事件：公司公告拟发行限制性股票激励计划及股票增值权计划。其中，2023年限制性股票激励计划拟向175名核心技术人员及管理人员授予170.0万股限制性股票，约占公司股本总额的1.8%，授予价格为23.00元/股；2023年股票增值权激励计划拟向5名高管授予50.0万份股票增值权，授予价格为23.00元/股。
　　首发股权激励，激发核心员工创造力，公司未来成长可期。本次限制性股票激励计划及股票增值权计划的业绩考核目标为：以2022年扣除非经常性损益后的归母净利润为基数，2023-2025年的净利润增长率触发值分别为15%、30%、45%，目标值分别为20%、40%、60%。本次股权激励为公司上市以来首次实行，将有效激发核心员工及公司高管的创造力与自主能动性，有利于公司长远稳定发展。
　　打造牙轮钻头拳头产品，推动中高端硬质合金国产替代，公司市场竞争力强。公司拳头产品—矿用牙轮钻头国内市占率第一，在全球市场亦取得广泛认可，特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三，仅次于山特维克和阿特拉斯。公司积极开发中高端硬质合金产品，尤其是矿用硬质合金，国内市占率位居前列。2021年公司大幅扩充1600吨硬质合金产能，积极推动中高端产品国产替代。
　　延伸补强产业链，持续拓展国际市场，增长动能充沛。在硬质合金工具方面，公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品，满足客户多样需求；收购贵州惠沣众一机械制造有限公司控股权，布局顶锤式钻具产品线，其与公司现有矿用三牙轮钻头均可用于矿山开采、工程建设领域；拟收购江仪股份40%股权，延展产业链至石油钻采仪器仪表，丰富公司石油领域产品品类。在数控刀具方面，持续扩充产品种类及产能，抓住工业刀具国产替代契机。在市场开拓方面，公司先后在加拿大、美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI，进一步拓宽国际销售渠道，完善国际市场本地化服务水平，有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度。
　　盈利预测与投资建议。预计2022-2024年公司归母净利润分别为1.5、2.0、2.8亿元，未来三年归母净利润复合增长率为26.9%，给予公司2023年25倍PE，目标价54.75元，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游行业周期性波动风险；国际贸易摩擦及汇率波动风险；原材料价格波动风险；新冠疫情反复风险。
　　
　　

研究报告全文：TableStockInfo2023年01月05日买入维持证券研究报告公司动态跟踪报告当前价3974元新锐股份688257机械设备目标价5475元6个月首发股权激励未来成长可期投资要点西南证券研究发展中心TableSummary事件公司公告拟发行限制性股票激励计划及股票增值权计划其中2023年TableAuthor分析师邰桂龙限制性股票激励计划拟向175名核心技术人员及管理人员授予1700万股限制执业证号S1250521050002性股票约占公司股本总额的18授予价格为2300元股2023年股票增电话021-58351893值权激励计划拟向5名高管授予500万份股票增值权授予价格为2300元邮箱tglswsccomcn股联系人王宁首发股权激励激发核心员工创造力公司未来成长可期本次限制性股票激电话021-58351893邮箱wnswsccomcn23734励计划及股票增值权计划的业绩考核目标为以2022年扣除非经常性损益后的归母净利润为基数2023-2025年的净利润增长率触发值分别为1530TableQuotePic相对指数表现45目标值分别为204060本次股权激励为公司上市以来首次实行将有效激发核心员工及公司高管的创造力与自主能动性有利于公司长远稳定发展打造牙轮钻头拳头产品推动中高端硬质合金国产替代公司市场竞争力强公司拳头产品矿用牙轮钻头国内市占率第一在全球市场亦取得广泛认可特别在澳洲及南美洲等地区市占率位列前三仅次于山特维克和阿特拉斯公司积极开发中高端硬质合金产品尤其是矿用硬质合金国内市占率位居前列2021年公司大幅扩充1600吨硬质合金产能积极推动中高端产品国产替代数据来源Wind延伸补强产业链持续拓展国际市场增长动能充沛在硬质合金工具方面公司将牙轮钻头延伸至扩孔器产品满足客户多样需求收购贵州惠沣众一机基础数据械制造有限公司控股权布局顶锤式钻具产品线其与公司现有矿用三牙轮钻总股本TableBaseData亿股093头均可用于矿山开采工程建设领域拟收购江仪股份40股权延展产业链流通A股亿股056至石油钻采仪器仪表丰富公司石油领域产品品类在数控刀具方面持续扩52周内股价区间元2900-7321充产品种类及产能抓住工业刀具国产替代契机在市场开拓方面公司先后总市值亿元3688总资产亿元2105在加拿大美国设立子公司加拿大新锐和美国DHI进一步拓宽国际销售渠道每股净资产元2171完善国际市场本地化服务水平有效提升公司的国际市场影响力及品牌知名度相关研究盈利预测与投资建议预计2022-2024年公司归母净利润分别为152028TableReport亿元未来三年归母净利润复合增长率为269给予公司2023年25倍PE1新锐股份688257营收稳健增长盈利能力有所下滑目标价5475元维持买入评级2022-11-022新锐股份688257业绩稳健增长风险提示下游行业周期性波动风险国际贸易摩擦及汇率波动风险原材料持续拓展海外市场2022-08-30价格波动风险新冠疫情反复风险3新锐股份688257牙轮钻头进击全球数控刀片入场布局2022-05-15指标TableMainProfit年度2021A2022E2023E2024E营业收入百万元89441117850157257200870增长率2256317633442773归属母公司净利润百万元13624150022032427815增长率1966101135473686每股收益EPS元147162219300净资产收益率ROE7397729631183PE27251813PB185174161145数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分1公司动态跟踪报告新锐股份688257关键假设假设1公司牙轮钻头竞争力强随着新产能逐步释放加大国内外市场开拓力度牙轮钻头产品在国内外市场市占率将稳步提升假设2公司硬质合金产能逐步释放产品定位中高端符合国内市场国产替代趋势预计2022-2024年产能利用率在80以上假设3数控刀具行业高景气度随着公司收购株洲韦凯该业务将实现高速发展毛利率预计超过40基于以上假设我们预测公司2022-2024年分业务收入成本如下表表1分业务收入及毛利率单位百万元2021A2022E2023E2024E收入33684428145692873441硬质合金工具增速1074271132972901毛利率4697391040994226收入30755381605202467252合金制品增速2918240836332927毛利率3015240027002900收入22454269453233438801配套产品增速3003200020002000毛利率3350270030003100收入70126175数控刀具增速80003889毛利率380042004400收入2548293133703876其他业务增速7195150015001500毛利率1081110011001100收入89441117850157257200870合计增速2256317633442773毛利率3677306833543519数据来源Wind西南证券相对估值目前在A股上市公司中与新锐股份业务相似的公司主要有中钨高新华锐精密欧科亿等中钨高新是国内硬质合金及数控刀具龙头华锐精密专注于数控刀具领域欧科亿以数控刀具和硬质合金制品为双主业3家可比公司2022-2024年平均PE分别为352216倍新锐股份是矿用硬质合金及工具的龙头企业布局高景气硬质合金数控刀具领域成长动能充沛预计2022-2024年公司归母净利润分别为152028亿元未来三年归母净利润复合增长率为269给予公司2023年25倍PE目标价5475元维持买入评级请务必阅读正文后的重要声明部分2公司动态跟踪报告新锐股份688257表2可比公司估值截至2023年1月5日EPS元PE倍证券代码可比公司股价元21A22E23E24E21A22E23E24E000657中钨高新159704905307809833302016688059华锐精密1599736935664392633452517688308欧科亿770122226335747732292216可比公司平均值33352216数据来源Wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3公司动态跟踪报告新锐股份688257附表财务预测与估值TableProfitDetail利润表百万元2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2021A2022E2023E2024E营业收入89441117850157257200870净利润15008168562296531429营业成本5655081694104514130179折旧与摊销1677219621962196营业税金及附加4255897861004财务费用482-152310551679销售费用3471436055046830资产减值损失-210700700700管理费用7792153202012925711经营营运资本变动-56193-31177-36604-41757财务费用482-152310551679其他46598-4039-3339-3157资产减值损失-210700700700经营活动现金流净额7361-16988-13028-8911投资收益622300025002500资本支出-20832000000000公允价值变动损益058050050050其他-82535305025502550其他经营损益000500500500投资活动现金流净额-103367305025502550营业利润17676202592761837816短期借款2042-8010631816466其他非经营损益044050050050长期借款-351000000000利润总额17720203092766837866股权融资135152000000000所得税2712345247046437支付股利000-2725-3000-4065净利润15008168562296531429其他-17822214-1055-1679少数股东损益1383185426413614筹资活动现金流净额135061-8521226210722归属母公司股东净利润13624150022032427815现金流量净额38643-22459-82164361资产负债表百万元2021A2022E2023E2024E财务分析指标2021A2022E2023E2024E货币资金46401239421572620087成长能力应收和预付款项43835583857783299137销售收入增长率2256317633442773存货31195456125852272850营业利润增长率1519146136333693其他流动资产94462110625133753159350净利润增长率2021123236243686长期股权投资3918391839183918EBITDA增长率125555347483506投资性房地产000000000000获利能力固定资产和在建工程28436266422484823054毛利率3677306833543519无形资产和开发支出8494809376927291三费率1313154116971704其他非流动资产7704770477037702净利率1678143014601565资产总计264444284919329993393389ROE7397729631183短期借款8010000631822783ROA568592696799应付和预收款项38530493906538581804ROIC1751110913561513长期借款3107310731073107EBITDA销售收入2218177619632076其他负债11632140391683619983营运能力负债合计612796653691646127677总资产周转率049043051056股本9280928092809280固定资产周转率523447640883资本公积144903144903144903144903应收账款周转率391410407401留存收益45952582297555299302存货周转率222210200197归属母公司股东权益199048212412229735253486销售商品提供劳务收到现金营业收入8283少数股东权益41175971861212226资本结构股东权益合计203165218383238347265712资产负债率2317233527773246负债和股东权益合计264444284919329993393389带息债务总负债181446710282028流动比率399402338292业绩和估值指标2021A2022E2023E2024E速动比率341325269231EBITDA19834209313086941691股利支付率000181614761461PE2707245818151326每股指标PB185174161145每股收益147162219300PS412313235184每股净资产2145228924762732EVEBITDA143614281015781每股经营现金079-183-140-096股息率000074081110每股股利000029032044数据来源Wind西南证券请务必阅读正文后的重要声明部分4公司动态跟踪报告新锐股份688257分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分公司动态跟踪报告新锐股份688257西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文高级销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇高级销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn上海汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分