影响因为汽车销售额占社零总额的10左右前两个月乘用车销售同比数据的下滑会拖累前两个月社零的增速央行在刚刚发布的2022年四季度货币政策执行报告中开辟专栏4认为我国居民消费有望稳步恢复同时也指出消费复苏的不确定性仍然存在请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货今年以来全国高炉开工率持续上行今年以来全国高炉开工率持续上行2月24日的一周高炉开工率8098请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货春节后汽车轮胎半钢胎开工率持续上行春节后汽车轮胎半钢胎开工率持续上行2月23日最新开工率为7366接近2022年春节后的最高水平请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货春节后汽车轮胎全钢胎开工率持续上行春节后汽车轮胎全钢胎开工率持续上行2月23日最新开工率为6889超过了2022年春节后请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货今年以来水泥价格指数低位徘徊今年以来水泥价格指数低位徘徊请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货2月以来石油沥青装置开工率稍好于2022年同期2月以来石油沥青装置开工率稍好于2022年同期最近一周的开工率在30请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货春节后平板玻璃价格低位横盘春节后平板玻璃价格维持在1700元吨之上横盘请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货近期PTA开工率小幅回落近期PTA开工率小幅回落2月23日开工率为7333与2022年同期相同请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货江浙地区涤纶长丝开工率与去年同期持平2月23日江浙地区涤纶长丝开工率5649与去年同期持平请务必阅读文后免责声明数据来源Wind格林大华期货