事件：公司发布2022年全年业绩快报，预计实现收入130.1亿元，同比增长15.56%，实现归母净利润15.1亿元，同比增长30.9%，实现扣非后归母净利润11.1亿元，同比增长43.4%，业绩符合预期。
　　收入环比持续加速增长。2022年Q1-Q4，公司单季度收入增速分别为9.8%、13.2%、17.9%、19.4%，环比加速增长趋势显著。我们认为，收入端保持快速增长，表明党政及央国企基础软硬件国产化高景气以及公司自身技术迭代带来的技术升级。2022年Q4公司归母净利润增长24.7%，扣非净利润增长36.7%，主要受益于公司不断巩固技术壁垒，向上游布局，盈利能力持续提升。
　　GPT大模型对算力需求旺盛，公司在泛G端市场前景广阔。GPT等Transformer模型训练运算量每2年提升750倍，而据摩尔定律，硬件算力提升速度为每2年2倍，我们认为，此次GPT有望将大模型定为未来AI产业化主要路径，同时相比于迅速在新赛道建立卡位以紧握时代机遇，算力的成本/冗余/性价比或不会是科技巨头与国家的优先考虑因素，新一轮算力储备或将到来。公司基于国产芯片开发了多款服务器，在政府、金融、电信、能源等泛G端市场优势显著，随着GPT模型逐步引入到实体产业中，相关服务器需求有望大幅提升，公司或将充分受益。
　　投资建议：公司深耕高性能计算，受益行业信创潜在放量，自身经营质量持续提升，叠加海光信息大股东身份带来的芯片分配优势，公司业绩高增长确定性强。我们预计公司2023-2024年收入为151.9亿元和176.8亿元，归母净利润为21.5亿元和28.1亿元，PE为21倍和16倍。维持“增持”评级。
　　风险提示：技术研发不及预期，信创推进不及预期，疫情扰动及宏观经济承压风险，供应链受到负面影响。

研究报告全文：中科曙光计算机设备公司点评60301920230224业绩符合预期受益国产化与智能化浪潮证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司发布2022年全年业绩快报预计实现收入1301亿元同比增长基本数据2023-02-241556实现归母净利润151亿元同比增长309实现扣非后归母净利收盘价元3157流通股本亿股1451润111亿元同比增长434业绩符合预期每股净资产元1089总股本亿股1464收入环比持续加速增长2022年Q1-Q4公司单季度收入增速分别为98最近12月市场表现132179194环比加速增长趋势显著我们认为收入端保持快速增长表明党政及央国企基础软硬件国产化高景气以及公司自身技术迭代带中科曙光沪深300来的技术升级2022年Q4公司归母净利润增长247扣非净利润增长4367主要受益于公司不断巩固技术壁垒向上游布局盈利能力持续提升-5-13GPT大模型对算力需求旺盛公司在泛G端市场前景广阔GPT等Transformer-21模型训练运算量每2年提升750倍而据摩尔定律硬件算力提升速度为每2-29年2倍我们认为此次GPT有望将大模型定为未来AI产业化主要路径同-38时相比于迅速在新赛道建立卡位以紧握时代机遇算力的成本冗余性价比或不会是科技巨头与国家的优先考虑因素新一轮算力储备或将到来公司基于国产芯片开发了多款服务器在政府金融电信能源等泛G端市场优势分析师杨烨显著随着GPT模型逐步引入到实体产业中相关服务器需求有望大幅提升SAC证书编号S0160522050001yangye01ctseccom公司或将充分受益分析师罗云扬投资建议公司深耕高性能计算受益行业信创潜在放量自身经营质量持续SAC证书编号S0160522050002luoyyctseccom提升叠加海光信息大股东身份带来的芯片分配优势公司业绩高增长确定性强我们预计公司2023-2024年收入为1519亿元和1768亿元归母净利润为215亿元和281亿元PE为21倍和16倍维持增持评级相关报告1业绩环比加速明确内生性盈利能风险提示技术研发不及预期信创推进不及预期疫情扰动及宏观经济承压力持续提升2022-10-27风险供应链受到负面影响盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元1016111200130091518917677收入增长率6661023161516761638归母净利润百万元8221158151521502806净利润增长率38534078308441953049EPS元股062080103147192PE55213446305121491647ROE707914108613361485PB427318331287245数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入10161131120036130091815189311767706成长性减营业成本79217885410099797111526761337916营业收入增长率67102161168164营业税费35804095470654916404营业利润增长率426365290425293销售费用3997149922572406227668941净利润增长率385408308419305管理费用2226724119273193037933586EBITDA增长率412112123333189研发费用7349896207111228121514141416EBIT增长率44073211406216财务费用1609-14117-13936-13926-16792NOPLAT增长率408120224406230资产减值损失-4940-16564-5648-5423-5164投资资本增长率74214681141162加公允价值变动收益000005000000000净资产增长率158794107161181投资和汇兑收益-395216606338245316383082利润率营业利润104053141982183141260923337290毛利率220237233241243加营业外净收支12001550150015001500营业利润率102127141172191利润总额105253143532184641262423338790净利润率87113126154172减所得税1650617129203112886733879EBITDA营业收入141142137157160净利润82238115778151486215030280601EBIT营业收入108105109132138资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金822412646397547386606696747484固定资产周转天数5047393327交易性金融资产000963963963963流动营业资本周转天数85147158148136应收帐款209666223592278386307545374678流动资产周转天数513539480430431应收票据939617905227862122931350应收帐款周转天数6970707070预付帐款25128779497127289946101450存货周转天数140185230210185存货278052599701674484669304705776总资产周转天数668757745679643其他流动资产6334578759787597875978759投资资本周转天数450468435425425可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE7191109134148长期股权投资304420350542411551467598525299ROA3944557384投资性房地产000000000000000ROIC747282101107固定资产140070144049139635135259128702费用率在建工程165425895788059121599153660销售费用率3945444139无形资产102538121371137554154621171393管理费用率2222212019其他非流动资产66794205828205828205828205828财务费用率02-13-11-09-09资产总额20963982612198277113929574013354474三费营业收入6354545249短期债务000000-26035-43392-63642偿债能力应付帐款179433254997281944230356312243资产负债率430499477431408应付票据000733-162932-081负债权益比754998914759689其他流动负债170737963796379637963流动比率388297297341339长期借款5000069453694536945369453速动比率288160153180194其他非流动负债81172129691129691129691129691利息保障倍数20024624-14129-6725-5229负债总额9009131304556132321512759201368082分红指标少数股东权益3260640673535187204496354DPS元014016000000000股本145073146317146272146272146272分红比率留存收益244858340326468401683431964032股息收益率0406000000股东权益11954841307643144792416814811986392业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元062080103147192净利润82238115778151486215030280601BVPS元80286695210991291加折旧和摊销3355941581363073794739570PEX552345305215165资产减值准备585620080635859235664PBX4332332924公允价值变动损失000-005000000000PFCF财务费用66353151-1008-2978-4658PS4936353026投资收益3952-16606-33824-53163-83082EVEBITDA293221234172139少数股东损益650910626128451852724310CAGR营运资金的变动92903-220554-112647-54265-43686PEG1408100505经营活动产生现金流量231527-4952958017165521217219ROICWACC投资活动产生现金流量-57194-180175-109952-93832-62839REP融资活动产生现金流量35182456822-47076-12379-13592资料来源wind数据财通证券研究所Ss谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本报告仅供财通证券股份有限公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作为客户作出投资决策和公司投资顾问为客户提供投资建议的参考客户应当独立作出投资决策而基于本报告作出任何投资决定或就本报告要求任何解释前应咨询所在证券机构投资顾问和服务人员的意见本报告的版权归本公司所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发表或引用或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用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