事件
　　2023年2月22日公司发布《拟与Cordoba矿业合资运营SanMatias铜金银项目暨关联交易的公告》，拟以不超过1亿美元收购CMH公司50%权益，完成收购后公司对San Matias项目总权益将增至59.995%，将深度参与San Matias项目下Alacran铜金银矿的后续开发建设。San Matias项目位于南美洲哥伦比亚，项目拥有Alacran铜金银矿、AlacranNorth矿床、MontielEast矿床、MontielWest矿床、CostaAzull矿床。根据项目预可研报告，Alacran铜金银矿保有矿石量1.082亿吨，收购完成后将增厚公司资源储量。
　　项目投产后，自有金属产量大幅增长
　　Alacran铜金银矿为露天开采，平均剥采比为1.1，铜品位0.44%、金品位0.27克/吨、银品位2.48克/吨，达产后每年可生产金属铜3.18万吨、金5.32万盎司、银39.42万盎司。公司在刚果金已经拥有两个铜矿，达产后可产金属铜5万吨，Alacran矿山投产后将使得金属铜产量大幅增长。根据矿权评估报告，该项目总成本费用2.38亿美元，折金属铜成本7505美元。由于金银为伴生金属，金银成本计入铜。按照金价1800美元/盎司、银价21美元/盎司计算，项目达产后金银将贡献收入1.04亿美元。
　　商品属性和金融属性助推价格上涨
　　根据2023年1月30日IMF发布的《世界经济展望》，2023年全球经济增长率将由3.4%降至2.9%，较上次预测上调0.2个百分点，说明全球经济衰退低于预期。IMF预计2024年全球经济将回暖，增速将升至3.1%。根据CME联邦利率期货数据，美联储加息进入中后期，2023年12月联邦基准利率降至5%-5.25%概率为35.1%。由于铜兼具商品和金融属性，全球经济恢复及美联储加息进入中后期利多铜价。
　　矿服估值提升，矿山增厚利润
　　公司主营业务为矿山服务，历史上公司PE（TTM）估值随铜价正向波动。铜价上涨时，公司估值提升；铜价下跌时，公司估值回落。公司自有矿山将从2023年开始贡献产量，2023年Dikulushi铜矿和贵州磷矿将贡献产量，2024年Lonshi铜矿将贡献产量。由于我们看多铜价，这将有利于公司矿服主业估值提升及增厚矿山利润。
　　盈利预测与估值
　　我们预计22-24年公司营业收入为54.05/71.63/104.74亿元，归母净利润为5.95/9.23/18.66亿元。按照23年2月23日收盘价计算，22-24年PE为33/21/10倍。2023年是公司矿山放量的首年，看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发前景，维持“买入”评级。
　　风险提示：
　　宏观经济波动；海外市场开拓不及预期；项目投产不及预期。
　　

研究报告全文：证券研究报告建筑装饰公司点评报告2023年2月24日股票投资评级金诚信603979SH买入维持增持SanMatias铜金银矿强化海外资源布局个股表现事件2023年2月22日公司发布拟与Cordoba矿业合资运营金诚信建筑装饰28SanMatias铜金银项目暨关联交易的公告拟以不超过1亿美元收23购CMH公司50权益完成收购后公司对SanMatias项目总权益将1813增至59995将深度参与SanMatias项目下Alacran铜金银矿的83后续开发建设SanMatias项目位于南美洲哥伦比亚项目拥有-2Alacran铜金银矿AlacranNorth矿床MontielEast矿床Montiel-7-12West矿床CostaAzull矿床根据项目预可研报告Alacran铜金银-172022-012022-032022-062022-082022-102023-01矿保有矿石量1082亿吨收购完成后将增厚公司资源储量项目投产后自有金属产量大幅增长资料来源聚源中邮证券研究所Alacran铜金银矿为露天开采平均剥采比为11铜品位044金品位027克吨银品位248克吨达产后每年可生产金属铜公司基本情况318万吨金532万盎司银3942万盎司公司在刚果金已经拥最新收盘价元3226有两个铜矿达产后可产金属铜5万吨Alacran矿山投产后将使得总股本流通股本亿股602602金属铜产量大幅增长根据矿权评估报告该项目总成本费用238亿总市值流通市值亿元19091909美元折金属铜成本7505美元由于金银为伴生金属金银成本计52周高低元32411812入铜按照金价1800美元盎司银价21美元盎司计算项目达产资产负债率4401后金银将贡献收入104亿美元市盈率PE3408商品属性和金融属性助推价格上涨第一大股东金诚信集团有限公司根据2023年1月30日IMF发布的世界经济展望2023年全持股比例407球经济增长率将由34降至29较上次预测上调02个百分点说明全球经济衰退低于预期IMF预计2024年全球经济将回暖增速研究所将升至31根据CME联邦利率期货数据美联储加息进入中后期2023年12月联邦基准利率降至5-525概率为351由于铜兼具分析师丁士涛商品和金融属性全球经济恢复及美联储加息进入中后期利多铜价SAC登记编号S1340522090005矿服估值提升矿山增厚利润Emaildingshitaocnpseccom公司主营业务为矿山服务历史上公司PETTM估值随铜价正研究助理刘依然向波动铜价上涨时公司估值提升铜价下跌时公司估值回落SAC登记编号S1340122090020公司自有矿山将从2023年开始贡献产量2023年Dikulushi铜矿和Emailliuyirancnpseccom贵州磷矿将贡献产量2024年Lonshi铜矿将贡献产量由于我们看多铜价这将有利于公司矿服主业估值提升及增厚矿山利润盈利预测与估值我们预计22-24年公司营业收入为5405716310474亿元归母净利润为5959231866亿元按照23年2月23日收盘价计算22-24年PE为332110倍2023年是公司矿山放量的首年看好公司矿山服务行业地位和矿山资源开发前景维持买入评级风险提示宏观经济波动海外市场开拓不及预期项目投产不及预期市场有风险投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分盈利预测和财务指标项目table年度FinchinaSimple2021A2022E2023E2024E营业收入百万元4503815404807162851047390增长率1657200132534623EBITDA百万元9806589019134182260753归属母公司净利润百万元470955945392258186552增长率28932624551810221EPS元股078099153310市盈率PE4122326521041041市净率PB367333288225EVEBITDA127822041490766资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分2财务报表和主要财务比率tableFinchinaDetail财务报表百万元2020A2021E2022E2023E主要财务比率2020A2021E2022E2023E利润表成长能力营业收入4503815404807162851047390营业收入1657200132534623营业成本329767394310505711701774营业利润20033185548510182税金及附加2775351347275342归属于母公司净利润28932624551810221销售费用1974283139664298获利能力管理费用30013424285673065243毛利率2678270429403300研发费用7868122571696016785净利率1046110012881781财务费用10544289423781744ROE891102113682166资产减值损失1096000000000ROIC77685711721907营业利润6047979739123479249208偿债能力营业外收入267265288272资产负债率3835375636513401营业外支出712734756744流动比率260249242256利润总额6003379270123011248736营运能力所得税14298198183075362184应收账款周转率228245269327净利润457355945392258186552存货周转率621622637663归母净利润470955945392258186552总资产周转率054060071088每股收益元078099153310每股指标元资产负债表每股收益078099153310货币资金1847521377388885384803每股净资产87996811211431交易性金融资产000000000000估值比率应收票据及应收账款203667247333300227360792PE4122326521041041预付款项54875747789210590PB367333288225存货7925094466130295185504流动资产合计577872606179679485860678现金流量表固定资产162600189750225950262150净利润457355945392258186552在建工程14582195822558231082折旧和摊销27034365047004500无形资产635927779291892111192营运资本变动-22183-50169-74089-122229非流动资产合计290532336882393182454182其他18271609964717516资产总计86840494306110726661314860经营活动现金流净额68857190322934076340短期借款43343393502859621222资本开支-53042-50502-61512-66036应付票据及应付账款94244112769137277164876其他-20676-2702-3581-5237其他流动负债8494591572115166150582投资活动现金流净额-73718-53204-65093-71273流动负债合计222532243691281039336680股权融资000000000000其他000000000000债务融资-19955-3994-10754-7374非流动负债合计110540110540110540110540其他-5993-8849-2378-1744负债合计333072354231391579447220筹资活动现金流净额-25948-12842-13132-9117股本59397593975939759397现金及现金等价物净增加额-32413-47014-48885-4050资本公积金173299173299173299173299未分配利润265783310363388783547352少数股东权益6546654665466546其他30307392255306481047所有者权益合计535331588830681088867640负债和所有者权益总计86840494306110726661314860资料来源公司公告中邮证券研究所请务必阅读正文之后的免责条款部分3中邮证券投资评级说明投资评级标准类型评级说明买入预期个股相对同期基准指数涨幅在20以上报告中投资建议的评级标准增持预期个股相对同期基准指数涨幅在10与20之间报告发布日后的6个月内的相股票评级对市场表现即报告发布日后中性预期个股相对同期基准指数涨幅在-10与10之间的6个月内的公司股价或行业指数可转债价格的涨跌回避预期个股相对同期基准指数涨幅在-10以下幅相对同期相关证券市场基准强于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在10以上指数的涨跌幅市场基准指数的选取A股市行业评级中性预期行业相对同期基准指数涨幅在-10与10之间场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指为基准弱于大市预期行业相对同期基准指数涨幅在-10以下可转债市场以中信标普可转债推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在10以上指数为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以标普可转债谨慎推荐预期可转债相对同期基准指数涨幅在5与10之间500或纳斯达克综合指数为基评级中性预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5与5之间准回避预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5以下分析师声明撰写此报告的分析师一人或多人承诺本机构本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息并通过独立判断并得出结论力求独立客观公平报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人上市公司基金公司证券资产管理公司特定客户等利益相关方的干涉和影响特此声明免责声明中邮证券有限责任公司以下简称中邮证券具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性报告内容仅供参考报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策中邮证券可发出其它与本报告所载信息不一致或有不同结论的报告报告所载资料意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断可随时更改且不予通告中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行财务顾问或者其他金融产品等相关服务证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供中邮证券客户中的专业投资者使用若您非中邮证券客户中的专业投资者为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司不会因接收人收到阅读或关注本报告中的内容而视其为专业投资者本报告版权归中邮证券所有未经书面许可任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版修改节选复制发布或对本报告进行改编汇编等侵犯知识产权的行为亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形如经中邮证券授权后引用发布需注明出处为中邮证券研究所且不得对本报告进行有悖原意的引用删节或修改中邮证券对于本申明具有最终解释权请务必阅读正文之后的免责条款部分4公司简介中邮证券有限责任公司2002年9月经中国证券监督管理委员会批准设立注册资本506亿元人民币中邮证券是中国邮政集团有限公司绝对控股的证券类金融子公司中邮证券的经营范围包括证券经纪证券投资咨询证券投资基金销售融资融券代销金融产品证券资产管理证券承销与保荐证券自营和与证券交易证券投资活动有关的财务顾问等中邮证券目前已经在北京陕西深圳山东江苏四川江西湖北湖南福建辽宁吉林黑龙江广东浙江贵州新疆河南山西等地设有分支机构中邮证券紧紧依托中国邮政集团有限公司雄厚的实力坚持诚信经营践行普惠服务为社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