核心观点
　　公司22年营收同比增长达68.75%。根据公司业绩预告，22年公司整体业绩在光伏、电动汽车、变频器、UPS等标准及定制化产品大批量导入驱动下快速增长，全年实现营收9.29亿元，同比增长68.75%；营业利润0.79亿元，同比9.06%；归母净利润0.77亿元，同比增长12.09%；扣除归母净利润0.61亿元，同比增长41.59%。预计4Q22单季度营收3.14亿元(YoY+73.48%，QoQ+11.35%)，受年底费用支出影响，扣非归母净利润0.12亿元(YoY+33.33%，QoQ-45.45%)环比下降。
　　新能源汽车IGBT模块占比不断提升，封装产能持续释放。公司22年前三季度新能源汽车收入占比由21年的1.3%迅速提升至近10%。22年公司车规级模块在手订单(不包括意向订单)28.11万块,预计23将交付车规级模块产品包括在手订单及意向订单70-80万块，客户涵盖比亚迪、臻驱科技及汇川技术等代表性企业。23-25年，随着公司车规级240万只/年的模块产能逐步释放，新能源汽车将成为公司主要增长极之一。
　　光储桩需求增加，公司光伏模块产品持续突破。公司22年前三季度光伏收入占比由21年约13%增至29%，其中充电桩收入占比约为4%。充电桩客户包括英飞源、英可瑞、优优绿能、特来电等公司，光伏客户包括A公司、阳光电源、固德威、格瑞瓦特等多家龙头。此外，公司亦有部分应用于新能源智能电网及风力发电的功率器件产品批量供货，客户包括禾望电气、盛弘股份。目前公司光伏IGBT 80A逆变模块已大批量交付，碳化硅二极管与硅基IGBT混合模块已批量出货，800A/1200V等级的光伏大功率模块预计23年可实现批量交付。
　　工控IGBT产品夯实基础，产品开发保持领先。工控仍为公司的重要应用领域，22年前三季度收入占比约61%，其中变频和伺服电机等高价值量IGBT产品占比提升。客户包括汇川技术、台达集团、麦格米特、英威腾、奥太集团等头部企业。此外，公司聚焦高电流密度大功率IGBT芯片与模块、RCIGBT芯片、双面散热封装技术等新技术开发，在定制化模块产品上建立了较强的客户黏性，产品核心竞争力不断增强。
　　投资建议：我们看好公司芯片、模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源应用领域的成长空间，预计22-24年公司有望实现归母净利润0.77/1.51/2.24亿元(YoY+11.8% /95.8%/48.7%)，对应22-24年PE分别为149/76/51倍，给予“买入”评级。
　　风险提示：新能源发电及汽车需求不及预期，模块产线建设不及预期等。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月21日宏微科技688711SH买入22年营收同比增长6875新能源应用加速渗透成长可期核心观点公司研究财报点评公司22年营收同比增长达6875根据公司业绩预告22年公司整体业电子半导体绩在光伏电动汽车变频器UPS等标准及定制化产品大批量导入驱证券分析师胡剑证券分析师叶子动下快速增长全年实现营收929亿元同比增长6875营业利润079021-608933060755-81982153hujian1guosencomcnyezi3guosencomcn亿元同比906归母净利润077亿元同比增长1209扣除归母净S0980521080001S0980522100003利润061亿元同比增长4159预计4Q22单季度营收314亿元证券分析师胡慧证券分析师周靖翔YoY7348QoQ1135受年底费用支出影响扣非归母净利润012021-60871321021-60375402亿元YoY3333QoQ-4545环比下降huhui2guosencomcnzhoujingxiangguosencomcnS0980521080002S0980522100001新能源汽车IGBT模块占比不断提升封装产能持续释放公司22年前三季证券分析师李梓澎联系人詹浏洋度新能源汽车收入占比由21年的13迅速提升至近1022年公司车规级0755-81981181010-88005307模块在手订单不包括意向订单2811万块预计23将交付车规级模块产品lizipengguosencomcnzhanliuyangguosencomcnS0980522090001包括在手订单及意向订单70-80万块客户涵盖比亚迪臻驱科技及汇川技基础数据术等代表性企业23-25年随着公司车规级240万只年的模块产能逐步释投资评级买入维持放新能源汽车将成为公司主要增长极之一合理估值收盘价8300元光储桩需求增加公司光伏模块产品持续突破公司22年前三季度光伏收总市值流通市值114459202百万元52周最高价最低价128795120元入占比由21年约13增至29其中充电桩收入占比约为4充电桩客户包近3个月日均成交额21413百万元括英飞源英可瑞优优绿能特来电等公司光伏客户包括A公司阳光市场走势电源固德威格瑞瓦特等多家龙头此外公司亦有部分应用于新能源智能电网及风力发电的功率器件产品批量供货客户包括禾望电气盛弘股份目前公司光伏IGBT80A逆变模块已大批量交付碳化硅二极管与硅基IGBT混合模块已批量出货800A1200V等级的光伏大功率模块预计23年可实现批量交付工控IGBT产品夯实基础产品开发保持领先工控仍为公司的重要应用领域22年前三季度收入占比约61其中变频和伺服电机等高价值量IGBT产品占比提升客户包括汇川技术台达集团麦格米特英威腾奥太集团等头部企业此外公司聚焦高电流密度大功率IGBT芯片与模块RCIGBT资料来源Wind国信证券经济研究所整理芯片双面散热封装技术等新技术开发在定制化模块产品上建立了较强的相关研究报告客户黏性产品核心竞争力不断增强宏微科技688711SH-新能源应用占比提升IGBT模块产品投资建议我们看好公司芯片模块设计与工艺实现的技术能力以及新能源再上台阶2022-10-20应用领域的成长空间预计22-24年公司有望实现归母净利润077151224亿元YoY118958487对应22-24年PE分别为1497651倍给予买入评级风险提示新能源发电及汽车需求不及预期模块产线建设不及预期等盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元33255193719062800-2776607011035469净利润百万元276977151224-13761584118958487每股收益元036070056109163EBITMargin8886748591净资产收益率ROE1157978132165市盈率PE230211881487759511EVEBITDA157214291367671459市净率PB265693311551005843资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1公司近五年营业收入及增速亿元图2公司近五年扣非归母净利润及增速亿元资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理资料来源公司公告Wind国信证券经济研究所整理图3公司近年分产品营收结构图4公司近五年毛利率与净利率资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5公司近五年费用率图6公司近五年研发投入及占营收比例亿元资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物18296444444395营业收入33255193719062800应收款项1552494238611264营业成本25343274114992184存货净额99143245499729营业税金及附加11123其他流动资产34249302434556销售费用1415265175流动资产合计306937141422382944管理费用1118336393固定资产100182241318346研发费用233865128190无形资产及其他8101099财务费用312715其他长期资产11152152152152投资收益01111资产减值及公允价值变长期股权投资00000动01136资产总计4251281181727173451其他324815短期借款及交易性金融负债5744259539607营业利润297279154229应付款项1072043507121040营业外净收支00100其他流动负债113764129189利润总额297279154229流动负债合计17528467213801836所得税费用24246长期借款及应付债券00000少数股东损益01112其他长期负债18120154200261归属于母公司净利润276977151224长期负债合计18120154200261现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计19240482615812097净利润276876149222少数股东权益10124资产减值准备02236股东权益23187799111391358折旧摊销1113203240负债和股东权益总计4251281181727173451公允价值变动损失01000财务费用312715关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动2094122350306每股收益036070056109163其它176311022每股红利004002001002004经营活动现金流4742616944每股净资产313890719826985资本开支35487810868ROIC9981214其它投资现金流0171000ROE12881317投资活动现金流362197810868毛利率2422212122权益性融资505973900EBITMargin99799负债净变化00000EBITDAMargin1211101011支付股利利息32235收入增长28667010447其它融资现金流223621528168净利润增长率138158129649融资活动现金流2556025327763资产负债率4632455861现金净变动7266148049息率0000000001货币资金的期初余额2518284432432PE230211881487759511货币资金的期末余额18284432432383PB2669311510184企业自由现金流188511326986EVEBITDA157214291367671459权益自由现金流40121104533资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本报告仅供我公司客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机构及其投资咨询人员以下列形式为证券投资人或者客户提供证券投资分析预测或者建议等直接或者间接有偿咨询服务的活动接受投资人或者客户委托提供证券投资咨询服务举办有关证券投资咨询的讲座报告会分析会等在报刊上发表证券投资咨询的文章评论报告以及通过电台电视台等公众传播媒体提供证券投资咨询服务通过电话传真电脑网络等电信设备系统提供证券投资咨询服务中国证监会认定的其他形式发布证券研究报告是证券投资咨询业务的一种基本形式指证券公司证券投资咨询机构对证券及证券相关产品的价值市场走势或者相关影响因素进行分析形成证券估值投资评级等投资分析意见制作证券研究报告并向客户发布的行为证券研究报告国信证券经济研究所深圳深圳市福田区福华一路125号国信金融大厦36层邮编518046总机0755-82130833上海上海浦东民生路1199弄证大五道口广场1号楼12层邮编200135北京北京西城区金融大街兴盛街6号国信证券9层邮编100032