研究报告全文：专题报告2023-02-22需求如期而至未来高度有限赵钰黑色建材研究员报告要点从业资格号F3084536交易咨询号Z0016349市场躁动需求起步节后悲观情绪一扫而光基本面还是那个基本面价格却物是价非0755-23375155悲观因素是否已解除上涨是否有持续性最新的变化和未来要关注的点有哪些本文将就zhaoyuwkqhcom这些话题做些探讨黑色金属研究螺纹一利空风险没有完全排除节后第一天市场高开低走将假期的利好兑现后便一路向下现货市场还未完全从假期中走出此时盘面承载的更多是情绪是对未来的臆想是贪婪恐惧没有现货给与验证多空的故事怎么讲都言之有理而由于未能见到更多的利好因素与节前走势相反便成了最有号召力的方向图1螺纹加权走势数据来源文华财经五矿期货研究中心经过2周下跌和1周反弹我们来梳理下看空的风险是否已经排除通过调研交流我们大致梳理了一些看空的逻辑1国外方面近期美国就业通胀零售数据都偏强美国经济仍然有较强动能美元指数和美债利率也受到较强支撑预计短期内金融条件有所收紧对商品价格有压力2国内方面地产预期向好但资金仍然紧张现实情况没有那么乐观3产业方面期现资金锁货释放时将对市场造成较大波动我们认为1的逻辑可以适当弱化美联储收紧货币的第二年加息已渐进尾声市场对此交易充分在当前时点微观产业的重要性要大于国内宏观大于海外宏观近两周产业的成交情况订单情况影响权重大于美联储的动作2的风险并没有解除在销售方面我们能看到地产的改善无论是哪个能级城市的销售数据环比回暖同比不差然而房企资金改善不明显二季度偿债压力大同时销售回款和融资纾困的资金还没那么快到位房企违约的现象还会继续这将很大程度上限制投资和开工长期去看房地产经历前两年深蹲今年大概率不会起跳因为行业发展需要时间周期地产是一个很长的链条拿地建设销售各个环节没有堵点这个链条才能转的起来当前的地产就像是走在黑暗的隧道中车头已经走到隧道口但车厢还需要行驶一段时间才能全部通过隧道所以今年的地产应给与合理期待尤其是与黑色需求密切相关的新开工环节我们知道去年拿地面积中很大一部分是城投公司托底拿地城投和市场化的开发商不同不会马上投入开发建设过程也就是今年新开工还会是负增长3的风险也没有解除期现资金助涨助跌若是在需求一般的时候兑现利润将会对市场造成较大扰动2023-02-222黑色金属研究螺纹二利好因素形成强支撑需求成为近期博弈焦点我们认为对短期需求的担忧有些过于悲观了季节性回升以及去年四季度需求强度有望转结至一季度因此需求大概率能如期恢复我们看到今年经济工作被政府提到了很高的位置去年由于众所周知的原因大多数省份都没有完成经济增长目标今年是二十大之后开局第一年各省政府会全力拼经济其中一个重要的抓手是固定资产投资或者简单理解为基建固定资产投资的增速目标高于经济增长目标另一个角度从微观产业上去看工业材的需求先于建筑材启动工业材订单情况较好说明制造业已经在稳步恢复原料成本支撑是钢价在需求还未到来时也能挺价的底气今年炉料中煤炭和废钢端会有宽松预期铁矿端增量不大铁矿的库存总体也是在中位水平钢厂库存极低钢厂从去年起就保持着低库存的生产策略随用随采在春节前的补库也是比较克制而港口库存在春节期间有所累库往后看一季度发运到港下降现有库存不高的情况下还会消耗库存有望逐步去库焦煤受动力煤高库存拖累价格疲软不过澳煤价格高进口有限蒙煤供应已在高位这几个风险因素释放之后焦煤价格往下空间不大三最新变化和未来关注2月20日晚间中国证券投资基金业协会简称中基协正式发布不动产私募投资基金试点备案指引试行明确不动产投资范围管理人试点要求向适格投资者募集适度放宽股债比及扩募限制加强事中事后监测等从基金募集投资运作信息披露等方面进行规范指引将自2023年3月1日起施行指引对不动产私募投资基金的投资范围进行了明确具体包括特定居住用房包括存量商品住宅保障性住房市场化租赁住房商业经营用房基础设施项目等据易居研究院研究观点认为本次政策源于第三支箭为盘活房地产存量资产等注入了新的资金来源此类私募基金参与后续房企保交楼房地产资产收并购等空间增大客观上也对于相关房企不良资产项目处置发挥了积极的作用即获得了新的资金支持这一举动是借鉴国际经验通过不动产私募股权基金为开发商进行融资从而夯实不动产市场现金流推动行业平稳发展后续需要关注房地产企业资金改善进度四小结短期来看需求季节性回升是消解市场猜忌及供需矛盾的良药我们认为成材一端有成本支撑一端有需求改善未来几周库存有望快速去库价格坚挺同时两会等政策刺激的宏观环境偏暖短期向好长期来看房企资金问题仍未解决远水不解近渴未来终端需求强度不会太高对此应保持客观合理预期图2螺纹周度表需2023-02-223黑色金属研究螺纹数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心图3螺纹农历表需数据来源MYSTEEL五矿期货研究中心2023-02-224免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-02-225