报告要点：
　　2022年11月防疫政策开始逐步放宽，各大股指均有一定程度的反弹。但是时至今日，股指的反弹仍是一波三折，离去年7月份的高点仍有一定距离。
　　无论是基本面疫情过峰经济复苏、政策面频频释放利好，还是资金面北上资金大幅净流入，都指向着今年的股市会有较好的表现。
　　那么，在众多“利好”的加持下，股指上行还缺哪些条件？

研究报告全文：专题报告2023-02-20股指上行还缺哪些条件夏佳栋股指研究员报告要点从业资格号F3023316交易咨询号Z00142352022年11月防疫政策开始逐步放宽各大股指均有一定程度的反弹但是时至今日股指的0755-23375130反弹仍是一波三折离去年7月份的高点仍有一定距离xiajdwkqhcn无论是基本面疫情过峰经济复苏政策面频频释放利好还是资金面北上资金大幅净流入都指向着今年的股市会有较好的表现那么在众多利好的加持下股指上行还缺哪些条件宏观金融研究股指股指股指上行还缺哪些条件1收入端是强复苏还是弱复苏疫情三年由于封控导致企业生产经营活动中断的事件频频发生尤其是去年4-6月的上海10-11月份的广州和重庆都出现了较为严重的经济活动停滞这直接导致企业的收入端大幅受损去年二季度和三季度的营业收入增速出现了明显的下降料四季度仍处于较低水平图1全A除金融营业收入亿元数据来源WIND五矿期货研究中心站在当下市场预期一季度企业的生产经营活动能出现一定程度的恢复但我们观察到春节后的交通运输房地产开工汽车销售等数据并没有预期般火爆居民的资产负债表尚需修复企业投资的信心还未完全恢复企业收入端到底是强复苏还是弱复苏仍有待接下来经济数据的验证2原材料价格能否下降图2全A除金融原材料亿元和原材料占收入比例数据来源WIND五矿期货研究中心2023-02-202宏观金融研究股指2020年以来大宗商品价格出现了明显的上涨直接导致企业的原材料成本大幅上升尽管当前大宗商品价格较高点已有一定幅度的回落但仍大幅高于2020年疫情之前的水平大宗原材料价格关系到大量中下游制造业企业的毛利率水平尽管大宗商品价格受到多种因素的影响但除了疫情近年来出现了一个新的变量就是俄乌战争俄乌战争导致全球范围内原油和农产品的供应受到影响因此俄乌局势缓和或者说地缘政治风险下降是股指上行的一个关键条件3货币能否活期化图3M1-M2数据来源WIND五矿期货研究中心疫情以来国内货币政策整体较为宽松M2增速一直较高但是由于缺少投资机会企业和居民拿到钱后并没有用于投资和消费而是把钱存起来资金在金融体系内空转现象较为严重货币并没有活期化M1增速较低M1-M2代表的是货币活化程度直接影响的是企业在生产经济过程中收现付现的能力倘若活化的现金较少企业就会淤积大量的存货和应收账款就像是赚了假钱因此接下来M2能否转化为M1是股指上行的一个关键条件2023-02-203宏观金融研究股指4是否有进一步的降准降息图4企业融资利率数据来源WIND五矿期货研究中心疫情防控放宽以来经济活动逐步恢复企业融资需求加大但企业债利率也快速上升高利率导致最新的1月份企业债券融资额大幅下降若利率保持高位势必会导致企业的财务成本压力加大影响利润水平因此接下来央行能否降准降息是股指上行的一个关键条件5后市展望综上我们认为股指上行仍需重点关注经济的复苏程度原材料价格俄乌局势M1-M2增速降准降息等因素若达成以上部分条件股指向上空间将进一步打开2023-02-204免责声明五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构已具备有商品期货经纪金融期货经纪资产管理期货交易咨询等业务资格本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上我们力求能为您提供精确的数据客观的分析和全面的观点但我们必须声明对所有信息可能导致的任何损失概不负责本报告并不提供量身定制的交易建议报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标文中所提及的任何观点都仅供参考不构成买卖建议版权声明本报告版权为五矿期货有限公司所有本刊所含文字数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可任何人不得以电子机械影印录音或其它任何形式复制传播或存储于任何检索系统不经许可复制本刊任何内容皆属违反版权法行为可能将受到法律起诉并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用公司总部深圳市南山区粤海街道3165号五矿金融大厦13-16层电话400-888-5398网址wwwwkqhcn2023-02-205