研究报告全文：珠江啤酒0024612022年平稳收官新年区域竞争或呈加剧态势2023-02-23预告2022年盈利同比-21公司发布2022年业绩预告2022年公司营收同比86其中销量ASP分别同比4936归母净利润同比-21归母净利润率同比-13ppt单4Q22公司营收销量ASP同比-0366-64归母净利润同比667归母净利润率同比14ppt此番业绩预告符合市场预期关注要点疫情影响逐步减退背景下广东啤酒市场消费复苏带动公司4Q22销量同比66全年销量同比49我们认为公司所在基地市场广东从疫情中恢复的步伐略快于全国整体广东省2022年101112月规上企业产量同比分别为-5519144全国同期-15-4578进而带动公司4Q22销量表现略超疫情前及行业平均水平成本端压力或略有缓解致利润端承压态势放缓公司单4Q22归母净利润率同比14ppt扭转前期同比持续下行趋势我们认为或因前期较高的成本端压力有趋缓趋势根据Wind数据2022年全年包材中铝材纸箱玻璃瓶价格同比变化55-52-265原材料中的进口大麦正迎来新采购季考虑到海外大麦价格提升我们预计原材料成本仍有提升整体成本基本处于可控范围内我们预计今年吨成本或延续小幅微升的趋势展望2023年区域啤酒市场竞争或呈加剧趋势关注公司毛销差动向在疫情影响逐步出清现饮渠道消费场景恢复正常后公司单4Q22吨价同比-64或因货折等计入吨价导致反映区域市场竞争较为胶着而随着疫情防控政策进一步优化我们预计老牌龙头百威雪花以及新进入者乌苏对广东高端啤酒市场的投入或将加大以期获得份额提升而公司在高端领域竞争力有待塑造和明晰高端产品97纯生在现饮场景的突破亦有待观察我们建议关注华南高端市场格局演化及公司破局动向盈利预测与估值我们维持2023年盈利预测并引入2024年盈利预测843亿元对应202324年同比249127因市场情绪回暖行业估值中枢上移我们上调目标价20至1013元对应202324年30X26XPE当前股价对应202324年26X23XPE有14上行空间维持跑赢行业评级风险疫情反复对消费场景影响超预期区域竞争格局恶化成本上涨超预期食品安全