事件：公司发布2022年业绩报告（未经会计师事务所审计），预计2022年度实现归属于上市公司股东的净利润13.50-14.50亿元，同比增长213.92%-237.17%；预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润14.20-15.20亿元，同比增长272.28%-298.50%。
　　投资要点：
　　公司是国内铝箔产品的龙头企业。公司主营业务为铝板带箔的研发、生产与销售业务，主要产品为空调箔、单零箔、双零箔、铝板带、新能源电池箔等，产品广泛应用于绿色包装、家用、家电、锂电池、交通运输、建筑装饰等多个领域。2005年前后，亲水涂层空调箔替代光箔成为空调热交换器的主流原材料，公司在镇江和杭州两地及时抓住市场机会，进入空调箔市场，迅速发展成空调箔市场龙头，公司空调箔产销量全球领先，覆盖国内外一线空调生产企业，国内客户包括美的集团、格力集团、海信集团、海尔集团等，国外客户包括日本大金集团、LG集团等。公司积极调整产品结构，单双零箔业务量跃居市场前列；公司及时向主要应用于消费领域的单零箔和双零箔进军，成功用铸轧供坯工艺生产出了性能稳定的双零箔，并迅速推广至市场，产销量不断增大，使公司产品全面进入了下游包装、家用等消费领域，优化了公司的客户结构。公司抓住机遇发展新能源铝箔产品，目前已快速发展成为国内锂电池用铝箔龙头企业，目前已与宁德时代等主流电池厂达成战略合作协议。公司电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商，具体包括包括比亚迪集团、CATL集团、ATL集团、LG新能源、国轩高科、蜂巢能源、中创新航、SK新能源(江苏)、三星SDI、亿纬锂能、欣旺达等。
　　受益于传统业务下游需求回升及新能源汽车渗透率的提升，公司优化产品结构，并快速转产生产电池箔，进一步增加电池箔占比，巩固市场占有率，前三季度盈利实现高增。2022年前三季度公司营业收入为166.45亿元，同比增长29.39%；实现归母净利润10.33亿元，同比增长293.27%；实现扣非归母净利润10.74亿元，同比增长410.31%。预计公司第四季度实现归母净利润3.17-4.17亿元，预计同比增长185.59%-275.68%；实现扣非归母净利润3.46-4.46亿元，预计同比增长332.50%-457.50%。根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据，2022年国内动力电池产销量分别为545.9GWh和465.5GWh，累计同比分别增长148.5%和150.3%；动力电池装车总量达到294.6GWh，同比增长90.7%。
　　根据中国汽车工业协会的数据，2022年国内新能源汽车产销分别完成705.8万辆和688.7万辆，同比分别增长96.9%和93.4%，市场占有率达到25.6%。近年来公司自主研发的新一代动力锂电池用铝箔/薄板系列产品，使用“铸轧—冷轧短流程绿色制造技术”，该技术从成分优化、熔炼工艺、连续铸轧工艺和冷轧/箔轧过程工艺的优化以及性能检测、质量精控技术进行全产业链创新，采用铸轧法代替热轧法生产动力电池用铝箔/薄板，降低了动力电池用铝箔/薄板生产企业的生产成本，提高了市场竞争力。根据GGII预测，到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh，2030年有望达到3000GWh，对应电池铝箔需求量分别为54.25万吨和105万吨，国内现有电池箔产能扩产增速仍无法满足新能源产业的扩张需求。加上储能市场以及细分领域的电动化，钠离子电池未来的市场化，未来10年全球对动力电池的需求有望超过10TWH，动力电池产业的产能扩充将带动电池铝箔需求量大幅增长。
　　公司拟发行定增用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目等。公司近期发布公告拟发行定增用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目和补充流动资金，项目总投资额分别为30亿元和8亿元，拟使用募集资金额分别为19亿元和8亿元。年产80万吨电池箔及配套坯料项目通过新建厂房及配套设施、新购置设备等方式提高公司电池箔及配套坯料的生产能力，项目建设期为36个月，由公司全资子公司联晟新材实施。电池箔作为锂电池正极集电体的重要材料，将充分收益于新能源汽车及锂电池行业的迅速发展，项目建设有助于提高公司产能，满足下游客户需求，优化公司产品结构，增强公司盈利能力和抗风险能力。
　　给予公司“增持”投资评级。暂不考虑定增影响，预计公司2022、2023和2024年全面摊薄后的EPS分别为2.87元、3.83元和4.60元，按照2月16日43.59元的收盘价计算，对应的PE分别为15.21倍、11.39倍和9.47倍。受美联储加息终点不确定性增加影响，铝价波动加大；受到国内经济回暖修复、疫情防控政策优化、动力电池装车量稳步增长等因素影响，预计公司产品需求有望逐步提升。公司2022年整体经营业绩表现亮眼，随着未来公司新增产能目的扩建投产，预计公司营收和盈利会继续保持增长，结合行业发展前景及公司行业地位，首次覆盖，给予公司“增持”投资评级。
　　风险提示：（1）美联储加息超预期；（2）国际宏观经济下行；（3）疫情反复超预期；（4）国际贸易争端；（5）铝价格大幅波动；（6）下游需求不及预期；（7）公司产能供给不及预期。
　　

研究报告全文：工业金属分析师刘智登记编码S0730520110001盈利实现高增拟发行定增用于年产80liuzhiccnewcom021-50586775万吨电池箔及配套坯料项目研究助理李泽森登记编码S0730121070006lizs1ccnewcom021-50586702鼎胜新材603876公司点评报告证券研究报告-公司点评报告增持首次市场数据2023-02-16发布日期2023年02月17日收盘价元4359事件公司发布2022年业绩报告未经会计师事务所审计预计2022一年内最高最低元71732375年度实现归属于上市公司股东的净利润1350-1450亿元同比增长沪深300指数40934921392-23717预计实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损市净率倍364益的净利润1420-1520亿元同比增长27228-29850流通市值亿元21214投资要点基础数据2022-09-30公司是国内铝箔产品的龙头企业公司主营业务为铝板带箔的研每股净资产元1198发生产与销售业务主要产品为空调箔单零箔双零箔铝板每股经营现金流元341带新能源电池箔等产品广泛应用于绿色包装家用家电锂毛利率1566电池交通运输建筑装饰等多个领域年前后亲水涂层净资产收益率摊薄17372005空调箔替代光箔成为空调热交换器的主流原材料公司在镇江和杭资产负债率7041州两地及时抓住市场机会进入空调箔市场迅速发展成空调箔市总股本流通股万股49045924866785场龙头公司空调箔产销量全球领先覆盖国内外一线空调生产企B股H股万股000000业国内客户包括美的集团格力集团海信集团海尔集团等个股相对沪深300指数表现国外客户包括日本大金集团LG集团等公司积极调整产品结构鼎胜新材沪深300单双零箔业务量跃居市场前列公司及时向主要应用于消费领域的9576单零箔和双零箔进军成功用铸轧供坯工艺生产出了性能稳定的双5739零箔并迅速推广至市场产销量不断增大使公司产品全面进入20了下游包装家用等消费领域优化了公司的客户结构公司抓住2-17机遇发展新能源铝箔产品目前已快速发展成为国内锂电池用铝箔-36202202202206202210202302龙头企业目前已与宁德时代等主流电池厂达成战略合作协议公司电池箔客户涵盖了国内主要的储能和动力电池生产厂商具体包资料来源中原证券括包括比亚迪集团集团集团新能源国轩高相关报告CATLATLLG科蜂巢能源中创新航SK新能源江苏三星SDI亿纬锂能欣旺达等受益于传统业务下游需求回升及新能源汽车渗透率的提升公司优化产品结构并快速转产生产电池箔进一步增加电池箔占比联系人马嶔琦巩固市场占有率前三季度盈利实现高增2022年前三季度公司电话021-50586973营业收入为16645亿元同比增长2939实现归母净利润1033地址上海浦东新区世纪大道1788号16楼亿元同比增长29327实现扣非归母净利润1074亿元同邮编200122比增长41031预计公司第四季度实现归母净利润317-417亿元预计同比增长18559-27568实现扣非归母净利润346-446亿元预计同比增长33250-45750根据中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据2022年国内动力电池产销量分别为5459GWh和4655GWh累计同比分别增长1485和1503动力电池装车总量达到2946GWh同比增长907根据中国汽车工业协会的数据2022年国内新能源汽车产销分别本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第1页共5页工业金属完成7058万辆和6887万辆同比分别增长969和934市场占有率达到256近年来公司自主研发的新一代动力锂电池用铝箔薄板系列产品使用铸轧冷轧短流程绿色制造技术该技术从成分优化熔炼工艺连续铸轧工艺和冷轧箔轧过程工艺的优化以及性能检测质量精控技术进行全产业链创新采用铸轧法代替热轧法生产动力电池用铝箔薄板降低了动力电池用铝箔薄板生产企业的生产成本提高了市场竞争力根据GGII预测到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh2030年有望达到3000GWh对应电池铝箔需求量分别为5425万吨和105万吨国内现有电池箔产能扩产增速仍无法满足新能源产业的扩张需求加上储能市场以及细分领域的电动化钠离子电池未来的市场化未来10年全球对动力电池的需求有望超过10TWH动力电池产业的产能扩充将带动电池铝箔需求量大幅增长公司拟发行定增用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目等公司近期发布公告拟发行定增用于年产80万吨电池箔及配套坯料项目和补充流动资金项目总投资额分别为30亿元和8亿元拟使用募集资金额分别为19亿元和8亿元年产80万吨电池箔及配套坯料项目通过新建厂房及配套设施新购置设备等方式提高公司电池箔及配套坯料的生产能力项目建设期为36个月由公司全资子公司联晟新材实施电池箔作为锂电池正极集电体的重要材料将充分收益于新能源汽车及锂电池行业的迅速发展项目建设有助于提高公司产能满足下游客户需求优化公司产品结构增强公司盈利能力和抗风险能力给予公司增持投资评级暂不考虑定增影响预计公司20222023和2024年全面摊薄后的EPS分别为287元383元和460元按照2月16日4359元的收盘价计算对应的PE分别为1521倍1139倍和947倍受美联储加息终点不确定性增加影响铝价波动加大受到国内经济回暖修复疫情防控政策优化动力电池装车量稳步增长等因素影响预计公司产品需求有望逐步提升公司2022年整体经营业绩表现亮眼随着未来公司新增产能目的扩建投产预计公司营收和盈利会继续保持增长结合行业发展前景及公司行业地位首次覆盖给予公司增持投资评级风险提示1美联储加息超预期2国际宏观经济下行3疫情反复超预期4国际贸易争端5铝价格大幅波动6下游需求不及预期7公司产能供给不及预期2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元1242718168221372386226733增长比率1059462021857791203净利润百万元-15430140618772258增长比率-104862968072269233542024每股收益元-003088287383460市盈率倍497115211139947资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第2页共5页工业金属图1公司主营业务构成占比亿元图2公司主营业务毛利率20035296418055328781646301602668175325071402517531202353240212109520108920391580100110678749464813621310131580906154421913223134061036112592411271084100460185910048856848631029122731089274624157738377094015715625883964274485817305203511415037635002017A2018A2019A2020A2021A2017A2018A2019A2020A2021A空调箔单零箔双零箔电池箔空调箔单零箔双零箔电池箔普板带其他-其他其他业务普板带其他-其他其他业务资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图3公司营业总收入及同比图4公司归母净利润及同比2001816850121033350018016645451030001604025001401242735811236120102913020009200610025430150042732763098020100060152500401002050-01500-2-500营业总收入亿元同比归属母公司股东的净利润亿元同比资料来源Wind中原证券资料来源Wind中原证券图5铝锭平均价华东元吨图6动力电池装车量GWh2600035024000300220002502000020018000150160001400010012000501000002020-05-152020-08-152020-11-152021-02-152021-05-152021-08-152021-11-152022-02-152022-05-152022-08-152022-11-152023-02-152020-02-15资料来源安泰科中原证券资料来源中国汽车动力电池产业创新联盟中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第3页共5页工业金属财务报表预测和估值数据汇总资产负债表百万元TableFinance2利润表百万元会计年度2020A2021A2022E2023E2024E会计年度2020A2021A2022E2023E2024E流动资产695310031143281678019573营业收入1242718168221372386226733现金11552119573974349057营业成本1137416202187682011822409应收票据及应收账款15722052239925652922营业税金及附加4358737988其他应收款191149134146168营业费用113175201220235预付账款164101116125139管理费用124148182196219存货25033447350238254345研发费用43262296510381163其他流动资产13682164243826852942财务费用268342167169150非流动资产63756230673164236254资产减值损失-4-31-27-23-24长期投资00000其他收益2336444853固定资产43965155522552115196公允价值变动收益-6-5000无形资产342328315303290投资净收益-58-108-151119134其他非流动资产16377471191909768资产处置收益0-3-2-2-3资产总计1332916261210582320325827营业利润18489163221652611流动负债64529772135791400814537营业外收入821302826短期借款37414308502051595292营业外支出227889应付票据及应付账款19013618645566897018利润总额5503165421852628其他流动负债8101847210421602227所得税2175246306368非流动负债3065155812381075911净利润-16427140718792260长期借款1561820508376243少数股东损益-1-3122其他非流动负债1504738730699668归属母公司净利润-15430140618772258负债合计951811330148181508315448EBITDA7411410252028263270少数股东权益1310121416EPS元-003094287383460股本434486486486486资本公积15542377237723772377主要财务比率留存收益15842015332252007457会计年度2020A2021A2022E2023E2024E归属母公司股东权益379849216229810610364成长能力负债和股东权益1332916261210582320325827营业收入1059462021857791203营业利润-95032586582338932702058归属母公司净利润-104862968072269233542024获利能力毛利率8471082152215691617现金流量表百万元净利率-012237635787844会计年度2020A2021A2022E2023E2024EROE-039874225723162178经营活动现金流-745699512822662342ROIC-1123690125312671306净利润-16427140718792260偿债能力折旧摊销391444515546581资产负债率71416968703765015981财务费用320359220226225净负债比率2497422976237451857614883投资损失7-3151-119-134流动比率108103106120135营运资金变动-1471-5782814-291-617速动比率062062077090103其他经营现金流2550212527营运能力投资活动现金流72-389-1657-322-466总资产周转率093123119108109资本支出-323-175-999-224-406应收账款周转率8051045106510371053长期投资-2770-510-221-201应付账款周转率15091828166715651636其他投资现金流672-214-147124141每股指标元筹资活动现金流5226148-249-253每股收益最新摊薄-003088287383460短期借款145567712138133每股经营现金流最新摊薄-1521431045462478长期借款576-742-311-132-133每股净资产最新摊薄7741003127016532113普通股增加052000估值比率资本公积增加0823000PE497115211139947其他筹资现金流-716-475-253-255-253PB563434343264206现金净增加额-548477361916951623EVEBITDA16801642913754601资料来源中原证券本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第4页共5页工业金属行业投资评级强于大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅10以上同步大市未来6个月内行业指数相对大盘涨幅-10至10之间弱于大市未来6个月内行业指数相对大盘跌幅10以上公司投资评级买入未来6个月内公司相对大盘涨幅15以上增持未来6个月内公司相对大盘涨幅5至15观望未来6个月内公司相对大盘涨幅5至5卖出未来6个月内公司相对大盘跌幅5以上证券分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券分析师执业资格本人任职符合监管机构相关合规要求本人基于认真审慎的职业态度专业严谨的研究方法与分析逻辑独立客观的制作本报告本报告准确的反映了本人的研究观点本人对报告内容和观点负责保证报告信息来源合法合规重要声明中原证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格本报告由中原证券股份有限公司以下简称本公司制作并仅向本公司客户发布本公司不会因任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告中的信息均来源于已公开的资料本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证也不保证所含的信息不会发生任何变更本报告中的推测预测评估建议均为报告发布日的判断本报告中的证券或投资标的价格价值及投资带来的收益可能会波动过往的业绩表现也不应当作为未来证券或投资标的表现的依据和担保报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价本报告所含观点和建议并未考虑投资者的具体投资目标财务状况以及特殊需求任何时候不应视为对特定投资者关于特定证券或投资标的的推荐本报告具有专业性仅供专业投资者和合格投资者参考根据证券期货投资者适当性管理办法相关规定本报告作为资讯类服务属于低风险R1等级普通投资者应在投资顾问指导下谨慎使用本报告版权归本公司所有未经本公司书面授权任何机构个人不得刊载转发本报告或本报告任何部分不得以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的刊载转发本公司不承担任何刊载转发责任获得本公司书面授权的刊载转发引用须在本公司允许的范围内使用并注明报告出处发布人发布日期提示使用本报告的风险若本公司客户以下简称该客户向第三方发送本报告则由该客户独自为其发送行为负责提醒通过该种途径获得本报告的投资者注意本公司不对通过该种途径获得本报告所引起的任何损失承担任何责任特别声明在合法合规的前提下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行财务顾问等各种服务本公司资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告意见或者建议不一致的投资决策投资者应当考虑到潜在的利益冲突勿将本报告作为投资或者其他决定的唯一信赖依据本报告版权属于中原证券股份有限公司wwwccnewcom请阅读最后一页各项声明第5页共5页