2022年国际油气价格运行主线集中在地缘主导的供应演化
　　俄乌战争初期，俄罗斯油气断供预期推升短期价格
　　2022年Q2开始，俄罗斯原油供应降量被证伪，天然气供应降量被强化，俄罗斯成品油出口有所下降
　　与之对应的是，原油高位有所回落，天然气大幅冲高回落，柴油裂解价差延续高位

研究报告全文：2023年原油及油轮运费市场展望高明宇从业资格号F0302201投资咨询号Z00120380从能源危机到交易衰退710ICE布油NYMEXWTINYMEX天然气DCELPGLME铜LME铝SHFE螺纹钢美金DCE铁矿石美金610纽卡斯尔NEWC动力煤现货价秦港Q5500蒙煤美金510疫后生产型需求向消费型需求轮动410双碳愿景下的供给约束俄乌冲突31021011010-90201202203204205206207208209201020112012211212213214215216217218219211021112112221222223224225226227228229221022112212231232数据来源wind国投安信期货12022年国际油气价格运行主线集中在地缘主导的供应演化俄乌战争初期俄罗斯油气断供预期推升短期价格2022年Q2开始俄罗斯原油供应降量被证伪天然气供应降量被强化俄罗斯成品油出口有所下降与之对应的是原油高位有所回落天然气大幅冲高回落柴油裂解价差延续高位布伦特C1-C7datedBFOE-WTI库欣24EFSICEBrentFutures-DubaiSwaps140ICE布伦特右21130181201511012100990680370060-350223224225226227228229221022112212231232数据来源路透彭博国投安信期货数据来源wind国投安信期货2需求端变量中国需求亮点的兑现幅度2023年海外需求仍在加息预期经济衰退的边缘徘徊全球油品需求的亮点在中国IEA预计2023年原油需求增速自去年的229万桶天回落至196万桶天其中中国需求面临90万桶天左右的增长IEA预计2023年中国汽油及航煤需求增长由负转正增幅分别为172万桶天51216万桶天439百万桶天全球成品油消费增速-分地区1000桶天中国成品油消费增速1202220236000820212022202340006200040200-200-02-400-04-600-06-800数据来源IEA国投安信期货数据来源IEA国投安信期货3中国成品油消费恢复强弱汽油航煤柴油18中国百城拥堵指数中国整车货运流量指数202020212022202320192020202120222023160171401612015100148013601240112010112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货架次架次中国国内执行航班中国国际港澳台执行航班180004502021202220232021202220231600040014000350120003001000025080002006000150400010020005000112131415161718191101111121112131415161718191101111121数据来源wind国投安信期货数据来源wind国投安信期货4需求端变量中国需求亮点的兑现幅度春节后终端消费回暖向炼化及原油采购环节的传导有所兑现春节后第2周发往中国的海运原油船货回升至864万桶天万桶日中国进口原油船货周度发货量1300202120222023120011001000900800700600500W1W4W7W22W52W10W13W16W19W25W28W31W34W37W40W43W46W49数据来源路透国投安信期货5供给端变量制裁生效后俄油减量幅度2022年2-3月加拿大美国英国澳大利亚已相继宣布不再进口俄罗斯原油及石化产品欧盟第六轮对俄制裁中的海运原油进口禁令12月5日生效成品油进口禁令今年2月5日生效---保加利亚进口俄海运原油及成品油豁免至2024年底克罗地亚进口俄VGO豁免至2023年底原油限价方案G7欧盟及澳大利亚将俄罗斯产海运原油的价格上限暂定为60美元桶该价格上限每两个月回顾调整一次且低于市场价格5以上对不高于限价的俄罗斯原油海运贸易仍将提供保险金融等服务俄罗斯正在酝酿将面向石油生产商的征税基准由乌拉尔原油改为布伦特原油初期贴水幅度或在20-25美元桶此举将助推俄罗斯减产的实现美元桶俄罗斯原油升贴水美元桶中国进口俄罗斯原油成本10140中国进口俄油对布伦特贴水右布伦特原油30乌拉尔原油-西北欧到岸CPC乌拉尔原油-地中海离岸中国进口俄罗斯原油价格12020010010-10800-2060-1040-3020-20-400-30201204207201021121421721102212242272210231191195199201205209211215219221225229数据来源路透国投安信期货数据来源wind国投安信期货6原油短期出口存在韧性但增量空间亦受限2022年俄罗斯海运原油出口上升271万桶天89至3328万桶天俄罗斯原油海运出口欧盟日本英国美国韩国中国印度土耳其其他万桶天出口流向从欧美日韩到中国印度土耳其等450400制裁生效后俄罗斯12月海运原油发货量一度降至282万桶天低350位但1月以来又回升至322万桶天以应对中国疫情防控放300开后亚洲的增量需求25020015010050021121321521721921112212232252272292211231数据来源路透国投安信期货俄罗斯原油海运出口流向变化万桶日俄罗斯原油海运装船量-周度2021202212-202316050020212022202350450400403503030020250200101500W1W4W7W28W37W13W16W19W22W25W31W34W40W43W46W49W52欧盟中国印度土耳其韩国日本英国美国其他W10数据来源路透国投安信期货7数据来源路透国投安信期货原油短期出口存在韧性但增量空间亦受限中国流向出口增加后俄罗斯远东主要港口Kozmino已达70万桶天左右吞吐上限边际增量转移至通过波罗的海港口PrimorskUst-Luga及北冰洋Murmansk港口出口运距拉长将制约后期流向中国的出口增量万桶天俄罗斯海运原油出口-中国流向俄罗斯原油出口设施产能KozminoPrigorodnoyeSakhalinIsland110NovorossiyskPrimorskUst-LugaMurmansk100UmbaFSOVostochnyyDeKastri908070605040302010021121321521721921112212232252272292211231数据来源路透国投安信期货8成品油限价方案万桶天2月5日及之后装船的俄罗斯成品油对价格高于原油的溢价石俄罗斯成品油海运装船品种结构320柴油燃料油石脑油汽油航煤油产品限价100美元桶对价格低于原油的折价石油产品限价280为45美元桶240200俄罗斯出口成品油主要为柴油345燃料油367石脑油1601612080溢价石油产品主要指汽油柴油航煤亦包含VGO等高附加值的中间40产品0折价石油产品主要指燃料油石脑油地沟油等202106202205202101202102202103202104202105202107202108202109202110202111202112202201202202202203202204202206202207202208202209202210202211202212202301202302数据来源路透国投安信期货9中轻质成品油目的地结构性转换压力较大与2022年3月至2023年1月平均值相比2022年2月上半月俄罗斯中轻质成品油装船由144万桶日下降至138万桶日发往欧盟禁运国的中轻质成品油装船由360万桶日下降至202万桶日与2022年3月至2023年1月平均值相比2023年2月上半月俄罗斯中轻质成品油装船中至欧盟禁运国家的占比由6334下降至138欧盟中轻质成品油到港中来源于俄罗斯的占比由2818下降至178制裁导致欧盟与俄罗斯成品油相互依存度大幅下滑目前俄罗斯至欧盟禁运国的船货预计主要是在希腊西班牙等地的中转货物万桶天俄罗斯中轻质成品油海运装船目的地结构万桶天发往欧盟禁运国的中轻质成品油来源地结构180欧盟禁运非欧盟及豁免国俄罗斯FSU西北欧中东地中海北非450150亚洲中南美北美其他4001203503009025060200150301005000202201202202202203202204202101202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202205202206202207202208202209202210202211202212202301202302202107202208202101202102202103202104202105202106202108202109202110202111202112202201202202202203202204202205202206202207202209202210202211202212202301202302数据来源路透国投安信期货数据来源路透国投安信期货注2023年2月数据区间为2月1日-2月14日注2023年2月数据区间为2月1日-2月14日10燃料油制裁前已完成部分转换降量空间相对有限与2022年3月至2023年1月平均值相比2022年2月上半月俄罗斯燃料油装船由83万桶日下降至64万桶日发往欧盟禁运国的燃料油装船由100万桶日下降至79万桶日与2022年3月至2023年1月平均值相比2023年2月上半月俄罗斯燃料油装船至欧盟禁运国家的占比由4141下降至115欧盟燃料油到港中来源于俄罗斯的占比由4187下降至137制裁导致欧盟与俄罗斯燃料油相互依存度大幅下滑目前俄罗斯至欧盟禁运国的船货预计主要是在希腊西班牙等地的中转货物万桶天俄罗斯燃料油海运装船目的地结构万桶天发往欧盟禁运国的燃料油来源地结构欧盟禁运国非欧盟国家及豁免国俄罗斯FSU西北欧地中海北非北美110130中东中南美其他亚洲10012090110100809070806070506040504030302020101000202103202202202301202101202102202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202203202204202205202206202207202208202209202210202211202212202302202103202106202201202211202101202102202104202105202107202108202109202110202111202112202202202203202204202205202206202207202208202209202210202212202301202302数据来源路透国投安信期货数据来源路透国投安信期货11注2023年2月数据区间为2月1日-2月14日注2023年2月数据区间为2月1日-2月14日中东亚洲作为油品集散地的作用显著凸显万桶天发往美国燃料油来源地结构原料类油品原油燃料油跨区贸易更为常见运力矛盾小于中轻质成北美中南美中东地中海北非130西北欧俄罗斯FSU亚洲120品油目的地结构性转换灵活对供应的冲击偏小11010090以美国市场为例燃料油贸易流的重构在美国停止进口俄罗斯石油后迅速807060完成了向中东及邻国的来源切换在重质油品运力相对富裕的前提下欧盟504030可能复制这一路径2010目的地结构性转换主要通过中东亚洲地区完成新加坡富查伊拉等地0202102202202202207202212202103202104202105202106202107202108202109202110202111202112202201202203202204202205202206202208202209202210202211202301202302作为油品集散地的功能更加凸显俄罗斯CPP转向非洲拉美的增量空间202101数据来源路透国投安信期货有限中轻质成品油运力若无法满足远距离转运俄罗斯出口总量面临被注2023年2月数据区间为2月1日-2月14日动下滑万桶天俄罗斯中轻质成品油海运装船目的地结构西北欧地中海北非中东北美万桶天俄罗斯燃料油海运装船目的地结构180中南美亚洲俄罗斯FSU其他地中海北非西北欧中东北美中南美亚洲俄罗斯FSU其他11015010090801207060905040603020301000202101202105202204202208202102202103202104202106202107202108202109202110202111202112202201202202202203202205202206202207202209202210202211202212202301202302202101202112202205202102202103202104202105202106202107202108202109202110202111202201202202202203202204202206202207202208202209202210202211202212202301202302数据来源路透国投安信期货数据来源路透国投安信期货注2023年2月数据区间为2月1日-2月14日注2023年2月数据区间为2月1日-2月14日12供给端变量制裁生效后俄油减量幅度俄罗斯炼化产能面临进一步减负2022年炼厂加工量下降175万桶天IEA预估3月俄罗斯原油加工量较1月有74万桶天的下降空间2023年全年下降55万桶天石脑油收率将部分向汽油调整俄罗斯反制去年12月27日普京签署总统令规定从今年2月1日起禁止向执行价格上限的国家供应石油和石油产品为期5个月俄副总理表示计划将3月石油产量削减50万桶日2022年俄罗斯原油产量仅45月出现明显回落后期持续在1100万桶天左右摇摆全年产量1094万桶天同比增16万桶天15目前IEADOEOPEC分别预计2023年俄油产量降105万桶天106万桶天90万桶天百万桶天俄罗斯原油产量20192020202112202220231151110510959858123456789101112数据来源EIA国投安信期货13OPEC控产决心明确2022-10-5OPEC会议将OPEC合作机制延长至2023年底自11月起将OPEC产量配额下调200万桶天这一产量配额将延续至2023年12月JMMC会议改为每2个月召开一次OPEC及非OPEC部长级会议改为每6个月召开一次2023-6-411月维也纳阵营环比减产506万桶天已低于配额产量116万桶天其中OPEC10国减产73万桶天减产完成率163超额完成减产806万桶天伊拉克尚有149万桶天的减产空间12月1月OPEC10国产量环比14万桶天-5万桶天供应基本稳定控产决心2023年沙特财政盈亏平衡油价668美元桶1000桶天维也纳阵营产量目标大美湾地区右桶天OPEC10国11月减产情况400002200011月环比减产已承诺减产已实现减产700000210003800060000020000500000360001900040000018000300000340001700020000032000160001000001500003000014000-1000002800013000131139145151159165171179185191199205211219225231239数据来源RystadEnergy国投安信期货数据来源路透国投安信期货14页岩油产量迎缓慢增长但边际量相对受限美国非墨西哥湾原油钻井量WTI月均价滞后4月美元桶能源转型股利需求增加等原因导致的页岩油新增投1000130900110资减少是制约美国原油产量增长的直接原因80070090600500704005030020030100010151216917618318121992062132112229236数据来源wind国投安信期货400标普油气勘探与生产ETF025350油气勘探ETF油气勘探ETF标普50002030025001520015001010000550000007120912111213121512171219122112数据来源彭博国投安信期货15数据来源路透彭博国投安信期货页岩油产量迎缓慢增长但边际量相对受限油服行业的产能约束也开始体现压裂设备产能利用率已回归15年初高位油价高位震荡背景下预计活跃钻机数增长斜率有所放缓但将稳定在相对高位2023年美国原油产量延续缓慢增长局面预计增量为50-80万桶日美元天压裂设备日费率压裂设备产能利用率800000110Drillship8000WDJackupIC350WDDrillship8000WDSemisub1500WDJackupIC300WD700000100600000905000008040000070300000605020000040100000300134514451545164517451845194520452145224505306507708909111111231351471591611181193205217229数据来源彭博国投安信期货数据来源彭博国投安信期货16原油库存总体适中区域分化1000桶全球浮罐库存欧洲16国原油库存万吨中国港口原油商业库存百万桶2700005年最高5年均值5年最低35002019202020212022202354020192020202120222023202220232200005203300500310017000048029001200004604402700700004202500400200002300月月月月月月月月月月月月112131415161718191101111121123456789101112132333435363738393103113123数据来源路透国投安信期货数据来源隆众国投安信期货数据来源彭博国投安信期货1000桶全美原油库存ARA原油库存日本原油库存1000桶千升5年最高5年均值5年最低6000005年最高5年均值5年最低65000201920202021202220231520000020212023202220235500001420000060000500000132000005500045000012200000500001120000040000010200000350000450009200000300000400008200000142434445464748494104114124132333435363738393103113123172737475767778797107117127数据来源wind国投安信期货数据来源彭博国投安信期货数据来源wind国投安信期货17原油供需缺口上调底部支撑稳固展望2023年全球经济增长放缓将带来原油需求增速的下移但中国疫后经济重启仍令市场对需求端存在期待除俄油制裁减量进入兑现期外OPEC主动性控产及以美国页岩油为代表的传统能源供给约束仍在基准预期下供应增速将小于需求增速全年供需平衡表或自去年小幅盈余143万桶天演变为缺口457万桶天去库压力主要在下半年体现2023年油价中枢及波动区间的下移更多表现为对去年上半年超额战争风险溢价的修复但底部支撑依然稳固预计布伦特主要震荡区间75-100美元桶中枢85美元桶左右万桶天全球原油市场供需平衡状况-2月万桶天全球原油市场供需缺口供需缺口右供应需求供应前值需求前值9月BS10月BS11月BS1月BS2月BS3月BS10300200200102504月BS5月BS11月BS12月BS1月BS2月BS150102001501015010010010100100505050100000995009900-509850-509800-1002022Q12022Q22022Q32022Q42023Q12023Q22023Q32023Q4-100数据来源IEAEIAOPEC国投安信期货22Q122Q222Q322Q42223Q123Q223Q323Q42318数据来源IEADOEOPEC国投安信期货俄出口制裁对油运市场的影响运距拉长区域运力偏紧需求增加贸易路线由运距最优转向政治优先全球油运运距拉长油轮运力需求随之增加运力偏紧欧盟对航运保险的制裁措施加之全球油轮可用运力增量弹性较小将使油轮供应偏紧图制裁前后俄罗斯原油运输路线变化图制裁前后俄罗斯柴油运输路线变化制裁前俄原油运输航线制裁后欧盟进口替代航线制裁后俄原油运输航线数据来源公开资料整理国投安信期货数据来源公开资料整理国投安信期货19