研究报告全文：作者田亚雄投资咨询资格证号Z0012209联系方式18558755263时间20230219主要观点目前鸡蛋05多空预期均未有强大动力05保持低位是否有望缓慢爬行直至破土而出至交割前关注的主要时点是什么历史基差走势规律又是怎样我们研究发现以2021年价格为锚定今年上半年存栏低于2021年同期需求预估高于2021年因此今年价格底部支撑锁定淘鸡量边际改善明显并有望进一步增加去年下半年的鸡苗增量定量计算入预测并未增加过多的存栏日龄的高位更应当理解为中枢的抬升宏观消费方面边际数据表明消费改善而社零由于去年低基数影响未来三个月有望录得两位数增幅而社零领先于农产品价格指数一个月相关性十分显著因此鸡蛋价格应加以通胀的考量鸡蛋边际消费方面库存和销量数据同比均表现良好走在复苏之路上我们发现农历同期现货价格规律性明显可清晰分段观测因此提出多个关注节点基差的深入研究表明05进交割月前40和60个交易日的现货和期货价格同步性非常强基差稳定且基本持有负基差进交割月05进交割月前盘面价格有望高于现货价格因此此时盘面的价格正恰逢做多时机数据来源Wind卓创中信建投期货供应在产蛋鸡月度存栏量120-450日龄占比存栏压力存在但淘鸡边际改善141月末存栏量为1179亿羽相比2022年农135历同期微增但是相比2021年1月同期少2000万羽132018关于新增开产有人说2022年下半年补栏20191252020较多所以今年上半年存栏压力大但是如果我们定量分析2023年上半年开产取202112决于2022年8-2023年1月的补栏而这期间20222023的补栏量同比前一年对应区间的补栏量-11555也就是说上半年新增开产其实同比-55而且12月和1月这两个月是在疫11情放开的情况下的补栏都是同比去年减123456789101112少的淘鸡周度出栏量淘鸡平均日龄日2月10日农历1月20日淘鸡的周度出4500栏量为1470万羽比去年农历同期增424000550比2021年同期增7淘汰鸡日龄位置较高3500530为近几年同期新高521日但是淘汰鸡300020172017510日龄中枢上移是近几年趋势2月17日250020182018淘鸡量微降属正常波动200020194902019淘鸡价格为近6年历史同期新高周五为150020204702020564元斤相比去年农历同期上涨2495100020212021450这与肉鸡价格历年同期高位不无关系而非50020222022淘汰意愿不强白羽肉鸡价相对去年农历020234302023同期上涨2743相对2021年同期上涨1121821212129221261212312613316218213261112125111292612两者相对涨幅相似两者的相关系599615393814588125570978321947038472数显著猪肉价格近期也有所反弹123456789101112123456789101112数据来源Wind卓创中信建投期货对宏观消费的预计和对蛋价的影响一线地铁加权平均客运量10城商圈人流指数社零有望同比好转农产品价格跟随抬升社会零售总额同比增速去年345月增速均为负值分别为-353-1110-67今年由于去年低基数的影响同比增速有望达到两位数而社会消费品零售总额与农产品批发价格200指数有领先相关性领先一期的相关系数达到059社零的上涨将对农产品价格的中枢上移有助推作用因此鸡蛋价格应在原有价格预期基础上乘上105的系数较为科学合理全国百城市内交通拥堵指数社会消费品零售总额领先农产品批发价格200指数边际消费数据来看一线城市地铁平均客运量已超过疫情三年农历同期水平10城商圈人流指数超过202220202019年的同期水平距离2021年水平也差距不大全国百城市内交通拥堵指数更是超过近四年同期水平呈现强劲上涨趋势数据来源Wind卓创中信建投期货鸡蛋边际库存低位销量强劲代表销区销量三城到车量农历同期边际消费提振快速库存低位走货顺利代表销区周度销量7532吨已经超过去年农历同期比2021年和2022年同期上涨28和96已恢复至2019年农历同期的95三城北京东莞广州到车量水平最新数据在正常水平生产环节库存天数流通环节库存天数353252017生产环节库存天数147天流通环节库存20182天数是105天库存天数均是近几年的最2019低值预计未来库存水平会进一步保持低152020位202112022202305316218213261112125111292978321947038472123456789101112数据来源Wind卓创中信建投期货蛋价的季节性表现和近期关注节点时间节点重大事件关注点价格判断需求真空价格底部2月17日底部价格形成面临转折二月二龙抬头黔东南2月21日煮红蛋二月初八南传统价格上涨时段方庙会价格延续震荡时间拉长2020年闰4月延续价格3月22日闰二月震荡盘面可能跟随震荡三月三鸡蛋的重要短期需求提振存栏压4月22日节日汉族壮族力增加存栏对应需求苗族瑶族关系需进一步验证消费预估处于相对强势4月28日3进05交割月前最后一区间有望负基差进交月初九个交易日割需求短时间提振端午6月22日端午节前20日和端午后一周价格通常下跌产蛋率开始下降关注7月11日初伏涨价意图数据来源Wind卓创中信建投期货05基差表现规律进交割月前两月基差保持稳定且基本保持负基差进交割月05基差农历轴05进交割月前两个时间交易日基差均值针对所有鸡蛋期货合约临近最后交易日的2300前4060个交易日的收盘价统计修正盘面价格与现货价格的相关性从JD1703合20177500约以来合约共计73个当取临近最后交1800易日前40个交易日时有50个合约的期货价格和现价格相关系数在05以上其中有130034个合约相关系数在07以上相关性总体20186333较为显著而且在12个月份的合约中05合约的相关系数均值达087当取临近最后800交易日前60个交易日时有40个合约的期2017货价格和现价格相关系数在05以上其中2019283332018有25个合约相关系数在07以上而且在123002019个月份的合约中05合约相关系数均值达2020077124121112712412212281251231239126123122021-20065320986543109764421087542120222020129002017年03合约以来05基差在进交割月前1234567891011122023基本是走高形势但基本一直保持在负基差区间除2022年现货价格强劲推升正基-700差位于-100到-300附近盘面价格有望高于现货价格进交割-1200202120167目前鸡蛋绝大部分合约基差均值均高于近六年农历同期即现货价格高于盘面价格-1700的部分相比往年更多也反应了市场现在由于并未太乐观的情况因此该盘面位置202227000上升空间仍大-2200数据来源Wind卓创中信建投期货本报告观点和信息仅供符合证券期货投资者适当性管理办法规定可参与期货交易的投资者参考中信建投不因任何订阅或接收本报告的行为而将订阅人视为中信建投的客户本报告发布内容如涉及或属于系列解读则投资者若使用所载资料重要声明有可能会因缺乏对完整内容的了解而对其中假设依据研究依据结论等内容产生误解提请投资者参阅中信建投已发布的完整系列报告仔细阅读其所附各项声明数据来源及风险提示关注相关的分析预测能够成立的关键假设条件关注研究依据和研究结论的目标价格及时间周期并准确理解研究逻辑8