观点分享：
　　2022年年末，市场多看衰欧洲经济，认为其在上半年陷入衰退的风险极高。但随着天气转暖，以天然气为首的取暖、发电能源价格回落，欧元区各大经济指标整体呈现企稳反弹态势，主要经济体失业率也处于历史低位。市场对于经济衰退的担忧明显缓解，交易视角重新转向欧洲央行加息。上周欧洲主要股指均升至一年来新高，英国富时100指数和法国CAC40更是一度创下历史新高。但随着本周欧洲央行高管先后发表偏鹰言论，欧洲央行终端利率预期随之抬升，各大股指自周一回落后企稳震荡。

研究报告全文：期货研究所长早读国泰君安期货2023221期请务必阅读正文之后的免责条款部分1期货研究所长早读2023221美联储削减今日发现QE灰犀牛迟则终至欧洲经济前景明显改善紧缩预期或成交易核心观点分享2022年年末市场多看衰欧洲经济认为其在上半年陷入衰退的风险极高但随着天气转暖以天然气为首的取暖发电能源价格回落欧元区各大经济指标整体呈现企稳反弹态势主要经济体失业率也处于历史低位市场对于经济衰退的担忧明显缓解交易视角重新转向欧洲央行加息上周欧洲主要股指均升至一年来新高英国富时100指数和法国CAC40更是一度创下历史新高但随着本周欧洲央行高管先后发表偏鹰言论欧洲央行终端利率预期随之抬升各大股指自周一回落后企稳震荡ZEW经济景气指数欧元区100806040200-20-40-60-80请务必阅读正文之后的免责条款部分2期货研究所长首推品种关注指数期指期指经济预期改善重回多头格局昨日市场发力上行上周调整阴霾一扫而光由此验证此前调整更多是部分资金利多获利了结带来的技术性调整并非消息面实质性大的利空所致就昨日上涨而言二手房市场显著回暖开工率回升钢材需求等实物表现显著改善成为市场尤其是价值权重反弹的催化剂隔夜证监会启动不动产私募基金试点稳地产仍得到落实整体上市场或对两会政策面及实体修复再度产生利多预期隔夜ChatGPT龙头发布减持公告对成长或有一定利空扰动预计期指偏强运行价值强于成长品种关注指数钢材钢材低供应叠加需求改善螺卷仍有上行动力由于此前持续低利润压制钢厂产量节后恢复速度偏慢至目前螺卷产量仍低于去年同期水平同时受益于持续的政策刺激带动市场心态改善近一周以来终端成交情况持续好转供应持续低位叠加需求改善上周钢材整体累库情况大幅低于去年同期水平供需边际持续向好螺卷仍有上行动力品种关注指数铜铜价格将持续保持坚挺以逢低买入为主首先国内经济修复的预期不断增强中国经济景气水平强劲回升消费市场复苏等等提高市场的看多情绪其次欧美经济依然良好当前欧洲和美国铜到港升水高于1月初且LME铜和COMEX铜库存均低于1月初的水平绝对库存量处于历史同期低位再次国内终端消费逐步恢复加工企业订单开始增加开工率上请务必阅读正文之后的免责条款部分3期货研究升预计社会库存将进入去库周期最后全球铜矿供应扰动不断增强2023年全球铜矿过剩量有可能大幅低于预期吸引长期投资者参与多头配置交易套利方面出口有盈利可以内外反套倾向于将虚盘转现货赚取出口利润提醒关注指数最高为相关品种详细研报见下方本期内容提供研究所主编林小春请务必阅读正文之后的免责条款部分4期货研究商品2023年02月21日研究国泰君安期货商品研究晨报观点与策略黄金企稳回升7白银夜盘有所反弹7铜市场情绪较好驱动价格重心上移9铝反弹考验20日均线突破情况11国锌库存去化价格企稳反弹13泰铅再生铅价格优势不突出支撑铅价15君镍镍价底部仍有支撑短期或将震荡运行17安不锈钢高位库存压制近端需求存在回暖预期17期锡拉升反弹19货工业硅期货小幅修复跌幅弱势震荡为主21研铁矿石成材强势带动跟随上涨23究螺纹钢成交改善震荡偏强25热轧卷板成交改善震荡偏强25所硅铁成本支撑走弱价格承压27锰硅供需相对宽松震荡延续27焦炭终端回暖偏强震荡29焦煤终端回暖偏强震荡29动力煤港口报价企稳反弹31玻璃市场逐步转为弱势震荡33PTA预期好转多PTA空乙二醇35MEG现货供应仍有压力5-9反套35橡胶宽幅震荡39沥青偏弱震荡库存压力暂时可控41LLDPE阶段性反弹43PP短期偏强中期震荡市45纸浆宽幅震荡46甲醇偏弱震荡下方有支撑48尿素现货价格持续上调50苯乙烯偏强震荡52纯碱偏弱震荡上方有压制53LPG承压震荡55短纤做缩加工费57PVC需求走势向好盘面短期或偏强58燃料油俄油禁令生效需求旺季尚未到来60低硫燃料油短线回弹高低硫价差仍有可能收窄60棕榈油关注产地价格的上涨持续性62豆油关注库存变化62豆粕美豆休市连粕高位震荡64豆一高位震荡64玉米上方空间有限66请务必阅读正文之后的免责条款部分5期货研究白糖核心看原糖68棉花上周低点构成短线技术支撑70鸡蛋成本支撑偏强72生猪短期调整为主关注回调做多机会73请务必阅读正文之后的免责条款部分6期货研究商2023年2月21日品研究黄金企稳回升白银夜盘有所反弹产业服务王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom研刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom究基本面跟踪所贵金属基本面数据昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪金23044123005041190004黄金TD4132205641240-008Comex黄金2302184130018--伦敦金现货184248047--沪银23064965175497300106期货及现货电白银TD49381934933084子盘Comex白银230321970116--伦敦银现货327945149--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动沪金2302104084-15145133851-1841Comex黄金2302161154-23670-338234沪银2302854180137219600403-12996Comex白银23034743-60726665470昨日持仓较前日变动ETFSPDR黄金ETF持仓91992-1SLV白银ETF持仓前天151282049昨日库存较前日变动沪金千克3132-180库存Comex黄金金衡盎司前日21743976-80378沪银千克2029463-19609Comex白银金衡盎司前日288864699693068昨日前日较前日变动黄金TD对AU2302价差092066026沪金2212合约对2302合约价差000000000买沪金12月抛6月跨期564565-001套利成本价差黄金TD对伦敦金的价差46605384122白银TD对AG2302价差35350沪银2212合约对2306合约价差-4879-491839买沪银12月抛6月跨期84748484-01套利成本白银TD对伦敦银的价差239-582821昨日价格较前日变动美元指数10389001美元兑人民币CNY即期686-029汇率美元兑离岸人民币CNH即期687-015欧元兑美元107000美元兑日元13415466英镑兑美元121014注昨日默认为今日前一个交易日内盘昨日数据含昨日前一交易日夜盘数据若遇节假日不含双休日则无夜盘交易前日默认为昨日前一个交易日沪银一手交易单位是15千克Comex白银一手交易单位是5000金衡盎司折合约为1555千克沪金一手交易单位是1千克Comex黄金一手交易单位是100金衡盎司折合约为311千克资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货宏观及行业新闻1中国LPR连续六个月维持不变分析称年内大概率会下行2中国证监会启动不动产私募投资基金试点投资者首轮实缴出资不低于1000万元请务必阅读正文之后的免责条款部分7期货研究3香港证监会就虚拟资产交易平台能否向零售投资者提供服务征求建议趋势强度黄金趋势强度1白银趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议驱动上来看我们认为贵金属板块将继续维持弱势我们认为通胀韧性交易或初显矛头市场对加息终点的预期后移动至6月高度为55但这并不一定是尽头倘若未来二手车大宗商品等分项反弹且服务业薪资等分项仍未显著缓解市场共识或将进一步向Longerforhigher方向运行则对贵金属来说底部区间或将盘桓更久拐头向上的趋势性做多机会将继续后置请务必阅读正文之后的免责条款部分8期货研究商2023年02月21日品研究铜市场情绪较好驱动价格重心上移季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国泰君基本面跟踪安期铜基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铜主力合约6950007769950065究伦铜3M电子盘9111113--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铜主力合约37225-58081315225603伦铜3M电子盘1302213922410002051昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铜131087-199--伦铜655006752092730昨日价差前日价差较前日变动LME铜升贴水-3725-315-575保税区仓单升水25250保税区提单升水26251上海1光亮铜价格63500635000现货对期货近月价差-80-55-25现货近月合约对连一合约价差-100-90-10买近月抛连一合约的跨期套利成本150--上海铜现货对LMEcash价差-1004-951-53沪铜连三合约对LME3M价差-687-628-59上海铜现货对上海1再生铜价差1682164735再生铜进口盈亏-1136-974-162资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻扬州楼市放大招取消新房限购二手房限售首套房契税100补贴证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展自由港印尼公司预计Grasberg矿运营月底前将部分重启丸红成为CopperMark合作伙伴将促进铜负责任生产请务必阅读正文之后的免责条款部分9期货研究Mettube印度子公司将在Gujarat设立铜管厂FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营趋势强度铜趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议隔夜伦铜回升沪铜指数跳空高开上涨中国房地产市场持续利好证监会启动不动产私募投资基金试点支持不动产市场平稳健康发展提升市场风险情绪秘鲁部分铜矿生产和运输受到扰动印尼铜矿生产依然受到洪水影响FirstQuantum或2月23日暂停巴拿马运营等使得铜精矿现货TC承压回落国内部分冶炼厂生产逐步修复铜产量增加国内再生铜供需增加再生铜进口亏损扩大精废价差上涨处于盈亏平衡点上方国内仓单库存减少伦铜仓单库存增加注销仓单比例上升COMEX铜库存持续减少国内现货对期货贴水扩大沪铜近远月贴水扩大伦铜0-3现货贴水扩大整体来看中国房地产市场宽松政策释放利好风险资产价格从基本面的角度看国内仓单库存减少LME铜注销仓单比例大幅提升等依然能够驱动价格重心上移请务必阅读正文之后的免责条款部分10期货研究商2023年02月21日品研究铝反弹考验20日均线突破情况王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom张航投资咨询从业资格号Z0018008zhanghang022595gtjascom国基本面跟踪泰君铝基本面数据安期TT-1T-5T-22T-66沪铝2303收盘价18775245225435185货沪铝2303夜盘收盘价18885110---LME铝3M收盘价24627236-1284研沪铝2303成交量14843841402-1083814436-58448沪铝2303持仓量129274-24311-43242-71235-70670究期货市场LME铝3M成交量11543-359-5621309-1634所LME注销仓单占比2288-019-359-2864-1822LME铝cash-3价差-38030-43-68-203近月合约对连一合约价差-5-104030-70买近月抛连一跨期套利成本6007171-342-407776现货升贴水160170160140200上海保税区Premium80000-30欧盟鹿特丹铝锭PremiumMB3052553545预焙阳极市场价671100-660-1300佛山铝棒加工费6200100200220山东1A60铝杆加工费475-25-752525铝锭精废价差106-43-97-152-6电解铝电解铝企业盈亏1305-30448-13421074112370铝现货进口盈亏-691-1960-11073103620铝3M进口盈亏-821-1870-36068203430铝板卷出口盈亏2318258125-739596国内铝锭社会库存万吨12362422583678现货市场上期所铝锭仓单万吨218-0127155165LME铝锭库存万吨586-029920047国内氧化铝平均价29311-214174氧化铝连云港到岸价美元吨3860-22736氧化铝氧化铝连云港到岸价元吨3030005050山西氧化铝企业盈亏34-0116408澳洲进口三水铝土矿价格480002印尼进口铝土矿价格6900-1-1Al45-47Si4-6几内亚进口铝土矿价格铝土矿6800-1-3Al43-45Si2-3阳泉铝土矿价格4600000含税现货矿山价AlSi45注当天交易日为TT-1为当天交易日减去前一个交易日T-5为当天交易日减去一周前数据T-22为当天交易日减去一个月前数据T-66为当天交易日减去3个月前数据沪铝LME铝库存单位均为吨氧化铝电解铝企业盈亏分别以山西山东地区为例测算资料来源SMM钢联资讯国泰君安期货研究趋势强度铝趋势强度1请务必阅读正文之后的免责条款部分11期货研究注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议此前铝价自万九短时快递跌落空间且不小我们认为有打成本下行累库斜率偏陡峭云南减产未按期落地等逻辑不过近期看此前推跌逻辑有弱化铝价也企稳获得支撑反弹据悉云南周末已经发布正式压产文件我们预计34月国内社库累库幅度会下调丰水期整体复产的规模亦可能存在变数从农历季节性上看我们认为上半年的去库拐点还未正式来临但只要累库速率放缓对铝价的拖累应不大整体看如果累库如期放缓累库峰值也基本在120-130万吨区间那我们仍倾向认为铝价下跌空间不大结合周末云南减产落地的事情或短期再有上冲动力不过铝价趋势性的上行通道仍不夯实整体仍需保持震荡思路请务必阅读正文之后的免责条款部分12期货研究商2023年02月21日品研究锌库存去化价格企稳反弹季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期锌基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪锌主力合约2335521423585098究伦锌3M电子盘3140191--所昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锌主力合约83352-1759674609-4484伦锌3M电子盘623836322000721211昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锌54722-928--伦锌29475-3752137-065昨日价差前日价差较前日变动LME锌升贴水27752725050保税区锌溢价1501500上海0锌现货升贴水510-5现货广东0锌现货升贴水-40-400天津0锌现货升贴水-55-50-5近月合约对连一合约价差201010买近月抛连一合约的跨期套利成本70--长江锌现货对LMEcash价差-2178-221638昨日价格前日价格较前日变动产业链上海05mm镀锌板卷价格5040502020重要价Zamak5锌合金价格2397023820150格数据Zamak3锌合金价格2357023420150国产氧化锌均价2220021900300资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观CME美联储观察美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为79昨日为819加息50个基点至500-525区间的概率为210到5月累计加息25个基点的概率为83累计加息50个基点的概率为729累计加息75个基点至525-550区间的概率为186金十数据请务必阅读正文之后的免责条款部分13期货研究行业据Nyrstar公司官网其位于法国的Auby冶炼厂完成了此前的维护与检修预计将于三月初左右开始复产Auby冶炼厂产能为15万吨年上海金属网趋势强度锌趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议社库经历此前的累库速度放缓后转为去化的状态叠加目前库存量仍然位于历史同期偏低位对价格形成一定支撑与此同时消费仍呈逐步回暖和改善的趋势驱动下游原料补库空间边际走阔下游的补库韧性构成托底需求叠加低库存双轮驱动短期锌价企稳反弹跨期套利层面基于低库存建议期限正套仍可继续持有请务必阅读正文之后的免责条款部分14期货研究商2023年02月21日品研究铅再生铅价格优势不突出支撑铅价季先飞投资咨询从业资格号Z0012691jixianfei015111gtjascom国莫骁雄联系人从业资格号F03087742moxiaoxiong023952gtjascom泰君基本面跟踪安期铅基本面数据货昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅研沪铅主力合约1522003315375102究伦铅3M电子盘2169473--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动所期货沪铅主力合约41484-242259571-1879伦铅3M电子盘4011-1614104202-583昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪铅53993-18592--伦铅24975-252142-008昨日价差前日价差较前日变动LME铅升贴水-875-1275400保税区铅溢价1301300上海1铅现货升贴水000现货近月合约对连一合约价差-50-7525买近月抛连一合约的跨期套利成本69--长江铅现货对LMEcash价差-2755-2326-429再生铅-原生铅价差025-25再生铅盈利140141-1产业链昨日价格前日价格较前日变动重要价废起动型汽车电池白壳价格840084000格数据废起动型汽车电池黑壳价格895089500资料来源国泰君安期货研究宏观及行业新闻宏观CME美联储观察美联储3月加息25个基点至475-500区间的概率为79昨日为819加息50个基点至500-525区间的概率为210到5月累计加息25个基点的概率为83累计加息50个基点的概率为729累计加息75个基点至525-550区间的概率为186金十数据行业公司对其2023财年20226-20236Cannington矿产量做出下滑11的指导预期主要由于工厂产量和劳动力可用性降低其FY202220216-20226披露铅锌银产量分别为1206kt请务必阅读正文之后的免责条款部分15期货研究645kt12946kozFY23e铅锌银产量指导分别下滑至1085kt635kt12000kozSouth32趋势强度铅趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议目前消费端产能利用率尚可补库需求驱动下此前大幅累增分仓单库存存在流入下游原料库存的预期库存压力有望边际缓解此外铅价贴近再生铅成本线再生铅惜售情绪较为浓厚当下再生铅与原生铅价差仍较窄价格优势不突出部分下游企业采购需求倾向于原生铅预计将对铅价形成支撑铅价或有小幅上行空间短期内多头思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分16期货研究商2023年02月21日品研究镍镍价底部仍有支撑短期或将震荡运行不锈钢高位库存压制近端需求存在回暖预期国泰君邵婉嫕投资咨询从业资格号Z0015722shaowanyi020696gtjascom安期基本面跟踪货研镍基本面数据究指标名称TT-1T-5T-10T-22T-66沪镍主力收盘价2045001400-4000-9110-99204300所期不锈钢主力收盘价166056590-320-595100货沪镍主力成交量84968-7988-51922-586392273-10984不锈钢主力成交量62718-13433-3829-18972-11344-551821进口镍207950-2950-5450-9850-94506450俄镍升贴水4900-100-600-1600-11002800镍豆升贴水35000-500-1500-10001700近月合约对连一合约价差3420-220-3580-770-210790电解镍买近月抛连一合约的跨期套利成本2241-9-11-94产8-12高镍生铁出厂价江苏13550-8-18-10-13业链镍板-高镍铁价差725-30-47-81-8577相红土镍矿15菲律宾CIF720011-3关3042B卷-毛边无锡宏旺北部湾171500-50-150-50250数据3042B卷-切边无锡太钢张浦175000-100-150-50100304No1卷无锡167000-150-200-200400不锈钢3042B-SS895-65-1901705450NISS821002-021-020-010012电解镍不锈钢792-011-016-030-034020高碳铬铁FeCr55内蒙920000-1003001000资料来源国泰君安期货同花顺MysteelSMM宏观及行业新闻伟明环保2月7日在投资者互动平台表示嘉曼公司年产含镍金属4万吨高冰镍项目于2022年9月开工建设目前桩基施工已完成约75建设进度符合预期并争取年内产出产品近期按照金川集团2023年电镍硫酸镍产品调整计划的安排镍冶炼厂快速行动在充分论证体系净化能力镍平衡铜平衡等问题的基础上多措并举制订高质量发展增产计划一月份顺利完成600吨电解镍增产任务根据环球市场播报大宗商品贸易公司托克集团面临逾5亿美元的损失此前该公司发现其购买的金属货物中并不含原本应存在的镍请务必阅读正文之后的免责条款部分17期货研究趋势强度镍趋势强度-1不锈钢趋势强度0注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多观点及建议昨日镍价收跌017至204500元吨但预计短期底部仍有支撑技术面在20万元吨左右存在一定的支撑从基本面来看镍板供应格局相对有所改善市场镍板新增项目有所投产且进口利润刺激海外资源流入昨日金川镍和俄镍升水分别下行500元吨和100元吨至7200元吨和4900元吨但是下游依然存在逢低迈入的需求国内电解镍社会库存暂未形成大幅累库LME库存延续去化或给予镍价下方支撑从下游不锈钢来看昨日收跌009至16605元吨产业链下游需求的弱势压制钢厂平均利润于负区间运行钢厂压价原料的心态浓厚铁厂报价坚挺的格局溃败终端需求或有边际回暖预期但短期从库存表现来看需求暂未有明显起色来消化库存预计短期多空博弈或有加剧请务必阅读正文之后的免责条款部分18期货研究商2023年2月21日品研究锡拉升反弹王蓉投资咨询从业资格号Z0002529wangrong013179gtjascom产刘雨萱联系人从业资格号F03087751liuyuxuan023982gtjascom业服基本面跟踪务研锡基本面数据究昨日收盘价日涨幅昨日夜盘收盘价夜盘涨幅沪锡主力合约211820-024207840349所伦锡3M电子盘26720377--昨日成交较前日变动昨日持仓较前日变动期货沪锡主力合约11271710540485383164伦锡3M电子盘180-91398853昨日期货库存较前日变动注销仓单比较前日变动沪锡7586-758--伦锡3075-30657-038昨日前日较前日变动SMM1锡锭价格208250214250-6000长江有色1锡平均价208250214600-6350LME锡现货三个月升贴水-197-1981现货近月合约对连一合约价差16390163900及价现货对期货主力价差-40701170-5240差长江锡现货对LMEcash价差-9910595815868沪锡连三合约对LME3M价差-1036173411095买近月抛连一合约的跨期套利成本8287154771281产业昨日前日较前日变动链重40锡精矿云南价格193500199500-6000要价60锡精矿广西价格197500202875-5375格数据63A焊锡条143250147250-400060A焊锡条137250141250-4000资料来源同花顺上海有色网国泰君安期货研究宏观及行业新闻1美国重要经济领先指标连跌10个月衰退近在眼前备受关注的美国二手车价格重拾快速上涨2华尔街最准分析师美股未来三周内或跌7下半年美国硬着陆股市继续承压趋势强度锡趋势强度1注趋势强度取值范围为-22区间整数强弱程度分类如下弱偏弱中性偏强强-2表示最看空2表示最看多请务必阅读正文之后的免责条款部分19期货研究观点及建议宏观层面上目前加息放缓已经在美元前期回落中充分定价同时美国经济表现相对韧性令美元继续回落空间不大甚至可能迎来反弹令锡价承压从驱动上来看支撑锡价上涨的良好的需求预期遭受扰动海外对中国芯片行业的打压力度再度升级令锡价有所受挫收回部分涨幅此外从实际成交来看由于下游与冶炼端存在复工时间差年后实际成交较差或使得短期内国内库存累库明显目前国内社会库存已经达到10134吨接近2021年以来最高点我们认为锡价可能迎来短期的价格调整策略上以短空长多思路为主请务必阅读正文之后的免责条款部分20