投资要点
　　政策加持，小盘股迎来新机遇。
　　大小盘风格在A股轮番演绎，当下处于小盘股强势期。2021年后，美国流动性收紧叠加国内经济下行，内资和外资的机构重仓股均出现较大程度的回调，市场风格再次转向小盘股，小盘股有望持续跑赢大盘股；
　　海外市场扰动下，外资占比较少的中证1000指数配置价值凸显；
　　发展“专精特新”中小企业已然上升至国家战略层面高度，相关红利政策频出，助力“专精特新”优质标的发展，而中证1000成分股中“专精特新”标的的占比高，并且显著高于中证500。
　　中证1000指数——A股的小盘风格代表。指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后，规模偏小且流动性好的1000只股票组成。
　　行业分布均衡，高端制造和科技创新行业更多，成长属性突出;
　　持股分散，有效反映小市值公司的整体走势；
　　指数长短期业绩表现优异，契合市场小盘风格：自基日以来，中证1000指数年化收益达11.18%，优于其他主流宽基指数；
　　指数盈利状况向好：指数盈利能力优势较为突出；
　　整体估值水平处于历史低位，配置性价比凸显：指数市盈率、市净率均处于历史较低水平，拥有较高的安全边际；
　　指数交投活跃，流动性充裕，能够容纳规模较大的资金。
　　指数增强ETF结合了指数增强基金和ETF的优点。与指数增强基金相比，指增ETF具备流动性强、交易费用低等优点；与被动指数型ETF相比，指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益，还能获得主动管理而产生的Alpha收益。
　　时效性、流动性高：对于有短期投资需要的投资者而言，资金利用效率更高；
　　持仓透明：ETF基金每天公布包含了持仓明细的申购赎回清单（PCF），使得投资者可以未雨绸缪，更方便地进行风险管理；
　　股票仓位不受限制：指数增强ETF可以突破95%的股票仓位限制，做到对标的资产的充分暴露；
　　主动选取指数外个股来获取Alpha：除了标的指数带来的Beta收益，还可以通过精选标的指数外的个股，来获取相对于标的指数的超额收益；
　　国泰中证1000增强ETF将于2023年2月22日上市交易并开放申购赎回，为投资者将指数Beta、个股Alpha与流动性尽收囊中。国泰中证1000增强ETF一键布局小盘成长，增强与交易两手抓。国泰基金深耕ETF和指数增强产品领域，布局较为完善，产品业绩也较为优异。例如，国泰沪深300指数增强A、国泰中证500指数增强A2022年以来年化超额收益达3.20%、4.18%，为投资者带来了可观的Alpha。值得一提的是，小盘股的超额收益空间更广阔，alpha机会更多。
　　风险提示：板块表现不达预期风险；本基金属于股票型基金，预期风险收益水平较高；指数与基金历史表现不代表未来。
　　

研究报告全文：定量研证券研究报告究分析em师ailAuthortitle郑兆磊zhengzhaoleixyzqcomcnS0190520080006拥抱中证1000增强ETF为小盘股投资锦沈鸿上添花shenhongxyzqcomcnS0190521120001专题createTime12023年2月17日报投资要点告sum政ma策ry加持小盘股迎来新机遇大小盘风格在A股轮番演绎当下处于小盘股强势期2021年后美国流动性收紧叠加国内经济下行内资和外资的机构重仓股均出现较大程度的回调市场风格再次转向小盘股小盘股有望持续跑赢大盘股海外市场扰动下外资占比较少的中证1000指数配置价值凸显发展专精特新中小企业已然上升至国家战略层面高度相关红利政策频出助力专精特新优质标的发展而中证1000成分股中专精特新标的的占比高并且显著高于中证500中证1000指数A股的小盘风格代表指数由全部A股中剔除中证800指数成份股后规模偏小且流动性好的1000只股票组成行业分布均衡高端制造和科技创新行业更多成长属性突出持股分散有效反映小市值公司的整体走势指数长短期业绩表现优异契合市场小盘风格自基日以来中证1000指数年化收益达1118优于其他主流宽基指数指数盈利状况向好指数盈利能力优势较为突出整体估值水平处于历史低位配置性价比凸显指数市盈率市净率均处于历史较低水平拥有较高的安全边际指数交投活跃流动性充裕能够容纳规模较大的资金指数增强ETF结合了指数增强基金和ETF的优点与指数增强基金相比指增ETF具备流动性强交易费用低等优点与被动指数型ETF相比指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益还能获得主动管理而产生的Alpha收益时效性流动性高对于有短期投资需要的投资者而言资金利用效率更高持仓透明ETF基金每天公布包含了持仓明细的申购赎回清单PCF使得投资者可以未雨绸缪更方便地进行风险管理股票仓位不受限制指数增强ETF可以突破95的股票仓位限制做到对标的资产的充分暴露主动选取指数外个股来获取Alpha除了标的指数带来的Beta收益还可以通过精选标的指数外的个股来获取相对于标的指数的超额收益国泰中证1000增强ETF将于2023年2月22日上市交易并开放申购赎回为投资者将指数Beta个股Alpha与流动性尽收囊中国泰中证1000增强ETF一键布局小盘成长增强与交易两手抓国泰基金深耕ETF和指数增强产品领域布局较为完善产品业绩也较为优异例如国泰沪深300指数增强A国泰中证500指数增强A2022年以来年化超额收益达320418为投资者带来了可观的Alpha值得一提的是小盘股的超额收益空间更广阔alpha机会更多风险提示板块表现不达预期风险本基金属于股票型基金预期风险收益水平较高指数与基金历史表现不代表未来请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明定量研究专题报告目录1经济环境与政策红利齐助力小盘股迎来新机遇-4-11大小盘风格轮动小盘股有望持续跑赢大盘股-4-12海外市场扰动下外资占比较少的小盘股配置价值凸显-4-13专精特新概念加持助力优质中小企业发展-5-2中证1000指数A股的小盘风格代表-8-21指数编制-8-22市值分布小盘风格突出-8-23行业侧重新兴赛道成长属性突出-9-24持股分散有效反映小市值公司的整体走势-10-25指数长短期业绩均表现优异契合市场小盘风格-11-26指数盈利状况向好-12-27估值水平位于历史低位配置性价比凸显-13-28指数交投活跃流动性充裕-13-3指数增强ETF集指数增强基金与ETF所长于一身-14-31指数增强策略优势在获取指数Beta的同时享受稳定的Alpha增厚-14-32指数增强ETF相对指数增强基金流动性更强-15-33小盘股的超额收益空间更广阔alpha机会更多-17-4国泰中证1000增强ETFBetaAlpha流动性齐聚一身-18-41国泰中证1000增强ETF即将上市-18-42基金公司深耕ETF与指数增强产品-19-43国泰基金指数增强产品超额收益稳健-20-图目录图1大盘代表沪深300与小盘代表中证1000分年度收益对比单位-4-图2陆港通持股比例单位-5-图3专精特新上市公司行业分布单位个-7-图4中证1000指数与中证500指数专精特新含量对比-7-图5成分股自由流通市值分布比较-9-图6成分股自由流通市值数量分布单位只-9-图7成分股自由流通市值权重分布单位-9-图8中证1000指数与中证800行业分布对比-10-图9中证1000指数净值走势-11-图10总资产净利率ROA对比-12-图11分析师预测净利润增速-13-图12中证1000指数估值水平-13-图13中证1000指数季度日均成交量及成交额-14-图14持有的非成分股vs持有的成分股vs未被持有的成分股财务数据对比沪深300指增ETF-16-图15持有的非成分股vs持有的成分股vs未被持有的成分股财务数据对比中证500指增ETF-16-图16指数增强ETF及指数增强基金仓位比较单位-16-图17公募各指数增强基金近年来超额收益平均值-17-图18公募各指数增强基金近年来年化跟踪误差平均值-18-图19国泰沪深300指数增强A超额收益-21-图20国泰中证500指数增强A超额收益-21-表目录表1专精特新部分政策梳理-6-表2中证1000指数基本信息-8-表3指数前十大持仓-11-表4指数近期业绩表现-12-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-定量研究专题报告表5首批指增ETF与同公司同指数增强基金管理费率对比-15-表6国泰中证1000增强ETF产品信息-19-表7国泰基金非货币ETF布局仅展示规模前20-20-表8国泰布局指数增强基金业绩表现-21-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-定量研究专题报告报告正文1经济环境与政策红利齐助力小盘股迎来新机遇11大小盘风格轮动小盘股有望持续跑赢大盘股大小盘风格在A股轮番演绎当下处于小盘股强势期从2010年至今大小盘行情轮番演绎例如2013年至2014年受益于移动互联网热潮创新创业的政策鼓励小盘股持续跑赢2016年到2020年大市值的蓝筹股受到公募外资等机构投资者的青睐表现突出而小盘股则经历漫长的筑底2021年后美国流动性收紧叠加国内经济下行内资和外资的机构重仓股均出现较大程度的回调市场风格再次转向小盘股下图展示了2010年以来沪深300和中证1000指数分年度业绩表现可以看到在2013年2015年2021年中证1000均大幅跑赢沪深300在市场较为波动的2022年中证1000的跌幅也略小于沪深3002023年以来中证1000涨幅仍高于沪深300小盘股相对大盘股仍具有领先优势我们认为在当下流动性宽松同时经济弱复苏的宏观背景下小盘股有望延续2021年以来的强势持续跑赢大盘股图1大盘代表沪深300与小盘代表中证1000分年度收益对比单位资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注2023年数据统计区间为2023年1月1日至2023年1月31日12海外市场扰动下外资占比较少的小盘股配置价值凸显近年来随着陆港通开启MSCI等国际主流宽基指数陆续将A股纳入外资进入中国的步伐加快A股在全球资产配置中的地位进一步提高越来越受到海外机构投资者的重视自从陆股通开通以来北上资金持股占A股总市值比例快速提升虽然从量上看北上资金持股仅占3左右但其资金流向被看作请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-定量研究专题报告市场风向标自2022年8月下旬以来北上资金持续加速流出自8月23日至10月20日万得全A下跌超10同期外资净流出4185亿元一方面高企的通胀压力导致美联储超预期鹰派叠加全球资金开启避险模式推升美元指数和美债利率双双走高人民币汇率贬值压力变大而汇率是影响北上资金的重要因素之一因此导致外资加速流出另一方面海外市场波动放大且美股再度下跌压制外资风险偏好北上资金净流入规模与VIX指数有较显著的负相关关系和标普500有较强的正相关关系近期美股的回调和波动加剧导致海外投资者的风险偏好出现回落导致外资持续流出并且当前美股贴现率的压制因素犹在根据CMEFedWatch2022年12月份加息75bp的概率进一步提升且加息将持续至明年3月市场预期联储态度转折的拐点尚未到来外资仍有进一步流出的可能外资占比相对较少的中证1000配置价值凸显通过对比上证50沪深300中证1000的陆港通资金持股比例可以看到近5个季度以来上证50和沪深300的陆港通资金持股比例都较高均维持在10以上而中证1000的陆港通资金持股比例则维持在2左右在当前海外流动性收紧的情况下外资撤退将对持股比例更高的沪深300产生影响然而对于外资持股比例较低的中证1000来说其影响幅度有限图2陆港通持股比例单位资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理13专精特新概念加持助力优质中小企业发展专精特新概念加持资本市场政策向中小企业倾斜专精特新小巨人的概念来自于2018年底工信部工业和信息化部办公厅关于开展专精特新小巨人企业培育工作的通知通知定义专精特新小巨人企业是专精特新中小企业中的佼佼者是专注于细分市场创新能力强市场占有率高掌握关键核心技术质量效益优的排头兵企业发展专精特新中小企业已然上升至国家战略层面高度也成为未来资本市场最为重要的投资主线之一2021年7月30日政治局会议直接将发展专精请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-定量研究专题报告特新中小企业上升至国家战略层面在当前经济结构面临转型升级发展硬科技的时代背景下专精特新将是未来结构性行情下超额收益的重要来源成为增量资金最为关注的投资主线之一表1专精特新部分政策梳理资料来源中国政府网工信部兴业证券经济与金融研究院整理根据兴证金工报告第四批专精特新明细及类小巨人浅析统计全市场共有657只专精特新小巨人上市公司其主要分布于高端制造业芯片军工生物医药等领域截至2023年1月31日专精特新小巨人上市公司共覆盖20个中信一级行业51个二级行业其中机械行业中的公司数量最多共有169家电子行业次之共有98家基础化工医药电力设备及新能源计算机行业专精特新上市公司数量分别为92家67家41家和40家上述六大类行业共计有507家占所有专精特新上市公司总数量的7717请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-定量研究专题报告图3专精特新上市公司行业分布单位个资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据日期截至2023年1月31日中国制造2025与专精特新共同赋能中证1000指数这657家专精特新公司中归属于中证1000指数成分股的公司数量达到103只市值占比达1062高于中证500指数中专精特新企业含量中证1000指数科技创新属性更为鲜明未来随着政策利好产业升级不断推进中证1000指数的专精特新属性也有望继续提升图4中证1000指数与中证500指数专精特新含量对比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理备注按照2023年1月31日最新成分股数据统计请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-定量研究专题报告2中证1000指数A股的小盘风格代表21指数编制中证1000指数000852SH由全部A股中剔除中证800指数成分股后规模偏小且流动性好的1000只股票组成综合反映中国A股市场中一批小市值公司的股票价格表现指数以2004年12月31日为基日以1000点为基点发布时间为2014年10月17日指数于每年6月和12月的第二个星期五的下一交易日定期调整样本表2中证1000指数基本信息指数全称中证1000指数指数代码000852SH英文名称CSI1000Index发布日期2014年10月17日基点日期2004年12月31日1上市时间超过一个季度除非该股票自上市以来的日均A股总样本空间市值在全部沪深A股中排在前30位2不含ST股票ST股票暂停上市股票1剔除样本空间内中证800指数样本股及最近一年日均总市值排名前300名的股票2将样本空间股票按照过去一年新股为上选样方法市以来的日均成交金额由高到低排名剔除排名后20的股票3将剩余股票按照过去一年日均总市值由高到低进行排名选取排名在前1000名的股票作为中证1000指数样本股样本调整实施时间为每年6月和12月的第二个星期五的下一个交易定期调整日加权方式自由流通市值加权成分数量1000资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理22市值分布小盘风格突出中证1000指数小市值特征鲜明从自由流通市值分布来看成分股集中分布在50亿元以下50-100亿元100-200亿元市值区间小盘股占比较高与沪深300和中证500这类大中盘宽基指数的市值分布呈现差异化分布聚焦小市值公司请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-定量研究专题报告图5成分股自由流通市值分布比较资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理截至2023年1月31日指数的1000只成分股自由流通市值合计6110257亿元成分股加权平均自由流通市值为8209亿元指数成分股中自由流通市值在50-100亿之间的股票数量最多有400只权重占比为453自由流通市值在25-50亿之间的股票有387只权重占比为244自由流通市值在100-200亿之间的股票有119只权重占比为243图6成分股自由流通市值数量分布单图7成分股自由流通市值权重分布单位只位资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据日期截至2023年1月31日数据日期截至2023年1月31日23行业侧重新兴赛道成长属性突出从行业的分布来看中证1000指数行业分布均衡成长属性突出指数成分股覆盖30个中信一级行业从权重占比来看指数不仅包含医药1241电力设备及新能源898电子892等成长性较强的行业也包含基础化工1066有色金属541等周期行业相比中证800指数成分股行业以消费和大金融为主中证1000指数对电子及计算机等技术壁垒强附加请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-定量研究专题报告值高的高成长板块配置权重较高硬科技属性鲜明图8中证1000指数与中证800行业分布对比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理24持股分散有效反映小市值公司的整体走势中证1000指数中成分股权重较为分散因此指数走势受个股影响的风险较低而且更能有效地反映沪深市场小市值公司的整体走势截至2023年1月31日中证1000指数中第一大权重股为江特电机权重仅为050其后分别为四维图新神火股份盛新锂能鹏辉能源权重分别为043041041037前10大成分股权重合计仅为376前20大权重股权重合计仅为658从前十大成分股的行业分布来看指数充分布局科技创新高端制造方面的重点产业成分股主要涉及电力设备材料工程等领域从盈利能力来看指数前十大成分股ROETTM中位数为1599PETTM中位数为33522022Q1-Q3归母净利润同比中位数为13421盈利能力较强请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-定量研究专题报告表3指数前十大持仓自由流通市值ROEPE2022Q1-3归母净利代码简称权重中信一级行业亿元TTMTTM润同比002176SZ江特电机28413050电力设备及新能源5408215868572002405SZ四维图新25210043计算机08619288-4132000933SZ神火股份25877041有色金属469659915460002240SZ盛新锂能26991041有色金属4937113170062300438SZ鹏辉能源22700037电力设备及新能源12311125517019300118SZ东方日升21280036电力设备及新能源382416111108600872SH中炬高新20625034食品饮料197532301418600559SH老白干酒19688032食品饮料1621347411383300395SZ菲利华20590032国防军工157669342887300068SZ南都电源16313030电力设备及新能源-1292-195397761资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据日期持仓数据截至2023年1月31日财务数据截至2022年9月30日25指数长短期业绩均表现优异契合市场小盘风格长期收益优于其他主流宽基指数收益风险比优秀自2004年12月31日基日以来中证1000指数区间收益达58053年化收益达1118高于沪深300指数的817和中证500指数的1070指数年化波动率为3078收益风险比为036亦领先于其他主流宽基指数中证1000作为一只小盘风格特征鲜明的指数可以成为投资者配置小盘风格的一种优秀投资工具图9中证1000指数净值走势资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据日期2004年12月31日至2023年1月31日我们也对指数近期业绩表现进行分析2021年全年中证1000上涨2052请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-定量研究专题报告同期沪深300下跌520大小盘出现了明显分化近1个月以来股市整体表现优异中证1000指数上涨834相对其他指数仍具备领先优势表4指数近期业绩表现近1个月近6个月2022年初至今2021年中证1000834-439-15042052沪深300737200-1586-520中证500724-008-14541558上证50655056-1424-1006资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据日期截至2023年1月31日26指数盈利状况向好中证1000指数盈利能力较为优秀从下图可以看出中证1000指数成分股ROA领先于上证50沪深300中证500等A股核心宽基指数根据2022年三季报中证1000指数总资产净利率为271图10总资产净利率ROA对比资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理中证1000指数在2022年的分析师一致预期盈利增速更高截至2023年1月31日根据Wind指数盈利预测数据中证1000指数在2022年度的归母净利润将达到521323亿元同比增速预计达到4472请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-定量研究专题报告图11分析师预测净利润增速资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理27估值水平位于历史低位配置性价比凸显市盈率市净率均处于历史较低水平拥有较高的安全边际截至2023年1月31日中证1000指数整体市盈率TTM为3022处于上市以来1563的分位数市净率LF为238处于上市以来2589的分位数图12中证1000指数估值水平资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理28指数交投活跃流动性充裕中证1000指数交投活跃2022年四季度数据显示指数日均成交量为13863亿股日均成交额为173467亿元流动性充裕能够容纳规模较大的资金请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-定量研究专题报告图13中证1000指数季度日均成交量及成交额资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3指数增强ETF集指数增强基金与ETF所长于一身2022年10月28日第二批指数增强ETF获批第二批指数增强ETF基金即将推出首批指增ETF也已经上市一年有余在近一年的时间里这批产品运行平稳交易活跃指数增强ETF除了能获取标的指数的Beta收益还能获得主动管理而产生的Alpha收益与此同时相较指数增强基金指增ETF具备流动性强交易费用低等优势31指数增强策略优势在获取指数Beta的同时享受稳定的Alpha增厚指数增强基金的收益来源于跟踪指数取得的稳健的Beta收益以及基金管理人提供的Alpha收益增厚在走势较为动荡且风格切换频率明显提升的市场中面对不确定性指数增强型基金有其得天独厚的优势如果把指数的Beta收益作为指数增强基金的主食那么Alpha收益则是指数增强基金不可缺少的配菜管理人通过多因子指数增强模型套利模型等方式通过部分改变基准指数的权重与成分达到跑赢指数增厚指数收益的目的同时因为指数增强基金的跟踪误差限制基金资产与指数的偏离幅度有限获取Alpha收益十分稳健指数增强基金相较于指数基金更值得长期持有对于指数基金的投资者而言他们希望通过指数基金投资获取全市场平均水平的收益同时倾向于长期稳定持有获取A股长期的收益在此基础上指数增强基金提供了更优的解决方案通过Alpha收益增厚使得每年的投资相较于指数有一定的增益在长周期复利的维度下这种增厚将更加明显另一方面即便指数在某段区间涨幅达不到投资者的预期水平指数增强基金也能通过收益增厚使得投资者持有体验更好指数增强基金在风格快速轮动的A股市场优势明显在较为动荡的市场走势背景下个股和行业的表现相比以前分化程度明显提升热点也更加分散请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-定量研究专题报告这就要求股票投资者不仅要覆盖之前的核心资产原来的所谓非核心资产也需要纳入考虑范围内在这一背景下量化指数增强型产品相对于主观权益类产品的优势就体现出来了一方面由于采用量化选股的投资方式基金经理可以在短时间内覆盖更多的股票有利于把握相对分散的投资机会另一方面由于产品本身对跟踪误差的限制因此指数增强基金对于风格和行业的约束都较为严格因此个股行业风格的配置都十分分散相较于主动权益基金指数增强基金对于特定的风格和行业不会有过度的依赖分散了相应的风险有助于更好地适应多变的市场环境32指数增强ETF相对指数增强基金流动性更强指数增强ETF顾名思义就是将指数增强基金和ETF交易模式相结合的产品属于主动管理型ETF的一种相对于指数增强基金指数增强ETF具有更高的流动性和资金利用效率另一方面因为ETF每日披露申购赎回清单PCF所以产品的持仓更透明相对于被动指数ETF指数增强ETF能够在获取指数Beta的同时进一步获取超额Alpha具体来看指数增强型ETF的优点包括交易灵活指数增强ETF可以实时交易对于有短期投资需求的投资者来说资金利用效率更高时效性更高费率更低根据海外主动ETF的经验主动ETF的费率介于主动管理基金和被动ETF之间对于投资人来讲可以以更低的费用来获取主动基金的投资回报和被动基金的交易灵活性通过对比首批五只指数增强ETF和同公司同指数增强基金的管理费率可以看到大部分指增ETF的管理费率都低于其对应的增强基金表5首批指增ETF与同公司同指数增强基金管理费率对比证券简称管理费率沪深300增强ETFA050沪深300增强A120沪深300增强ETFB100沪深300增强B090中证500增强ETFC070中证500增强C150中证500增强ETFD050中证500增强D120中证500增强ETFE050中证500增强E100资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理主动选取指数外个股来获取Alpha除了标的指数带来的Beta收益还可以通过精选标的指数外的个股来获取相对于标的指数的超额收益请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-定量研究专题报告我们对比了2022年10月底指增ETF持有的非成分股指增ETF持有的成分股和未被持有的成分股之间财务表现的差异对于沪深300指增ETF可以看到指增ETF持有的非成分股具备明显更高的营收同比增速归母净利润同比增速而未被持有的成分股具备明显更低的盈余惊喜对于中证500指增ETF可以看到不论哪个财务指标均呈现持有的非成分股优于持有的成分股优于未被持有的成分股的特征图14持有的非成分股vs持有的成分股vs未被持图15持有的非成分股vs持有的成分股vs未被持有的成分股财务数据对比沪深300指增ETF有的成分股财务数据对比中证500指增ETF资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind聚源兴业证券经济与金融研究院整理备注财务数据截至22Q3其余数据截至2022年10月31备注财务数据截至22Q3其余数据截至2022年10月31日统计基于每组股票的中位数日统计基于每组股票的中位数基金仓位突破95限制指数增强基金一般限制股票仓位上限为95这样有可能因为仓位不满而无法获得足够高的收益而指数增强ETF基金用一篮子股票进行申赎可以突破95的仓位限制做到对标的资产的充分暴露下图展示了五只首批指数增强ETF和其同公司的指数增强基金在每个报告期的仓位平均值可以看到指数增强基金的平均仓位在9093左右而指数增强ETF基金平均在97左右图16指数增强ETF及指数增强基金仓位比较单位资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-16-定量研究专题报告持仓透明相较于指数增强基金每季度公布前十大持仓指增ETF基金每天公布申购赎回清单PCF其中包含了基金的持仓明细这样一来投资者可以更高频地精确观测到基金的持仓标的从而能够未雨绸缪更方便地进行风险管理总体来说与指数增强基金相比指增ETF具备流动性强交易费用低等优点与被动指数型ETF相比指增ETF除了能获取标的指数的Beta收益还能获得主动管理而产生的Alpha收益33小盘股的超额收益空间更广阔alpha机会更多从公募指数增强基金近年的表现看以中证1000为代表的小盘股超额收益空间明显更高挖掘超额收益更容易我们计算了公募各指数增强基金自2018年以来的超额收益与跟踪误差可以发现在跟踪误差相差不多的情况下除2019年中证1000指增产品的超额平均值与上证50指增产品基本相当外中证1000的平均超额收益均优于其他主流宽基指数所以从这个角度而言在以中证1000为代表的小盘股中挖掘alpha的潜力更高当中证1000指数增强策略与ETF相结合将为投资者带来锦上添花的投资效果图17公募各指数增强基金近年来超额收益平均值资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-17-定量研究专题报告图18公募各指数增强基金近年来年化跟踪误差平均值资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理4国泰中证1000增强ETFBetaAlpha流动性齐聚一身布局中证1000指数可以把握专精特新大制造时代下的小盘投资机会布局指数增强型基金可以获得超越指数的Alpha收益布局ETF产品可以为投资组合获取充裕的流动性而中证1000指数增强ETF则将三者的优点合为一体让投资者不必在BetaAlpha与流动性中做出取舍41国泰中证1000增强ETF即将上市国泰中证1000增强ETF将于2023年2月22日上市交易并开放申购赎回国泰中证增强从中证指数的只成分股中选取一部分构成股1000ETF10001000票组合采用量化选股的方式以求股票组合的表现好于中证1000指数同时国泰中证1000增强ETF将股票ETF优势注入指数增强基金如持仓透明费用较低方便交易等请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-18-定量研究专题报告表6国泰中证1000增强ETF产品信息基金名称国泰中证1000增强策略交易型开放式指数证券投资基金基金简称中证1000增强ETF跟踪指数中证1000指数000852SH认购方式网上网下现金认购认购代码159679认购时间2月6日至2月10日基金类型股票型证券投资基金基金托管人海通证券股份有限公司基金经理吴中昊业绩比较基准中证1000指数收益率管理费100年托管费010年本基金在对标的指数进行有效跟踪的基础上通过量化策略精选个股及优化投资目标组合管理在注重风险控制的前提下力争获取超越业绩比较基准的投资回报实现基金资产的长期增值本基金所持有的股票资产占基金资产的比例不低于80投资于标的指数投资比例成份股和备选成份股的比例不低于非现金基金资产的80因法律法规的规定而受限制的情形除外本基金属于股票型基金其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基风险收益特征金债券型基金和货币市场基金认购份额M认购费率M100万份050费率结构100万份M300万份030300万份M500万份010M500万份按笔收取100元笔资料来源Wind国泰基金官网基金法律文件兴业证券经济与金融研究院整理国泰中证1000增强ETF一键布局小盘成长增强与交易两手抓与跟踪中证1000的场外增强基金相比国泰中证1000增强ETF能够做1实时交易借助ETF进行指数化投资可实时交易随时把握价格灵活度更高2低成本大部分传统开放式基金每年需支付约1015之间的管理费较大部分ETF的管理费约01505高出很多3持仓透明ETF每日公布投资组合在交易所网站或者管理公司网站都可以查到与跟踪中证1000的宽基ETF相比国泰中证1000增强ETF投资目标不同不同于完全复制指数国泰中证1000增强ETF的投资目标是通过量化策略精选个股及优化组合管理力争获取超越业绩比较基准的投资回报42基金公司深耕ETF与指数增强产品国泰基金成立于1998年3月是国内首批规范成立的基金管理公司之一24年来国泰基金和中国基金业共成长已发展成为能够提供齐全产品线满足不同风险偏好投资者需求的综合性多元化的大型资产管理公司截至2023年1月31日国泰基金旗下资产管理总规模547520亿排名15195其中非货币基金规模284844亿排名17195请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-19-定量研究专题报告表7国泰基金非货币ETF布局仅展示规模前20证券代码证券简称基金成立日基金规模亿元512880证券ETF201672632107512760芯片ETF201951614250512660军工ETF201672612066513100纳指ETF20134255565515220煤炭ETF20201204528512290生物医药ETF20194184300510230金融ETF20113313759159865养殖ETF2021313755159996家电ETF20202272096512720计算机ETF20197111966159806新能源车ETF20203101691159828医疗ETF202012241649515210钢铁ETF20201221531515880通信ETF20198161411561300300增强ETF20211211176516110汽车ETF2021471174518800黄金基金ETF2013718939159745建材ETF202169815515230软件ETF202123808511010国债ETF201335588资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理数据日期截至2023年1月31日深耕ETF与指数增强产品国泰基金ETF产品种类丰富包括宽基指数ETF主题指数ETF和行业指数ETF在指数增强领域国泰基金也积累了丰厚的管理经验领先布局沪深300和中证500指数增强基金因此无论是ETF或是指数增强领域国泰基金都有丰富的管理经验其中国泰沪深300增强策略ETF561300OF为全市场首批指数增强型ETF于2021年12月1日成立该基金在跟踪沪深300的基础上通过科学的投资方法与严格的投资纪律约束力争获得超过目标指数的相对收益截至2023年1月31日国泰沪深300增强策略ETF规模达1176亿元该指增ETF的流动性也较好自成立以来日均成交金额达333亿元日均换手率为2479均在全市场的指增ETF中名列前茅43国泰基金指数增强产品超额收益稳健我们选取国泰沪深300指数增强基金和国泰中证500指数增强基金并计算2022年以来两只基金的超额收益国泰沪深300指数增强A的年化超额收益达到320国泰中证500指数增强A年化超额为418超额收益表现均较为优异国泰沪深300指数增强A和国泰中证500指数增强A优异的历史业绩在一定程度上也为国泰中证1000增强ETF未来的平稳运行打下了基础请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-20-