背靠集团，整合可期。公司是中国稀土集团旗下唯一上市平台，集团着重对中重稀土资源进行整合，拥有国内62宗稀土矿业权，2022年共72家稀土矿山企业、33家冶炼分离企业为集团所属、代管及整合。从开采配额来看，2022年集团占据了25.78%的岩矿型稀土开采指标和67.94%的离子型稀土开采指标。公司主要从事中重稀土原矿加工与稀土氧化物等产品的生产经营以及稀土技术研发与咨询服务，受益于近两年稀土价格上涨，公司净利润逐年提升。
　　收购复产，双管齐下。在稀土资源方面，公司2022年底发布公告拟收购江华稀土94.67%股权，江华稀土拥有姑婆山稀土矿采矿权，稀土氧化物资源量共计3.79万吨，2022年净利润为3.22亿元，而中国稀土2022年归母净利预计为3.62~4.62亿元，江华稀土业绩是中国稀土的89%以上，我们预计江华稀土股权注入后，公司未来业绩将大幅增厚。另外2022年5月赣南稀土矿山升级改造全速复产，公司的资源渠道优势亦将得到进一步巩固。同时公司积极推进圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权的探转采进程。
　　有改有退，盈利提升。在冶炼分离方面，公司旗下的定南大华与广州建丰主要从事高纯单一稀土氧化物、稀土富集物及稀土盐类产品的生产和销售。定南大华产能4400吨/年，是公司重要的生产基地。目前定南大华已经完成稀土冶炼分离技改升级项目，优化调整了生产工艺和改进了环保措施，盈利能力得到进一步增强。广州建丰产能为3000吨/年，不过存在部分普通生产线闲置情况。另外公司前期的另一冶炼基地赣县红金于2020年启动清算关闭工作，截至2022年半年报，关闭工作正在有序开展当中。
　　掌控提升，良性循环。在行业发展方面，中国稀土资源储量和产量均处于全球第一，但早期稀土滥采盗挖、价格暴涨暴跌等现象对我国稀土产业产生了较为严重的负面影响。近年来中国政府不断加大稀土资源的掌控力度，从成立六大稀土集团到现在“一南一北、一轻一重”的分布态势，稀土资源整理工作持续推进。我们认为在此背景下，稀土价格或将在现有价格水平上窄幅震荡，行业有望迎来良性发展。同时稀土价格稳定利好磁材行业的成本控制，在新能源汽车产能扩张、降本增效的趋势下，拥有万吨级别产能、快速型号研发能力以及稳定成品生产能力的磁材企业有望脱颖而出，产业链或将迎来良性循环。
　　盈利预测与投资评级：仅考虑公司已落地项目，不考虑江华稀土股权收购事宜，我们预计公司2022-2024年归母净利分别为4.28、6.29、8.94亿元，EPS分别为0.44、0.64、0.91元/股，2月16日收盘价对应的PE分别为91x、62x、44x。
　　股价催化剂：江华稀土股权收购进度超预期；其他稀土资源注入上市公司平台；下游新能源汽车、风电等需求超预期。
　　风险因素：江华稀土股权收购不及预期；稀土下游需求不及预期造成价格大幅下跌；海外稀土矿山生产超预期导致供给过剩。
　　

研究报告全文：中国稀土整合开启掌控提升TableCoverStock中国稀土000831公司深度报告TableReportDate2023年02月16日TableCoverAuthor娄永刚金属新材料首席分析师黄礼恒金属新材料资深分析师S1500520010002S1500520040001010-8332671618811761255louyonggangcindasccomhuanglihengcindasccomTableTitle证券研究报告中国稀土整合开启掌控提升公司研究TableReportDate2023年02月16日报告内容摘要TableReportType公司首次覆盖报告TableSummary背靠集团整合可期公司是中国稀土集团旗下唯一上市平台集团着重对中重稀土资源进行整合拥有国内宗稀土矿业权年共TableStockAndRank00083162202272家稀土矿山企业33家冶炼分离企业为集团所属代管及整合从开采投资评级配额来看2022年集团占据了2578的岩矿型稀土开采指标和6794的离子型稀土开采指标公司主要从事中重稀土原矿加工与稀土氧化物上次评级等产品的生产经营以及稀土技术研发与咨询服务受益于近两年稀土价格上涨公司净利润逐年提升TableChart中国稀土沪深300收购复产双管齐下在稀土资源方面公司2022年底发布公告拟收购4020江华稀土9467股权江华稀土拥有姑婆山稀土矿采矿权稀土氧化物0资源量共计379万吨2022年净利润为322亿元而中国稀土2022-20年归母净利预计为362462亿元江华稀土业绩是中国稀土的89以-40上我们预计江华稀土股权注入后公司未来业绩将大幅增厚另外-602202220622102022年5月赣南稀土矿山升级改造全速复产公司的资源渠道优势亦将得到进一步巩固同时公司积极推进圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿资料来源万得信达证券研发中心探矿权的探转采进程有改有退盈利提升在冶炼分离方面公司旗下的定南大华与广州建丰主要从事高纯单一稀土氧化物稀土富集物及稀土盐类产品的生产和TableBaseData公司主要数据销售定南大华产能4400吨年是公司重要的生产基地目前定南大华收盘价元3987已经完成稀土冶炼分离技改升级项目优化调整了生产工艺和改进了环52周内股价波动区间1940-4528元保措施盈利能力得到进一步增强广州建丰产能为3000吨年不过存最近一月涨跌幅1493在部分普通生产线闲置情况另外公司前期的另一冶炼基地赣县红金于总股本亿股9802020年启动清算关闭工作截至2022年半年报关闭工作正在有序开流通A股比例100展当中总市值亿元391资料来源Wind信达证券研发中心掌控提升良性循环在行业发展方面中国稀土资源储量和产量均处于全球第一但早期稀土滥采盗挖价格暴涨暴跌等现象对我国稀土产业产生了较为严重的负面影响近年来中国政府不断加大稀土资源的掌控力度从成立六大稀土集团到现在一南一北一轻一重的分布态势稀土资源整理工作持续推进我们认为在此背景下稀土价格或将在现有价格水平上窄幅震荡行业有望迎来良性发展同时稀土价格稳定利好磁材行业的成本控制在新能源汽车产能扩张降本增效的趋势下拥有万吨级别产能快速型号研发能力以及稳定成品生产能力的磁材企业有望脱颖而出产业链或将迎来良性循环盈利预测与投资评级仅考虑公司已落地项目不考虑江华稀土股权收购事宜我们预计公司2022-2024年归母净利分别为428629894亿元EPS分别为044064091元股2月16日收盘价对应的PE分别为91x62x44x股价催化剂江华稀土股权收购进度超预期其他稀土资源注入上市公信达证券股份有限公司司平台下游新能源汽车风电等需求超预期CINDASECURITIESCOLTD北京市西城区闹市口大街9号院1号楼风险因素江华稀土股权收购不及预期稀土下游需求不及预期造成价邮编100031格大幅下跌海外稀土矿山生产超预期导致供给过剩请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom2TableProfit重要财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元16562973415858168138增长率YoY06795398399399归属母公司净利润279195428629894百万元增长率YoY2248-3001190469421毛利率169127173172172净资产收益率ROE11375141172196EPS摊薄元028020044064091市盈率PE倍1401820014913962194376市净率PB倍1589150412911069859资料来源万得信达证券研发中心预测股价为2023年02月16日收盘价TableReportClosing请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom3目录投资聚焦6中重稀土龙头企业7历史悠久的中重稀土龙头企业7受益稀土价格上涨公司业绩增厚8背靠集团资源整合再出发10资源注入叠加矿山复产资源保障力增强15江华稀土矿资源注入公司业绩弹性提升15赣南稀土矿复产顺利扩大公司资源来源16圣功寨稀土矿和肥田稀土矿公司资源后备力量16有效产能技改叠加低效产能出清盈利能力提升17定南大华技改后盈利能力大幅提升17广州建丰主攻定制化产品19赣县红金清算关闭公司轻装上阵19稀土行业资源整合产业链有望迎来良性发展20中国稀土资源储量丰富呈现北轻南重格局20实行配额制政府加大资源掌控力度22新能源推动稀土需求提升23稀土价格或将以现价水平为中枢震荡整理26盈利预测估值与投资评级26盈利预测及假设26估值与投资评级27风险因素27表目录表12022年中国稀土集团有限公司所属代管及整合合作稀土矿山企业名单仅列已下达生产计划企业名单12表22022年中国稀土集团有限公司所属代管及整合合作稀土冶炼分离企业名单仅列已下达生产计划企业名单12表3中国稀土集团战略合作协议多方位铺开不完全统计14表4江华稀土矿资源储量及生产规模15表5圣功寨稀土矿资源情况17表6肥田稀土矿资源情况17表7定南大华技改项目完成后产品产能情况18表8稀土矿山的主要类型21表9主要上市公司稀土磁材扩张规划25表10稀土配额边际缺口万吨25表11盈利预测关键假设万元27表12可比公司估值比较表27图目录图1中国稀土历史沿革7图2公司股权结构图8图3公司营业收入及同比增速9图4公司归母净利及同比增速9图5公司净利率及毛利率9图6公司四费占营业收入比例9图7公司营收结构按产品划分万元9图8公司毛利结构按产品划分万元9图9公司分产品毛利率10图10公司稀土产品生产销售情况吨10图112021年岩矿型稀土开采控制指标折REO吨13图122022年岩矿型稀土开采控制指标折REO吨13图132021年离子型稀土开采控制指标折REO吨13图142022年离子型稀土开采控制指标折REO吨13图15中国稀土上市公司产权控制关系资产重组前14图16中国稀土上市公司产权控制关系资产重组后14图17江华稀土总资产与净资产亿元16图18江华稀土营业收入与净利润亿元16图19定南大华营收及净利万元18图20定南大华营收增速及净利率18图21广州建丰营收及净利万元19请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom4图22广州建丰营收增速及净利率19图23赣县红金营收及净利万元19图24赣县红金营收增速及净利率19图25稀土元素介绍20图26稀土产业链20图27全球主要稀土国储量变化万吨21图28全球主要稀土国储量占比21图29中国稀土储量分布及主要稀土矿床分布图22图3019952020年期间全球各国稀土氧化物年产量吨23图31中国稀土开采控制指标折REO吨23图32中国稀土冶炼分离指标折REO吨23图33中国稀土功能材料产量结构24图34美国稀土下游应用占比24图35中国钕铁硼磁体产量稳定提升万吨24图36氧化镨钕价格元吨26图37氧化镝价格元吨26请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom5投资聚焦中国稀土作为集团内唯一上市平台中重稀土资源渠道较广中国稀土集团成立后着重对中重稀土资源进行整合拥有国内62宗稀土矿业权2022年共72家稀土矿山企业33家冶炼分离企业为集团所属代管及整合从开采配额来看2022年集团占据了2578的岩矿型稀土开采指标和6794的离子型稀土开采指标在稀土资源整合背景下不排除集团将优质的中重稀土资源注入到上市公司平台请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom6中重稀土龙头企业历史悠久的中重稀土龙头企业公司主要从事中重稀土原矿加工与稀土氧化物等产品的生产经营以及稀土技术研发与咨询服务公司主要产品为高纯的单一稀土氧化物及稀土富集物等通过外购稀土原料等方式进行分离加工而得下游为磁性材料发光材料催化材料晶体材料以及高端电子元器件等领域自成立以来公司始终专注从事中重稀土产业运营在生产技术产品品质质量控制节能环保贸易经营团队管理合规运营等方面建立了较好优势近年来经营规模和业绩持续向好资产质量不断提升资产负债结构合理作为中央企业实际控制的专业化稀土上市平台公司以其主业突出股权多元治理科学运营高效盈利良好等优势获得各方较好认可公司前身为山西关铝股份公司于1998年成立并于深圳证券交易所上市2009年中国五矿变更为公司第一大股东2011年公司第一大股东变更为五矿股份成为实际控制人同年公司因连续三年亏损退市2012年公司以非公开发行股份的方式购买五矿稀土赣州以及稀土研究院合计100股权2013年成功借壳上市关铝股份更名为五矿稀土2014年公司收购广州建丰75股权2016年公司收购华泰鑫拓100股权2022年中国稀土集团通过无偿划转成为实际控制人五矿稀土正式更名为中国稀土图1中国稀土历史沿革2011年3月2013年2月1998年6月2016年12月2022年10月第一大股东变成功借壳恢复山西关铝股份有限收购华泰鑫拓正式更名为中更为五矿股上市更名为五公司公司成立并于100股权国稀土份公司亏损矿稀土深证上市退市2009年3月2012年12月2014年7月2022年1月实际控制人变置入资产五矿收购广州建丰中国稀土集团通过更为中国五矿稀土赣州以及75股权无偿划转成为实际稀土研究院控制人100股权资料来源公司公告信达证券研发中心公司最大股东为五矿稀土集团有限公司实际控制人为中国稀土集团有限公司最终控制人为国务院国资委公司拥有三个二级全资子公司以及一个二级控股子公司拥有两个全资三级子公司请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom7公司旗下的稀土研究院是公司稀土产品研发平台主要从事稀土开采分离环节节能环保的资源综合利用和工艺改进及稀土应用产品的研究与开发工作系国家863和973计划承担单位其已形成的核心技术主要包括稀土分离工艺优化设计系统溶剂萃取法分离生产超高纯稀土技术稀土分离生产过程物料联动循环利用环保技术等公司旗下的定南大华与广州建丰主要从事高纯单一稀土氧化物稀土富集物及稀土盐类产品的生产和销售依托公司先进的技术以及研发支持其生产的部分单一稀土氧化物纯度可达到99999以上资源利用率达到985以上在产品质量产品纯度产品单耗定制化产品供给及污染物排放标准等方面在国内中重稀土冶炼分离行业具有显著的竞争优势图2公司股权结构图资料来源Wind信达证券研发中心受益稀土价格上涨公司业绩增厚公司业绩受稀土价格影响较大2015年稀土销售价格持续走低公司计提的存货跌价准备同比大幅增长子公司商誉出现大幅减值2015全年资产减值损失为508亿元导致2015年公司净利润为-398亿元净利率为-89632020年稀土价格大幅上调公司毛利率同比增长575pct至1690伴随着稀土价格高涨公司2021年扩大稀土销售量同比增长7944至8379吨营业收入随之提升7950至2973亿元2022年稀土价格同比上涨公司前三季度营业收入同比增长5821至3169亿元净利润同比增长8599至368亿元受益于2022年部分稀土产品的市场价格同比增长较多公司销售毛利率及整体盈利水平请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom8较2021年同期上升公司预计2022年实现归母净利362462亿元同比增长850113619图3公司营业收入及同比增速图4公司归母净利及同比增速营业收入亿元同比增速右归母净利润亿元同比增速右35100604003080256040200204020200150102000200540060204004060060800资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心图5公司净利率及毛利率图6公司四费占营业收入比例净利率毛利率销售费用营业收入管理费用营业收入研发费用营业收入财务费用营业收入4020200152010405600805100资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心公司业务专一目前营业收入基本都来源于稀土行业分产品来看公司营业收入和毛利主要依托稀土氧化物稀土金属及合金和稀土金属2022上半年稀土氧化物在营业收入中占比为8642稀土金属及合金在原有稀土金属业务基础上发展而来占比为1320毛利结构中2022H1稀土氧化物占比为9531稀土金属及合金占比为3172022年上半年稀土氧化物毛利率为2381盈利能力大于稀土金属图7公司营收结构按产品划分万元图8公司毛利结构按产品划分万元稀土氧化物稀土金属及合金技术服务收入稀土氧化物稀土金属及合金技术服务收入试剂收入稀土金属其他试剂收入稀土金属其他3500005000030000040000250000200000300001500002000010000010000500000010000资料来源Wind信达证券研发中心资料来源Wind信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom9图9公司分产品毛利率稀土氧化物稀土金属及合金技术服务收入试剂收入稀土金属其他1005002013201420152016201720182019202020212022H250资料来源Wind信达证券研发中心公司拥有稀土产能7400吨不含赣州红金产能严格按照政府下发的稀土生产指标进行生产2016-2018年冶炼分离指标均为4627吨2020年公司生产量同比下降4853主要系子公司赣县红金因政策性搬迁于2019年8月份逐步停产以及公司结合市场变化等情况落实年度生产经营安排所致原材料方面公司根据市场原则进行原料采购采购地包括江西赣州及国内外其他地区所采购的原料按照稀土元素配分及市场行情等因素综合定价图10公司稀土产品生产销售情况吨销售量生产量库存量10000800060004000200002014A2015A2016A2017A2018A2019A2020A2021A资料来源公司公告信达证券研发中心背靠集团资源整合再出发2021年12月国务院同意中铝集团中国五矿赣州市人民政府等进行相关稀土资产的战略性重组并新设中国稀土集团公司将中铝集团持有的中国稀有稀土公司4718的股份中国五矿持有的五矿稀土1610的股份和五矿稀土集团100的股份以及赣州稀土集团持有的南方稀土集团9449的股份赣州稀有金属交易所80的股份和中蓝稀土36的股份整体划入中国稀土集团组建后的中国稀土集团有限公司是国务院国资委管理的股权多元化中央企业业务范围涵盖稀土科技研发勘探开发冶炼分离精深加工下游应用成套装备技术咨询服务进出口及贸易等全产业链领域中国稀土集团的成立标志着稀土产业步入高质量可持续发展的新阶段请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom101五矿稀土集团五矿集团旗下共拥有稀土企业31家持有位于广东梅州的1本稀土探矿权证和位于湖南江华福建宁化云南陇川的3本稀土采矿权证并控股赣县红金定南大华广州建丰等8家优质稀土冶炼分离厂中重稀土分离产能居全球首位2中国稀有稀土股份有限公司中国稀有稀土股份有限公司前身是创立于1988年隶属原国家经贸委的中国稀土开发公司2014年8月中国铝业公司以其控股的中国稀有稀土有限公司为整合主体重点整合广西江苏山东四川等省区的稀土开采冶炼分离综合利用企业中国稀有稀土主营业务横跨广西江苏四川山东天津河南贵州等7省主要从事稀有稀土金属矿产资源开发冶炼分离深加工和贸易业务在江苏广西四川山东等省区均拥有稀土冶炼分离生产线能实现稀土氧化物全分离并能根据客户需求生产不同纯度规格的稀土氧化物产品中国稀有稀土现有9家直属二级实体企业其中5家稀土业务企业分别是中稀江苏稀土有限公司中铝广西有色稀土开发有限公司中稀四川稀土有限公司中稀山东稀土有限公司和中稀依诺威山东磁性材料有限公司3南方稀土集团南方稀土集团成立于2015年由赣稀集团牵头成立江铜集团和江钨控股集团参股南方稀土集团是中国南方离子型稀土资源龙头企业集团拥有56宗稀土采矿权证占全国南方离子型稀土采矿权证的67掌握全国约50的离子型稀土配额生产量指标赣州稀土集团作为赣州稀土矿山的唯一运营者拥有44本稀土采矿权是国内重稀土资源的最大供给方赣州稀土集团拥有年配额生产力9000吨掌握全国60以上的离子型稀土配额生产力和稀土氧化物供应量江钨控股控制了赣州市外江西省内唯一的采矿权和冶炼分离企业江铜集团则控制了四川省内最大的稀土矿山和冶炼分离企业中国稀土集团的成立标志着国家对中重稀土资源的进一步掌控集团整合了国内优质的离子型和岩矿型稀土资源拥有国内62宗稀土矿业权根据中国稀土集团有限公司所属代管及整合合作稀土矿山冶炼分离企业名单2022年共72家稀土矿山企业33家冶炼分离企业为集团所属代管及整合其中17家矿山企业29家冶炼企业下达计划集团坚持生态优先绿色发展两种资源两个市场积极拓展国内外稀土资源获取和推动绿色高效开发利用推动和引领稀土资源开发的高质量发展新格局集团公司稀土冶炼分离企业涵盖处理离子型稀土矿和岩矿型稀土矿的冶炼分离生产线主要分布在江西广西山东江苏广东湖南等省自治区冶炼分离产品品种齐全高纯产品质量和市场份额均处于领先地位光纤级氧化饵晶体级氧化镥激光级氧化钕等多个产品获高新技术产品认定拥有1家国家级专精新特企业2家省级专精新特企业6家高新技术企业请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom11表12022年中国稀土集团有限公司所属代管及整合合作稀土矿山企业名单仅列已下达生产计划企业名单序号矿山名称矿山地点1四川江铜稀土有限责任公司牦牛坪稀土矿山四川省冕宁县牦牛坪乡2冕宁县万凯丰稀土矿业有限公司木洛郑家梁子稀土矿山四川省冕宁县南河乡3冕宁县友盛稀土开发有限公司木洛矿区碉楼山稀土矿四川省冕宁县南河乡4冕宁冕里稀土选矿有限责任公司羊房稀土矿四川省凉山州冕宁县5四川和地矿业发展有限公司大陆槽稀土矿四川省凉山州德昌县6德昌厚地稀土矿业有限公司大陆槽稀土矿四川省凉山州德昌县7赣州稀土矿业有限公司甲子背稀土矿江西省定南县岭北镇8赣州稀土矿业有限公司开子岽稀土矿江西省定南县岭北镇9赣州稀土矿业有限公司三丘田稀土矿江西省定南县岭北镇10赣州稀土矿业有限公司足洞稀土矿江西省龙南县东江乡黄沙乡关西镇汶龙镇11江西江钨万安稀土矿江西省万安县夏造镇12广西国兴稀土矿业有限公司六汤稀土矿广西自治区崇左市13广西钟山-富川花山稀土矿区南矿段稀土矿广西自治区贺州市14山东微山湖稀土有限公司微山湖稀土矿山东省济宁市15五矿稀土江华有限公司江华县稀土矿湖南省永州市16福建省三明稀土材料有限公司中山稀土矿福建省三明市宁化县17陇川县龙安稀土矿云南省德宏州陇川县资料来源中国稀土集团有限公司所属代管及整合合作稀土矿山冶炼分离企业名单2022年信达证券研发中心表22022年中国稀土集团有限公司所属代管及整合合作稀土冶炼分离企业名单仅列已下达生产计划企业名单序号企业名称企业地点1中稀常熟稀土新材料有限公司江苏省常熟市2中稀常州稀土新材料有限公司江苏省常州市3中稀宜兴稀土新材料有限公司江苏省宜兴市4江阴加华新材料资源有限公司江苏省江阴市5湖南稀土金属材料研究院湖南省长沙市6益阳鸿源稀土有限责任公司湖南省益阳市7永州市湘江稀土有限责任公司湖南省永州市8五矿稀土江华兴华新材料有限公司湖南省永州市9汨罗市恒锋新材料有限公司湖南省岳阳市汨罗市10全南县新资源稀土有限责任公司江西省赣州市11定南大华新材料资源有限公司江西省赣州市12赣州稀土龙南冶炼分离有限公司江西省赣州市龙南县东江乡大稳村13赣州稀土龙南有色金属有限公司江西省赣州市龙南县东江新圳工业园14江西明达功能材料有限责任公司江西省赣州市安远县版石镇郊西路15龙南龙钇重稀土科技股份有限公司江西省赣州市龙南县东江乡晓坑村16江西金世纪新材料股份有限公司江西省南昌市江西省南昌市经开区白水湖路89号17乐山盛和稀土股份有限公司四川省乐山市18四川省冕宁县方兴稀土有限公司四川省凉山彝族自治州西昌市航天大道一段170号19冕宁县飞天实业有限责任公司四川省凉山彝族自治州冕宁县稀土工业园区20四川省乐山锐丰冶金有限公司四川省乐山市五通桥区竹根镇样新华村21德昌县志能稀土有限责任公司四川省凉山彝族自治州德昌县银鹿工业园区22漫水湾稀土冶炼分离厂四川江铜稀土有限责任公司四川省冕宁县漫水湾镇23钢研集团稀土科技有限公司山东省潍坊市24淄博加华新材料资源有限公司山东省淄博市25山东中凯稀土材料有限公司山东省淄博市26广州建丰五矿稀土有限公司广东省广州市从化鳌头镇27中稀广西有色金源稀土新材料有限公司广西自治区贺州市28广西国盛稀土新材料有限公司广西自治区崇左市29广西域潇西骏稀土功能材料有限公司广西自治区梧州市资料来源中国稀土集团有限公司所属代管及整合合作稀土矿山冶炼分离企业名单2022年信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom12从开采指标来看未来一南一北一轻一重格局已基本奠定中国稀土集团成立前岩矿型稀土开采指标主要集中在北方稀土中国稀有稀土股份有限公司和中国南方稀土集团中资产重组后2022年岩矿型稀土开采指标全部由北方稀土和中国稀土集团承接以北方稀土为主资源集中度进一步提升离子型稀土开采控制指标2021年分配较为分散主要由5家集团承接中国稀土集团成立后继承了南方稀土集团中国稀有稀土股份有限公司和五矿稀土集团的比例2022年分得6794的指标另外的份额由厦门钨业和广东省稀土集团承接比例与2021一致图112021年岩矿型稀土开采控制指标折REO吨图122022年岩矿型稀土开采控制指标折REO吨中国稀土集中国南方稀土集团团22812578中国稀有稀土股份有限北方稀土公司北方稀土67429777422资料来源工业和信息化部信达证券研发中心资料来源工业和信息化部信达证券研发中心图132021年离子型稀土开采控制指标折REO吨图142022年离子型稀土开采控制指标折REO吨广东省稀土广东省稀土产业集团产业集团14101410中国稀有稀土股份有限公司中国南方稀厦门钨业1305土集团17964439中国稀土集团厦门钨业五矿稀土集67941796团1050资料来源工业和信息化部信达证券研发中心资料来源工业和信息化部信达证券研发中心公司是中国稀土集团旗下唯一上市企业2022年1月18日五矿股份与中国稀土集团签署五矿稀土股份划转协议将其持有的五矿稀土1610股份划转给中国稀土集团五矿有色控股与中国稀土集团签署五矿稀土集团股权划转协议将其持有的五矿稀土集团100股权划转给中国稀土集团自此中国稀土集团直接持有公司1610的股份通过全资子公司五矿稀土集团持有公司2398的股份合计持有公司4008的股份成为公司的实际控制人请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom13图15中国稀土上市公司产权控制关系资产重组前图16中国稀土上市公司产权控制关系资产重组后资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心中国稀土集团成立后多方面的战略合作推进中集团积极推进与地方政府的的合作先后同湖南省政府和赣州市政府签订战略合作协议推动地方稀土资源整合与开发集团积极同其他稀土集团展开业务交流与合作推动业务发展集团与高校展开产学研创新交流共同促进稀土产业绿色可持续发展更好地推动高质量跨越式发展2023年1月中国稀土集团投资四川江铜稀土有限公司持有其51股权成为该企业的大股东该股权由江西铜业公司股权划转四川江铜拥有中国第二大轻稀土矿冕宁县牦牛坪稀土矿的采矿权并已具备年产REO30000吨稀土精矿产能16万吨的冶炼分离产能2000吨的金属产能和4000吨的钕铁硼薄片的产能表3中国稀土集团战略合作协议多方位铺开不完全统计日期相关单位主要内容赣州市人民政府将大力推进稀土政产学研协同创新共促稀土产业绿色可持续发展更好地推动高质量跨越2022331中科院赣江创新研究院江式发展西理工大学双方签署共建稀土创新基地合作协议将在稀土资源开发利用稀土永磁材料稀土催化2022719有研集团材料等领域深化科研力量整合加强科技人才队伍培养强化产业基础研究和应用基础研究努力打造世界一流的稀土新材料工程技术创新中心2022921江铜集团中国稀土集团将与广晟集团在稀土产业科研人才等多个领域开展合作通过资源整合和产业互补加快推进央地战略协同共同推进我国稀土产业高质量发展此次合作有利于深入贯20221031广晟集团彻落实党的二十大精神促进国有经济布局优化和结构调整有利于聚焦优势资源更好服务国家战略有利于助推广东省稀土产业转型升级和做强做优做大打造央地合作和湾区老区跨区域合作的新典范未来将以中国稀土集团为主体加快包括相关稀土分离及综合回收利用企业在内的湖南省内稀土产业整合推动离子型稀土矿权配置形成湖南离子型稀土和独居石综合利用并重为特色的稀土资源供应体系布局建设采选冶及应用为一体的湖南稀土新材料产业园及其配套项目20221130湖南省人民政府建设加强湖南省内产学研用产业链整合及合作实现中国稀土集团打造湖南资源开发绿色化冶炼分离智能化产品应用高端化的稀土版图促进湖南稀土产业高质量发展为贯彻落实战略合作协议中国稀土集团还与湖南省国资委湖南黄金集团共同签署了增资协议书资料来源中国稀土集团官网信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom14资源注入叠加矿山复产资源保障力增强随着中国稀土集团专业化整合工作的持续推进稀土产业链高质量发展改革工作的不断深入江华稀土矿山持续保持稳定高效供应赣南稀土矿山升级改造复产取得积极成效公司的资源渠道得到进一步巩固同时公司采取的组织生产原料储备以及建立多种类原料采购渠道等方式能够较好保证所需稀土原料的高质稳定供应且在一定程度上可以减少原材料价格波动的风险江华稀土矿资源注入公司业绩弹性提升江华稀土矿是中国单本离子型稀土开采指标最大的矿山是国家级绿色矿山试点单位中第一家离子型稀土矿江华县姑婆山稀土矿位于湖南省永州市江华瑶族自治县河路口镇2014年6月矿权面积由011平方公里扩至1174平方公里稀土矿石量3542万吨稀土氧化物资源量379万吨证载生产规模为302万吨年江华稀土矿2014年取得环境保护部的批复项目采用原地浸矿工艺最终产品为碳酸稀土年产量为7000吨折合混合氧化物2000吨稀土资源回收率85表4江华稀土矿资源储量及生产规模稀土矿石量开采主开采稀土氧化物资稀土生产规模矿区面积平矿山名称采矿权人332333万矿种方式源量吨品位万吨年方公里吨五矿稀土江华有限公五矿稀土江华轻稀土露天011354237890302117436司江华县稀土矿有限公司矿开采资料来源公司公告信达证券研发中心江华稀土自矿山2020年建成投产以来营业收入与净利润逐年增长2022年营业收入为702亿元净利润322亿元净利率达46江华稀土矿建设期中国稀土及控股方无实质性供应原材料的稀土矿山所需原材料均需要向外采购2021年投产后可供给原料不足以满足所属分离企业冶炼分离产能需要中国稀土现阶段部分原材料仍需向外采购2022年12月31日公司发布公告拟收购五矿稀土集团持有的9467江华稀土的股权江华稀土持有100江华兴华新材料公司的股权本次发行完成后公司将具备稀土原矿开采能力进一步促进与稀土分离业务的协同发展同时江华稀土可借助上市公司平台加快矿山及配套项目建设根据中国稀土2022年业绩预告其归母净利预计为362462亿元江华稀土业绩是中国稀土的89以上我们预计江华稀土股权注入后公司未来净利润有望大幅增长请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom15图17江华稀土总资产与净资产亿元图18江华稀土营业收入与净利润亿元营业收入净利润净利率总资产净资产85012710640853064342022101002019202020212022120192020202120220资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心注此财务数据未经审计注此财务数据未经审计江华新材是江华稀土的全资子公司江华新材目前已经启动5000吨REO年的稀土全分离技改项目前期工作该项目原材料为稀土氧化物混合精矿来源为江华稀土和进口缅甸矿因此江华稀土计划在距离姑婆矿山4km的江华高新技术产业开发区河路口片区建设矿产品加工厂将稀土碳酸盐精矿灼烧成稀土氧化物混合精矿矿产品加工项目为新建项目拟投资2457万元建设期6个月项目初步设计年处理稀土碳酸盐精矿18000吨年TREO1817湿基生产稀土氧化物混合精矿355435吨年折REO3270吨赣南稀土矿复产顺利扩大公司资源来源赣南稀土矿山隶属于中国稀土集团2022年5月赣南稀土矿山升级改造全速复产结束了长达6年的停产赣南稀土矿山升级改造复产取得积极成效公司的资源渠道优势亦将得到进一步巩固赣州市定南县岭北镇三丘田稀土矿山是其中复产之一三丘田二富集站最先技改完成规模为200吨年折REO该富集站2020年11月动工建设主体工程和配套设施于2021年2月竣工并于2021年2月试运行圣功寨稀土矿和肥田稀土矿公司资源后备力量公司2017年通过华泰鑫拓参股华夏纪元持有圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权的42的股份目前圣功寨稀土矿探矿权和肥田稀土矿探矿权办理探转采的相关工作正在推动中公司优先开展圣功寨稀土矿探转采办理工作现阶段圣功寨稀土矿矿山地质环境保护与土地复垦方案已通过自然资源部的审查并完成网上公示如相关工作顺利实施将为公司后续进一步实现资源的开发利用提升公司在稀土产业发展中的综合实力和竞争优势奠定较好基础请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom16表5圣功寨稀土矿资源情况矿石量全相平均品味全相RE2O3资源量离子相平均品位离子相RE2O3资源量矿产名称资源类型万吨吨吨33236113601093602000723053圣功寨稀土矿333230753011824913007615944合计591889011360933007238997资料来源公司公告信达证券研发中心表6肥田稀土矿资源情况矿石量全相平均品味全相RE2O3资源量离子相平均品位离子相RE2O3资源量矿产名称资源类型万吨吨吨33237299601123810000827131肥田稀土矿333502495010949883007735306合计87549101187983007862437资料来源公司公告信达证券研发中心有效产能技改叠加低效产能出清盈利能力提升公司旗下的定南大华与广州建丰主要从事高纯单一稀土氧化物稀土富集物及稀土盐类产品的生产和销售依托公司先进的技术以及研发支持其生产的部分单一稀土氧化物纯度可达到99999以上资源利用率达到985以上在产品质量产品纯度产品单耗定制化产品供给及污染物排放标准等方面在国内中重稀土冶炼分离行业具有显著的竞争优势定南大华技改后盈利能力大幅提升定南大华产能4400吨年是公司重要的生产基地定南大华位于江西省赣州市定南县2004年成立2006年10月2000吨年的离子型稀土氧化物产能建成投产2008年并入五矿稀土集团同年对原有的生产线进行了调整和扩展于2011年3月产能增加至4400吨年的稀土氧化物产能目前定南大华已经完成稀土冶炼分离技改升级项目在现已形成4400吨产能规模的基础上通过优化调整生产工艺和改进环保措施进行技改减少了对环境的不利影响定南大华主要生产14种高纯单一稀土化合物及2种共沉产品10种产品的纯度大于9999其中高纯氧化镧高纯氧化钇纯度99999为公司的拳头产品主要出口美国日本韩国欧盟等发达国家和地区产品质量在同行业中居于前位相关产品在高纯光学材料市场中占有率较高请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom17表7定南大华技改项目完成后产品产能情况序号指标名称单位数量备注设计规模稀土氧化物产量ta4400以REO计2产品产量ta21氧化镧ta99971000022氧化铈ta15931000023氧化钐ta2033999024氧化铕ta1451000025氧化钆ta20421000026氧化铽ta3171000027氧化镝ta1852999028氧化钬ta356999029氧化铒ta972999021氧化铥ta13210000211氧化钇ta119210000212氧化镨ta25399990213氧化钕ta91749990214氧化镱ta8149999215氧化镥ta114100003原料需要量离子型稀土矿ta4913含REO92稀土氧化物资料来源定南大华新材料资源有限公司稀土冶炼分离技改升级项目环境影响报告书信达证券研发中心定南大华是公司全资子公司2021及2022上半年营业收入及净利润大幅增长同时得益于稀土价格的高位及定南大华项目技改的落地2022年上半年定南大华净利率达到26图19定南大华营收及净利万元图20定南大华营收增速及净利率营业收入营业利润净利润净利率营收增速10000080803247399280000605634953260600004528940264000026746153832090589952010128122000026225420475041038-5460-40-200002016201720182019202020212022H1-20资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心请阅读最后一页免责声明及信息披露httpwwwcindasccom18广州建丰主攻定制化产品广州建丰主要经营中重稀土原矿和稀土富集物的分离来料加工以及稀土氧化物的生产和销售广州建丰成立于1999年位于广州市从化经济开发区洪德工业园内前身为从化市建丰稀土贸易有限公司2014年公司以现金396亿元收购了五矿稀土集团持有的广州建丰75的股权取得对广州建丰的控制2020年广州建丰在定制化稀土氧化物生产线上开发出稀土分离体系数字化互联系统达到分散监控集中控制的效果保障了高附加值产品质量的一致性该系统是稀土分离生产体系数字化的首次尝试为未来实现自动化生产奠定了基础2021年广州建丰开展了部分放射性敏感元素去除制备工艺的研究新型萃取分离工艺制备单一高纯氧化物的研究和大比表面积粉体材料中试工艺研究等基础项目的研究广州建丰产能为3000吨年不过存在部分普通生产线闲置情况2022年上半年广州建丰营业收入为8458万元净利润为1974万元净利率为23图21广州建丰营收及净利万元图22广州建丰营收增速及净利率营业收入营业利润净利润净利率营收增速2500021231120200001781910080150001166212015601094127912140272123100008458420-5-250000-202016201720182019202020212022H102016201720182019202020212022H1-40-5000-60资料来源公司公告信达证券研发中心资料来源公司公告信达证券研发中心赣县红金清算关闭公司轻装上阵基于对未来资源产能运营等的统筹安排公司2020年启动了赣县红金清算关闭工作截至2022年半年报赣县红金清算关闭工作正在有序开展当中公司在清算关闭赣县红金后将持续探寻符合公司发展的项目图23赣县红金营收及净利万元图24赣县红金营收增速及净利率营业收入营业利润净利润净利率营收增速800008006000060040000400200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