一、船舶市场行情回顾:
　　1月份中航证券船舶产业指数(6.75%),军工(申万)指数(6.45%6)跑赢行业0.30个百分点。
　　上证综指(+5.39%)，深证成指(+8.94%)，创业板指(+9.97%);
　　涨跌变化前三:江龙船艇(21.10%6)、亚光科技(18.78%)、天海防务(15.529)
　　涨跌变化后三:中国重工(3.72%)、中国动力(3.86%)、海兰信(4.24%)
　　1月，军工板块小幅跑赢上证综指。船舶产业在此背景下跑赢国防军工(申万)指数0.30个百分点，是军工板块里走势相对较强的细分赛道。
　　估值方面，截至1月末指数市盈率为84.39倍,船舶板块PE (TTM)较12月下降7.14%6,为15年以来52.29%6分位。1月末指数市盈率为84.39倍,较上月上升7.14%。但需要注意的是,船舶产业作为长周期行业,且此前数年内(16年至20年左右)为船舶前次周期底部，船舶企业利润被压缩至较低水平,因此静态估值和历史估值水平,对当前船舶领域投资的判断参考意义相对有限。
　　一、本月主要观点:
　　我们认为2023年有望成为船海领域全面突破的--年,在领域方向、船舶类型和利润确认进度上均有望获得历史性机遇。首先，水下有望成为船海领域发展的新方向之- -,我们认为水下、海底作为新域新质中新域之一，有望受益“增加新域新质作战力量比重”驱动。同时,2022年间伴随俄乌冲突中俄欧间“北溪”管道被破坏事件，在冲突中水下重要民用设施的安全保障问题进--步凸显。在军用、民用需求的共同作用下，2023年间水下、海底有望成为重要布局方向。.
　　具体到船舶领域，2023年我国造船产业在高附加价值船型上有望获得更大的突破，2022年，我国在LNG船领域获得了重大突破,大船重工、招商工业、扬子江船业等造船企业均在2022年内完成了对大型LNG船的首次接单，与此前已有大型LNG船接单的沪东中华、江南造船一起为我国造船行业摘得了LNG船这一“造船业皇冠上的明珠”。而在2023年，我国首艘国产大型豪华邮轮有望完成交付，至此我国造船业将采得LNG船、大型豪华邮轮和航空母舰这全部三颗造船业皇冠上的明珠。
　　同时，民船行业因其订单在前，建造在后，最后交付结款的行业特点,整体来看行业具有一定的业绩确定性。因为船舶建造周期相对较长,因此造船公司通常采用阶段收款方式，各阶段收款比例有所不同，通常最终交付时收款比例最高。
　　当前多家船厂公告的订单已排期至2026年以后，在此基础上只要.把握截至当前的船价变化趋势，在排除订单取消的影响下，可以在二定程度上对相关船厂截至2026年的后续运营情况进行预测。因此,确认船厂的建造节奏,明确当前船厂在建订单情况是对后续船厂利润释放预判的重中之重。
　　在此前的月报与年度策略中，我们判断此前高船价订单预计会在2023年开始逐步被船厂建造完成。从而在价格端上,2021年开始新船价格一路走高的高价订单有望反映到后续船舶公司的利润中。我们的预判并非妄加论断，而是根据船厂的签约、开工(首块钢板切割)、铺设龙骨、出坞、下水、海试、交付等各个周期所需时间，结合近期船厂的交付、施工情况进行综合判断给出的合理、切实的推论。
　　我们选择了造船产业上市公司中国船舶、中国重工、中船防务的下属造船企业江南造船、大连造船、黄埔文冲等船厂，通过分析其公告的船舶交付日及订单签订日，结合该签订8所处月份的克拉克森新船价格指数,判断各船厂当前交付船只的船价情况，并在-定程度上推算后续船厂的订单交付节奏,从而合理判断出何时船厂可以开始逐步交付高船价订单。通过对A股上市公司下属船厂和沪东中华、扬子江造船等非A股上市船厂的交付船舶情况的研究,我们认为当前我国船厂交付船舶的订单签订时间已经来到20年末和21年初，这一时间段为新船造价开始上涨的时间。因此我们维持此前“高船价订单有望在2023年下半年逐步兑现至船厂的利润中”的判断。
　　同时,通过对新船交付的情况来看,我们认为在三家上市总装类船.厂中，建造吨位相对较小船型的中船防务有望更早地建造“高船价”订单，因而更早地受益于上一阶段新船价格的提升。
　　从新船开工建造的结点来看,这- .趋势更为明显，以上市公司中国重工为例，我们选取了中国重工下属造船子公司大船集团、武昌造船等,可以看到近期中国重工下属造船子公司近期开工建造船只的订单签订日和订单生效日已经普遍来到了2021年下半年之后，甚至有2022年7月生效的订单已经开始开工建造。从新船价格指数来看，进入2022年以后，船价已经全面进入了“高船价区间”，这更进.一步地验证了我们“高船价订单预计会在2023年后逐步被船厂建造完成”与“我国造船行业的整体进度已逐步接近建造高船价订单”的观点。
　　总体而言，我们认为2023年的船、海领域可能会出现3大重点发展领域及发展特点，分别体现在方向上由水面至水下、类型上高附加值船型继续丰富品类与节奏上高船价订单有望在23下半年兑现利润
　　二、风险提示
　　1.军品研发投入大、周期长、风险高,型号进展可能不及预期;
　　2.近期外汇市场

研究报告全文：1wind1700016000150001400013000120001100010000Jun-2019Jun-2018Jun-2020Jun-2021Jun-2022Oct-2022Oct-2018Oct-2019Oct-2020Oct-2021Feb-2021Feb-2018Feb-2019Feb-2020Feb-2022ClarksonswindClarksonsClarksons50000450004000035000300002500020000150001000050000Clarksonswind