公司以电力电子及自动控制为核心技术，布局四大业务领域。公司建立了以电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台、数字化电源控制技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台，以三大技术平台为核心发展了工业电源、工业自动化、智能家电电控、新能源汽车及轨道交通四大业务领域。近年来，受原材料涨价等原因影响，公司利润有所承压，公司2022年Q1-Q3营业收入为39.86亿元，同比增长36.41%，归母净利润为3.04亿元，同比增长-5.15%。
　　中国智能家电市场规模不断增加，智能卫浴空间广阔。智能家电业务板块是公司的核心收入板块，2022H1智能家电电控营收占比53.00%，营收同比增长36.88%，毛利率21.97%。市场方面，中国智能家电渗透率快速提升，2022年H1，中国的智能家电渗透率达到了50%，领先于全球的平均水平37%，市场规模方面2021年为4141亿元，相比2017年增长26%。智能卫浴方面，目前整体渗透率较低22年底约为5%，相较于日本的接近90%（21年）的渗透率，未来前景广阔，有望带动公司智能家电相关业务快速增长。
　　需求+政策双轮驱动，工业电源市场前景较好。在工业电源领域，受益于全球医疗器械行业的发展，全球医疗电源行业市场规模扩大，中国医疗电源行业增速明显；在通信领域，随着全球5G时代的来临，应用于5G相关基站和数据设备的电源需求也将稳步增长。在客户方面，目前公司与飞利浦、迈瑞医疗、爱立信、富士康、思科、魏德米勒、西门子等国内外知名企业展开了合作，工业电源领域有望实现稳步增长，同时公司光伏逆变器等业务有望起量。
　　工业自动化产品国产替代趋势明显，精密连接业务增长较快。工业自动化市场规模受各应用领域对工业自动化设备的需求增加以及国家政策双向推动，国产替代趋势明显，公司有望受益，未来市场将保持稳步增长，同时随着疫情影响的逐渐减弱，未来工控市场有望触底反转。此外，公司精密连接业务快速发展，拓展宁德时代等客户，未来增长潜力大。
　　受益于国内新能源汽车行业的高速发展，公司未来收入体量有望进一步上升。受北汽销量下滑影响，2021年公司新能源与轨交业务受到一定影响，但公司不断开拓新能源汽车领域新客户，与宁波菲仕（应用于哪吒汽车）、零跑等客户已建立合作。我们认为，随着公司不断开拓新的客户，订单金额有望快速增长，客户结构进一步优化，未来收入体量有望进一步提升。
　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2022-2024年归母利润为4.25、6.26、8.52亿元，同比增长9.3%、47.3%、36.0%，22-24年PE为35/24/18倍，与可比对象相比估值水平较低，首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险因素：原材料供应短缺风险；原材料涨价风险；海外需求下滑风险；公司新业务产能扩张不及预期；行业竞争加剧风险

研究报告全文：电力电子领域平台型企业多极发展打开增长空间TableCoverStock麦格米特002851深度报告2023年2月21日TableReportTime2023年1月19日武浩电力设备与新能源行张鹏电力设备与新能源行孙然电力设备与新能源行业首席分析师业分析师业研究助理S1500520090001S1500522020001S1500520090001010-83326711010-8332671118721956681wuhaocindasccomzhangpeng1cindasccomsunrancindasccomTableTitle证券研究报告电力电子领域平台型企业多极发展打开增长空间公司研究TableReportDate2023年2月21日TableReportType报告内容摘要深度报告TableSummary公司以电力电子及自动控制为核心技术布局四大业务领域公司建立了以TableStockAndRank麦格米特002851电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台数字化电源控制技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台以三大技术平投资评级买入台为核心发展了工业电源工业自动化智能家电电控新能源汽车及轨道交上次评级通四大业务领域近年来受原材料涨价等原因影响公司利润有所承压公司2022年Q1-Q3营业收入为3986亿元同比增长3641归母净利润为304亿元同比增长-515TableChart40002000中国智能家电市场规模不断增加智能卫浴空间广阔智能家电业务板块是000公司的核心收入板块2022H1智能家电电控营收占比5300营收同比增长3688毛利率2197市场方面中国智能家电渗透率快速提升2022-200022-0222-0422-1222-0822-1023-0222-06年H1中国的智能家电渗透率达到了50领先于全球的平均水平37-4000市场规模方面2021年为4141亿元相比2017年增长26智能卫浴方-6000面目前整体渗透率较低22年底约为5相较于日本的接近9021年麦格米特沪深300的渗透率未来前景广阔有望带动公司智能家电相关业务快速增长资料来源万得信达证券研发中心需求政策双轮驱动工业电源市场前景较好在工业电源领域受益于全球医疗器械行业的发展全球医疗电源行业市场规模扩大中国医疗电源行业增速明显在通信领域随着全球5G时代的来临应用于5G相关基站和数据设备的电源需求也将稳步增长在客户方面目前公司与飞利浦迈瑞医TableBaseData公司主要数据疗爱立信富士康思科魏德米勒西门子等国内外知名企业展开了合作工业电源领域有望实现稳步增长同时公司光伏逆变器等业务有望起量收盘价元302852周内股价1625-3380工业自动化产品国产替代趋势明显精密连接业务增长较快工业自动化市波动区间元场规模受各应用领域对工业自动化设备的需求增加以及国家政策双向推动最近一月涨跌幅959国产替代趋势明显公司有望受益未来市场将保持稳步增长同时随着疫情总股本亿股498影响的逐渐减弱未来工控市场有望触底反转此外公司精密连接业务快速流通A股比例8249发展拓展宁德时代等客户未来增长潜力大总市值亿元15066受益于国内新能源汽车行业的高速发展公司未来收入体量有望进一步上资料来源万得信达证券研发中心升受北汽销量下滑影响2021年公司新能源与轨交业务受到一定影响但公司不断开拓新能源汽车领域新客户与宁波菲仕应用于哪吒汽车零跑等客户已建立合作我们认为随着公司不断开拓新的客户订单金额有望快速增长客户结构进一步优化未来收入体量有望进一步提升盈利预测与投资评级我们预计公司2022-2024年归母利润为425626852亿元同比增长9347336022-24年PE为352418倍与可比对象相比估值水平较低首次覆盖给予买入评级风险因素原材料供应短缺风险原材料涨价风险海外需求下滑风险公司新业务产能扩张不及预期行业竞争加剧风险信达证券股份有限公司CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编100031请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2重要财务指标单位百万元主要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入33764156551974419963同比-51231328348339归属母公司净利403389425626852润同比116-3593473360毛利率284266240243240ROE131123118148168EPS摊薄元084078085126171PE40374118354424051769PB557505419357297EVEBITDA35693512276819051385资料来源Wind信达证券研发中心预测股价为2023年2月20日收盘价TableProfit请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录公司核心聚焦6一电力电子领先企业多点布局促发展711聚焦电子控制技术构建全球研发体系712多点开花协同效应促发展10二消费领域智能化趋势渐显中长期成长空间广阔1321智能家电渗透率持续提升公司市占率有望提升1322欧洲高能源价格或成新常态推动热泵出口量上涨1423中国智能坐便器渗透率有望大幅提高公司主流ODM厂商优势明显15三工业领域工业电源与工业自动化领域协同发展1731需求政策推动工业电源市场发展通信电源满足5G快速部署1732工业自动化国产替代趋势明显精密连接器业务增长较快20四新能源领域破除长期发展瓶颈业务重回高增长23五盈利预测估值与投资评级26盈利预测及假设27估值与投资评级28六风险因素29图表目录图表1公司发展历程7图表2公司股权结构7图表3公司主要高管情况8图表4公司研发费用情况亿元8图表6公司股权激励情况9图表7可转债募投项目亿元10图表8公司主要产品10图表9公司营业收入亿元归母净利润亿元及增长率11图表10公司销售毛利率与净利率情况11图表11公司分业务营收万元11图表12公司分产品毛利率11图表13公司各项费用率情况12图表14中国智能家电市场规模13图表152022H1家电类智能产品渗透率13图表16中国变频空调渗透率14图表17中国微波炉产量及同比增长14图表18公司智能家电电控解决方案14图表19荷兰TTF天然气期货MWh15图表20中国空气源热泵出口量15图表21热泵热风机系列控制器应用领域15图表22怡和卫浴智能卫浴整机产品16图表23公司智能卫浴部件产品16图表24公司智能卫浴整机产销量及库存量件16图表25全球医疗电源市场分区域增速17图表26中国医疗电源市场规模17图表27我国5G基站总数万个17图表28公司工业电源产品18图表29公司2021年位居全球电源供应商销量第8名18图表30光伏充电模块MS48300HG的光伏发电应用19图表31公司Mango系列适配器和MP系列内置电源19图表322020-2025年全球工业自动化市场规模亿美元20图表332017-2023年中国工业自动化市场规模亿元20图表34国内工控行业本土品牌市占率提高21图表35公司工业自动化产品21图表36中国连接器市场规模22图表37公司精密连接产品及客户布局23图表38中国新能源汽车销量万辆24图表39全球新能源汽车销量万辆24图表40全球公共快充桩千台24图表41全球公共慢充桩千台24请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图表42公司新能源汽车业务主要产品25图表43公司产品批量应用车型25图表44公司PEU销量情况25图表45零跑汽车销量情况万辆25图表46哪吒汽车销量情况万辆25图表47公司成为特变电工战略合作供应商26图表48公司光伏逆变器在大型工商业屋顶电站应用26图表49公司收入预测27图表50可比公司估值28请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5公司核心聚焦公司采用多极化发展战略依托电力电子控制技术等领域积淀以功率变换硬件技术数字化电源技术系统控制与通讯软件三大技术平台为核心拓展四大业务领域我们认为公司多极化发展战略有望平衡业务风险实现稳定增长公司未来多领域有望实现协同发展从中短期来看公司有望在以下几点方面受益1受益于新能源客户拓展相比原先单一客户公司拓展哪吒零跑等新能源客户在收入体量上有望实现较快增长2工控自动化方面公司在精密连接等领域拓展宁德时代等客户有望实现较快增长3随着疫情影响的逐渐减弱智能家居5G通讯电源等有望维持较好的增长同时消费芯片等原料供应有望宽松推动公司毛利率提升请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6一电力电子领先企业多点布局促发展11聚焦电子控制技术构建全球研发体系公司成立于2003年以电力电子及自动控制为核心技术从事电气自动化领域硬件和软件研发生产销售与服务公司业务遍布海内外产品广泛应用于工业自动化设备家用及商业显示变频家电智能卫浴新能源汽车轨道交通制冷制热工业视觉传感器数字化智能焊机精密连接5G通信医疗设备服务器光伏风力发电储能锂电池包工业微波石油装备等消费和工业的众多行业2007年进入工业自动化和工业电源领域2011年业务高速扩张加入国家863计划开始新能源汽车核心部件研发2014年在株洲建立全球电子电气产品制造基地进入卫浴和智能焊机领域2017年在深圳中小板上市图表1公司发展历程资料来源公司官网信达证券研发中心公司股权结构稳定董永胜为实际控制人董永胜及其配偶王萍为一致行动人公司第一大股东及公司实际控制人为董永胜先生持股比例为1905担任公司董事长总经理职务此外其配偶王萍女士持有公司728的股份童永胜先生与王萍女士为一致行动人截至2022年三季报两人合计持有公司2633的股份图表2公司股权结构资料来源iFinD信达证券研发中心截止2022年三季报请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7公司拥有一支专业化电力电子管理研发团队董永胜先生为公司董事长总经理具有博士学位和博士后研究工作经历曾任深圳市华为电气技术有限公司副总裁和艾默生网络能源有限公司副总裁先后从事研发市场管理等各方面工作拥有二十多年电力电子行业研发和管理经验张志先生为公司副总经理曾任深圳市康达炜电子技术有限公司研发部经理首席技术官公司拥有一支高学历高水平并具有国际化背景和视野的管理团队能够把握公司战略布局推动公司持续稳定发展图表3公司主要高管情况姓名职务简介1964年12月生南京航空航天大学航空电气工程博士浙江大学电力电子学科博士后1996年童永胜总经理至2001年任深圳市华为电气技术有限公司副总裁2001年至2005年任艾默生网络能源有限公司副总裁2005年至今任深圳麦格米特电气股份有限公司董事长总经理1969年12月生本科学历1997年至1998年任深圳市华为电气技术有限公司研发部项目经理1998年至2003年任深圳市康达炜电子技术有限公司研发部经理首席技术官2003年至今张志副总经理历任深圳麦格米特电气股份有限公司董事长首席技术官现任深圳麦格米特电气股份有限公司董事副总经理首席运营官1972年4月生硕士研究生学历1997年至2001年任深圳市华为电气技术有限公司成本及预算王涛首席财务官董事会秘书管理部经理财务总监助理2001年至2010年任艾默生网络能源有限公司司库及分支机构管理部总监2010年至今任深圳麦格米特电气股份有限公司首席财务官董事会秘书1966年2月生武汉大学硕士研究生学历1996年10月至2001年10月任华为电气股份有限公司一次电源产品线产品经理成本经理总工程师2001年10月至2005年3月任深圳艾默生沈楚春首席技术官网络能源电气公司DCGLOBAL部成本经理总工程师2005年至今历任深圳麦格米特电气股份有限公司项目经理研发部副总经理现任深圳麦格米特电气股份有限公司首席技术官资料来源iFinD信达证券研发中心公司高度重视研发投入近几年研发费用率保持在10以上并拥有高效稳定的研发团队公司坚持以研发创新为主线的经营模式通过持续高强度的研发建立强大的研发体系实现公司产品的竞争力公司保持了高强度的研发投入2020年2021年2022Q1-Q3研发费用分别为36792344606742和4359158万元占营业收入的比重分别为10901109和1094根据2021年度披露报告公司拥有1443名研发人员占总员工人数的3368博士学历研究人员8名硕士学历研究人员132名公司作为自主创新的科技型企业拥有授权专利1000余项其中发明专利90余项图表4公司研发费用情况亿元500115045011004003501050300250100020095015010090005000085020182019202020212022Q1-Q3研发费用研发费用率资料来源iFinD信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8公司建立了强大的研发制造市场及服务平台构建了全球研发布局公司业务遍布海内外覆盖全球40多个国家和地区在深圳株洲长沙武汉西安杭州台州义乌建立了研发中心在德国和瑞典建立了海外研究院在株洲东莞河源杭州台州义乌建立了生产制造中心在泰国和印度建立了海外工厂在美国日本俄罗斯德国波兰罗马尼亚土耳其印度设立海外营销及服务资源各研发机构通过多地联动各有侧重合作开发实现研发资源的有效配置图表5全球研发布局资料来源公司官网信达证券研发中心股权激励绑定核心管理及技术人才提高公司经营效益1公司在2017年6月针对公司含控股子公司核心管理人员核心业务技术骨干及董事会认为应当激励的其他核心人员共计120人发布股权激励计划股权激励数量300万股占比169考核目标为20172018和2019净利润增长率不低于75105和13522022年6月公司发布新的股权激励计划激励人员为公司含子公司任职的核心管理人员及核心技术业务人员首次授予对象共计605人股权激励数量为2000万份占比高达402考核目标为2022-2025年营收增长率目标分别不低于305070和100或年度扣除非经常性损益的净利润增长率不低于153060和90公司股权激励计划股权逐步提高激励人员范围扩大考核目标设定营收和净利润双重指标业绩指引清晰保持了公司核心经营团队的长期稳定图表6公司股权激励情况股权激励时间激励对象占股本比例考核目标数量首次授予的股票期权各年度业绩考核目标2022年年度营业收入公司含子公司任职的占公司股本总增长率相比2019-2021年三年平均值不低于3000或年度扣核心管理人员及核心技术额4975693除非经常性损益的净利润增长率相比三年平均值不低于15002022年5月2000万份业务人员首次授予万股的2023年分别不低于5000或不低于30002024年分别不对象共计605人402低于7000或不低于60002025年分别不低于10000或不低于9000公司含控股子公司核占公司股本总首次授予的限制性股票第一个解除限售期业绩考核目标相比心管理人员核心业务额177725120142016年平均值2017年净利润增长率不低于75第二2017年6月技术骨干及董事会认300万股万股的个解除限售期2018年净利润增长率不低于105三个解除限为应当激励的其他核心人169售期2019年净利润增长率不低于135员共计110人资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9公司2022年可转债顺利发行为公司可持续发展提供强有力的支持公司2022年公开发行可转换公司债券于2022年10月13日成功在网上发行此次可转债融资总规模达122亿元人民币募投项目包括4个项目麦格米特杭州高端装备产业中心项目打造集团杭州产业中心加快拓展采油系统业务和扩大智能卫浴生产能力株洲基地扩展项目二期将在株洲市新建生产基地在现有生产经验和技术储备的基础上组建变频控制器和工业电源生产线提升整机系统供应能力智能化仓储项目的实施进一步提高管理水平降低运营成本和提高盈利水平补充流动资金可增强资本实力降低财务成本提升公司经营业绩图表7可转债募投项目亿元序号项目名称投资总额拟投入募集资金1麦格米特杭州高端装备产业中心项目532麦格米特株洲基地扩展项目二期35313智能化仓储项目25254补充流动资金3636合计146122资料来源公司可转债募集说明书信达证券研发中心12多点开花协同效应促发展公司以三大核心技术平台为核心拓展业务领域公司建立了以电力电子及相关控制技术为基础的功率变换硬件技术平台数字化电源控制技术平台和自动化系统控制与通讯软件等三大核心技术平台并向机电一体化和热管理集成方向拓展通过技术平台的不断交叉应用公司建立了消费工业跨领域的生产经营模式也不断丰富了相关新产品快速拓展的技术平台基础公司主要业务包括工业电源工业自动化智能家电电控新能源汽车及轨道交通四大领域并不断在电气自动化领域逐步外延产品和技术范围目前新增了智能采油设备电击器等新兴领域1工业电源主要细分产品包括医疗设备电源通信及电力设备电源工业导轨电源商业显示电源等2智能家电电控产品的主要细分产品包括平板显示电源变频家电功率转换器智能卫浴整机及部件等3工业自动化主要细分产品包括伺服变频驱动器可编程逻辑控制器数字化焊机工业微波设备等4新能源汽车及轨道交通包括新能源汽车电机驱动器DCDC模块车载充电机电力电子集成模块PEU充电桩模块轨道交通车辆空调控制器等图表8公司主要产品资料来源公司官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom10公司营业收入保持良性增长智能家电电控为公司主要营收来源公司2022年Q1-Q3营业收入为3986亿元同比增长3641归母净利润为304亿元同比增长-515公司近两年销售毛利率与净利率水平略微下降202020212022Q1-Q3毛利率为2839265923532021年和2022年Q1-Q3随着半导体等大宗原材料价格上涨公司毛利率有所下降202020212022Q1-Q3净利率为1195994770公司工业自动化与工业电源产品毛利率较高智能家电电控产品毛利率较为稳定2022H1智能家电电控营收占比5300营收同比增长3688毛利率2197工业电源占比2076营收同比增长4324毛利率2577工业自动化占比1671营收同比增长1163毛利率2831新能源及轨道交通占比924营收同比增长18564毛利率1698公司工业自动化与工业电源产品技术要求高具有高毛利率智能家电电控产品由于下游家电行业本身的价格竞争激烈利润率低其毛利率也相对较低图表9公司营业收入亿元归母净利润亿元及增长图表10公司销售毛利率与净利率情况率4500900035004000800035007000300030006000250050002500400020003000200015002000100010005000001500000-10001000500000营业收入归母净利润201720182019202020212022Q1-Q3营业收入YoY归母净利润YoY销售毛利率销售净利率资料来源iFinD信达证券研发中心资料来源iFinD信达证券研发中心图表11公司分业务营收万元图表12公司分产品毛利率4500450040004000350035003000300025002000250015002000100015005001000000500201720182019202020212022H1000智能家电电控产品工业电源201720182019202020212022H1工业自动化产品新能源及轨道交通产品智能家电电控产品工业电源其他业务工业自动化产品新能源及轨道交通产品资料来源iFinD信达证券研发中心资料来源iFinD信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11公司研发费用率保持较高水平管理费用率与财务费用率有所下降销售费用率较为稳定在202020212022Q1-Q3公司研发费用率为109011091094保持较高水平销售费用率为408472384管理费用率为250265239财务费用率为118058024图表13公司各项费用率情况1600140012001000800600400200000201720182019202020212022Q1-Q3-200销售费用率管理费用率研发费用率财务费用率资料来源iFinD信达证券研发中心注2017年管理费用包含研发费用请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12二消费领域智能化趋势渐显中长期成长空间广阔21智能家电渗透率持续提升公司市占率有望提升中国智能家电的市场规模增速领先整体家电占比也在不断提升中国智能家电市场规模从2017年的3284亿元增长至2021年的4141亿元2021年增速达到17领先于整体家电的72022年H1中国的智能家电渗透率达到了50领先于全球的平均水平372022年12月中共中央国务院印发了扩大内需战略规划纲要20222035年并发出通知要求各地区各部门结合实际认真贯彻落实政策中涉及家电部分提出要加快消费提质升级促进居住消费健康发展增加智能家电消费在下游家电市场发展及政策推动下公司有望进一步扩张智能家电电控业务提高公司的业绩水平图表14中国智能家电市场规模图表152022H1家电类智能产品渗透率9000408000357000306000252050001540001030005200001000-50-1020172018201920202021智能家电零售额亿元整体家电零售额亿元智能家电同比增长率整体家电同比增长率资料来源GfK中国金融观察家信达证券研发中心资料来源GfK中国金融观察家信达证券研发中心在能效性能及智能控制等方面具有优势的高能效变频家电产品日益受到消费者的青睐近年来变频家电正处在全面发展的阶段主要应用于空调微波炉等耗电较大的电器相较于传统的定频家电变频家电的压缩机不会频繁开启变频家电驱动电机的核心半导体元件主要由IGBTIPM二极管等组成的电路构成并由处理器和驱动芯片进行控制因此变频家电具有寿命长高能效静音等优点从量上来看中国变频空调产量由2017年的5912万台增长到2021年的10708万台变频空调渗透率从2017年的4179增长到2021年的69082021年中国微波炉产量达817133万台较2020年增加了53933万台同比增长707随着消费者观念的转变以及购买力的提升高能效变频家电产品日益受到消费者的青睐变频家电的核心变频部件呈现较大的发展潜力请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图表16中国变频空调渗透率图表17中国微波炉产量及同比增长18000008000850000100016000007000800140000060008000001200000600500010000007500004000400800000300020060000070000020004000000002000001000650000-20000000020172018201920202021600000-40020172018201920202021变频空调产量万台空调产量万台变频空调渗透率微波炉产量万台微波炉产量同比增长资料来源iFinD信达证券研发中心资料来源iFinD信达证券研发中心22欧洲高能源价格或成新常态推动热泵出口量上涨公司智能家电电控产品的主要细分产品包括平板显示电源变频家电功率转换器智能卫浴整机及部件等显示电源的主要客户包括长虹小米康冠东芝等变频家电功率转换器等产品已成功应用于格兰仕变频微波炉松下空调新科空调大金空调VOLTAS空调等品牌产品卫浴客户包括惠达摩恩法恩莎等主要竞争对手包括台达电子集团明纬企业股份有限公司深圳和而泰智能控制股份有限公司深圳拓邦股份有限公司等图表18公司智能家电电控解决方案资料来源公司官网信达证券研发中心欧洲天然气价格经过2022年前三季度暴涨后开始持续下跌但高能源价格或成新常态我国热泵出口量持续上涨欧洲基准荷兰TTF天然气期货2022年9月达到最高值342MWh价格较21年上涨10多倍而在天气库存和需求的多重因素影响下欧洲的能源短缺压力近期大为缓和欧洲天然气期货价格在岁末年初继续下跌到2023年1月17日跌到60MWh左右2022年1-11月我国空气源热泵出口量达到11396万台同比增长35根据欧盟的相关计划为减少对俄罗斯化石燃料的依赖未来5年内或将大幅提升热泵的安装数量请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14图表19荷兰TTF天然气期货MWh图表20中国空气源热泵出口量12000140001000012000100008000800060006000400040002000200000000020192020202120221-11出口量万台同比增长资料来源ICE期货交易所信达证券研发中心资料来源iFinD信达证券研发中心热泵热风机系列控制器是公司变频家电领域的核心产品公司利用独有的自学习自适应底层核心算法采用超低温EVI喷气增焓控制方案能够在-25应用环境下高效稳定运行适用于热泵采暖机热泵烘干机热泵热水机泳池机和特种机等系列产品热泵是一种将低位热源的热能转移到高位热源的装置可以从空气土壤水源等自然界中吸收热量把处在较低温度下的热量提升到较高的温度水平下释放出来以满足热量的使用要求基于这个原理空气能热泵采暖比直接将电能转化成热能效率要高很多一般来说泵的热效率很高通常可达300以上即1份电能可搬运3至4份低位热能因此理论上比直接用电取暖要节省75的电费跟燃气供暖相比效率也更高跟散煤供暖比则更加低碳环保图表21热泵热风机系列控制器应用领域资料来源公司官网信达证券研发中心23中国智能坐便器渗透率有望大幅提高公司主流ODM厂商优势明显中国智能坐便器目前渗透率较低其未来渗透率有望大幅增长2022年前三季度智能坐便器线上零售额和零售量分别同比实现239和184的增长在家电整体市场中表现优秀参考光明网新闻日本的普及率接近90在韩国和美国的普及率约为60奥维云网联合中国家电网指出智能坐便器正在加速进入中国家庭到2022年末智能坐便器在我国的市场普及率已达5左右在北上广等一线城市智能坐便器的普及率已经处于5-10区间新一线城市的普及率也达到3-5在三线及以下市场我国智能坐便器未来前景广阔基于中国智能坐便器的广阔市场空间公司有望在智能卫浴方面实现较快增长请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15公司及下属子公司浙江怡和卫浴有限公司拥有一支专业从事智能坐便器设计开发研究团队提供智能马桶从部件到整机的完整产品链在生产方面怡和卫浴有年产150万套从部件到整机联动生产的自动化流水线和亚太地区自主开发的智能化的成套部件检测及整机测试设备在质量标准方面拥有国家认可的CNAS检测实验室是国家级高新技术企业智能坐便器新国标GBT34549和GBT23131的主要起草单位之一在零部件方面公司为市场提供主控板加热器分配阀清洗器等产品并可根据客户需求提供成套的机芯设计方案在整机方面公司作为国内智能卫浴主流ODM厂商在国内外品牌商和电商方面的客户覆盖越来越广公司2021年智能卫浴整机销售量达到359701件同比增加3151生产量349530件同比增加2840库存量55123件同比减少1558反映智能卫浴品类产销情况良好图表22怡和卫浴智能卫浴整机产品图表23公司智能卫浴部件产品资料来源公司官网信达证券研发中心资料来源公司官网信达证券研发中心图表24公司智能卫浴整机产销量及库存量件2021年2020年同比增减销售量3597012735263151生产量3495302722162840库存量5512365294-1558资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16三工业领域工业电源与工业自动化领域协同发展31需求政策推动工业电源市场发展通信电源满足5G快速部署工业电源应用于医疗设备通信设备等关键设备一旦发生故障很有可能造成重大损失因此需要极高的稳定性近年我国工业企业产业升级新兴行业需求增长以及国家政策扶持等因素对我国工业电源市场的发展产生积极的推动作用国际市场研究机构MarketsandMarkets发布报告称到2021年全球工业电源市场规模预计将达到70亿美元到2026年这一数据将增至97亿美元复合增长率为69受益于全球医疗器械行业的发展全球医疗电源行业市场规模扩大中国医疗电源行业增速明显根据MordorIntelligence的研究报告2021-2026年全球医疗电源市场中中国医疗电源市场呈现高增速根据QYResearch2021-2027中国医疗设备电源市场现状及未来发展趋势2020年中国医疗设备电源市场规模达到了26767百万美元预计2027年将达到80146百万美元年复合增长率CAGR为1618图表25全球医疗电源市场分区域增速图表26中国医疗电源市场规模9000025008000070000200060000150050000400001000300002000050010000000000201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E2027E中国医疗电源收入百万美元增长率资料来源MordorIntelligence信达证券研发中心资料来源QYResearch信达证券研发中心随着全球5G时代的来临应用于5G相关基站和数据设备的电源需求也将稳步增长截至2022年11月末5G基站总数达2287万个比上年末净增862万个占移动基站总数的211占比较2021年末提升68个百分点我国5G基站建设规模仍有较大的上升空间带动通信基站市场对电源系统的需求促进通信电源行业的发展图表27我国5G基站总数万个250200150100500资料来源工信部信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17公司工业电源主要细分产品包括医疗设备电源通信及电力设备电源工业导轨电源商业显示电源等目前公司与飞利浦迈瑞医疗爱立信富士康思科魏德米勒西门子等国内外知名企业展开了合作体现了一定的市场地位在工业电源领域主要竞争对手包括杭州中恒电气股份有限公司北京动力源科技股份有限公司等根据全球知名电源市场调查机构MTCMicro-TechConsultants的电源市场报告显示公司2021年位居全球电源供应商销量第8名较2019年前进3名图表28公司工业电源产品资料来源公司官网信达证券研发中心图表29公司2021年位居全球电源供应商销量第8名资料来源Micro-TechConsultants信达证券研发中心公司最新的通信电源产品运用最新的开关电源技术和强大的DSP软件控制技术研发出体请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18积小效率高可靠性高的产品可减少使用成本针对5G应用的特点公司推出多款防护等级高达IP65自然冷却的高可靠通信电源满足5G快速部署的要求在电网不达的地方利用太阳能发电构成独立光伏发电系统为基站供电是一项可行且成本可控的偏远基站电源解决方案公司的光伏充电模块MS48300HG1很好地满足了此类场景对电源模块的要求图表30光伏充电模块MS48300HG的光伏发电应用资料来源公司官网信达证券研发中心随着新型诊疗技术逐渐推广B超机彩超机行业需求有望保持快速增长尤其是有能力实现进口替代的国产彩超机品牌未来发展空间较大公司产品应用于彩超设备中有望进一步实现收入增长图表31公司Mango系列适配器和MP系列内置电源资料来源公司官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom1932工业自动化国产替代趋势明显精密连接器业务增长较快321工控自动化国产替代成趋势工业自动化是指机器设备或生产过程在不需要人工直接干预或较少干预的情况下按预期的目标实现测量操纵等信息处理和过程控制的统称工业自动化产品中的PLC电机驱动器低压智能焊机是各种自动化机械设备中的核心部件技术含量高且属于进口替代产品整体毛利率较高工业自动化市场规模受需求与政策双向推动FrostSullivan数据显示2021年全球工业自动化市场规模达到43205亿美元随着全球工业40时代的持续推进各应用领域对工业自动化设备的需求将进一步增加预计到2025年全球工业自动化市场规模到将达54366亿美元中国工业自动化市场规模预计增速明显2022年及2023年增速超10同时中国工业自动化控制行业受到各级政府的高度重视和国家产业政策的重点支持2021年工信部发布工业互联网创新发展行动计划2021-2023年提出到2023年工业互联网新型基础设施建设量质并进新模式新业态大范围推广产业综合实力显著提升2021年关于支持专精特新中小企业高质量发展的通知提出促进数字化网络化智能化改造业务系统向云端迁移并通过工业设计促进提品质和创品牌图表322020-2025年全球工业自动化市场规模亿美元图表332017-2023年中国工业自动化市场规模亿元60008350025630005000204250040001522000300001500102000-2100051000-45000-600202020212022E2023E2024E2025E201720182019202020212022E2023E资料来源FrostSullivan中商产业研究院信达证券研发中心资料来源工控网中商产业研究院信达证券研发中心工业自动化产品国产替代趋势明显近年来国内工控厂商的研发能力和综合实力显著增强获得了进口替代方面的很多机会根据工控网相关资料2021年中国工业自动化市场规模达到2530亿同比增长22仍有较大的成长空间中国自动化市场国产化进程也不断加快根据MIRDATABANK数据2021年在中国低压变频器伺服传感器小PLC市场中本土品牌份额均有提升以伺服市场为例本土品牌市占率由2016年的276提升至2021年的433请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom20