▌矿服为公司主业，持续稳健发展
　　公司自成立以来，始终专注于非煤地下固体矿山的开发服务业务，拥有矿山工程施工总承包壹级资质、隧道工程专业承包贰级资质；全资子公司金诚信设计院拥有冶金行业（冶金矿山工程）专业甲级工程设计资质。
　　公司的主营业务为包括以矿山工程建设、采矿运营管理、矿山设计与技术研发在内的矿山开发服务业务。服务对象为大中型非煤类地下固体矿山，涉及矿山资源品种主要包括铜、铅、锌、铁、镍、钴、金、银、磷等
　　公司在境内外承担30多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目。并且是国内较早早“走出去”的矿山开发服务商之一，自2003年承接赞比亚Chambishi项目矿山开发业务，至今已近20年。
　　▌ 2021年投产第一座自营铜矿，2023年将投产第二座自营铜矿
　　铜矿资源方面，公司先后并购刚果（金）Dikulushi铜矿、刚果（金）Lonshi铜矿，参股Cordoba矿业公司（主要资产为哥伦比亚的San Matias铜-金-银矿）。截止至2022年半年报，公司保有的权益资源储量为铜106万金属吨，银249吨，金7吨。
　　其中，位于刚果（金）的Dikulushi铜矿于2021年12月投产，铜精矿产能约为1万金属吨。根据2022年半年报最新指引，预计2022年该矿生产铜精矿含铜当量约为5000吨。
　　同时，刚果（金）Lonshi铜矿基建进展顺利，预计在2023年底建成投产，达产后年产约4万吨铜金属，产品为阴极铜。
　　▌国内布局磷矿资源，预计2023年投产
　　公司持股贵州两岔河磷矿90%权益。两岔河磷矿采矿权资源量为2,133.41万吨磷矿石，P2O5平均品位32.65%。其中南部采区生产规模30万吨/年，建设期1年，预计2023年底投产。北部采区生产规模50万吨/年，建设期3年。两岔河最终产品为磷矿石原矿，平均品位30.31%。
　　▌盈利预测
　　预测公司2022-2024年归母净利润分别为6.39、10.36、17.94亿元，EPS分别为1.08、1.74、3.02元。当前股价对应PE分别为28.9、17.8、10.3倍。预计公司业绩在2023-2024年保持较快增长，首次覆盖,给予“买入”投资评级。
　　▌风险提示1）产品大幅降价风险；2）铜矿扩建及爬产不及预期；3）磷矿投产进度不及预期；4）矿服业务增长不及预期；5）海外开矿政治风险等。

研究报告全文：证券研2023年02月23日究报矿服主业稳健发展铜矿磷矿持续布局告金诚信603979SH公司动态研究报告买入首次投资要点分析师傅鸿浩S1050521120004矿服为公司主业持续稳健发展fuhhcfsccomcn公司自成立以来始终专注于非煤地下固体矿山的开发联系人杜飞S1050121110003服务业务拥有矿山工程施工总承包壹级资质隧道工程专dufei2cfsccomcn业承包贰级资质全资子公司金诚信设计院拥有冶金行业冶金矿山工程专业甲级工程设计资质基本数据2023-02-23当前股价元3226公司的主营业务为包括以矿山工程建设采矿运营管总市值亿元194理矿山设计与技术研发在内的矿山开发服务业务服务对象为大中型非煤类地下固体矿山涉及矿山资源品种主要包总股本百万股602括铜铅锌铁镍钴金银磷等流通股本百万股60252周价格范围元183-3226公司在境内外承担30多个大型矿山工程建设和采矿运营管理项目并且是国内较早早走出去的矿山开发服务日均成交额百万元10918商之一自2003年承接赞比亚Chambishi项目矿山开发业市场表现务至今已近20年金诚信沪深3002021年投产第一座自营铜矿2023年将投产第3020二座自营铜矿100铜矿资源方面公司先后并购刚果金Dikulushi铜-10矿刚果金Lonshi铜矿参股Cordoba矿业公司主-20要资产为哥伦比亚的SanMatias铜-金-银矿截止至-302022年半年报公司保有的权益资源储量为铜106万金属吨银249吨金7吨资料来源Wind华鑫证券研究其中位于刚果金的Dikulushi铜矿于2021年12月投产铜精矿产能约为1万金属吨根据2022年半年报最新指引预计2022年该矿生产铜精矿含铜当量约为5000吨同时刚果金Lonshi铜矿基建进展顺利预计在2023年底建成投产达产后年产约4万吨铜金属产品为阴极铜公国内布局磷矿资源预计2023年投产司公司持股贵州两岔河磷矿90权益两岔河磷矿采矿权研资源量为213341万吨磷矿石P2O5平均品位3265其中南部采区生产规模30万吨年建设期1年预计2023年究底投产北部采区生产规模50万吨年建设期3年两岔河最终产品为磷矿石原矿平均品位3031盈利预测预测公司2022-2024年归母净利润分别为63910361794亿元EPS分别为108174302元当前股价对应PE分别为289178103倍预计公司业绩在证券研究报告2023-2024年保持较快增长首次覆盖给予买入投资评级风险提示1产品大幅降价风险2铜矿扩建及爬产不及预期3磷矿投产进度不及预期4矿服业务增长不及预期5海外开矿政治风险等预测指标2021A2022E2023E2024E主营收入百万元45045360715110570增长率166190334478归母净利润百万元47163910361794增长率289357621731摊薄每股收益元079108174302ROE88109156224资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明2诚信专业稳健高效证券研究报告公司盈利预测百万元资产负债表2021A2022E2023E2024E利润表2021A2022E2023E2024E流动资产营业收入45045360715110570现金及现金等价物1848246526232189营业成本3298394650507154应收款2073276136845445营业税金及附加28334465存货79295612241735销售费用20233146其他流动资产1066126716882493管理费用300357477704流动资产合计57797449922011861财务费用105173055非流动资产研发费用7994125185金融类资产6666费用合计504491663991固定资产1626160515331445资产减值损失-79-79-79-79在建工程14658239公允价值变动10101010无形资产636604572542投资收益-22-22-22-22长期股权投资51515151营业利润60581913252291其他非流动资产446446446446加营业外收入3333非流动资产合计2905276526262494减营业外支出7777资产总计8684102141184614355利润总额60081513212286流动负债所得税费用143194315545短期借款433533633733净利润45762110061742应付账款票据942135517352459少数股东损益-14-18-30-52归母净利润47163910361794其他流动负债698698698698流动负债合计2225276733074246非流动负债主要财务指标2021A2022E2023E2024E长期借款941144117411941成长性其他非流动负债164164164164营业收入增长率166190334478非流动负债合计1105160519052105归母净利润增长率289357621731负债合计3331437252126351盈利能力所有者权益毛利率268264294323股本594602602602四项费用营收112929394股东权益5353584266338004净利率102116141165负债和所有者权益8684102141184614355ROE88109156224偿债能力现金流量表2021A2022E2023E2024E资产负债率384428440442净利润45762110061742营运能力少数股东权益-14-18-30-52总资产周转率05050607折旧摊销245140137131应收账款周转率22191919公允价值变动10101010存货周转率42424242营运资金变动-10-611-1172-2237每股数据元股经营活动现金净流量689142-49-406EPS079108174302投资活动现金净流量-737108107102PE392289178103筹资活动现金净流量666468186-71PS41352618现金流量净额618718244-375PB35322823资料来源Wind华鑫证券研究请阅读最后一页重要免责声明3诚信专业稳健高效证券研究报告新材料组介绍傅鸿浩所长助理碳中和组长电力设备首席分析师中国科学院工学硕士央企战略与6年新能源研究经验杜飞碳中和组成员中山大学理学学士香港中文大学理学硕士3年大宗商品研究经验负责有色及新材料研究工作证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿证券投资评级说明股票投资评级说明投资建议预测个股相对同期证券市场代表性指数涨幅1买入202增持10203中性-10104卖出-10行业投资评级说明投资建议行业指数相对同期证券市场代表性指数涨幅1推荐102中性-10103回避-10以报告日后的12个月内预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准相关证券市场代表性指数说明A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以道琼斯指数为基准免责条款华鑫证券有限责任公司以下简称华鑫证券具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格本报告由华鑫证券制作仅供华鑫证券的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户请阅读最后一页重要免责声明4诚信专业稳健高效证券研究报告本报告中的信息均来源于公开资料华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证我们已力求报告内容客观公正但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时结合各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就财务法律商业税收等方面咨询专业顾问的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果华鑫证券及或其关联人员均不承担任何法律责任本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等服务本公司在知晓范围内依法合规地履行披露本报告中的资料意见预测均只反映报告初次发布时的判断可能会随时调整该等意见评估及预测无需通知即可随时更改在不同时期华鑫证券可能会发出与本报告所载意见评估及预测不一致的研究报告华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本报告版权仅为华鑫证券所有未经华鑫证券书面授权任何机构和个人不得以任何形式刊载翻版复制发布转发或引用本报告的任何部分若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告则由该机构独自为此发送行为负责华鑫证券对此等行为不承担任何责任本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议如未经华鑫证券授权私自转载或者转发本报告所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告请阅读最后一页重要免责声明5诚信专业稳健高效报告编码HX-230223154534