铜观点：高铜价对消费有抑制，铜价上行承压回落。
　　铝观点：铝棒连续两周去库，预计铝价整体走势偏强。
　　锌观点：锌锭去库时间偏早，锌价短期区间震荡。
　　铅观点：废铅蓄电池价格再降，铅价长期弱势格局难改。
　　镍观点：美联储纪要抗通胀态度强硬，镍价继续震荡下行。
　　不锈钢观点：基本面僵局尚未突破，不锈钢价上下空间偏有限。
　　锡观点：累库再现，沪锡震荡运行。
　　风险提示：消费复苏不及预期；美联储货币政策收紧超预期；地缘政治风险超预期；供给端干扰加大。

研究报告全文：2020中信期货研究有色策略日报03-31中信期货研究有色产品每日报告2023-02-24美联储会议纪要偏鹰派有色承压回落投资咨询业务资格报告要点证监许可2012669号有色观点美联储会议纪要偏鹰派有色承压回落中信期货有色金属指数逻辑宏观面上整体呈现中性略偏正面1月美国非农新增就业超预期回升1月中信期货贵金属指数美国CPI降幅不及预期会议纪要显示美联储抗通胀态度较为坚决美元指数震荡回440160升但国内经济复苏乐观预期仍在而就供需面来看国内有色消费缓慢回升同时部分品种供应端仍有扰动风险比如海外铜矿生产扰动及国内铝锭冶炼减产等中短340140期来看国内经济复苏预期乐观和供应扰动支撑有色价格但美元反弹及需求偏弱对240120价格有压力整体延续震荡格局1401002022-04-132022-08-132022-12-13摘要铜观点高铜价对消费有抑制铜价上行承压回落铝观点铝棒连续两周去库预计铝价整体走势偏强有色金属研究团队锌观点锌锭去库时间偏早锌价短期区间震荡铅观点废铅蓄电池价格再降铅价长期弱势格局难改研究员镍观点美联储纪要抗通胀态度强硬镍价继续震荡下行沈照明不锈钢观点基本面僵局尚未突破不锈钢价上下空间偏有限021-80401745锡观点累库再现沪锡震荡运行Shenzhaomingciticsfcom从业资格号F3074367投资咨询号Z0015479风险提示消费复苏不及预期美联储货币政策收紧超预期地缘政治风险李苏横0755-82723054超预期供给端干扰加大lisuhengciticsfcom从业资格号F03093505投资咨询号Z0017197郑非凡zhenfeifanciticsfcom从业资格号F03088415投资咨询号Z0016667重要提示本报告难以设置访问权限若给您造成不便敬请谅解我司不会因为关注收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户市场有风险投资需谨慎中信期货商品日报有色一行情观点品种观点中线展望铜观点高铜价对消费有抑制铜价上行承压回落信息分析1FirstQuantum宣布巴拿马铜矿CobrePanama暂停矿石处理据SMM了解2022年CobrePanama铜精矿产量为35万吨同比增长572美联储公布2月货币政策会议纪要将继续加息步伐3现货方面上海电解铜现货对当月合约报升水-120元-升水-70元均升水-95元环比回升15元2月20日SMM铜社库较上周五增加045万吨至3299万吨2月23日广东地区环比增加008万吨至66万吨2月23日上海电解铜现货和光亮铜价差1944元环比减少187元震荡铜逻辑宏观面上整体呈现中性略偏正面1月美国非农新增就业超预期回升并且1月美国CPI降幅不及预期会议纪要显示美联储抗通胀态度较为坚决美元指数震荡回升但国内经济复苏预期仍偏正面供需面来看随着价格高企国产废铜及进口废铜供应有释放铜精废价差高位废铜挤占部分精铜消费上海地区铜升水走弱及广东地区铜库存增长说明高铜价对消费复苏不利中短期来看国内经济复苏预期和矿端扰动支撑铜价但美元反弹及消费偏弱将限制铜价上行高度预计铜价将维持偏高位震荡操作建议维持区间震荡观点短线交易为宜风险因素供应扰动国内经济刺激政策超预期美联储货币政策收紧超预期铝观点铝棒连续两周去库预计铝价整体走势偏强信息分析12月23日SMM上海铝锭现货报价1860018640元吨均价18620元吨0元吨贴水120贴水80贴水10022月23日SMM统计国内电解铝锭社会库存1248万吨较上周四库存增加32万吨较本周一周内库存增加15万吨较去年2月份历史同期库存增加567万吨较春节前119日库存累计增加504万吨32月23日铝棒方面铝棒库存已经维持2周去库且本周去库21万吨较历史同期相比降幅居高铝棒的去库一方面因春节期间因放假铝水铸棒量铝震荡减少增加铸锭量另一方面目前下游开工铝棒采购恢复较好出现连续去库情况逻辑铝锭库存小幅累积铝棒社库继续去化现货贴水较昨日持平内蒙煤矿爆发安全事件市场对煤价的悲观情绪有一定程度释放铝成本端向下的压力短期有所缓解云南干旱问题严重减产逐步落地若超预期减产并且在下游备库情绪回升的背景下短期铝价或将走强中长线看国内供给扰动较大需求预期乐观铝供需面紧平衡铝价大方向仍维持区间内偏强震荡走势操作建议多头持有风险因素宏观风险供给扰动需求不及预期锌观点锌锭去库时间偏早锌价短期区间震荡信息分析锌震荡1现货方面上海0锌对03合约报贴水20元吨广东0锌对03合约报贴水60元吨天津0锌对03合约报贴水80元吨220中信期货商品日报有色2截至本周一2月20日SMM七地锌锭库存总量为1815万吨较上周五2月17日减少03万吨较上周一2月13日减少063万吨国内库存环比录减32023年1月SMM中国精炼锌产量为5112万吨同比减少064万吨环比减少146万吨4五矿资源2月16日在港交所公告由于澳洲DugaldRiver矿山发生事故矿山已暂停运营此矿山2022年产量为1734万吨5据外媒报道Nyrstar公司表示其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初附近开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年逻辑2月美联储议息会议纪要释放鹰派信号带动美元指数反弹锌价承压运行供给端来看1月锌锭产量季节性下滑但产量上升趋势不变且1月份产量比预期值要高预计随着锌矿供应的宽松锌锭产量将继续恢复后续供应端压力逐渐变大需求方面随着锌价的下跌下游补货意愿增强下游企业开工率也逐步回升据百年建筑网调研终端基建与地产开工率近期大幅回升关注需求回升的持续性国内社会库存在需求回升背景之下累库速度明显放缓近期已经开始连续去库去库日期也明显快于往年中长期来看随着锌锭产量逐渐恢复供给压力偏大锌价重心也将下移不过近期需求回升明显加快预计当前价格下锌价回调幅度将有限价格偏区间震荡为主操作建议短线操作风险因素宏观转向风险供应回升不及预期铅观点废铅蓄电池价格再降铅价长期弱势格局难改信息分析12023年2月15日托克表示已完成对德国Stolberg多金属加工厂的收购由Nyrstar运营和管理并将其更名为NyrstarStolbergGmbH并计划在未来几周内将其上线2铅酸蓄电池新装需求相对偏弱2023年1月汽车产量1594万辆同比减3421环比减331232月23日铅升贴水均值为-140元吨-65元吨2月22日LME铅升贴水0-3为-60美元吨-649美元吨42月23日废铅酸蓄电池价格8950元吨-25元吨再生铅利润理论值约为230元吨15元吨原生铅和再生铅价差约为275元吨0元吨5Mysteel统计2023年2月23日国内主要市场铅锭社会库存为558万吨铅震荡偏弱较20日减203万吨较16日减262万吨6SMM预估钠电池成本为045元Wh2月17日传艺科技表示钠离子电池一期45GWh项目进展很快预计2023年上半年可投产年内实际出货量预计在2-3GWh目前已给二轮电动车领域送样品此外宁德时代中科海钠等都有钠离子电池产线或于今年投产逻辑基本面上来看废铅蓄电池价格回落引致再生铅成本下降目前再生铅炼厂利润改善受去年疫情压制的铅蓄电池替换需求滞后到年后蓄电池企业开工率回升短期内更多的是由终端替换需求走强引致但替换需求在消耗铅酸蓄电池库存的同时理论上会产生等量的废铅酸蓄电池当前终端的新装需求偏弱且面临被钠离子电池锂离子电池替换可能短期来看没有明显消费端政策利好情况下铅终端消费难寻亮点沪铅成本支撑线在15050元附近考虑到废铅蓄电池价格继续下降可能预计短期沪铅下边沿为15000元吨沪铅上边沿在15500元320中信期货商品日报有色吨中长期来看随着钠离子电池产业链逐步成熟和完善钠离子电池成本或逼近铅蓄电池成本需要紧密关注钠离子电池行业发展动态操作建议空单持有风险因素铅供应收缩超预期消费和出口迅速走强资金面情绪迅速转向镍观点美联储纪要抗通胀态度强硬镍价继续震荡下行信息分析1最新LME镍库存443万吨较前一日减少168吨注销仓单031万吨占比691沪镍库存1115吨较前一日减少17吨LME库存继续偏低位波动当前国内外仓单库存极低状态仍将提供价格波动弹性2现货方面SMM消息金川镍俄镍对10点30分2303合约分别升水6000-6200元吨升水4000-4300元吨现货升水分别下跌50元吨持平供需面偏弱势现货企业出货心态浓现货升水继续小幅走跌3伦敦金属交易所LME镍市场将于3月20日亚洲时段恢复交易逻辑供应端电镍清关进口现货资源增加镍铁价格弱势震荡需求端2月不锈钢硫酸镍生产有所恢复合金电镀逢低适时补库整体来看当前产镍震荡业链视角下电镍依旧高估供应增产放量尚需更多时间价格强势基础尚存波动弹性较大年初至今供需面确有转弱电镍供应渐有放量而需求疲弱价格整体上方承压但考虑到短时硫酸镍价格表现坚挺且低库存问题短时未解电镍下方同样尚有支撑当前现货市场卖盘较多现货企业出货心态浓重现货升水不断走低市场需求或难及供应产生的边际增量进一步反馈供需压力加之美联储纪要抗通胀态度强硬镍价继续震荡下行中长期供应增量较大价格偏悲观操作建议单边短线交易仍以偏高位运行思路对待跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素宏观及地缘政治变动超预期新能源车销量不及预期印尼税收镍豆交割政策超预期不锈钢观点基本面僵局尚未突破不锈钢价上下空间偏有限信息分析1最新不锈钢期货仓单库存量103392吨较前一日减少961吨仓单库存年末起逐渐向上累积需求不好背景下钢厂持续交仓推涨库存量当前仓单水平依旧明显超出往年同期2现货方面SMM消息无锡地区现货对10点30分2303合约升水445元吨-升水645元吨佛山地区现货对10点30分2303合约升水345元吨-升水545元吨日内锡佛地区现货价格持稳当前成交再度回归一般表现下游备不锈钢震荡库仍然谨慎传导至终端不够顺畅钢厂近期控货一定程度提振市场信心预计短期现货价格相对持稳逻辑供应端利润不佳加之库存高累2月排产高增但实际或不及排产计划需求端下游实际需求后置当前下游接单情况尚不及此前乐观预期终端消费复苏仍待时间及政策推动整体来看一方面当前成本支撑较强钢厂控货挺价提振市场另一方面现实各环节库存大幅累积压力依旧有待消化价格上方依旧承压基本面僵局尚未突破价格运行上下空间或偏有限中长期产能持续过剩博弈经济向好需求弱复苏价格上下幅度或有所收窄420中信期货商品日报有色操作建议单边短线交易谨慎过分追涨杀跌跨品种上中线继续关注镍不锈钢比值沽空机会风险因素钢厂生产不及预期需求释放不及预期原料价格变动不及预期印尼税收政策超预期锡观点累库再现沪锡震荡运行12月23日伦锡库存增加40吨至3150吨沪锡仓单库存增加403吨至7825吨沪锡持仓减少6975手至97842手2现货方面2月23日上海有色网1锡锭报价在215500-217000均价216250环比减少3500元现货对SN2303合约贴水600-升水700元均升水50元逻辑供应端国内锡锭产量不及预期冶炼利润有所减少锡锭供应有所下滑锡秘鲁锡矿停运和缅甸进口锡矿品位下降可能会造成原料供给紧张需求端来看震荡手机等终端出货表现偏弱下游需求有复苏迹象但现实消费偏弱沪锡再次累库中短期来看近期消费情况不佳叠加美国1月通胀超预期使得锡价有所承压而国内消费复苏的预期和供给不足的预期对锡价有较强支撑使得锡价有上行动力短期锡价将震荡运行从长期来看随着国内需求好转锡价或将走强操作建议短线操作为宜风险因素供应扰动超预期需求不及预期520中信期货商品日报有色二行情监测一铜图表1铜市场指标日度监测沪伦两市套利人民币即期现货升贴水洋山铜溢价LME0-3现货进口盈亏主力沪伦比值汇率元吨美元吨美元吨元吨202321768659-55245-3725-60962771202322068643-80245-26-89548769202322168557-95245-17-93232768202322268759-110245-9-109193770202322369028-95225-9-132069771伦铜库存总库存入库出库亚洲库存欧洲库存北美库存202321764825300450108505207519002023220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