光伏真空泵龙头，向光伏/半导体领域平台化布局，压缩机龙头有望二次腾飞
　　公司为国内螺杆式压缩机龙头，向光伏+半导体真空泵业务延伸发力，客户（真空泵）覆盖：隆基、晶盛、捷佳、联电、力积电、华虹、芯恩、和舰等知名厂家，打开第二成长极。过去5年营收CAGR=17%、净利润CAGR=21%。随着公司光伏+半导体真空泵业务发展、未来业绩成长空间有望打开。
　　真空泵：受益光伏+半导体行业高景气；公司为国内龙头充分受益
　　1）光伏行业：未来需求潜力巨大。我们测算，2030年全球新增装机有望达1189-1472GW，2021-2030年CAGR达24%-27%，拥有巨大市场空间。
　　2）硅片真空泵：受益于光伏需求增长+大尺寸技术迭代，预计2022-2025年硅片真空泵市场空间（新增+维保）合计达41亿元（年均10亿元）。公司为国产替代领军者、市占率达70-80%，绑定下游核心长晶炉设备厂+硅片厂，将充分受益。
　　3 ）电池真空泵：迎HJT、TOPCon新技术扩产，预计2022-2025年电池（TOPCon+HJT）真空泵市场规模（新增+维保）有望从8.9亿元提升至24.4亿元（4年合计74亿元），2022-2025年CAGR=40%。公司在PERC/TOPCon/HJT领域全面布局，TOPCon已小批量出货、HJT客户测试中。
　　4）半导体真空泵：随着中国半导体设备公司进口替代加速，核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环。预计2023-2025年中国大陆（新增+存量更新）+中国台湾（存量更新）真空泵设备市场空间年均达56亿元，市场空间大、但目前国产化率不足5%。公司2013年成为联电台湾供货商，已通过部分国内大厂认可、实现小批量出货，国产替代可期。
　　压缩机：顺周期行业，随经济复苏、有望稳健增长
　　公司为国内压缩机设备龙头，下游覆盖商用中央空调用压缩机（受地产景气度相关、顺周期行业）、冷冻冷藏压缩机（受消费景气度相关、2021年公司半封闭螺杆压缩机同比增长30%以上）、热泵压缩机（受“双碳”政策推动，景气度延续）、空气压缩机（工业领域，多为顺周期行业）四大领域。预计公司该板块有望随着疫情消除、经济复苏，未来稳健增长。
　　投资建议：压缩机龙头，真空泵打开成长第二极
　　预计2022-2024年营收31.7/38/45亿元，同比增长6%/20%/18%；归母净利润为6/7.4/9亿元，同比增长23%/24%/21%，年复合增速23%,对应PE 21/17/14倍。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险；产品研发推广不及预期。

研究报告全文：证券研究报告深度报告通用设备汉钟精机002158报告日期2022年12月13日光伏半导体真空泵龙头压缩机龙头二次腾飞汉钟精机深度报告投资要点投资评级买入首次光伏真空泵龙头向光伏半导体领域平台化布局压缩机龙头有望二次腾飞公司为国内螺杆式压缩机龙头向光伏半导体真空泵业务延伸发力客户真空分析师邱世梁执业证书号S1230520050001泵覆盖隆基晶盛捷佳联电力积电华虹芯恩和舰等知名厂家打开qiushiliangstockecomcn第二成长极过去5年营收CAGR17净利润CAGR21随着公司光伏半导体真空泵业务发展未来业绩成长空间有望打开分析师王华君执业证书号S1230520080005真空泵受益光伏半导体行业高景气公司为国内龙头充分受益wanghuajunstockecomcn1光伏行业未来需求潜力巨大我们测算2030年全球新增装机有望达1189-1472GW2021-2030年CAGR达24-27拥有巨大市场空间分析师李思扬执业证书号S12305220200012硅片真空泵受益于光伏需求增长大尺寸技术迭代预计2022-2025年硅片真空lisiyangstockecomcn泵市场空间新增维保合计达41亿元年均10亿元公司为国产替代领军者市占率达70-80绑定下游核心长晶炉设备厂硅片厂将充分受益基本数据3电池真空泵迎HJTTOPCon新技术扩产预计2022-2025年电池收盘价2379TOPConHJT真空泵市场规模新增维保有望从89亿元提升至244亿元4总市值百万元1272109年合计74亿元2022-2025年CAGR40公司在PERCTOPConHJT领域全面布局总股本百万股53472TOPCon已小批量出货HJT客户测试中4半导体真空泵随着中国半导体设备公司进口替代加速核心零部件的国产替代股票走势图将成为国产设备商必须考虑的下一环预计2023-2025年中国大陆新增存量更汉钟精机深证成指新中国台湾存量更新真空泵设备市场空间年均达56亿元市场空间大但目152前国产化率不足5公司2013年成为联电台湾供货商已通过部分国内大厂认可-10实现小批量出货国产替代可期-23-36压缩机顺周期行业随经济复苏有望稳健增长-49公司为国内压缩机设备龙头下游覆盖商用中央空调用压缩机受地产景气度相关220122022203220422052206220822092210221122122112顺周期行业冷冻冷藏压缩机受消费景气度相关2021年公司半封闭螺杆压缩机同比增长30以上热泵压缩机受双碳政策推动景气度延续空气压缩机相关报告工业领域多为顺周期行业四大领域预计公司该板块有望随着疫情消除经济复苏未来稳健增长投资建议压缩机龙头真空泵打开成长第二极预计2022-2024年营收3173845亿元同比增长62018归母净利润为6749亿元同比增长232421年复合增速23对应PE211714倍首次覆盖给予买入评级风险提示原材料价格波动风险产品研发推广不及预期财务摘要Table百万元Forcast2021A2022E2023E2024E营业收入2981317038014494-3162018归母净利润487599740899-34232421每股收益元09111417PE26211714资料来源浙商证券研究所httpwwwstockecomcn132请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告投资案件盈利预测估值与目标价评级预计2022-2024年营收3173845亿元同比增长62018归母净利润为6749亿元同比增长232421年复合增速23对应PE211714倍首次覆盖给予买入评级关键假设1光伏硅片行业产能扩张需求稳定公司在硅片真空泵保持70-80市占率2公司光伏电池真空泵半导体真空泵在下游客户验证顺利未来市占率稳步提升3宏观经济复苏公司压缩机业务保持稳定增长我们与市场的观点的差异市场担心公司真空泵业务突破仍存不确定性压缩机成长空间有限中长期业绩增长存在不确定性我们认为公司向平台型公司进军预计2025年光伏半导体真空泵压缩机设备合计市场空间达132亿元公司占据国内龙头地位将充分受益中长期成长空间打开1光伏真空泵硅片预计2022-2025年硅片真空泵市场空间新增维保合计达41亿元年均10亿元公司龙头领先市占率达70-80将充分受益电池预计2022-2025年电池TOPConHJT真空泵市场规模新增维保有望从89亿元提升至244亿元4年合计74亿元2022-2025年CAGR40公司在TOPCon已小批量出货HJT客户测试中打开光伏真空泵新成长点2半导体真空泵预计2023-2025年中国大陆新增存量更新中国台湾存量更新真空泵设备市场空间年均达56亿元目前国产化率不足5公司已通过部分国内大厂认可实现小批量出货成为公司重要新的成长点3压缩机该板块下游以顺周期行业为主预计随着疫情消除经济复苏未来将稳健增长股价上涨的催化因素光伏硅片电池行业扩产节奏加速公司光伏电池半导体真空泵产品验证顺利获重要客户订单落地风险提示原材料价格波动风险产品研发推广不及预期httpwwwstockecomcn232请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告正文目录1汉钟精机压缩机龙头向真空泵龙头二次腾飞611螺杆压缩机龙头光伏半导体真空泵业务打开第二成长曲线612业绩增长稳健预计未来订单有望提速813股权结构稳定台湾团队行业经历丰富102真空泵受益光伏半导体高景气公司为国内龙头充分受益1221光伏需求预计2030年新增装机有望达1330GW行业迎扩产催生真空泵需求12211硅片真空泵迎大尺寸扩产潮2022-2025年市场空间合计达41亿元13212电池真空泵迎HJTTOPCon技术迭代2022-2025年合计市场空间74亿元CAGR401522半导体需求核心零部件将成国产替代重要一环真空泵市场空间大17221半导体真空泵半导体设备真空系统的核心之一国产替代空间广阔17222市场空间预计中国大陆台湾半导体真空泵市场规模达56亿元市场空间大1923竞争格局海外龙头垄断国内厂家有望突围2124汉钟精机光伏真空泵龙头半导体真空泵国产替代可期223压缩机顺周期行业随经济复苏有望稳健增长2431商用中央空调压缩机顺经济复苏行业有望回暖2432冷冻冷藏压缩机顺消费复苏冷链市场发展空间大2533热泵压缩机受益双碳政策趋势的清洁能源产品2634空气压缩机顺周期行业稳定增长274盈利预测及投资建议2841盈利预测2842估值分析295风险提示30httpwwwstockecomcn332请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图目录图1螺杆压缩机龙头光伏半导体真空泵业务迎新机遇6图2公司压缩机相关部分产品示意图7图3公司真空泵相关部分产品示意图7图4公司下游覆盖压缩机光伏及半导体真空泵领域与行业内龙头企业建立良好合作8图52022前三季度公司营收234亿元同比增长658图62022前三季度归母净利润47亿元同比增长308图7真空产品收入快速提升单位亿元9图8各细分板块毛利率情况9图9公司2017年-2022年Q3盈利能力水平9图102022年前三季度公司研发投入占营收比519图112022年Q3存货达95亿元同比增长1910图122022年Q3合同负债达101亿元同比下滑3710图13公司控股股东为境外法人巴拿马海尔梅斯公司持股比例327实际控制人廖哲男10图14光伏行业之前由政策和技术驱动未来技术驱动成本下降平价时代有望来临12图15光伏2030装机需求量计算逻辑12图162030主要国家装机需求合计预测达1189-1472GW12图17大尺寸为光伏行业大势所趋13图18182210尺寸有望成为未来市场热点13图19大尺寸为大势所趋预计2021年182210尺寸硅片市占率将过半14图20晶硅电池技术迭代路线15图21TOPCon太阳能电池结构示意图15图22HJT电池4大生产工艺环节相比PERC大幅简化16图232011-2015年半导体设备销售额季17图242016-2022Q2年半导体设备销售额季17图252017Q1-2022Q2年全球主要地区半导体设备销售额季中国已成为全球最大市场18图262021年全球半导体真空泵市场竞争格局海外厂家占据95的市场份额国产替代空间大19图272021年国内真空泵进口金额105亿美元同比3021图282021年国内真空泵进口地区占比情况21图292019年全球真空泵行业市场竞争格局情况21图302021年光伏真空泵竞争格局情况21图312021年公司真空产品营收104亿元同比增长6023图32公司真空产品毛利率持续提升23图33公司PD系列真空泵产品示意图23图342021年中央空调销售额达1120亿元同比增长2724图35中央空调产业链压缩机为上游核心零部件24图362021年冷库容量达8205吨同比增长1625图372021年冷链物流市场空间达4184亿元同比增长925图382021年国内热泵市场规模达248亿元同比增长2326图39热泵市场下游需求占比结构情况26图40公司高温热泵系列产品示意图26图412021年空气压缩机市场规模606亿元同比增长427图42空气压缩机产业链下游广泛运用于多个工业制造领域27图43公司空气压缩机机组产品示意图27httpwwwstockecomcn432请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告表目录表1公司主要产品应用及主要客户概况7表2公司核心高管技术底蕴深厚11表32030全球装机需求预测达1189-1472GW平均1330GW2021-2030年CAGR达24-2713表4预计2022-2025年硅片真空泵合计市场需求达41亿元14表5预计2025年电池TOPConHJT真空泵市场空间达244亿元2022-2025年CAGR4017表6真空泵在集成电路领域的典型工艺环境应用示意图18表7预计2023-2025年中国大陆新增存量更新中国台湾存量更新真空泵设备市场空间平均达56亿元20表8全球真空泵主要厂商情况介绍22表9公司商用中央空调压缩机产品情况24表10公司冷冻冷藏压缩机产品情况25表11分产品销售收入预测单位百万元28表12汉钟精机与光伏设备主要上市公司估值比较29表13汉钟精机与压缩机主要上市公司估值比较29httpwwwstockecomcn532请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告1汉钟精机压缩机龙头向真空泵龙头二次腾飞11螺杆压缩机龙头光伏半导体真空泵业务打开第二成长曲线公司成立于1994年2007年上市为国内螺杆式压缩机龙头2010起公司向真空泵业务延伸发力下游覆盖光伏半导体领域客户覆盖隆基晶科晶澳晶盛捷佳力积电联电日月光华虹中微等知名厂家打开第二成长曲线图1螺杆压缩机龙头光伏半导体真空泵业务迎新机遇资料来源公司官网浙商证券研究所整理按行业业务分类1真空泵业务主要应用于光伏和半导体行业其他行业包括锂电和医药化工等为公司近年来收入增长的主要动力光伏板块应用于拉晶和电池片环节拉晶领域已获得晶盛隆基等头部客户认可行业市占率超70TOPConHJT电池领域已开始推广使用受益N型电池片技术迭代半导体板块公司为国产半导体真空泵龙头2013年起成为联电台湾供货商已通过部分国内大厂认可目前半导体真空泵国产化率不足5未来进口替代空间可期2压缩机业务包含制冷压缩机商用中央空调压缩机冷冻冷藏压缩机热泵压缩机及机组空气压缩机等商用中央空调压缩机专为制冷空调系统的应用所开发可满足空调冰蓄冷热泵系统等各种应用工况的RC2系列压缩机冷冻冷藏压缩机包括螺杆压缩机和离心式压缩机广泛用于商用中央空调冷链运输冷藏冷冻等领域主要客户包括美的海尔约克等国内主流空调厂商热泵压缩机下游覆盖热水蒸汽烘干等领域多用于像集中供暖工业锅炉替代等大型工业项目空压产品包括螺杆式空压机和无油空压机主要应用于工业自动化等气源动力行业httpwwwstockecomcn632请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告3零件及维修主要为公司真空泵压缩机客户提供维保服务表1公司主要产品应用及主要客户概况业务分类主要产品应用领域主要客户光伏隆基中环晶盛半导体光伏锂电化半导体中国台湾联电力机电日月光等半真空产品干式真空泵学工业薄膜产品导体工厂中国大陆华虹中微等主流设备晶圆厂制冷产品螺杆压缩商用中央空调冷藏冷冻美的海尔约克开立等国内主流空调厂商机离心压缩机冷链物流空压产品空气压缩机工业自动化等其原动力行压缩机经销商形式销售机体业集中供暖工业用锅炉的空气源热泵主要为工程商改造煤改电涡旋压缩机燃料电池新能源汽车空调和刹车系储备产品用的空气泵氢回收泵--统氢能等制冷压缩机空压机零件及维修----真空泵维修服务资料来源公司公告浙商证券研究所整理图2公司压缩机相关部分产品示意图图3公司真空泵相关部分产品示意图资料来源公司官网浙商证券研究所资料来源公司官网浙商证券研究所httpwwwstockecomcn732请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图4公司下游覆盖压缩机光伏及半导体真空泵领域与行业内龙头企业建立良好合作资料来源公司公告浙商证券研究所整理12业绩增长稳健预计未来订单有望提速业绩表现受益光伏真空泵需求高景气公司业绩持续提升12018-2021年公司营收从173亿元增长至298亿元CAGR20实现归母净利润从2亿元增长至49亿元CAGR34核心受益于公司光伏真空泵业务的放量及更高的盈利能力22022前三季度实现营收234亿元同比增长65归母净利润47亿元同比增长30毛利率净利率分别为359203同比提升07pct37pct图52022前三季度公司营收234亿元同比增长65图62022前三季度归母净利润47亿元同比增长3066032403028262440224201816202014121028064200-20201720182019202020212022Q30201720182019202020212022Q3营收亿元yoy归母净利润亿元yoy资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所收入结构按行业分下游核心覆盖压缩机光伏半导体真空泵行业1压缩机占比57为公司传统业务稳步增长2021年实现营收17亿元同比增长174毛利率301同比-350pct2真空产品占比35得益于下游光伏硅片扩产为主半导体行业高景气2021年真空泵产品营收104亿元同比增长60毛利率431维持高水平3零件及维修占比62021年实现营收18亿元同比增长34毛利率4084铸件产品占比22021年实现营收06亿元同比增长50毛利率33httpwwwstockecomcn832请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图7真空产品收入快速提升单位亿元图8各细分板块毛利率情况205017014540151301301203010742051000201720182019202020212022H1201720182019202020212022H1压缩机真空产品压缩机真空产品铸件产品零件及维修铸件产品零件及维修资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所盈利能力2022年前三季度公司毛利率359净利率203盈利能力维持高水平预计随着公司真空泵设备业务未来占比提升盈利能力有望再提升研发投入2022年前三季度研发费用达12亿元占营收比达51持续向光伏半导体真空泵领域加码研发图9公司2017年-2022年Q3盈利能力水平图102022年前三季度公司研发投入占营收比5140287302652014310121000201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3销售毛利率销售净利率研发支出亿元占营收比资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所存货截至2022年三季度末存货达95亿元同比增长19主要系随销售收入增加业务发展加大了物资储备所致合同负债2022年三季度末合同负债达1亿元同比下滑37预计随着公司真空泵新增产能的投产及下游领域拓展未来订单有望提速httpwwwstockecomcn932请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图112022年Q3存货达95亿元同比增长19图122022年Q3合同负债达101亿元同比下滑37104012503581200301150625201100415050102005000-50201720182019202020212022Q3201720182019202020212022Q3合同负债亿元yoy存货亿元yoy资料来源Wind浙商证券研究所资料来源Wind浙商证券研究所13股权结构稳定台湾团队行业经历丰富公司实际控制人公司第一大股东为巴拿马海尔梅斯公司HERMESEQUITIESCORP合计持有公司327的股份廖哲男为实际控制人间接持有汉钟精机76股份高管团队主要为中国台湾籍2018年股权激励已覆盖图13公司控股股东为境外法人巴拿马海尔梅斯公司持股比例327实际控制人廖哲男资料来源Wind浙商证券研究所整理httpwwwstockecomcn1032请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告表2公司核心高管技术底蕴深厚姓名职位人员简介持股0092大学学历1984年至1994年期间曾任台湾复盛股份有限公司经理1994年至2000年期间担任台湾汉钟董事协理等职1996年至今担任巴拿马海尔梅斯公司董事及法人代表1998年至今担任汉余昱暄董事长董事钟投控原台湾汉钟董事同时任本公司董事2009年7月至今担任上海柯茂董事长兼总经理2011年10月至今担任香港汉钟执行董事2011年11月至今担任本公司董事长持股0047大学学历1985年至1994年期间担任台湾复盛股份有限公司经理1994年至2001年期间担任台湾汉钟副总经理等职2001年至今担任汉钟投控原台湾汉钟总经理及本公司董事2013年3月曾文章副董事长至今担任本公司副董事长2016年5月至今担任青岛世纪东元董事长2018年2月21日起至今担任韩国汉钟董事长持股0024专科学历1986-1994年期间曾任台湾大同股份有限公司设计课课长1994-2010年期间先后担任台湾汉钟研发部副理生产部经理公司协理副总经理等职2010年3月至2020年9月先后担任柯永昌副董事长本公司副总经理总经理2011年11月至今任本公司董事2012年11月至今担任日立机械制造上海有限公司副董事长2020年9月至今担任本公司副董事长持股0045大学学历1980年至1993年期间任复盛股份有限公司技术部经理1993年10月至今先后担任汉钟投控原台湾汉钟生产部经理总经理常务董事等职2001年至2013年担任本公司副董事陈嘉兴董事长2001年至今担任本公司董事2009年11月至今担任浙江汉声董事长2018年4月至今担任安徽汉扬执行董事兼总经理毕业于英国利物浦大学研究所1999年加入汉钟投资控股股份有限公司原汉钟精机股份有限公司台湾汉钟历任资管专员生管专员及课长营业部经理研发部经理协理副总等职现任汉钟投资控股股份廖植生董事有限公司汉钟投控和汉钟精机股份有限公司台湾汉钟董事2017年4月至2020年9月担任本公司副总经理2020年8月至今担任本公司董事2020年9月至今担任本公司总经理1956年出生大学学历1988年起任职于谊晟实业股份有限公司经理副总经理总经理2016年退休吴宽裕独立董事退休后至今任职于全兴国际水产股份有限公司特别顾问资料来源公司公告浙商证券研究所httpwwwstockecomcn1132请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告2真空泵受益光伏半导体高景气公司为国内龙头充分受益21光伏需求预计2030年新增装机有望达1330GW行业迎扩产催生真空泵需求光伏迈入平价时代2010年至2020期间全球太阳能光伏发电的LCOE降幅达85从0381美元kWh降至0057美元kWh十年间光伏度电成本下降了77-88成本的下降主要归因于技术革新安装成本下调据IRENA预测2022年将降至004美元kWh图14光伏行业之前由政策和技术驱动未来技术驱动成本下降平价时代有望来临资料来源CPIA浙商证券研究所整理未来10年伴随光伏度电成本持续下降光伏装机需求有望迎10年10倍增长我们测算了2030年全球光伏新增装机需求预计2030年全球新增装机需求达1189-1472GW平均1330GW2021-2030年CAGR达24-27参考往期报告光伏行业深度光伏未来10年10倍大赛道-浙商大制造-20210905光伏装机需求未来将迎大幅增长拥有巨大的市场空间需重视光伏赛道带来的巨大增长机会图15光伏2030装机需求量计算逻辑图162030主要国家装机需求合计预测达1189-1472GW1600147214001200100011898006004002000保守预期GW资料来源浙商证券研究所整理资料来源CPIA浙商证券研究所测算httpwwwstockecomcn1232请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告表32030全球装机需求预测达1189-1472GW平均1330GW2021-2030年CAGR达24-27单位GW保守预期GW乐观预期GW202013013020211741742022E2302502023E2823122024E3473892025E4264862026E5236072027E6427572028E7889452029E96811792030E11891472CAGR22792481资料来源CPIA浙商证券研究所预测211硅片真空泵迎大尺寸扩产潮2022-2025年市场空间合计达41亿元大尺寸技术为光伏行业大势所趋具有降本增效的优势催生硅片设备迭代需求大尺寸硅片能够摊薄非硅成本生产成本具有降本增效的优势硅片的大尺寸化符合光伏行业降低度电成本的需求是长期发展的趋势图17大尺寸为光伏行业大势所趋图18182210尺寸有望成为未来市场热点资料来源隆基中环晶科等官网浙商证券研究所资料来源隆基中环晶科等官网浙商证券研究所预计2022年182210大尺寸硅片成为市场主流催生硅片产能持续扩张httpwwwstockecomcn1332请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图19大尺寸为大势所趋预计2021年182210尺寸硅片市占率将过半100908070605040302010020192020E2021E2022E2023E2025E210mm182mm166mm15875mm15675mm资料来源CPIA浙商证券研究所整理受益于光伏需求增长大尺寸技术迭代硅片行业迎扩产潮真空泵作为光伏长晶炉的关键部件之一应用于拉晶环节将充分受益我们对硅片真空泵设备需求进行测算1硅片设备长晶炉参考行业情况假设2022-2025年行业扩产数量分别为156GW160GW120GW120GW真空泵设备价值量为500-600万元GW2维保市场假设真空泵一般2年需要维保一次一次费用约新机的20市场空间测算预计2022-2025年硅片真空泵市场空间新增维保分别达112亿114亿89亿96亿元合计4年市场空间达41亿元表4预计2022-2025年硅片真空泵合计市场需求达41亿元2022E2023E2024E2025E全球新增装机量GW250360450550容配比12131313存量市场规模对应硅片有效需求GW300468585715假设存量市场每2年更新一次存量市场更新泵需求GW15023429253575泵更新价值量亿元GW00120011001001光伏硅片存量更新市场规模亿元18262936真空泵硅片新增产能GW156160120120增量市场规模泵价值量亿元GW0060055005005增量市场规模亿元9368866合计市场规模亿元1121148996YOY-2-227资料来源CPIA浙商证券研究所测算2022-2025年新增装机量扩产规划为预计值httpwwwstockecomcn1432请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告212电池真空泵迎HJTTOPCon技术迭代2022-2025年合计市场空间74亿元CAGR40技术发展史铝背场BSF电池1代2017年以前PERC电池2代2017年至今PERCTOPCon25代HJT电池3代HBC电池4代可能潜在方向钙钛矿叠层电池5代可能潜在方向光伏行业的核心是降本升效降低度电成本单晶电池技术的不断迭代带来转换效率不断提升图20晶硅电池技术迭代路线资料来源CPIA浙商证券研究所整理TOPCON将为PERC打开天花板从未来2-3年的维度来看因存量PERC电池体量较大2021年底PERC产能超300GW且绝大多为近2年新上产能有较强的升级需求叠加HJT设备投资短期不具备性价比等因素TOPCon电池将成为大多数电池厂的优选方案来提升电池的转换效率图21TOPCon太阳能电池结构示意图资料来源硅太阳电池钝化载流子选择性接触概念与现状浙商证券研究所HJT降本增效潜力巨大有望取代PERC电池成为市场主流异质结HJT电池是在晶体硅上沉积非晶硅薄膜它综合了晶体硅电池与薄膜电池的优势具有转换效率高工艺温度低稳定性高衰减率低双面发电等优点技术具有颠覆性据不完全统计目前HJT国内规划产能超100GW新老电池片厂商均有开始布局预计2022年将迎来25-30GW扩产潮2023-2025年产线建设进入加速期据迈为股份公告httpwwwstockecomcn1532请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图22HJT电池4大生产工艺环节相比PERC大幅简化资料来源中智电力浙商证券研究所受益于电池环节TOPConHJT双重技术迭代电池片行业有望迎潜在扩产潮真空泵作为电池片制程的重要零部件将充分受益我们对市场空间进行测算1HJTTOPCon渗透率基于我们对于2种电池技术路径生命周期的未来判断未来因HJTTOPCon更高的转换效率将逐步替代传统PERC电池假设HJTTOPCon渗透率从2022年的415提升至2025年的28652真空泵设备假设2022-2025年随着国产替代成本降低TOPCon真空泵设备价值量从700万元GW下降至600万元GWHJT真空泵设备价值量从800万元GW下降至700万元GW3维保市场真空泵一般1年需要维保一次一次费用约新机的20市场空间测算预计2022-2025年电池TOPConHJT真空泵市场规模新增维保有望从89亿元提升至244亿元4年合计市场需求达737亿元2022-2025年CAGR40httpwwwstockecomcn1632请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告表5预计2025年电池TOPConHJT真空泵市场空间达244亿元2022-2025年CAGR402022E2023E2024E2025E全球新增装机量GW250360450550容配比12131313存量市场规模假设存量市场每2年更新对应电池有效需求GW300468585715一次泵更新价值量亿元GW0015001400130013存量更新市场规模亿元45667693电池片产能GW429536646777HJT渗透率481628光伏电池HJT新增产能72660114真空泵HJT泵价值量亿元GW008008007007增量市场规模HJT真空泵市场规模亿元1248TOPCon渗透率15406065TOPCon新增产能54150173118TOPCon泵价值量亿元GW007007006006TOPCon真空泵市场规模亿元410107合计市场规模亿元89182222244YOY-1052210资料来源CPIA浙商证券研究所测算2022-2025年新增装机量扩产规划为预计值22半导体需求核心零部件将成国产替代重要一环真空泵市场空间大221半导体真空泵半导体设备真空系统的核心之一国产替代空间广阔近年来我国半导体行业发展迅猛据SEMI数据2021年全球半导体设备销售额达到1026亿美元其中中国半导体设备销售额达296美元占比达29已成为全球最大市场图232011-2015年半导体设备销售额季图242016-2022Q2年半导体设备销售额季14014030030012012025025010020010020080150806010015060405010020400020-5050-200-1000-40全球半导体设备销售额亿美元中国半导体设备销售额亿美元全球半导体设备销售额亿美元中国半导体设备销售额亿美元全球半导体设备销售额YOY中国半导体设备销售额YOY中国半导体设备销售额YOY全球半导体设备销售额YOY资料来源Wind浙商证券研究所整理资料来源Wind浙商证券研究所整理httpwwwstockecomcn1732请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图252017Q1-2022Q2年全球主要地区半导体设备销售额季中国已成为全球最大市场100151318121618172524222780232523292625332730312517192720131913282660182426212425352525202725203531372921402734222119152227221322213127212021200日本北美欧洲韩国中国台湾中国大陆其他地区资料来源Wind浙商证券研究所整理从国产替代的角度随着中国半导体设备公司进口替代加速核心零部件的国产替代将成为国产设备商必须考虑的下一环半导体设备的关键子系统主要分为8大类气液流量控制系统真空系统制程诊断系统光学系统电源及气体反应系统热管理系统晶圆传送系统其他集成系统及关键组件每个子系统亦由数量庞大的零部件组合而成半导体工艺必须在极度受控的真空环境中运行真空泵为集成电路制造前道工序的四大核心工艺设备中的三大工艺设备薄膜刻蚀离子注入约占主要工艺过程的70提供制造工艺所必需的超洁净真空环境价值量占同期半导体设备销售额的34左右并且因多数真空泵用于超清洁环境后期维保的需求较大表6真空泵在集成电路领域的典型工艺环境应用示意图资料来源中科仪招股说明书浙商证券研究所整理国产替代空间广阔据华经产业研究院数据目前半导体真空泵市场海外厂商占据95的市场份额主要由AtlasPfeiffer占据国内厂商市场份额不到5目前国产厂家汉钟精机中科仪已在客户端取得突破未来国产替代空间大httpwwwstockecomcn1832请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告图262021年全球半导体真空泵市场竞争格局海外厂家占据95的市场份额国产替代空间大Atlas5Preiffer3449其他海外公司汉钟中科仪等国内厂家13资料来源华经产业研究院浙商证券研究所整理222市场空间预计中国大陆台湾半导体真空泵市场规模达56亿元市场空间大我们核心对国内半导体真空泵市场空间进行测算1我们对行业8寸12寸晶圆厂产能进行统计中国大陆预计2025年国内8寸晶圆厂产能规模有望达140万片月12英寸晶圆厂产能有望达191万片月中国台湾截至2021年中国台湾半导体晶圆厂产能8寸等效为4536万片月暂未考虑未来新增产能预计短期国产厂家进入难度较大更多可能从存量产能更新端开始渗透2真空泵价值量假设每35万片月产能需要真空泵约1000个以12英寸晶圆生产线为例12万元个且平均每年需存量更新20测算结果预计2023-2025年中国大陆新增存量更新中国台湾存量更新真空泵设备市场空间年均达56亿元httpwwwstockecomcn1932请务必阅读正文之后的免责条款部分汉钟精机002158深度报告表7预计2023-2025年中国大陆新增存量更新中国台湾存量更新真空泵设备市场空间平均达56亿元现有产能现有产能总目标2022总目标产能2022年产能企业尺寸地点企业尺寸地点年底万片月底万万片万片片月月月中芯国际上中芯国际北京1252528上海13518北京海中芯国际天中芯北方1294108天津1818北京津中芯国际深中芯南方121578深圳77上海圳中芯京城12北京010中芯绍兴8绍兴710中芯国际深圳12深圳04积塔8上海486中芯国际临港12上海010燕东微电子8北京55武汉新芯12武汉6165中芯宁波8宁波045合肥晶合集成12合肥1285芯恩8青岛13广州粤芯12广州412华虹宏力8上海1818积塔12上海05士兰微8杭州68杭州积海12杭州26华润微电子8重庆562华虹无锡12无锡6565华润微电子8无锡618华力微电子12上海3535中车时代电气8株洲13华力微电子二期12上海34和舰科技8苏州610长江存储12武汉1020赛微8北京13长鑫存储12合肥1236比亚迪长沙8长沙042福建晋华12泉州66大连宇宙8大连22扬州晶新微电士兰微厦门12588扬州05厦门子华润微电子12重庆03昂瑞微8杭州01上海闻泰12上海03合计101140杭州富芯12杭州05产能缺口万片月38上海格科微12上海02干式真空泵新增需求量台11006合计86191干式真空泵存量更新需求台20699产能缺口万片月105假设干式真空泵价格万元台8干式真空泵新增需求量台30064中国大陆8吋干式真空泵市场规模亿元25干式真空泵存量更新需求台23791假设干式真空泵价格万元台12中国大陆12吋干式真空泵市场规模亿元65中国台湾半导体晶圆厂产能8寸等效截中国大陆台湾12吋8吋干式真空泵市场至2021年4536168规模亿元干式真空泵存量更新需求台77838中国大陆台湾市场规模亿元假设4假设干式真空泵价格万元台10年平均56中国台湾干式真空泵市场规模亿元78资料来源各公司公告新闻浙商证券研究所测算httpwwwstockecomcn2032请务必阅读正文之后的免责条款部分