公司业绩符合预期，硬质合金及数控刀具国产化双轮驱动
　　公司发布2022年业绩快报，预计2022年营业收入将达11.86亿元，同比增长32.56%；归母净利将达1.50亿元，同比增长10.10%。公司硬质合金和硬质合金工具业务均保持良好增长。考虑到原材料价格上涨或对公司盈利能力造成一定影响，我们下调2022-2023年的盈利预测，维持2024年的盈利预测。预计公司2022-2024年营业收入为11.86/15.72/19.63亿元（前值11.67/15.72/19.63亿元），对应归母净利为1.50/2.20/2.96亿元（前值为1.58/2.38/2.96亿元）；当前股价对应PE 25.7/17.6/13.1倍。我们认为，公司业绩随硬质合金产能释放、硬质合金刀具中高端国产替代有望持续向好；入局数控刀具后业务协同效应放大，在工业母机数控化、刀具国产化驱动下潜力可观。维持“买入”评级。
　　硬质合金产能释放，硬质合金刀具中高端国产替代潜力可观
　　当前公司硬质合金产能1600吨，武汉厂房产能爬坡中，预计2023年可达1800吨。目前我国高附加值硬质合金高端产品仍然以进口为主，国产替代空间较大。公司硬质合金及硬质合金刀具产品定位中高端，硬质合金产品在多个下游行业国内头部客户的采购份额中位列第一，是国产替代的主力军之一。预计公司业绩将随产能释放及中高端国产替代进一步提升。
　　入局数控刀具业务协同，借力工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动
　　2022年1月，公司发布公告拟使用超募资金收购株洲韦凯，进军数控刀具行业，下游主要为航天航空及汽车制造领域。至此公司业务布局涵盖硬质合金产业链中下游，享业务协同。下一代刀具材料方面，公司也已开发出金属陶瓷棒材、数控刀片等多种产品。近年来我国金属切削机床数控率上升，刀具消费规模占比上升、国产替代速度加快。2022年以来工业母机迎来多次政策利好，工业母机数控化、刀具国产化双轮驱动下公司数控刀具业务前景可期。
　　风险提示：公司产能释放不及预期、原材料价格反弹风险、下游需求不及预期。
　　

研究报告全文：机械设备通用设备公司研新锐股份688257SH业绩符合预期受益硬质合金及数控刀具国产化究2023年02月17日公司信息更新报告投资评级买入维持孟鹏飞分析师熊亚威分析师mengpengfeikyseccnxiongyaweikyseccn证书编号S0790522060001证书编号S0790522080004日期2023217公司业绩符合预期硬质合金及数控刀具国产化双轮驱动当前股价元4080公司发布2022年业绩快报预计2022年营业收入将达1186亿元同比增长公一年最高最低元58462900司归母净利将达亿元同比增长公司硬质合金和硬质合金32561501010信总市值亿元3786工具业务均保持良好增长考虑到原材料价格上涨或对公司盈利能力造成一定影息流通市值亿元2264更总股本亿股响我们下调2022-2023年的盈利预测维持2024年的盈利预测预计公司新093报流通股本亿股0562022-2024年营业收入为118615721963亿元前值116715721963亿元告对应归母净利为亿元前值为亿元当前股价对近3个月换手率12675150220296158238296应PE257176131倍我们认为公司业绩随硬质合金产能释放硬质合金刀具中高端国产替代有望持续向好入局数控刀具后业务协同效应放大在工业母股价走势图机数控化刀具国产化驱动下潜力可观维持买入评级新锐股份沪深30016硬质合金产能释放硬质合金刀具中高端国产替代潜力可观0当前公司硬质合金产能1600吨武汉厂房产能爬坡中预计2023年可达1800-16吨目前我国高附加值硬质合金高端产品仍然以进口为主国产替代空间较大-32公司硬质合金及硬质合金刀具产品定位中高端硬质合金产品在多个下游行业国-48内头部客户的采购份额中位列第一是国产替代的主力军之一预计公司业绩将开-642022-022022-062022-102023-02随产能释放及中高端国产替代进一步提升源证数据来源聚源入局数控刀具业务协同借力工业母机数控化刀具国产化双轮驱动券2022年1月公司发布公告拟使用超募资金收购株洲韦凯进军数控刀具行业证券相关研究报告下游主要为航天航空及汽车制造领域至此公司业务布局涵盖硬质合金产业链中研下游享业务协同下一代刀具材料方面公司也已开发出金属陶瓷棒材数控究具备全球竞争力的矿用工具龙头刀片等多种产品近年来我国金属切削机床数控率上升刀具消费规模占比上升报硬质合金一体化先行者公司首次覆告国产替代速度加快2022年以来工业母机迎来多次政策利好工业母机数控化盖报告-20221226刀具国产化双轮驱动下公司数控刀具业务前景可期风险提示公司产能释放不及预期原材料价格反弹风险下游需求不及预期财务摘要和估值指标指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元730894118615721963YOY51226326326249归母净利润百万元114136150220296YOY492197103464345毛利率391368306319332净利率171168144159171ROE2267479104123EPS摊薄元123147162237319PE倍339283257176131PB倍7519181715数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明14公司信息更新报告附财务预测摘要资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E利润表百万元2020A2021A2022E2023E2024E流动资产6882160188020632331营业收入730894118615721963现金110465500551724营业成本44556682310701312应收票据及应收账款372415000营业税金及附加44679其他应收款194138营业费用2535425261预付账款514112219管理费用627889115137存货192312421532637研发费用3943505767其他流动资产9945945945945财务费用950-1-0非流动资产313499530589636资产减值损失-1-2000长期投资3839435971其他收益45301010固定资产70284303333360公允价值变动收益01-110无形资产3437424849投资净收益36-31514其他非流动资产172138142149155资产处置收益00000资产总计10012659241026522967营业利润153177201294396流动负债377550181189186营业外收入01100短期借款6080505050营业外支出11111应付票据及应付账款217338000利润总额152177201294395其他流动负债101132131139136所得税2727304459非流动负债7271676359净利润125150171250336长期借款3531272319少数股东损益1114203040其他非流动负债3740404040归属母公司净利润114136150220296负债合计449621248252245EBITDA169187229326432少数股东权益38416292132EPS元123147162237319股本7093939393资本公积1211453145314531453主要财务比率2020A2021A2022E2023E2024E留存收益323462582757992成长能力归属母公司股东权益5141997210023092590营业收入51226326326249负债和股东权益10012659241026522967营业利润375152138464344归属于母公司净利润492197103464345获利能力毛利率391368306319332净利率171168144159171现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EROE2267479104123经营活动现金流9274182148270ROIC287123138181227净利润125150171250336偿债能力折旧摊销1417344048资产负债率4482341039583财务费用950-1-0净负债比率17-162-184-188-230投资损失-3-63-15-14流动比率1839104109125营运资金变动-50-80-24-122-93速动比率1324515262其他经营现金流-2-12-2-4-6营运能力投资活动现金流-64-1034-68-83-80总资产周转率0805050607资本支出3093618383应收账款周转率3539000000长期投资-36-942-3-16-11应付账款周转率49451050000其他投资现金流22-41614每股指标元筹资活动现金流-471351-79-13-18每股收益最新摊薄123147162237319短期借款-7820-3000每股经营现金流最新摊薄100079196159291长期借款1-4-5-4-4每股净资产最新摊薄5542151226324882791普通股增加423000估值比率资本公积增加541332000PE339283257176131其他筹资现金流-27-21-44-10-13PB7519181715现金净增加额-193863551172EVEBITDA2321691369568数据来源聚源开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明24公司信息更新报告特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R4中高风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明34公司信息更新报告法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何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