核心观点
　　2022营收同比增长9.47%，归母净利润同比增长31.66%。公司2022实现营收32.64亿元，同比增长9.47%；归母净利润6.41亿元，同比+31.66%；净利润率19.65%，同比+3.31个pct。公司业绩增长主要系真空泵业务快速增长所致，高毛利真空泵业务占比提升叠加公司预算管理、降本增效等措施增强了公司盈利能力。单季度看，2022Q4公司实现营收9.28亿元，同比增长17.63%；归母净利润1.67亿元，同比增长35.60%；2022Q4净利润率18.04%，同比+2.39个pct。
　　光伏真空泵有望充分受益电池片扩产，半导体真空泵持续推进国产替代。光伏领域，公司作为光伏真空泵龙头，光伏真空泵业务仍是公司短期业绩快速增长的主要驱动力。公司2011年切入光伏领域，目前在拉晶环节占据主要市场份额；2020年，公司光伏电池片真空泵放量，目前已占据一定市场份额，下游客户涵盖电池片设备主流厂商，2023年预期TOPCon电池片扩产超过250GW，随着公司新建产能的逐步释放，市场份额有望持续提升，带动公司光伏真空泵业务持续增长。半导体领域，中国半导体真空泵市场空间约100亿元，国产化率不到10%，目前半导体设备行业呈现国产化加速的形式，公司半导体真空泵在清洁和严苛制程均有小批量供货，下游客户包括联电/力积电/青岛芯恩/江苏和舰等，未来随着半导体设备国产化进程的持续推进，公司产品有望实现快速增长，进一步打开公司的成长空间。维保领域，目前公司真空泵维保业务占比小于6%，远低于Atlas的25%，未来随着公司在电池片和半导体真空泵市场保有率的上升，预期维保业务有望进一步打开公司成长空间。
　　经济持续复苏利好公司压缩机业务。公司系螺杆压缩机龙头，核心产品制冷压缩机下游主要为基建、房地产行业，2023年随着疫情结束，经济复苏，基建及房地产行业回暖有望带动公司制冷压缩机业务增长。同时，公司冷冻冷藏压缩机受益预制菜、速冻行业发展，终端消费需求逐渐打开，呈现快速增长态势。此外，公司无油空压机产品逐步放量，未来有望带动公司空压产品增长以及盈利能力的改善。
　　风险提示：整体经济下行；真空泵业务不及预期；原材料价格波动。
　　投资建议：公司经营稳中向好，盈利能力稳中有升，我们上调公司2022-24年归母净利润至6.41/7.43/9.07亿元(前值6.02/7.32/8.81），对应PE23/20/16倍，维持“买入”评级。

研究报告全文：证券研究报告2023年02月19日汉钟精机002158SZ买入2022业绩快报点评2022归母净利润同比增长31662023有望受益TOPCon电池大规模扩产核心观点公司研究财报点评2022营收同比增长947归母净利润同比增长3166公司2022实现营机械设备通用设备收3264亿元同比增长947归母净利润641亿元同比3166净证券分析师吴双联系人年亚颂利润率1965同比331个pct公司业绩增长主要系真空泵业务快速增0755-819813620755-81981159wushuang2guosencomcnnianyasongguosencomcn长所致高毛利真空泵业务占比提升叠加公司预算管理降本增效等措施增S0980519120001强了公司盈利能力单季度看2022Q4公司实现营收928亿元同比增长基础数据1763归母净利润167亿元同比增长35602022Q4净利润率1804投资评级买入维持同比239个pct合理估值收盘价2715元总市值流通市值1451814480百万元光伏真空泵有望充分受益电池片扩产半导体真空泵持续推进国产替代光52周最高价最低价30401320元伏领域公司作为光伏真空泵龙头光伏真空泵业务仍是公司短期业绩快速近3个月日均成交额10900百万元增长的主要驱动力公司2011年切入光伏领域目前在拉晶环节占据主要市场走势市场份额2020年公司光伏电池片真空泵放量目前已占据一定市场份额下游客户涵盖电池片设备主流厂商2023年预期TOPCon电池片扩产超过250GW随着公司新建产能的逐步释放市场份额有望持续提升带动公司光伏真空泵业务持续增长半导体领域中国半导体真空泵市场空间约100亿元国产化率不到10目前半导体设备行业呈现国产化加速的形式公司半导体真空泵在清洁和严苛制程均有小批量供货下游客户包括联电力积电青岛芯恩江苏和舰等未来随着半导体设备国产化进程的持续推进公司产品有望实现快速增长进一步打开公司的成长空间维保领域目前公司真空泵维保业务占比小于6远低于Atlas的25未来随着公司在电资料来源Wind国信证券经济研究所整理池片和半导体真空泵市场保有率的上升预期维保业务有望进一步打开公司相关研究报告成长空间汉钟精机002158SZ-2022年三季报点评单三季度业绩同经济持续复苏利好公司压缩机业务公司系螺杆压缩机龙头核心产品制冷比增长38真空泵业务持续向好2022-11-01汉钟精机002158SZ-2022年半年报点评业绩同比增长压缩机下游主要为基建房地产行业2023年随着疫情结束经济复苏基24真空泵保持高增2022-08-22汉钟精机002158SZ-2022H1业绩快报点评经营稳中向好建及房地产行业回暖有望带动公司制冷压缩机业务增长同时公司冷冻冷业绩同比增长242022-07-22藏压缩机受益预制菜速冻行业发展终端消费需求逐渐打开呈现快速增光伏真空泵龙头半导体真空泵空间广阔2022-05-30汉钟精机002158SZ-2021年报2022一季报点评公司经长态势此外公司无油空压机产品逐步放量未来有望带动公司空压产品营稳中向好真空泵业务增长强劲2022-05-05增长以及盈利能力的改善风险提示整体经济下行真空泵业务不及预期原材料价格波动投资建议公司经营稳中向好盈利能力稳中有升我们上调公司2022-24年归母净利润至641743907亿元前值602732881对应PE232016倍维持买入评级盈利预测和财务指标202020212022E2023E2024E营业收入百万元22722981326438714567-25731295186180净利润百万元363487641743907-475341316160221每股收益元068091120139170EBITMargin182186203214219净资产收益率ROE158186214216228市盈率PE400298227195160EVEBITDA313251218180153市净率PB634555485423365资料来源Wind国信证券经济研究所预测注摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告图1汉钟精机2022Q1-Q3营收同比654图2汉钟精机2022Q1-Q3归母净利润同比3033资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图3汉钟精机盈利能力上升图4汉钟精机期间费用率稳定资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理图5汉钟精机研发费用率有所下降图6汉钟精机ROE同比提升资料来源Wind国信证券经济研究所整理资料来源Wind国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2证券研究报告表1可比公司估值表EPSPE证券简称投资评级总市值亿元收盘价20A21A22E23E20A21A22E23E北方华创未评级12581623804108205399542220411161259664389华峰测控未评级2577428300326715-78686813958-3598先导智能增持7060345080851011702395304446326521886捷佳伟创买入42178121121632062813707431588043103274晶盛机电买入8723966660671332162919949501030862291平均值10681618540033087开山股份未评级1589816000260310460666154516135113511鲍斯股份未评级4061618015041--41201507--东亚机械未评级37891000051048--19612083--平均值4150297535113511汉钟精机买入1451827150680911201393999298122661954资料来源Wind国信证券经济研究所整理及预测注未评级公司系Wind一致预期请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告附表财务预测与估值资产负债表百万元202020212022E2023E2024E利润表百万元202020212022E2023E2024E现金及现金等价物9691035119915422124营业收入22722981326438714567应收款项395443526625718营业成本14541943208524332847存货净额538727801926938营业税金及附加810111315其他流动资产362223252294349销售费用110151163194228流动资产合计28493297364742564998管理费用114139145171201固定资产888999109311631218研发费用172185196232274无形资产及其他73119115111108财务费用16313947投资性房地产108220220220220投资收益2636323133资产减值及公允价值变长期股权投资4557647180动64454资产总计39644692514058216623其他收入172186196232274短期借款及交易性金融负债588745631654677营业利润4305617388601045应付款项63579189410441208营业外净收支21000其他流动负债246271333384437利润总额4285607388601045流动负债合计14691807185820832322所得税费用637299118139长期借款及应付债券143173173173173少数股东损益11111其他长期负债448298115139归属于母公司净利润363487641743907长期负债合计188255272289312现金流量表百万元202020212022E2023E2024E负债合计16572062212923722635净利润363487641743907少数股东权益1516161515资产减值准备121100股东权益22922614299434343974折旧摊销103106100112121负债和股东权益总计39644692514058216623公允价值变动损失64454财务费用16313947关键财务与估值指标202020212022E2023E2024E营运资本变动8834781每股收益068091120139170其它111211每股红利028037049057069经营活动现金流4525987328031104每股净资产428489560642743资本开支0216187174169ROIC2326293440其它投资现金流193284000ROE1619212223投资活动现金流190511194181177毛利率3635363738权益性融资00000EBITMargin1819202122负债净变化1130000EBITDAMargin2322232425支付股利利息151195260303367收入增长263191918其它融资现金流783101142422净利润增长率4734321622融资活动现金流24721374279345资产负债率4244424140现金净变动39566164343582息率1013182125货币资金的期初余额574969103511991542PE400298227195160货币资金的期末余额9691035119915422124PB6356484237企业自由现金流0380485606902EVEBITDA313251218180153权益自由现金流0720360627930资料来源Wind国信证券经济研究所预测请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容4证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解通过合理判断并得出结论力求独立客观公正结论不受任何第三方的授意或影响作者在过去现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬特此声明国信证券投资评级类别级别说明买入股价表现优于市场指数20以上股票增持股价表现优于市场指数10-20之间投资评级中性股价表现介于市场指数10之间卖出股价表现弱于市场指数10以上超配行业指数表现优于市场指数10以上行业中性行业指数表现介于市场指数10之间投资评级低配行业指数表现弱于市场指数10以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格制作报告版权归国信证券股份有限公司以下简称我公司所有本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式使用复制或传播任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以我公司向客户发布的本报告完整版本为准本报告基于已公开的资料或信息撰写但我公司不保证该资料及信息的完整性准确性本报告所载的信息资料建议及推测仅反映我公司于本报告公开发布当日的判断在不同时期我公司可能撰写并发布与本报告所载资料建议及推测不一致的报告我公司不保证本报告所含信息及资料处于最新状态我公司可能随时补充更新和修订有关信息及资料投资者应当自行关注相关更新和修订内容我公司或关联机构可能会持有本报告中所提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问或金融产品等相关服务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中意见或建议不一致的投资决策本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任证券投资咨询业务的说明本公司具备中国证监会核准的证券投资咨询业务资格证券投资咨询是指从事证券投资咨询业务的机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