昨日贵金属日盘震荡，夜盘下跌，主要来自于货币纪要后美联储官员的“鹰派”发声，认为5-5.25%的联邦基金利率高点可能再增加25bp，同时初申失业金人数走低（19.2万人），使市场对预期进行修正。
　　我们认为，就业指标本身就是滞后于经济走弱的，这导致通胀维持高位，并令美联储维护紧缩预期，但也令美国经济软着陆的概率下降。昨日美国4季度GDP下修为2.7%（前值2.9%），PCE下修为1.4%（前值2.1%），这佐证货币政策传导正在进行，而就业的结构性问题使得即使进一步大幅加大加息力度，也难以改变通胀变化时间的滞后性，因此我们认为短期内更多是美联储甚至美国政府对于衰退情绪和市场节奏的修正，因此建议等待抄底机会。
　　近两周我们持续重点关注白银的多头新建仓机会，或空金银比机会，当前试仓触底，我们持续观察企稳迹象，之后判断是否加仓，近两日进入关键验证期。上周银价守住了我们关注的4900价位，本周继续观察是否企稳筑底。当前伦敦金银协会库存为26154吨左右，大幅低于疫情前35666吨，且持续维持低位，Comex白银期货持仓本周继续下降至8985吨（上周9057吨），SLV白银ETF持仓量15128.2吨，相比上周上涨81.51吨，连续第二周上升，相比疫情前（2020年1月）多3854.2吨，与我们强调的软挤仓情况相符，近两日白银ETF持仓有所回落，但现货相对短缺情况却继续向上，因此继续持有白银多单试仓，如为规避美元指数反弹风险，可考虑空金银比观察。
　　操作策略：关注COMEX白银在21.7附近，沪银4900-4950的支撑和试仓点位，风险偏好较高者可单边，风险偏好较低者可空金银比，当前点位已经适合，建议观察。
　　风险提示：1.美国货币政策变化2.地缘风险发酵
　　风险因子：1.欧元区经济和日本经济不及预期；2.美联储持续鹰派，美元指数反弹

研究报告全文：中信期货研究贵金属策略日报2023-02-24美联储官员鹰派发声继续等投资咨询业务资格证监许可2012669号待企稳验证下为中信期货xx指数走势报告要点昨日贵金属日盘震荡夜盘下跌主要来自于货币纪要后美联储官员的鹰派发声市场对预期进行修正我们认为货币政策传导正在进行而就业的结构性问题使得加息难以改变通胀变化时间的滞后性因此建议等待抄底机会白银试仓继续持有观察企稳验证关注今晚个人收入和支出数据摘要大宗商品策略研究昨日贵金属日盘震荡夜盘下跌主要来自于货币纪要后美联储官员的鹰派发团队声认为5-525的联邦基金利率高点可能再增加25bp同时初申失业金人数走低192万人使市场对预期进行修正研究员我们认为就业指标本身就是滞后于经济走弱的这导致通胀维持高位并令美联屈涛储维护紧缩预期但也令美国经济软着陆的概率下降昨日美国4季度GDP下修为从业资格号F304819427前值29PCE下修为14前值21这佐证货币政策传导正在进行投资咨询号Z0015547qutaociticsfcom而就业的结构性问题使得即使进一步大幅加大加息力度也难以改变通胀变化时间的滞后性因此我们认为短期内更多是美联储甚至美国政府对于衰退情绪和市场节奏的修正因此建议等待抄底机会近两周我们持续重点关注白银的多头新建仓机会或空金银比机会当前试仓触底我们持续观察企稳迹象之后判断是否加仓近两日进入关键验证期上周银价守住了我们关注的4900价位本周继续观察是否企稳筑底当前伦敦金银协会库存为26154吨左右大幅低于疫情前35666吨且持续维持低位Comex白银期货持仓本周继续下降至8985吨上周9057吨SLV白银ETF持仓量151282吨相比上周上涨8151吨连续第二周上升相比疫情前2020年1月多38542吨与我们强调的软挤仓情况相符近两日白银ETF持仓有所回落但现货相对短缺情况却继续向上因此继续持有白银多单试仓如为规避美元指数反弹风险可考虑空金银比观察操作策略关注COMEX白银在217附近沪银4900-4950的支撑和试仓点位风险重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货研究贵金属日报偏好较高者可单边风险偏好较低者可空金银比当前点位已经适合建议观察风险提示1美国货币政策变化2地缘风险发酵风险因子1欧元区经济和日本经济不及预期2美联储持续鹰派美元指数反弹28中信期货贵金属日报一数据追踪行情观点一数据跟踪黄金单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪金元克4119441294-100-024comex黄金美元盎司183020183420-400-022沪金基差元克058078-020-2564内外价差元克634645-011-176COMEX黄金库存吨6987069870000000SPDRETF持有量吨9173291906-174-019美债收益率-10年388393-005-127人民币汇率点6902868759003039美元指数点1046310453011010美国抗通胀债券利率-10年149152-003-197美国10年期盈亏平衡利率239241-002-083金银比点85748495079093标普500指数点399105399734-629-016VIX波动率指数点21142229-115-516白银单位昨日上一日涨跌幅环比变化沪银元千克496100498900-2800-056comex白银美元盎司21312151-020-093基差元克-3100-3700600-1622内外价差元克23944223121632732COMEX白银库存吨927414927907-493-005SLVETF持有量吨15050991514965-9866-065二行情观点品种观点展望观点非农数据导致近期震荡波动逻辑当前美国通胀虽有回落预期但由于就业结构性问题或等待调整结束速率较慢经济随着货币政策落地实体经济更加承压这使得未黄金预期后续还有机会来经济或在滞胀加深和走向衰退间选择同时货币政策向上收紧趋缓使得短期货币对贵金属压力减轻都对贵金属有利风险因子1通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引观点关注白银企稳后建仓机会谨慎者可考虑空金银比未来白银相对黄金白银逻辑库存下降到极低位置但ETP持仓高位因此白银相对黄或更强势和笃定金更强二当周经济日历38中信期货贵金属日报地区时间指标类型前值预期现值2023-02-211月NAR季调后成屋销售年化月率同步-1520-072023-02-23上周EIA原油库存变化万桶至1014前瞻16283--76482023-02-23上周API原油库存变化万桶至0106前瞻10507-10098952023-02-23上周季调后初请失业金人数千人至1105前瞻1942001922023-02-23第四季度实际GDP修正值年化季率同步292927美国2023-02-23四季度PCE修正值年化季率同步21--142023-02-241月个人收入月率同步0209--2023-02-241月个人消费支出月率同步-0213--2023-02-241月个人消费支出物价指数月率同步0104--2023-02-241月新屋销售年化月率同步23-01--2023-02-242月密歇根大学消费者信心指数终值同步664664--2023-02-212月Markit制造业采购经理人指数初值同步488493485欧元区2023-02-22德国2月IFO商业景气指数同步902914911中国2023-02-20一年期贷款市场报价利率同步365365365资料来源东方财富中信期货研究所三重要资讯跟踪1美联储2月1日结束今年首次货币政策会议宣布将联邦基金利率目标区间上调25个基点至45到475之间根据会议纪要几乎所有与会者都认为加息25个基点是合适的但也有少数支持加息50个基点的官员警告称限制性不够强的政策可能会阻碍近期在缓和通胀压力方面取得进展2据路透社报道克利夫兰联邦储备银行行长梅斯特日前表示她在2月份会议上看到了令人信服的支持加息50个基点的经济理由这一观点得到了圣路易斯联邦储备银行行长詹姆斯布拉德的呼应当地时间22日詹姆斯布拉德表示终端利率必须达到5以上现在进行更激进的加息将使决策者有更好的机会降低通胀他上周透露在2月利率会议上他支持加息50个基点并且不排除在3月会议上继续呼吁加息50个基点3纽约联邦储备银行行长约翰威廉姆斯22日表示尽管商品价格过去几个月有所下降但有迹象表明下降速度不及预期需求超过了供给劳动力市场异常强劲货币政策必须使需求和供给恢复平衡4美银证券美国经济研究负责人迈克尔加彭表示2022年结束时美国劳动力市场的强劲程度以及通胀风险都超过美联储官员的预测我们需要看到通胀呈现普遍降温而近期数据并没有体现出这个趋势他预测美联储最终将升息至525至555据法新社报道市场预计美联储在未来三次会议上每次升息25个基点的概率接近100与6月会期挂钩的隔夜指数掉期OIS合约利率一度升至533比当期水平高出近75个基点鉴于3月5月和6月各有一次货币政策48中信期货贵金属日报会议这说明市场预期每次都将加息25个基点此外市场定价显示交易员目前押注美联储将在今年夏天达到536的终端利率这要高于联邦公开市场委员会FOMC去年12月预测的51四贵金属相关市场观察一国内贵金属市场表现图表2沪金和沪银行情表现持仓量变化右轴持仓量变化右轴黄金期货收盘价主力合约左轴白银期货收盘价主力合约左轴430200005500100000414120005200640003984000490028000382-40004600-8000366-120004300-44000350-200004000-80000202206202208202210202212202302202206202208202210202212202302资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表3国内黄金和白银期现价差表现国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴120-1006-200-30-40-06-50-12-6020232320232112023219资料来源同花顺iFinD中信期货研究所图表4重要比价关系采用Comex期货价格比值90金铜比金银比55086526825027847874454704302022121620221230202301132023012720230210202212212023010520230120202302042023021958中信期货贵金属日报30金油比28262422202022122120230104202301182023020120230215资料来源同花顺iFinD中信期货研究所二风险监测图表5VIX市场恐慌指数标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率VIX恐慌指数左轴标普500指数右轴担保隔夜融资利率SOFR联邦基金有效利率EFFR604800475380404200285190203600095030002022012022042022072022102023010002022-022022-042022-062022-082022-102022-122023-02资料来源同花顺iFinD中信期货研究所三实际利率与通胀预期监测图表6美国10年期以通胀为标的国债收益率黄金价格通胀预期金银比Comex黄金期货收盘价左轴2000000100金银比左轴275美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序右轴通胀预期盈亏平衡通胀率右轴1930040942601860080882451790120822301720160762151650200702002022-12-212023-01-102023-01-302023-02-19202208202209202210202211202212202301资料来源同花顺iFinD中信期货研究所四美元指数和人民币汇率监测68中信期货贵金属日报图表7美元指数和人民币兑美元中间价美元指数人民币兑美元中间价1107101087021066941046861026781006702023-01-112023-01-252023-02-082023-02-222023-02-022023-02-082023-02-142023-02-20资料来源同花顺iFinD中信期货研究所免责声明除非另有说明中信期货有限公司拥有本报告的版权和或其他相关知识产权未经中信期货78中信期货贵金属日报有限公司事先书面许可任何单位或个人不得以任何方式复制转载引用刊登发表发行修改翻译此报告的全部或部分材料内容除非另有说明本报告中使用的所有商标服务标记及标记均为中信期货有限公司所有或经合法授权被许可使用的商标服务标记及标记未经中信期货有限公司或商标所有权人的书面许可任何单位或个人不得使用该商标服务标记及标记如果在任何国家或地区管辖范围内本报告内容或其适用与任何政府机构监管机构自律组织或者清算机构的法律规则或规定内容相抵触或者中信期货有限公司未被授权在当地提供这种信息或服务那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人此报告所载的全部内容仅作参考之用此报告的内容不构成对任何人的投资建议且中信期货有限公司不会因接收人收到此报告而视其为客户尽管本报告中所包含的信息是我们于发布之时从我们认为可靠的渠道获得但中信期货有限公司对于本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证因此任何人不得对本报告所载的信息观点以及数据的准确性可靠性时效性及完整性产生任何依赖且中信期货有限公司不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任本报告不应取代个人的独立判断本报告仅反映编写人的不同设想见解及分析方法本报告所载的观点并不代表中信期货有限公司或任何其附属或联营公司的立场此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问此报告不构成任何投资法律会计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