事件：公司2022年预计实现归母净利润13.50~14.50亿元，同比增长213.92%~237.17%；预计实现扣非后归母净利润14.20~15.20亿元，同比增长272.28%~298.50%。其中，Q4预计实现归母净利润3.17~4.17亿元，同比增长89.82%-149.70%;预计实现扣非后归母净利润3.46~4.46亿元，同比增长102.34%-160.82%。
　　下游排产下降，公司Q4业绩环比承压。四季度受下游需求预期变动影响，动力电池排产逐月下降，根据中国动力电池产业创新联盟数据，2022年10-12月的动力电池产量分别为62.77、62.35和52.47GWh，月度环比出现下滑，受此影响电池箔行业需求也有所承压。Q4季度公司业绩中值为3.67亿元，环比下降0.70亿元，降幅为15.83%。
　　补贴政策依旧，短期看新能源汽车需求稳定增长，中长期看储能接力增长。近期，上海市人民政府印发《上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案》延续实施新能源车置换补贴，符合相关标准给予每辆车1万元的财政补贴，短期看今年各地GDP增速目标不低，而汽车作为大宗消费是经济增长支柱之一，加之补贴政策的延续，新能源汽车需求有望延续增长，进而支撑电池箔行业增长。中长期看，未来储能领域的钠电池有望开启行业二次成长曲线，风光配储需求下，低成本高安全性的钠离子电池将逐步成为化学储能的主流之一，电池箔需求量有望进一步打开，我们预计到2025年钠电池的铝箔需求将达到4.9万吨。锂电和钠电需求的快速增长，有望提振电子铝箔行业景气度，作为龙头的鼎胜新材将率先受益。
　　规模夯实成本优势，全球布局获稳定利润。短期来看，头部企业不断扩大产能规模夯实成本优势，如鼎胜新材2022年公布定增内蒙古新建年产80万吨电池箔及配套坯料项目，同时与下游电池企业积极研发新产品，实现强者更强；中长期看，海外市场布局或是未来利润的贡献来源，一方面欧美国家加速新能源产业链建设，需求有望逐步释放，另一方面欧美对于供应链审核较为严格，现有国外企业高成本下的高加工费或将延续，具有全球产能布局的鼎胜新材有望享受布局红利。
　　投资建议：我们预计公司2022-2024年实现营业收入210.77、245.34、281.70亿元，实现归母净利润13.95、20.72、26.53亿元，对应当前PE估值分别18x、12x、9x，维持“增持”评级。
　　风险提示：疫情导致的经济风险；产能投放不及预期；行业超预期下滑。
　　

研究报告全文：鼎胜新材工业金属公司点评60387620230131下游电池排产影响Q4业绩全球布局引领发展证券研究报告投资评级增持维持核心观点事件公司2022年预计实现归母净利润13501450亿元同比增长基本数据2023-01-302139223717预计实现扣非后归母净利润14201520亿元同比增长收盘价元5030流通股本亿股4872722829850其中Q4预计实现归母净利润317417亿元同比增长每股净资产元11988982-14970预计实现扣非后归母净利润346446亿元同比增长总股本亿股49010234-16082最近12月市场表现下游排产下降公司Q4业绩环比承压四季度受下游需求预期变动影响鼎胜新材沪深300动力电池排产逐月下降根据中国动力电池产业创新联盟数据2022年10-12工业金属98月的动力电池产量分别为62776235和5247GWh月度环比出现下滑受72此影响电池箔行业需求也有所承压Q4季度公司业绩中值为367亿元环比45下降070亿元降幅为158318-8补贴政策依旧短期看新能源汽车需求稳定增长中长期看储能接力增-35长近期上海市人民政府印发上海市提信心扩需求稳增长促发展行动方案延续实施新能源车置换补贴符合相关标准给予每辆车1万元的财政补贴短期看今年各地GDP增速目标不低而汽车作为大宗消费是经济增长支分析师毕春晖柱之一加之补贴政策的延续新能源汽车需求有望延续增长进而支撑电池SAC证书编号S0160522070001bichctseccom箔行业增长中长期看未来储能领域的钠电池有望开启行业二次成长曲线风光配储需求下低成本高安全性的钠离子电池将逐步成为化学储能的主流之一电池箔需求量有望进一步打开我们预计到2025年钠电池的铝箔需求相关报告将达到49万吨锂电和钠电需求的快速增长有望提振电子铝箔行业景气度1产线转产迎行业景气业绩持续超作为龙头的鼎胜新材将率先受益预期2022-10-30规模夯实成本优势全球布局获稳定利润短期来看头部企业不断扩大产能规模夯实成本优势如鼎胜新材2022年公布定增内蒙古新建年产80万吨电池箔及配套坯料项目同时与下游电池企业积极研发新产品实现强者更强中长期看海外市场布局或是未来利润的贡献来源一方面欧美国家加速新能源产业链建设需求有望逐步释放另一方面欧美对于供应链审核较为严格现有国外企业高成本下的高加工费或将延续具有全球产能布局的鼎胜新材有望享受布局红利投资建议我们预计公司2022-2024年实现营业收入210772453428170亿元实现归母净利润139520722653亿元对应当前PE估值分别18x12x9x维持增持评级风险提示疫情导致的经济风险产能投放不及预期行业超预期下滑请阅读最后一页的重要声明鼎胜新材603876工业金属公司点评20230131公司点评证券研究报告盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元1242718168210772453428170收入增长率106462160164148归母净利润百万元-15430139520722653净利润增长率-1049296812245485280EPS元股0009284254PE40117711993ROE-0487224250245PB1737403023数据来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司点评证券研究报告公司财务报表及指标预测利润表TableFinchinaDetail百万元2020A2021A2022E2023E2024E财务指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入12426551816791210772524534042816970成长性减营业成本11374161620233179331120396802317639营业收入增长率106462160164148营业税费42685795653476068733营业利润增长率-950258662332489278销售费用1127817476196022257125634净利润增长率-1049296812245485280管理费用1244014790158081791020282EBITDA增长率602904882337203研发费用4322962170695557973690143EBIT增长率96717641156403238财务费用2676634174266752885128325NOPLAT增长率-9252-16791169403238资产减值损失-424-3076-3500-4000-4500投资资本增长率52106134168166加公允价值变动收益-572-486000000000净资产增长率-21294263333304投资和汇兑收益-5818-10792-12646-13984-15212利润率营业利润181948867162809242419309854毛利率85108149169177加营业外净收支-13501416400-100400营业利润率01277799110利润总额46950283163209242319310254净利润率-0124668494减所得税20937545236653513644987EBITDA营业收入6078126145152净利润-149943005139544207182265267EBIT营业收入285399119128资产负债表百万元2020A2021A2022E2023E2024E运营效率货币资金11550021193594367206911349796固定资产周转天数1291041009179交易性金融资产286831161511615116151161流动营业资本周转天数9149808088应收帐款154348193242273641309150391292流动资产周转天数204202199211233应收票据285811948173262356426515应收帐款周转天数4534404345预付帐款1644510094179332039723176存货周转天数7366808791存货250293344653448874529971635224总资产周转天数389293296292296其他流动资产2907842013420134201342013投资资本周转天数317239234235239可供出售金融资产投资回报率持有至到期投资ROE-0487224250245长期股权投资000000000000000ROA-01267697106投资性房地产70776695669566956695ROIC-11269132158168固定资产439626515491577076613865609679费用率在建工程13421039234414644302423117销售费用率0910090909无形资产3417532773318733092329923管理费用率1008080707其他非流动资产49594299429942994299财务费用率2219131210资产总额13328791626118183433521409902495985三费营业收入4137292826短期债务374089430790460790480790490790偿债能力应付帐款76369100932138176156444191202资产负债率714697660612566应付票据113762260829267202310708358833负债权益比24972298194515781304其他流动负债7761412204224723092流动比率108103109123143长期借款15614481954819548195481954速动比率062062061071087其他非流动负债000000000000000利息保障倍数11835087611791425负债总额9517781133002121147013104431412671分红指标少数股东权益12901023102310231023DPS元000020000000000股本4336348598485984859848598分红比率留存收益158446201451331199538882791649股息收益率0005000000股东权益3811014931166228648305471083314业绩和估值指标2020A2021A2022E2023E2024E现金流量表百万元2020A2021A2022E2023E2024EEPS元-003094285422541净利润-149943005139544207182265267BVPS元8761013126816912207加折旧和摊销3909944362570856260065093PEX40117711993资产减值准备13565260500058006500PBX1737403023公允价值变动损失572486000000000PFCF财务费用3195835908237942479425394PS0510121009投资收益692-321126461398415212EVEBITDA1681641178567少数股东损益-124-267000000000CAGR营运资金的变动-147128-57780-90729-83039-149975PEG00010203经营活动产生现金流量-7447969928146730230932227091ROICWACC投资活动产生现金流量7230-38896-152036-113594-54812REP融资活动产生现金流量50622568-3590-4794-29394资料来源wind数据财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司点评证券研究报告信息披露分析师承诺作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师具备专业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合规渠道分析逻辑基于作者的职业理解本报告清晰地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论不受任何第三方的授意或影响作者也不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿资质声明财通证券股份有限公司具备中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格公司评级买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于10增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在510之间中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级行业评级看好相对表现优于同期相关证券市场代表性指数中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平看淡相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数免责声明本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户本报告的信息来源于已公开的资料本公司不保证该等信息的准确性完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请或向他人作出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司通过信息隔离墙对可能存在利益冲突的业务部门或关联机构之间的信息流动进行控制因此客户应注意在法律许可的情况下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行财务顾问或者金融产品等相关服务在法律许可的情况下本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任本报告仅作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