核心观点
　　兴业银行围绕“商行+投行”持续布局，全方位、多元化、全生命周期的服务新经济部门，通过“技术流”审核体系和深入的行业研究，在服务新经济企业上具有“专业、高效、创新”三大核心竞争力，是同业短期内难以超越的护城河，将有望在服务新经济企业的转型过程中获得量与价的共同提升，成为兴业银行优异业绩的新增长点，维持买入评级和银行板块首推组合。
　　简评
　　1、兴业银行以“兴”动能服务新经济，实现金融与实体的合作共赢。自十三五规划以来，政策端不断鼓励和引导金融机构加大对生物医疗、高端制造、新能源等新经济企业的定向支持，新经济企业自身处于高速发展的成长期，有强烈的融资需求，需要商业银行提供多元化、匹配度高、专业性强的金融服务。兴业银行作为服务新经济企业的行业先行者，通过“商投联动”等方式为新经济企业赋能，充分利用商业银行平台为企业提供全生命周期服务。2023年，兴业银行将持续布局普惠、科创、能源、汽车、园区金融五大新经济赛道，擦亮“投资银行、绿色银行、财富银行”三张名片，实现科技、产业发展和金融支持的新三角循环。
　　面对新经济企业规模小，资产轻，信用背书有限的风险特征，兴业银行首创“技术流”评价体系。新经济企业自身通常无抵押、无信用背书、无稳定现金流，银行业难以通过传统的“三张报表”判断流动性风险的方式为这类新经济企业提供信贷融资，针对这类情况，兴业银行创造性的推出“技术流”评价体系，把科创要素模型化、数量化作为信用指标考虑，从知识产权数量和质量、专利密集度、科研团队实力等十五个维度考察新经济企业，使用打分卡模型量化评估，在客户准入、授信管理等方面实行差异化的信贷投放政策。通过“技术流”方法提供抵押和担保，对新经济企业的评判更加客观有效，将原有的“个案个议”评审模式迭代为“系统评级、横向对比、高效审批”模式，相较于传统方法速度更快、效率更高，服务更精准。审核模式的系统性规范，极大的提高了基层员工的主观能动性，从最初“不愿贷不敢贷”到现在自动化的主动授信，客户体验和信贷投放力度得到了全方位的加强，2022年，兴业银行通过“技术流”评审授信模式投放贷款规模超2000亿元，加强了兴业银行服务新经济，支持科创企业融资的金融服务能力。
　　服务新经济将为兴业银行提供长期可持续的业绩增长。兴业银行在“1234”战略体系的指导下，聚焦重点区域、重点行业，在长三角、珠三角、环渤海经济发展较快区域的主要城市划定了13家重点区域分行，围绕国家的产业政策，巩固地产和基建投资为基本盘，重点关注支持先进制造业、生物医药、半导体等涉及国计民生的新经济产业。兴业银行重点区域分行所在区域经济发展迅速，新经济企业众多，市场空间巨大。2022年重点区域分行营收及净利润占全行的60%左右，且不良率仅0.68%，显著低于全行水平。以上海分行为例，上海分行通过重点服务集成电路、生物医药和新能源三个新经济领域，以“技术流”方法深度挖掘下沉客户，贷款余额增幅16.66%，居上海区域市场前列，其中科创金融、普惠金融、绿色金融贷款余额增幅分别高达30.95%、62.5%、28.35%；且在规模增长的情况下，贷款定价能力也在提升，新发放的人民币贷款利率提升12bps至4.32%，有力的支撑了息差。随着重点区域分行贯彻执行总行战略的路径越发成熟，体系化的经验可快速复制到全行，服务新经济的高质量转型发展将为兴业银行提供长期可持续的业绩增长。
　　2、兴业银行全生命周期服务新经济企业，拥有“专业、高效、创新”三大“独门秘籍”，是目前其他银行同业较难超越的壁垒和核心竞争力。在服务新经济领域企业的能力上，兴业银行具有领先行业的竞争优势，兴业银行往往能在其他银行尚未发现价值标的或仍在审核流程阶段时就快速切入客户，且具备准确抓住优质客户的能力，形成了其他同业目前难以学习和超越的护城河，通过对兴业银行内部业务模式和三家战略客户（光伏薄膜企业、高新产业投资机构、生物医疗企业）反馈的分析，我们认为，专业、高效和创新是兴业银行服务新经济企业的核心竞争力。
　　专业性上，兴业银行持之以恒的做深做细行业研究，成为最懂新经济企业需求的金融服务机构。不同于其他银行以资产大类做业务划分，目前兴业银行部门内业务小组按照细分行业划分，以医药行业为例，兴业银行将生物医药行业细分为多个类别，创新药分类为科创型企业，仿制药和医疗器械分类为高端制造型企业，连锁药店分类为供应链零售企业，原料药更多的关注周期性等。兴业银行通过深入研究细分行业的增长逻辑和周期演变，从而为企业提供更专业、更个性化的产品和服务方案。从客户反馈来看，三家战略客户都分别认为兴业银行在光伏、半导体、生物医药领域有着深刻的行业理解，可以充分认识企业战略定位并提供所需金融服务，以光伏薄膜企业为例，兴业银行为其提供产业链融资，帮助其联系产业链上下游的企业并与晶科等大型企业建立长期联系，这类深度满足客户需求的服务

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评股份制银行以专业高效创新的兴兴业银行601166SH动能服务新经济核心观点维持买入马鲲鹏兴业银行围绕商行投行持续布局全方位多元化全生命makunpengcsccomcn周期的服务新经济部门通过技术流审核体系和深入的行业SAC编号S1440521060001研究在服务新经济企业上具有专业高效创新三大核心SFC编号BIZ759竞争力是同业短期内难以超越的护城河将有望在服务新经济企业的转型过程中获得量与价的共同提升成为兴业银行优异业李晨绩的新增长点维持买入评级和银行板块首推组合lichenbjcsccomcnSAC编号S1440521060002简评SFC编号BSJ178杨荣1兴业银行以兴动能服务新经济实现金融与实体的合yangrongyjcsccomcn作共赢自十三五规划以来政策端不断鼓励和引导金融机构加SAC编号S1440511080003大对生物医疗高端制造新能源等新经济企业的定向支持新SFC编号BEM206经济企业自身处于高速发展的成长期有强烈的融资需求需要发布日期2023年02月17日商业银行提供多元化匹配度高专业性强的金融服务兴业银当前股价1790元行作为服务新经济企业的行业先行者通过商投联动等方式目标价格6个月32元为新经济企业赋能充分利用商业银行平台为企业提供全生命周期服务2023年兴业银行将持续布局普惠科创能源汽车主要数据园区金融五大新经济赛道擦亮投资银行绿色银行财富银股票价格绝对相对市场表现行三张名片实现科技产业发展和金融支持的新三角循环1个月3个月12个月面对新经济企业规模小资产轻信用背书有限的风险特征264-3731886674-1427-1153兴业银行首创技术流评价体系新经济企业自身通常无抵押12月最高最低价元23081503无信用背书无稳定现金流银行业难以通过传统的三张报表总股本万股207742529判断流动性风险的方式为这类新经济企业提供信贷融资针对这流通A股万股207742529类情况兴业银行创造性的推出技术流评价体系把科创要总市值亿元371859素模型化数量化作为信用指标考虑从知识产权数量和质量专利密集度科研团队实力等十五个维度考察新经济企业使用流通市值亿元371859打分卡模型量化评估在客户准入授信管理等方面实行差异化近3月日均成交量万674665的信贷投放政策通过技术流方法提供抵押和担保对新经主要股东济企业的评判更加客观有效将原有的个案个议评审模式迭福建省金融投资有限责任公司1691代为系统评级横向对比高效审批模式相较于传统方法速度更快效率更高服务更精准审核模式的系统性规范极股价表现12大的提高了基层员工的主观能动性从最初不愿贷不敢贷到2现在自动化的主动授信客户体验和信贷投放力度得到了全方位-8的加强2022年兴业银行通过技术流评审授信模式投放贷-18款规模超2000亿元加强了兴业银行服务新经济支持科创企-28业融资的金融服务能力202227202237202247202257202267202277202287202297202317202210720221172022127兴业银行上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明兴业银行A股公司简评报告服务新经济将为兴业银行提供长期可持续的业绩增长兴业银行在1234战略体系的指导下聚焦重点区域重点行业在长三角珠三角环渤海经济发展较快区域的主要城市划定了13家重点区域分行围绕国家的产业政策巩固地产和基建投资为基本盘重点关注支持先进制造业生物医药半导体等涉及国计民生的新经济产业兴业银行重点区域分行所在区域经济发展迅速新经济企业众多市场空间巨大2022年重点区域分行营收及净利润占全行的60左右且不良率仅068显著低于全行水平以上海分行为例上海分行通过重点服务集成电路生物医药和新能源三个新经济领域以技术流方法深度挖掘下沉客户贷款余额增幅1666居上海区域市场前列其中科创金融普惠金融绿色金融贷款余额增幅分别高达30956252835且在规模增长的情况下贷款定价能力也在提升新发放的人民币贷款利率提升12bps至432有力的支撑了息差随着重点区域分行贯彻执行总行战略的路径越发成熟体系化的经验可快速复制到全行服务新经济的高质量转型发展将为兴业银行提供长期可持续的业绩增长2兴业银行全生命周期服务新经济企业拥有专业高效创新三大独门秘籍是目前其他银行同业较难超越的壁垒和核心竞争力在服务新经济领域企业的能力上兴业银行具有领先行业的竞争优势兴业银行往往能在其他银行尚未发现价值标的或仍在审核流程阶段时就快速切入客户且具备准确抓住优质客户的能力形成了其他同业目前难以学习和超越的护城河通过对兴业银行内部业务模式和三家战略客户光伏薄膜企业高新产业投资机构生物医疗企业反馈的分析我们认为专业高效和创新是兴业银行服务新经济企业的核心竞争力专业性上兴业银行持之以恒的做深做细行业研究成为最懂新经济企业需求的金融服务机构不同于其他银行以资产大类做业务划分目前兴业银行部门内业务小组按照细分行业划分以医药行业为例兴业银行将生物医药行业细分为多个类别创新药分类为科创型企业仿制药和医疗器械分类为高端制造型企业连锁药店分类为供应链零售企业原料药更多的关注周期性等兴业银行通过深入研究细分行业的增长逻辑和周期演变从而为企业提供更专业更个性化的产品和服务方案从客户反馈来看三家战略客户都分别认为兴业银行在光伏半导体生物医药领域有着深刻的行业理解可以充分认识企业战略定位并提供所需金融服务以光伏薄膜企业为例兴业银行为其提供产业链融资帮助其联系产业链上下游的企业并与晶科等大型企业建立长期联系这类深度满足客户需求的服务是目前大部分银行不能提供的且暂时在研究层面上做不到的高效性上兴业银行通过总分支三级协同联动技术流审核的方式为新经济企业提供高效迅速的服务兴业银行全面打通总分支三级协同合作的渠道提高了服务客户的效率以服务医疗企业客户为例在为其提供并购贷款期间医疗行业政策密集出台对并购数据的时效性要求高兴业银行通过总行研究梳理行业政策并提供可行的风险准入方案分行投行部风险部及审查部成立专班及时决策支行经营机构迅速走访尽调获得一手数据三级联动迅速的为生物医疗企业客户解决了并购困难此外在新经济企业信贷投放上兴业银行通过技术流的方式迅速高效的与优质企业建立合作关系并能及时快速的满足企业的融资需求以光伏企业客户为例兴业银行与客户初次了解后在一个月内就提供了授信额度建立了合作关系并在上海疫情封控期间通过线上审批的方式快速的为其提供了贷款解决了客户紧迫的融资需求兴业银行专业高效的服务精神和审批流程能够为新经济企业雪中送炭长期积累下将成为牢固的客户圈层和强大的客户黏性创新性上兴业银行为新经济企业提供个性化的特色服务方案满足新经济企业全方位的金融服务需求兴业银行通过自身供应链金融和同业金融朋友圈的平台优势为新经济企业提供全面的金融生态服务成为与客户站在一起的金融服务商以服务医疗企业客户为例兴业银行通过供应链金融和数字化服务创新性的将多点对接的资金池系统汇聚合并建立了客户专用的资金池统一了收款渠道使客户的交易量在一年内增长五倍此外兴业银行与高新产业投资机构共建科技金融生态圈兴业银行通过技术流判断后以并购贷款等方式择优切入客户推荐的新经济企业同时为客户提供其投资所需的资金和配套的金融服务3投资建议与盈利预测兴业银行在1234战略体系下围绕商行投行持续布局以重点区域分行作为全面转型科技-产业-金融新三角循环的发动机巩固房地产和基建投资基本盘的同时大力推动发展普惠科创等五大新经济赛道全方位多元化全生命周期的服务新经济部门我们认为新经济产业在国家请参阅最后一页的重要声明1兴业银行A股公司简评报告政策的推动下融资需求旺盛发展空间巨大兴业银行通过技术流审核体系和深入的行业研究在服务新经济企业上形成专业高效创新三大核心竞争力是同业短期内难以超越的护城河将有望在服务新经济企业的转型过程中获得量与价的共同提升成为兴业银行优异业绩的新增长点我们预计兴业银行20232024营收同比增长4877归母净利润同比增长103109当前股价对应053倍22年PB049倍23年PB维持买入评级和银行板块首推组合4风险提示1如果宏观经济大幅下滑企业偿债能力削弱资信水平较差的部分企业可能存在违约风险从而引发银行不良暴露风险和资产质量大幅下降2疫情可能存在反复影响对公端企业经营和零售端客户消费从而对信贷需求产生较大不利影响资产规模扩张受限3宽信用政策力度不及预期公司经营地区经济的高速发展不可持续从而对公司信贷投放产生较大不利影响4零售转型效果不及预期资本市场出现大规模波动影响公司财富管理业务图表1兴业银行盈利预测简表2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万203137221236222374232984251010营业收入增长率12089054877归母净利润百万666268268091377100798111788归母净利润增长率12241105103109EPS元308377419465518BVPS元25502880317934993887PE5545403733PB067059053049044资料来源Wind公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明2兴业银行A股公司简评报告图表2兴业银行盈利预测总表资料来源公司财报中信建投请参阅最后一页的重要声明3兴业银行A股公司简评报告马鲲鹏分析师介绍中信建投研究所董事总经理研委会副主任金融行业负责人银行业首席分析师十余年金融行业研究经验对银行业研究有深刻认识和丰富经验新财富水晶球等最佳分析师评选第一名英国杜伦大学金融与投资学硕士李晨中国人民大学金融硕士银行业分析师多年银行业卖方研究经验2017-2022年新财富水晶球等最佳分析师评选上榜团队核心成员杨荣中央财经大学金融学博士英国杜伦大学商学院访问学者银行业联席首席分析师深入研究银行资产管理业务银行金融科技发展2014年以来多次获得金牛分析师奖最佳分析师量化排名银行业第一名wind金牌分析师银行业第一名金融市场研究十佳优秀青年作者荣誉请参阅最后一页的重要声明4兴业银行A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其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