瑞丰银行立足绍兴，辐射浙江，聚焦三农小微，全方位打造区域小微标杆，同时坚定零售银行转型步伐。盈利能力稳步提升，规模扩张重回快车道，资产质量持续改善，预计随着疫后复苏，公司业绩有望持续向好。
　　深耕绍兴柯桥，辐射浙江，零售小微标杆。立足柯桥主战场，绍兴市柯桥地区贷款投放超75%，存款占比超80%，存贷市占率均位居柯桥首位；同时发力越城和义乌市场，加速异地扩张。随着绍兴市“融杭联甬接沪”以及长三角一体化中心区规划，绍兴迎来深度融杭发展的最佳机遇期，瑞丰银行有望与区域经济同频共振。
　　小微标杆：深耕普惠金融，小微成色十足。公司始终坚持面向三农和小微，通过持续迭代丰富产品矩阵、探索创新服务模式以及灵活高效的体制机制保障，全方位打造成为区域的小微标杆，以经营之特深耕区域社区市场。1）对公：以制造业和批发零售业为主，户均贷款规模在500万元以内，深耕普惠金融市场。2）零售：户均贷款在40万元左右，其中个人经营贷占比超40%。
　　零售银行：做小做散，坚定零售银行转型步伐。公司积极发展零售业务，打造区域首选零售银行。1）资产端：2016-2021年零售贷款CAGR高达33%，远超总贷款15%的增速，带动零售贷款占比由30%提升至60%以上，远高于可比同业。2）负债端：个人存款占比超65%，存款活化率高于同业。3）定价端：息差处于同业中上游，随着零售银行转型持续推进，贷款收益率有望稳中有升；随着对公活期存款占比提升，存款成本率有望平稳向下。
　　业绩表现：蓄势待发，资产质量进入改善通道。
　　规模扩张+减值节约驱动利润增速提升至21%。2018-2022年间，公司营收及归母净利润平均增速分别为9.8%、14.1%，2022年全年营收、归母净利润同比增速分别为6.5%、21.0%，驱动因素包括：贷款增速提升至15%以上，规模扩张重回快车道；资产质量持续向好，信用成本下降趋势初现，拨备反哺利润。预计随着疫后复苏，企业全面复工复产，公司业绩有望持续向好。
　　资产质量持续改善，不良率降至2016年来新低。不良率从2016年的1.81%下降至2022年的1.08%，拨备覆盖率稳步提升至283%，减值节约有望持续反哺。随着疫情管控优化，小微企业全面恢复正常，同时公司自身存量包袱出清+新增信贷结构调优，资产质量有望持续改善。
　　投资建议：瑞丰银行立足绍兴，辐射浙江，聚焦三农小微，全方位打造区域小微标杆，同时坚定零售银行转型步伐。盈利能力稳步提升，规模扩张重回快车道，资产质量持续改善，预计随着疫后复苏，公司业绩有望持续向好。我们预计公司2023、2024年EPS分别为1.20元、1.42元，预计2023年底每股净资产为11.17元。以2023年2月17日收盘价计算，对应2023年底的PB为0.64倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济超预期下行，资产质量超预期下行，区域发展不及预期

研究报告全文：公司研证券研究报告究industryId银行title瑞丰银行601528investSuggestion增持首次小微标杆打造区域首选零售银行investS2023年2月20日uggestionChan投资要点深市场数据gesummary度市场数据日期2023217瑞丰银行立足绍兴辐射浙江聚焦三农小微全方位打造区域小微标杆同时坚收盘价元717定零售银行转型步伐盈利能力稳步提升规模扩张重回快车道资产质量持续研总股本百万股1509改善预计随着疫后复苏公司业绩有望持续向好究流通股本百万股607深耕绍兴柯桥辐射浙江零售小微标杆立足柯桥主战场绍兴市柯桥地区贷款报净资产百万元14796投放超75存款占比超80存贷市占率均位居柯桥首位同时发力越城和义告总资产百万元158345乌市场加速异地扩张随着绍兴市融杭联甬接沪以及长三角一体化中心区规划绍兴迎来深度融杭发展的最佳机遇期瑞丰银行有望与区域经济同频共振每股净资产元964来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理小微标杆深耕普惠金融小微成色十足公司始终坚持面向三农和小微通过持续迭代丰富产品矩阵探索创新服务模式以及灵活高效的体制机制保障全方位打造成为区域的小微标杆以经营之特深耕区域社区市场1对公以制造业和批分析师emailAuthor发零售业为主户均贷款规模在500万元以内深耕普惠金融市场2零售户陈绍兴assAuthor均贷款在40万元左右其中个人经营贷占比超40SACS0190517070003chenshaoxxyzqcomcn零售银行做小做散坚定零售银行转型步伐公司积极发展零售业务打造区域首选零售银行1资产端2016-2021年零售贷款CAGR高达33远超总贷款王尘15的增速带动零售贷款占比由30提升至60以上远高于可比同业2负SACS0190520060001债端个人存款占比超65存款活化率高于同业3定价端息差处于同业中wangchenyjyxyzqcomcn上游随着零售银行转型持续推进贷款收益率有望稳中有升随着对公活期存款曹欣童占比提升存款成本率有望平稳向下SACS0190522060001caoxintongxyzqcomcn业绩表现蓄势待发资产质量进入改善通道规模扩张减值节约驱动利润增速提升至212018-2022年间公司营收及归母净利润平均增速分别为981412022年全年营收归母净利润同比增速分别为65210驱动因素包括贷款增速提升至15以上规模扩张重回快车道资产质量持续向好信用成本下降趋势初现拨备反哺利润预计随着疫后复苏企业全面复工复产公司业绩有望持续向好资产质量持续改善不良率降至2016年来新低不良率从2016年的181下降至2022年的108拨备覆盖率稳步提升至283减值节约有望持续反哺随着疫情管控优化小微企业全面恢复正常同时公司自身存量包袱出清新增信贷结构调优资产质量有望持续改善投资建议瑞丰银行立足绍兴辐射浙江聚焦三农小微全方位打造区域小微标杆同时坚定零售银行转型步伐盈利能力稳步提升规模扩张重回快车道资产质量持续改善预计随着疫后复苏公司业绩有望持续向好我们预计公司20232024年EPS分别为120元142元预计2023年底每股净资产为1117元以2023年2月17日收盘价计算对应2023年底的PB为064倍首次覆盖给予增持评级风险提示宏观经济超预期下行资产质量超预期下行区域发展不及预期请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明深度研究报告目录1瑞丰银行立足绍兴辐射浙江零售小微标杆-5-11历史沿革深耕绍兴柯桥坚持普惠金融-5-12股权背景结构分散民营居多-7-13高管背景经验丰富内部晋升-8-2区域经济发达发展前景广阔-10-21立足柯桥主战场发展越城新天地-10-22柯桥区经济繁荣民营经济发达-12-23开展异地扩张辐射义乌地区-16-3小微标杆区域首选零售银行-18-31深耕普惠金融小微成色十足-18-32产品服务机制全方位打造小微标杆-19-33做小做散打造区域首选零售银行-21-4蓄势待发资产质量进入改善通道-26-41盈利能力稳步提升规模扩张重回快车道-26-42资产质量进入改善通道风险抵补能力增强-27-43ROE企稳盈利能力稳步改善-29-5盈利预测与投资评级-32-风险提示-34-图表目录图12022Q3可比农商行资产规模-5-图22022Q3可比农商行存贷规模-5-图32022Q3可比农商行营收规模及增速-5-图42022Q3可比农商行净利润规模-5-图5瑞丰银行历史发展脉络-6-图6瑞丰银行股权结构图截至2022H1-8-图7瑞丰银行管理层持股比例和薪酬领先2021A-8-图8瑞丰银行经营区位分布-10-图9瑞丰银行机构建设分布情况2022H1-11-图10瑞丰银行柯桥网点数量领先同业-11-图11瑞丰银行柯桥地区贷款占比超75-11-图12瑞丰银行柯桥地区存款占比超80-11-图13瑞丰银行营业收入集中在柯桥地区-12-图14瑞丰银行柯桥区贷款不良率低于整体-12-图15柯桥区GDP总量位居绍兴市第一-12-图16柯桥区GDP增速高于绍兴市平均水平-12-图17柯桥区人均可支配收入高于绍兴市水平元-13-图18柯桥区人均消费支出高于绍兴市水平元-13-图19柯桥区存款增速高于全国-13-图20柯桥区贷款增速高于全国-13-图21柯桥及越城地区民营企业数量众多2022年-14-图22柯桥区中小微企业数量多2021年-14-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-深度研究报告图23绍兴市百强纺织企业集中在柯桥区2022年-14-图24柯桥纺织业规模以上企业占比超五成2021年-14-图25义乌市GDP增速高于金华市整体水平-16-图26义乌市民营企业数量占比达96-16-图27义乌市存款余额及增速-17-图28义乌市贷款余额及增速-17-图29义乌集贸市场成交额逐年上升-17-图30义乌中国小商品城成交额逐年上升-17-图31对公贷款内部行业占比变动-18-图322022H1江浙农商行对公贷款行业对比-18-图33对公贷款按企业规模标准划分-19-图34瑞丰银行贷款户均规模万元-19-图35对公贷款按照规模划分-19-图36零售贷款按照规模划分-19-图37瑞丰特色百园工程持续深化-21-图38瑞丰实施差异化信贷审批机制-21-图39个人业务板块营收贡献超60-22-图40瑞丰银行贷款结构变动情况-22-图412016-2021零售贷款CAGR超30-22-图422022H1江浙农商行贷款结构对比-22-图43零售贷款内部结构占比变动-23-图44个人经营贷规模及增速-23-图45零售贷款增量贡献结构-23-图462022H1江浙农商行零售贷款结构对比-23-图47瑞丰银行存款占比提升至86-24-图482022H1江浙农商行存款结构对比-24-图49瑞丰银行存款结构变动情况-24-图50瑞丰银行个人存款占比高于同业-24-图51瑞丰银行净息差变动情况-25-图52瑞丰银行净息差拆分情况-25-图53瑞丰银行营收增速处在同业中上游-26-图54瑞丰银行2022年利润增速提升至21-26-图55瑞丰银行规模扩张重回快车道-26-图56瑞丰银行2022年存款增速提升至23-26-图57瑞丰银行不良率持续下降至108-27-图58前瞻性指标关注率持续改善-27-图59瑞丰银行逾期率整体维持低位-27-图60瑞丰银行不良认定标准严格-27-图61对公贷款不良率逐年下降-28-图62制造业贷款不良率显著下降-28-图63瑞丰银行拨备覆盖率稳步提升-29-图64瑞丰银行信用成本下降趋势初现-29-图652018年来不良资产核销力度加大-29-图66瑞丰银行ROE自2020年开始企稳回升-31-表1瑞丰银行建立完善的业务发展模式风控体系和人员管理机制-6-表2瑞丰银行核心战略梳理-7-表3瑞丰银行管理层情况梳理2021A-9-表4瑞丰银行网点集中在柯桥区2022H1-10-表5柯桥区322现代制造业发展方向-15-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-深度研究报告表6越城区重点产业集群发展方向-16-表7瑞丰银行小微贷款产品梳理-20-表8瑞丰银行微贷产品梳理-20-表9瑞丰银行资产负债定价详细拆分-25-表102022H1江浙上市农商行资产负债定价对比-25-表11零售贷款不良率维持低位个人经营贷不良率有所下降-28-表122022Q3可比农商行ROE杜邦拆分-30-表13瑞丰银行ROE杜邦拆分情况-31-表14资产负债表预测百万元-33-表15利润表预测百万元-33-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-深度研究报告报告正文1瑞丰银行立足绍兴辐射浙江零售小微标杆11历史沿革深耕绍兴柯桥坚持普惠金融瑞丰银行是农信社改革背景下成立的省内首家上市农商行公司成立于2011年前身为浙江省绍兴县信用合作社联合社2005年改制成为绍兴县农村合作银行2011年再度改制成为浙江绍兴瑞丰农村商业银行是浙江首批成立的农村商业银行之一公司深耕柯桥区主阵地同时着手跨区域经营2009年设立并控股浙江嵊州瑞丰村镇银行2011年在义乌市设立首家异地支行2022年受让永康农商行516股权2021年6月公司成功登陆上交所主板成为浙江省首家上市农商银行截至2022Q3瑞丰银行总资产规模达1583亿元同比增速高达15仅次于常熟银行位居前列2022年前三季度瑞丰银行实现营业收入2705亿元同比增长106净利润录得1092亿元增速高达220营收利润增速均位居同业前列图12022Q3可比农商行资产规模图22022Q3可比农商行存贷规模资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理图32022Q3可比农商行营收规模及增速图42022Q3可比农商行净利润规模资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-深度研究报告图5瑞丰银行历史发展脉络资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理公司坚持服务实体小微推动大零售转型瑞丰银行始终坚持服务中小微企业坚持支农支小服务社区的市场定位从客户结构来看截至2022H1瑞丰银行小微型企业贷款客户数占比高达9773同时零售贷款中个人经营性贷款占比高达43公司着力打造特色普惠金融建立特色业务模式率先打造一乡一城一市三大模式并采取差异化审批流程满足小微企业短小频快的要求截至2020年末中小微企业贷款客户数量5125户中小微企业贷款余额247亿元占对公贷款比例9862同时公司深化大零售转型着力打造区域首选零售银行截至2022Q3零售贷款余额534亿元占比54显著高于同业表1瑞丰银行建立完善的业务发展模式风控体系和人员管理机制模式及机制方向主要内容坚持网格化全服务零距离打法深耕深化农村社区模式一乡一城一市三大模式小微三农坚持广覆盖高粘度差异化打法融合深化城市社区模式坚持专营化特色化集约化打法集聚深化市场集群模式三分分行业分等级分地域把严小微企业准入关三分三看三重小微操作技术模式小微三看看流水看车间看三费把控小微企业技术关三重重信用重合作重口碑把准小微企业信用关向柯桥区6大国有平台16个镇街和行政村选派111名驻村金融指导两员一顾问机制普惠金融员21名党建联盟金融特派员聘任300多名普惠金融顾问实施三帮一扶惠民机制三道防线体系风控夯实管理第一线确保员工守底线护卫瑞丰生命线三步走策略数字化从拥有数字到数字化转型再到建成数字化银行能进能出能上能下淘汰机制分层分类突破带宽考核机制开放包容公开透明用人机制五项管理机制人员管理鼓励创新宽容失败创新容错机制岗位为先专业优先成才机制五大评选营销之星服务之星管理之星专业之星创新之星资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-深度研究报告表2瑞丰银行核心战略梳理时间核心战略具体内容以服务乡村振兴战略为总抓手率先打造一乡一城一市三大模式支农支小服务社区推动大零为破解小微企业融资难融资贵融资不畅通等难题探索实施2022H1售转型和数字化改革百园工程在区域内先行探索建企业信用库和三分三看三重小微操作技术模式数字化三步走策略坚持服务实体小微定位重点四个支持支持好平台支持好制造业支持好特色产业支持好2021年做好四个支持坚持大零售转小微园区型数字化改革提出建设普惠模式工程全面构建一乡一城一市三大模式坚守新零售转型推进两转两强两转坚持零售立行围绕大零售数字化两大转型2019-2020年两治发展策略赋能一乡一城一两强坚持效能强行围绕强总部强管理市三大模式两治坚持开放办行融入社会治理提升行域治理把握一个方向紧扣新零售战略把握好银行商业模式的变化趋势为回归本源服务实体做深做透本土市场指明方向攻坚六大空间做深做透市场加快发展速度提升盈利水平提出深化一乡一城一市模式优化资产质量加强集约管理增强员工动力做深做透做实本土市场定位2018年深化三大模式农村社区模式城市社区模式市场集群模式强化农商行回归本源服务本土聚焦三大板块零售金融产业金融金融市场板块形成零售政策定力产业驱动转型金融市场保障流动性和补充盈利的格局强化六个保障强化机制优化风险经营盈利提升科技支撑人才活力党建文化等六方面保障培育零售金融小微金融产业金融网络金融同业金融五大金零售为本模式领先价值驱融业务2017年动深耕柯桥社区主阵地加快抢占滨海越城义乌三大新主战场资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理12股权背景结构分散民营居多股权结构分散均衡前十大股东多为民营企业截至2022H1公司前十大股东合计持股比例为4188其中绍兴柯桥天圣投资管理公司是公司第一大股东持股比例672实际控制人为柯桥区财政局此外其余股东均为当地民营企业合计持股比例为3516这些民营企业涵盖了纺织服装业批发零售业建筑业等其中有3位股东从事纺织品相关行业持股合计1098股东背景与公司战略定位一脉相承为公司提供丰富的民营资源有利于后续进一步拓展本地信贷业务同时瑞丰银行目前暂无控股股东和实际控制人因此更加有利于公司自主经营和管理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-深度研究报告图6瑞丰银行股权结构图截至2022H1资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理13高管背景经验丰富内部晋升管理层长期深耕本地成长于公司内部截至2022H1公司大多管理层有在瑞丰银行的任职经历章伟东先生2019年出任瑞丰银行董事长出身于业务部门曾任公司党委书记行长等职务张向荣先生于2022年任公司行长历任浙江省农信联社发展规划处副处长战略规划部副总经理瑞丰银行党委委员等职务管理层长期根植于绍兴本地多数高管在绍兴县信用联社和绍兴县农村合作银行时已经就职陪伴公司成长拥有丰富的管理经验以及对本地经济发展的深刻理解能够更好地为公司未来发展赋能激励机制相对完善管理层持股比例和薪酬处于领先地位截至2021年管理层共持有公司股票46941万股持股比例031在可比银行当中居前管理层持股既形成了良好的激励也表现出管理层对于公司未来前景的看好与支持图7瑞丰银行管理层持股比例和薪酬领先2021A资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-深度研究报告表3瑞丰银行管理层情况梳理2021A最新持股数姓名职位出生年份学历过往履历万股历任绍兴县联社业务拓展部经理绍兴县农村合作银行党委委员纪委书记监事长绍兴县农村合作银行党委委员章伟东董事长196753硕士纪委书记副行长瑞丰银行党委委员纪委书记副行长瑞丰银行党委委员副行长瑞丰银行党委委员行长瑞丰银行党委书记行长董事长现任本行党委书记董事长历任浙江省农信联社发展规划处副处长战略规划部副总张向荣行长1977179硕士经理瑞丰银行党委委员现任本行党委委员副行长主持工作历任绍兴县农村合作银行公司业务部经理总行办公室副主任兼执行督察中心经理瑞丰银行人力资源部总经理严国利副行长19772093本科董事会办公室主任瑞丰银行党委委员现任本行党委委员副行长历任绍兴县农村合作银行钱清支行副行长兼营业部主任大钱门支行副行长主持工作战略企划部副总经理瑞秦晓君副行长19801762硕士丰银行零售银行部总经理瑞丰银行营销总监兼零售金融总部总经理瑞丰银行党委委员现任本行党委委员副行长历任大客户营销中心副经理法律合规部副经理微贷事宁怡然副行长19801762本科业部总经理瑞丰银行党委委员现任本行党委委员副行长历任绍兴县信用联社下方桥信用社柜员齐贤办事处信贷员业务员绍兴县农村合作银行马鞍办事处主任齐贤支行行长风险管理部副总经理兼资管科长资金财务部总经理兼资金营运科科长信贷管理部总经理公司业务部总经理俞广敏监事长19684300硕士信贷管理部总经理战略企划部总经理瑞丰银行董事会办公室主任瑞丰银行党委委员副行长瑞丰银行党委委员纪委书记瑞丰银行党委委员监事长瑞丰银行党委委员副行长现任本行党委委员纪委书记监事历任海泰软件研究所项目经理副所长中国四达上海分公司咨询顾问上海盖德企业咨询管理有限公司总经理吴光伟董事会秘书1976186硕士资深顾问瑞丰银行董事会秘书兼瑞丰商学院院长瑞丰研究院执行院长瑞丰银行董事会秘书兼信息科技部总经理现任本行董事会秘书兼金融科技部总经理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-深度研究报告2区域经济发达发展前景广阔21立足柯桥主战场发展越城新天地业务集中于柯桥区存贷市占率高瑞丰银行业务集中在绍兴市柯桥区越城区以及金华义乌市柯桥区是瑞丰银行设立以来的主战场主要服务对象为当地中小企业以及社区居民凭借着深耕本地三十余年的发展以及对于柯桥区经济的深刻理解成为了柯桥区具有领先优势的商业银行截至2022H1公司存款余额占绍兴市柯桥区市场总额的比例为3662贷款余额占柯桥区市场总额的比例为2956市场份额位居柯桥区同业银行首位机构建设方面截至2022H1公司共计开设108个营业网点绍兴市网点105个占比97其中柯桥区网点91个占比84随着绍兴市融杭联甬接沪以及长三角一体化中心区规划杭绍甬一体化上升为省级战略成为杭州都市圈杭绍主中心绍兴以柯桥为桥头堡迎来深度融杭发展的最佳机遇期瑞丰银行有望实现与区域经济的同频共振图8瑞丰银行经营区位分布资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理表4瑞丰银行网点集中在柯桥区2022H1区域网点数量占比绍兴市1059722柯桥区918426越城区141296义乌市3278合计10810000资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-深度研究报告横向对比来看瑞丰银行在柯桥区的网点数量具有显著优势截至2022H1瑞丰银行在柯桥区的网点总数为91个在柯桥区主要商业银行当中位居首位在农村地区网点分布上截至2020年瑞丰银行在农村地区拥有74个网点380家金融服务点网点数量密度均位居柯桥区当地银行首位与同业形成差异化竞争格局除此之外瑞丰银行是柯桥地区市民卡仅有的三家合作金融机构之一截至2022H1瑞丰银行市民卡客户数9264万占柯桥区2021年末常住人口的8320为瑞丰银行在本地的业务开展奠定了充足的客群基础图9瑞丰银行机构建设分布情况2022H1图10瑞丰银行柯桥网点数量领先同业资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理注瑞丰银行来自22H1其余为官网截至2023年2月数据资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理存贷款投放及营业收入主要集中在柯桥地区截至2022H1公司在柯桥地区投放的贷款规模为706亿元占比达76公司在柯桥地区存款规模为928亿元占比达82公司在柯桥地区的营业收入为1359亿元占比达7772截至2022H1公司存贷款余额分别占绍兴市柯桥区市场总额的36622956存贷余额均位居柯桥区同业银行首位同时公司在柯桥地区资产质量稳定且优秀柯桥地区贷款不良率始优于公司整体不良率截至2022H1公司整体不良率120其中柯桥地区不良率仅为119图11瑞丰银行柯桥地区贷款占比超75图12瑞丰银行柯桥地区存款占比超80资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-深度研究报告图13瑞丰银行营业收入集中在柯桥地区图14瑞丰银行柯桥区贷款不良率低于整体资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理瑞丰银行逐步发力抢占越城区市场瑞丰银行在立足柯桥区主战场的基础上将自身业务向绍兴市越城区这一潜力区域拓展在绍兴市大城市建设中越城区有成为全市最具首位度的中心城区的机遇同时越城区与滨海新区采取政区协同统筹发展各有侧重体制架构实现两区双向赋能协同发展带动越城区经济发展越城区十四五规划当中智造强市对先进制造业的支持也与瑞丰银行贷款集中于制造业的业务特征相契合且已体现在公司的经营业绩当中截至2022H1越城区域营收占比738较2021年增长2825营业利润占比1095较2021年增长6234越城区域贡献度明显提升22柯桥区经济繁荣民营经济发达柯桥区GDP排名绍兴市首位本地客群消费旺盛2022年柯桥区GDP为1901亿元位居绍兴市首位同比增速450同样高于绍兴市440的增速水平柯桥区人均可支配收入领先于绍兴市平均水平2022年柯桥区全体居民人均可支配收入为74770元人均消费支出42323元均高于绍兴市水平公司在绍兴市的另一阵地越城区的数据略低于绍兴市平均水平柯桥区居民的高水平收入和高潜力支出为瑞丰银行坚持零售银行战略提供客观条件图15柯桥区GDP总量位居绍兴市第一图16柯桥区GDP增速高于绍兴市平均水平资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-深度研究报告图17柯桥区人均可支配收入高于绍兴市水平元图18柯桥区人均消费支出高于绍兴市水平元资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理柯桥区金融需求旺盛存贷增速均高于全国平均水平柯桥区居民较高的收入以及消费能力为当地金融业的发展提供了基础2022年柯桥区存款余额同比增长1870贷款余额同比增长1730均高于全国平均水平柯桥区存款余额三年复合增速为1332高于全国水平1025贷款余额三年复合增速为2088高于全国水平1180图19柯桥区存款增速高于全国图20柯桥区贷款增速高于全国资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理柯桥区第二产业占比高民营及中小微企业高度集群柯桥区整体经济发展程度较高2022年第二产业占GDP比重为5105位居三大产业之首且近两年有上升趋势数量众多的中小微企业民营企业以及制造业企业是柯桥区第二产业的重要来源柯桥区小微企业行业分布较广除传统的纺织行业外还有批发零售设备制造农林牧渔时尚创意等产业截至2022年末柯桥区现存62529家民营企业占比9231越城区现存43244家民营企业占比9050同时柯桥区规模以上企业当中小微企业1126家中型企业129家合计占比9759公司聚焦三农小微的经营策略与当地产业分布高度契合请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-深度研究报告图21柯桥及越城地区民营企业数量众多2022年图22柯桥区中小微企业数量多2021年资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理柯桥区核心支柱产业为纺织业柯桥区经济发达位列2022年全国综合实力百强区第十位连续多次荣获中国全面小康十大示范县称号柯桥区的传统优势产业为纺织业有国际纺织之都的称号辖内中国轻纺城为亚洲最大的布匹集散中心始终占据国内纺织业专业市场龙头地位同时柯桥区纺织业目前也在从传统纺织业向高端纺织产业转型2022年中国轻纺城市场群成交额2502亿元同比增长696线上线下成交额突破3300亿元2022年绍兴市百强纺织企业当中柯桥区有67家2021年柯桥区规模以上企业当中纺织业企业699家占比54瑞丰银行也将业务与本地纺织产业特色相结合重点投放截至2020年纺织业贷款投放比例占对公贷款比例达3496占比最高图23绍兴市百强纺织企业集中在柯桥区2022年图24柯桥纺织业规模以上企业占比超五成2021年资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理柯桥区及越城区的政策支持力度加大凸显未来发展方向柯桥区的十四五规划当中明确提出了柯桥区的未来发展定位1顺应国际纺织产业深度转型趋势加快传统纺织产业向高端纺织产业转型2发挥柯桥处于杭州都市区的区位优势突出制造业发展基础加快智能制造生物医药人工智能新材料等新兴产业发展3持续打响老绍兴金柯桥城市文旅品牌传统纺织业的现代化转请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-深度研究报告型以及先进制造业等领域将是柯桥区未来的发展方向同时政府也提供了一定的政策支持力度表5柯桥区322现代制造业发展方向行业具体内容按照纤维差别化面料时尚化印染绿色化服装家纺品牌化的发展方向顺应国际纺织产业深度转型趋势加大纺织品创新开发力度进一步拓展国内外中高现代纺织端市场实现全纺织产业链生产模式管理模式和服务模式转换到2025年产业规模突破2500亿元重点发展建筑工业化配套的低碳节能环保建筑材料组装及住宅部件重点研发建筑工业化配套的智能建筑产品与设备生产制造及其集成技术建筑工业化配套现代住建的节能环保智能型门窗厨具用品系列化成套化生产到2025年产业规模超过1200亿元以绍兴黄酒区域品牌为起点修订完善工坊黄酒标准规范引导企业以新技术新工艺新产品新装备新模式改造提升黄酒产业以打造世界经典为方黄酒产业向扎实推进黄酒产业传承创新和融合发展大力度开拓黄酒消费市场推动黄酒制造黄酒文化黄酒旅游等产业的深度融合到2025年产业规模超过100亿元瞄准全球前沿技术和时尚消费促进时尚产业要素在柯桥集聚强化两端优化时尚产业中间重点突破示范引领加快构建独具特色的时尚产业链到2025年产业规模超过1500亿元重点发展纺织印染装备优化布局新能源汽车及先进交通装备精准扶持机器人智能制造装备和关键基础件装备发展推进互联网机器人准化和智能制造大数据在先进智能制造业领域的融合应用实现柯桥制造向柯桥智造快速转型升级到2025年产业规模突破1000亿元重点发展纺织新材料金属新材料化工新材料电子信息材料玻璃材料等以高性能差别化多功能复合型绿色环保为主攻方向加大关键领域技术攻关促进新材料产业集聚尤其要与应用领域加强对接提高产业能级大力新材料产业发展高性能碳纤维及其复合材料多元功能深度差别化纤维材料功能性膜材料轻合金材料和新型化纤印染基础材料等到2025年产业规模超过1000亿元以新药医疗器械和生物技术等为重点招引方向到2025年实现30至50亿元生物医药级产业规模资料来源柯桥区人民政府兴业证券经济与金融研究院整理越城区作为绍兴经济主战场十四五规划中也提出越城区要在绍兴市率先走出腾笼换鸟凤凰涅槃的智造强市之路产业发展实现新跃升要发挥好滨海新区的核心引领作用聚焦电子信息现代医药智能制造现代服务业四大主导产业同时利用滨海新区融杭联甬接沪的桥头堡作用培育出未来产业的新增长点同时针对于小微企业这类瑞丰银行的主要服务对象也有针对政策支持如柯桥区正在培育特色小微企业园聚焦小微园特色产业链建设推进主导产业建链强链补链积极打造一园一品创新小微企业园开发模式鼓励发展工业地产型龙头企业主导型企业联合型专业机构开发型等多种模式请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-深度研究报告表6越城区重点产业集群发展方向产业集群发展方向聚焦创新设计-制造-封测-装备和材料-存储和应用产业全产业链以制造封测园存储应用园创新设计园三大园区建设为重点以标志性项目引进领军型企业集成电路培育创新资源要素集聚体制机制改革为突破口以一园一院一基金模式构建集产业链创新链人才链服务链资金链于一体的高端集成电路产业生态高标准建设集成电路省级万亩千亿产业平台紧跟国际生物医药发展趋势积极引进国内外优秀创业创新型企业和团队突破核心关键技术提升生物医药开发能力和规模化生产能力形成以基因工程细生物医药胞工程蛋白质工程酶工程等药品研发及制造为主导医疗器械及辅材生物医疗服务为衍生的产业链发展格局以自动化智能化特色化为主攻方向以新能源汽车及关键零部件现代环保装备等为重点着力推进信息技术智能技术与装备制造的深度融合与综合集高端装备成集聚一批自主创新能力强品牌效应明显市场占有率全国领先的重点企业形成具有绍兴特色专业优势明显的装备及关键零部件制造体系以精品化时尚化绿色化智能化为导向以助力品牌建设培育龙头企业强化技术创新推动配套协作完善产业平台更新设计理念为抓手培育壮大智能家居苏泊尔安吉尔喜临门为代表具有国际影响力的家用电器高档家居用品产业基地坚持守正创新积极以新技术新工艺新产品新装备新模式改造提升黄酒产业加快袍江千亩黄酒产业园建设推进黄酒制造黄酒文化黄酒旅游等产业深黄酒度融合培育涵盖黄酒生产黄酒工程技术研究和原酒交易及黄酒相关产品产业链资料来源越城区人民政府兴业证券经济与金融研究院整理23开展异地扩张辐射义乌地区义乌地区经济繁荣民营企业数量多2011年4月瑞丰银行在金华义乌市成立了公司首家异地支行进一步扩大了经营区域开始从事跨区域经营2022年义乌市GDP为1836亿元同比增速460远高于金华市GDP增速250同时义乌地区民营经济发达民营企业数量众多截至2022年末义乌市拥有民营企业2534万家占比高达96义乌市2023年政府工作报告也指出要全力瞄准世界500强中国民营经济500强推进民营经济高质量发展同时2022年12月瑞丰银行受让永康农商行516股权进一步展开异地扩张图25义乌市GDP增速高于金华市整体水平图26义乌市民营企业数量占比达96资料来源义乌市统计局兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-深度研究报告义乌市金融总量高于柯桥及越城截至2022年末义乌市金融机构本外币存款余额45753亿元同比增速1230本外币贷款余额44969亿元同比增速1650存贷余额均高于柯桥区及越城区图27义乌市存款余额及增速图28义乌市贷款余额及增速资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理义乌地区业务注重小商品贸易公司在义乌市的经营策略除与绍兴地区支农支小服务社区之外还根据义乌市小商品贸易发达的特点采取深入市场开展社区营销和产品创新营销提供优质服务的差异化竞争策略在小商品贸易商户中树立较好品牌形象截至2021年义乌市集贸市场总成交额21721亿元同比增长152中国小商品城成交额18668亿元增长148政策支持小商品贸易的发展与转型升级根据义乌市十四五规划以及义乌市标准城市建设行动计划2022-2025年的政策将义乌市建造为世界小商品之都推动小商品制造业做精做优打造世界级的小商品产业群推动传统制造业改造提升培育与小商品制造相关的专精特新中小企业打造以小商品贸易为主题的改革示范区图29义乌集贸市场成交额逐年上升图30义乌中国小商品城成交额逐年上升资料来源义乌统计公报兴业证券经济与金融研究院整理资料来源义乌统计公报兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-深度研究报告3小微标杆区域首选零售银行31深耕普惠金融小微成色十足聚焦三农小微专注探索普惠金融发展路径聚焦区域经济活跃小微企业众多纺织印染产业发达的特点瑞丰银行始终坚持支农支小服务社区定位坚持服务三农小微宗旨依托总部金融机构决策链条短渠道网点多群众基础实等优势形成了独具特色的差异化发展路径截至2022H1小微型企业贷款客户占全行企业贷款客户数比重高达977对公贷款中普惠占比接近半壁江山零售贷款占比近60其中个人经营贷为绝对主力对公贷款以制造业和批发零售业为主截至2022H1瑞丰银行对公贷款余额364亿元占比总贷款39其中制造业贡献半壁江山占比达52主要以绍兴当地支柱性产业纺织业和纺织服装鞋帽制造业为主近年来为分散集中风险公司逐步控制制造业贷款规模批发零售业紧随其后占比25主要由于绍兴市商贸业较为发达多为中小微企业对公贷款集中在500万元以内2018-2020年间中小微企业贷款规模占比由965提升至986借款金额低于1000万元的普惠贷款由686亿元提升至1087亿元两年CAGR高达258对公贷款整体CAGR为65占比由311大幅提升至435带动对公贷款户均规模由2018年的600万元下降至488万元体现出公司坚持服务中小微企业深耕普惠金融的市场定位零售贷款户均规模在40万元左右2018-2020年间借款金额位于100-1000万元的个人贷款由462亿元跃升至1768亿元两年CAGR接近翻倍达956零售贷款整体CAGR为423占比由238大幅提升至449带动零售贷款户均规模由27万元提升至40万元主要系一方面公司加大高净值客户信贷开发力度同时积极支持三农小微群体创业就业个人经营贷规模增长较快图31对公贷款内部行业占比变动图322022H1江浙农商行对公贷款行业对比资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理资料来源公司公告兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-深度研究报告图33对公贷款按企业规模标准划分图34瑞丰银行贷款户均规模万元资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理图35对公贷款按照规模划分图36零售贷款按照规模划分资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理资料来源招股说明书兴业证券经济与金融研究院整理32产品服务机制全方位打造小微标杆瑞丰银行自成立以来始终坚持面向三农和小微通过持续迭代丰富产品矩阵探索创新服务模式以及灵活高效的体制机制保障全方位打造成为区域的小微标杆以经营之特深耕区域社区市场并在此基础上实现外延式扩张产品体系三分三看三重精准滴灌小微企业公司凭借对本地小微企业行业分布的深刻理解依托供应链上下游对外贸易流量市场交易等信息设计推广与之匹配的产品目前已开发了排污权抵押贷物业通贷款税银贷等40余款小微企业产品有效满足小微企业的融资需求同时大力开展企业信用库建设引入德国IPC小微贷技术自主研发三分三看三重小微技术运作模式确保助企不断层即分行业分等级分地域把严小微企业准入关看流水看车间看三费把握小微企业技术关重信用重合作重口碑把握小微企业信用关推出经营贷速押贷瑞薪贷等产品实现对小微企业的精准滴灌请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-深度研究报告表7瑞丰银行小微贷款产品梳理小微产品产品介绍贷款对象产品特点上年度纳税信用评级为B级以上以纳税信用信息为参考向小微企业税银贷含B级的小微企业包括个体发放的贷款工商户和小微企业主向拥有自有本地房产的小微企业及个人借款人发放的用于日常消费经营周转并以该住房设定抵押的房抵贷中期贷款房抵贷产品区分小微企业法人客户和个人客户房抵贷业务实行属地管理对承租写字楼商业门面摊位厂房等承租方借款人发放的专用于其向出租方支付租金的贷款租金贷采取对出租方拥有产权或整体承租权整体授信并由出租方提供连带责任保证以借款人所拥有的物业作为贷款抵押抵押方式贷款额度一般不物业通贷款物并以该物业的经营收入和借款人具有合法主体资格的物业所有权人超过物业市场评估的70其他收入作为还本付息来源的贷款期限一般不超过10年经工商行政管理机关或主管机关用于借款人新建扩建改造开发固定资产贷款核准登记实行独立核算的企业法购置固定资产投资项目的贷款人事业法人和其他经济组织向以有偿取得排污权为抵押物的借款抵押方式短期流动资金贷排污权抵押贷款拥有固定生产经营场所的企业人发放的贷款款期限一般不超过2年以借款人或第三人不转移森林资源资企事业法人农民专业合作社或林权抵押贷款产的占有将该森林资源资产作为抵其他经济组织个体工商户等押物而发放的贷款在浙江省境内经工商机关依法登记可满足抵押物不充足但拥商标专用权质押指以商标权作质押担保向企业发放设立的拥有注册商标专用权的企有具备较高市场价值的商标贷款的贷款业法人和其他经济组织权的中小企业融资需求借款人以其拥有最终处置权并经付款人确认应收账款的收款权利作为质押根据贷款用途及偿还能力合应收账款质押贷款发放的贷款理确定一般不超过2年资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理表8瑞丰银行微贷产品梳理微贷产品面向客户额度期限担保方式能提供正常经营证明的个体经营1800信用担保或抵经营贷336个月户微型小型企业万元质押1800速押贷做生意的有房客户大额资金需求136个月抵押万元在我行连续代发工资或连续缴纳130瑞薪贷社保或公积金12个月含以上的136个月信用万元客户连续参加工作一年以上且在现单150信用担保或抵消费贷位连续工作满6个月含以上的1-60个月万元质押客户资料来源公司官网兴业证券经济与金融研究院整理服务模式百园工程银政联盟迭代创新特色服务围绕中国轻纺城柯桥区已形成化纤原料织造印染印花布匹销售为一体的产业链公司提出产业链条服务全覆盖打造百园工程围绕龙头企业服务上下游企业提供专人驻点专线服务实现产业链集群效应打通企业融资通道截至2022H1服务小微园区数量已达227家覆盖6000余户小微企业信用贷款总额突破70亿元同时加入柯桥区大数据发展联盟归集接入49个政府部门9000余项超过35亿条的可供查询数据构建园区大脑打通数据壁垒简化审批流程围绕惠民核心探索实践银政联盟1N模式即1家银行与N个党政部门合作大力推进金融服务和政务服务业务请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-