事项：
　　2023年2月22日，公司发布2023年限制性股票激励计划（草案），拟以35.00元/股价格（2023年2月22日收盘价为71.20元/股）授予97万股限制性股票，约占公司总股本的0.97%。此次激励计划的激励对象为50人，约占截至2022年12月31日公司员工总数的10.29%，涵盖了公司高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干。业绩考核目标以2022年归母净利润为基数，2023-2025年净利润增长率目标值分别为40%/80%/135%，对应23/24/25年同比增长40%/29%/31%。
　　国信机械观点：公司深耕军工电子元器件筛选，市场、客户及技术已形成较强综合竞争力，所在细分赛道壁垒较高。国防信息化+第三方转移趋势下二筛需求有望高增，芯片自主可控创造第三方一筛需求，公司为民营第三方领先公司之一先发优势显著有望充分受益。公司颁布股权激励计划、确立较高考核目标、充分激励广大员工，有助于稳定核心团队、调动员工积极性，彰显公司长期发展信心。2022年公司及子公司受疫情反复下多次封控，以及成都限电政策生产全停等影响，扩产进度受阻、产能也未能较好释放。我们看好公司长期成长潜力，2023年负面扰动因素消除后公司有望加速发展，预计公司2022-2024年归母净利润为1.06/1.69/2.45亿（前值为1.28/1.75/2.35亿），对应PE分别为67/42/29倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求不及预期；行业竞争加剧；业务增速不及预期。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月23日思科瑞688053SH买入股权激励计划草案发布负面扰动因素消除公司有望加速发展公司研究公司快评机械设备通用设备投资评级买入维持评级证券分析师吴双0755-81981362wushuang2guosencomcn执证编码S0980519120001证券分析师李雨轩0755-81981140liyuxuanguosencomcn执证编码S0980521100001事项2023年2月22日公司发布2023年限制性股票激励计划草案拟以3500元股价格2023年2月22日收盘价为7120元股授予97万股限制性股票约占公司总股本的097此次激励计划的激励对象为50人约占截至2022年12月31日公司员工总数的1029涵盖了公司高级管理人员核心技术人员中层管理人员及核心骨干业绩考核目标以2022年归母净利润为基数2023-2025年净利润增长率目标值分别为4080135对应232425年同比增长402931国信机械观点公司深耕军工电子元器件筛选市场客户及技术已形成较强综合竞争力所在细分赛道壁垒较高国防信息化第三方转移趋势下二筛需求有望高增芯片自主可控创造第三方一筛需求公司为民营第三方领先公司之一先发优势显著有望充分受益公司颁布股权激励计划确立较高考核目标充分激励广大员工有助于稳定核心团队调动员工积极性彰显公司长期发展信心2022年公司及子公司受疫情反复下多次封控以及成都限电政策生产全停等影响扩产进度受阻产能也未能较好释放我们看好公司长期成长潜力2023年负面扰动因素消除后公司有望加速发展预计公司2022-2024年归母净利润为106169245亿前值为128175235亿对应PE分别为674229倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧业务增速不及预期评论公司发布2023年限制性股票激励计划彰显长期发展信心2023年2月22日公司发布2023年限制性股票激励计划草案公司此次股权激励共覆盖员工50人约占截至2022年12月31日公司员工总数的1029从激励对象结构看本次激励涵盖公司高级管理人员核心技术人员中层管理人员及核心骨干覆盖范围广泛公司深耕军用电子元器件筛选属于知识密集型的专业技术服务行业行业内对人才争夺较为激烈本激励计划有利于公司吸引留住更多优秀人才使公司在行业竞争中获得人才优势同时充分调动授予对象积极性实现核心人员的深度绑定促进公司长期发展表1本激励计划首次授予的限制性股票的归属期限和归属安排归属安排归属时间占授予权益总量比首次授予限制性股票第一个归属期自相应授予日起12个月后的首个交易日至相应授予之日起24个月内最后一个交易日止40首次授予限制性股票第二个归属期自相应授予日起24个月后的首个交易日至相应授予之日起36个月内最后一个交易日止30首次授予限制性股票第三个归属期自相应授予日起36个月后的首个交易日至相应授予之日起48个月内最后一个交易日止30资料来源公司公告国信证券经济研究所整理根据公告假定公司于2023年4月初首次授予激励对象权益预计需摊销的总费用为283527万元2023-2026年费用摊销分别为13759899274394427213万元请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容1证券研究报告表2本次激励计划首次授予部分的股权支付费用摊销情况预计摊销的总费用万元2023年万元2024年万元2025年万元2026年万元28352713759899274394427213资料来源公司公告国信证券经济研究所整理业绩考核目标较高充分彰显公司长期发展信心此次股权激励为公司未来的发展树立了目标有望调动公司上下的积极性根据考核条件业绩考核目标以2022年的归母净利润为基数2023-2025年净利润增长率目标值分别为4080135对应2023-2025年同比增长402931较高的股权激励目标既彰显了公司对未来增长的信心也有助于充分调动员工的活力助力公司长期发展表3本次激励计划公司层面业绩考核目标业绩考核指标以2022年业绩为基数考核年度2023年2024年2025年净利润增长率目标值4080135实际达到的净利润增长率占当年所设目标值的实际完成比例A2023-2025年度对应公司层面可归属比例M当A80时M0当80A100时MA当A100时M100资料来源公司公告国信证券经济研究所整理投资建议公司深耕军工电子元器件筛选市场客户及技术已形成较强综合竞争力所在细分赛道壁垒较高国防信息化第三方转移趋势下二筛需求有望高增芯片自主可控创造第三方一筛需求公司为民营第三方领先公司之一先发优势显著有望充分受益预计公司2022-2024年归母净利润为106169245亿前值为128175235亿对应PE分别为674229倍维持买入评级风险提示下游需求不及预期行业竞争加剧业务增速不及预期相关研究报告思科瑞688053SH-客观因素影响产能释放看好公司后期经营改善2022-10-26思科瑞688053SH-军用电子元器件可靠性检测领先企业有望受益行业高景气2022-08-28请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物3649114310131059营业收入166222251417613应收款项145197213363532营业成本395676127193存货净额76142030营业税金及附加11112其他流动资产254711销售费用1015162739流动资产合计189256137414021631管理费用1621274859固定资产84122340520595研发费用1316243958无形资产及其他27789财务费用12152221投资性房地产1724242424投资收益00000资产减值及公允价值变长期股权投资00000动00000资产总计293409174519542259其他收入1016243958短期借款及交易性金融负债2231232527营业利润89111123196284应付款项1416495491营业外净收支02111其他流动负债34364587118利润总额89113124197285流动负债合计6983118166235所得税费用1316172840长期借款及应付债券00000少数股东损益00000其他长期负债28888归属于母公司净利润7597106169245长期负债合计28888现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计7191125174243净利润7597106169245少数股东权益00000资产减值准备00000股东权益221318161917802016折旧摊销1014193242负债和股东权益总计293409174519542259公允价值变动损失00000财务费用12152221关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动655018111116每股收益101129106169245其它00000每股红利009002005008009经营活动现金流226114390171每股净资产295424161917802016资本开支051237213117ROIC4438111221其它投资现金流00000ROE343171012投资活动现金流051237213117毛利率7675707069权益性融资00120000EBITMargin5251434243负债净变化00000EBITDAMargin5857515050支付股利利息71589收入增长5834136647其它融资现金流156821净利润增长率1232995945融资活动现金流13118868资产负债率24227911现金净变动2313109413046息率0100010202货币资金的期初余额13364911431013PE707550670421291货币资金的期末余额3649114310131059PB241168444035企业自由现金流01010814335EVEBITDA559426571353241权益自由现金流01610212254资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032