事件：公司近日发布《2023年限制性股票激励计划（草案）》公告，拟向激励对象授予97万股限制性股票。首次及预留授予限制性股票的授予价格为每股35元。
　　激励计划为公司发展提供长效助力。公司拟向50名中高级管理人员、核心技术人员及核心骨干授予97万股限制性股票，总股本占比0.97%。我们认为该计划将有效激发管理团队的积极性，提高经营效率，降低代理人成本，为公司发展提供长效助力。
　　业绩考核复合增速32%，高速发展可期。本次限制性股票首次授予价格为每股35元，以当前股价估计，2023-2026年需分别摊销费用1375.98、992.74、394.42和72.13万元，2023年股份支付费用占2022年预计归母净利润的13.1%，影响较为有限。
　　本激励计划对公司发展的积极效应明显，计划考核指标为：以2022年业绩为基数，剔除股份支付影响，2023-2025年归母净利润分别增长40%、80%、135%。我们预计公司2022年归母净利润1.05亿元，则公司2023-2025年归母净利润目标分别为1.47/1.89/2.46亿元，考虑股权激励费用影响后，归母净利为1.33/1.79/2.42亿，三年复合增速32%。我们认为未来两年，随着复工复产叠加供给侧产能顺利释放预期，公司有望迎来高速增长。
　　公司深耕军品检测行业，产品矩阵扩张助力公司成长。军品检测行业按照层级分为电子元器件检测、分系统检测和系统级检测，按照类型分为元器件可靠性检测、环境试验检测和电磁兼容检测，市场空间达数百亿。
　　公司目前聚焦电子元器件检测服务，尤其是第三方元器件二筛业务。该业务有其存在的必要性，公司可利用自身设备数量和种类优势，根据国军标的要求模拟不同的使用环境，与元器件生产企业一次筛选形成互补，并且二次筛选很少出现超出元器件性能稳定期的问题。目前行业特点为下游需求强劲，供给侧产能不足问题突出。未来3-5年，元器件检测行业将显著受益于装备建设的快速发展和军工系统内研究所检测需求的外溢。
　　公司通过募投项目延伸布局环境和电磁兼容检测，预计2024年投产并贡献收入，产品矩阵扩张将助力公司持续快速发展。
　　投资建议：凭借良好的资源禀赋和上市融资的先发优势，公司产能的快速扩张已在路上，未来2-3年将极大分享行业发展的红利。我们预计公司2022年至2024年归母净利分别为1.05/1.78/2.72亿元，三年复合增速55.7%，成长性优异，EPS为1.05/1.78/2.72元，当前股价对应PE为71X、42X和27X，首次覆盖，给予“推荐”评级。
　　风险提示：公司产能扩张不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。
　　

研究报告全文：tableresearch公司点评军工行业2023年2月23日tablemain公司点评报告模板思科瑞688053股权激励落地公司发展如虎添翼推荐首次评级核心观点事件公司近日发布2023年限制性股票激励计划草案公告分析师拟向激励对象授予97万股限制性股票首次及预留授予限制性股票李良的授予价格为每股35元010-80927657激励计划为公司发展提供长效助力公司拟向50名中高级管理人liliangyjchinastockcomcn分析师登记编码员核心技术人员及核心骨干授予万股限制性股票总股本占比S013051509000197097我们认为该计划将有效激发管理团队的积极性提高经营效胡浩淼率降低代理人成本为公司发展提供长效助力010-80927657huhaomiaoyjchinastockcomcn业绩考核复合增速32高速发展可期本次限制性股票首次授予分析师登记编码S0130521100001价格为每股35元以当前股价估计2023-2026年需分别摊销费用1375989927439442和7213万元2023年股份支付费用占2022市场数据2023223年预计归母净利润的131影响较为有限A股收盘价元7430本激励计划对公司发展的积极效应明显计划考核指标为以2022A股一年内最高价元8438年业绩为基数剔除股份支付影响2023-2025年归母净利润分别增A股一年内最低价元4870长4080135我们预计公司2022年归母净利润105亿元上证指数328748则公司2023-2025年归母净利润目标分别为147189246亿元考虑市盈率2022股权激励费用影响后归母净利为133179242亿三年复合增速70932我们认为未来两年随着复工复产叠加供给侧产能顺利释放预总股本万股1000000期公司有望迎来高速增长实际流通A股万股228916公司深耕军品检测行业产品矩阵扩张助力公司成长军品检测行限售的流通A股万股771084业按照层级分为电子元器件检测分系统检测和系统级检测按照类流通A股市值亿元1701型分为元器件可靠性检测环境试验检测和电磁兼容检测市场空间达数百亿公司目前聚焦电子元器件检测服务尤其是第三方元器件二筛业相对沪深300表现图务该业务有其存在的必要性公司可利用自身设备数量和种类优势根据国军标的要求模拟不同的使用环境与元器件生产企业一次筛选形成互补并且二次筛选很少出现超出元器件性能稳定期的问题目前行业特点为下游需求强劲供给侧产能不足问题突出未来3-5年元器件检测行业将显著受益于装备建设的快速发展和军工系统内研究所检测需求的外溢公司通过募投项目延伸布局环境和电磁兼容检测预计2024年投产并贡献收入产品矩阵扩张将助力公司持续快速发展资料来源中国银河证券研究院投资建议凭借良好的资源禀赋和上市融资的先发优势公司产能的快速扩张已在路上未来2-3年将极大分享行业发展的红利我们预计公司2022年至2024年归母净利分别为105178272亿元三年复相关研究合增速成长性优异为元当前股价对应557EPS105178272tablereportPE为71X42X和27X首次覆盖给予推荐评级风险提示公司产能扩张不及预期的风险下游需求不及预期的风险wwwchinastockcomcn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明tablepage1公司点评军工行业表1主要财务指标预测2021A2022E2023E2024E营收单位百万元22206276603940656816同比3412245642474418净利润单位百万元9706104741782127177同比285779170155250EPS单位元129105178272PE576709417273资料来源公司公告中国银河证券研究院表2可比公司估值情况EPSPE代码简称股价2021A2022A2023E2024E2021A2022A2023E2024E002967SZ广电计量20240330410620846133495732842421300416SZ苏试试验30140720680941254186442731982415301306SZ西测测试44701061011271584217444235132828688053SH思科瑞74301291051782725760709441692734平均值剔除公司4845460933312555资料来源Wind中国银河证券研究院请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明2tablepage1公司点评军工行业分析师承诺及简介本人承诺以勤勉的执业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映本人的研究观点本人薪酬的任何部分过去不曾与现在不与未来也将不会与本报告的具体推荐或观点直接或间接相关李良制造组组长军工行业首席分析师证券从业9年清华大学工商管理硕士曾供职于中航证券2015年加入银河证券曾获2021EMISCEIC卓越影响力分析师2019年新浪财经金麒麟军工行业新锐分析师第二名2019年金融界慧眼国防军工行业第一名2015年新财富军工团队第四名等荣誉胡浩淼军工行业分析师证券从业4年曾供职于长城证券和东兴证券2021年加入银河证券评级标准行业评级体系未来6-12个月行业指数或分析师团队所覆盖公司组成的行业指数相对于基准指数交易所指数或市场中主要的指数推荐行业指数超越基准指数平均回报20及以上谨慎推荐行业指数超越基准指数平均回报中性行业指数与基准指数平均回报相当回避行业指数低于基准指数平均回报10及以上公司评级体系推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报20及以上谨慎推荐指未来6-12个月公司股价超越分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报1020中性指未来6-12个月公司股价与分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报相当回避指未来6-12个月公司股价低于分析师或分析师团队所覆盖股票平均回报10及以上免责声明tableavow本报告由中国银河证券股份有限公司以下简称银河证券向其客户提供银河证券无需因接收人收到本报告而视其为客户若您并非银河证券客户中的专业投资者为保证服务质量控制投资风险应首先联系银河证券机构销售部门或客户经理完成投资者适当性匹配并充分了解该项服务的性质特点使用的注意事项以及若不当使用可能带来的风险或损失本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用并不构成对客户的投资咨询建议并非作为买卖认购证券或其它金融工具的邀请或保证客户不应单纯依靠本报告而取代自我独立判断银河证券认为本报告资料来源是可靠的所载内容及观点客观公正但不担保其准确性或完整性本报告所载内容反映的是银河证券在最初发表本报告日期当日的判断银河证券可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但银河证券没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户银河证券不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的银河证券网站以外的地址或超级链接银河证券不对其内容负责链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险银河证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持银河证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户银河证券已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格除非另有说明所有本报告的版权属于银河证券未经银河证券书面授权许可任何机构或个人不得以任何形式转发转载翻版或传播本报告特提醒公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告本报告版权归银河证券所有并保留最终解释权联系中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电深圳市福田区金田路tablecontact3088号中洲大厦20层深广地区苏一耘0755-83479312suyiyunyjchinastockcomcn程曦0755-83471683chengxiyjchinastockcomcn上海浦东新区富城路99号震旦大厦31层上海地区何婷婷021-20252612hetingtingchinastockcomcn陆韵如021-60387901luyunruyjchinastockcomcn北京市丰台区西营街8号院1号楼青海金融大厦北京地区唐嫚羚010-80927722tangmanlingbjchinastockcomcn公司网址wwwchinastockcomcn请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明3