23年1月30日公司披露22年度业绩预增公告，公司预计22年实现归母净利润13.5~14.5亿元，同增213.9%~237.2%；22Q4单季公司实现归母净利润3.17~4.17亿元，同增89.8%~149.7%，环比-27.3%~-4.4%。
　　经营分析
　　电池箔出货量环比微增，盈利能力持稳。1）量：自Q3以来公司部分包装箔产能持续转产电池箔，电池箔产能瓶颈消除后，预计Q4电池箔开票量环比略有提升。考虑到12月锂电产业链整体排产量有所下降且对上游原料进行一定去库，公司12月单月出货量环比或有一定幅度下滑。当前1月下游需求仍偏淡，考虑到行业季节性及下游排产，预计出货量自23Q2开始迎来显著增长。
　　2）利：公司电池箔加工费及吨盈利维持稳定，预计吨盈利6500-7000元/吨。3）涂碳箔：涂碳产能按预期投放，全年出货量约6-7千吨。
　　包装箔因转产出货量下降，海外需求疲软致盈利能力下滑。1）量：公司Q4包装箔出货量预计环比有所下滑，主要系部分产能转产至电池箔导致包装箔产能下降，此外公司产品约70%-80%出口至海外，海外需求相对疲软且预计仍备有一定程度库存水平，包装箔销量或将自23Q2迎来恢复。预计22年全年公司包装箔出货量同比略有提升。2）利：海外需求及加工费均有所回落，预计吨盈利有所下降。
　　行业预期及出货见底，迎底部布局时点。前期市场对锂电行业悲观需求预期已得到充分释放，23Q2需求或有超预期可能。公司海内外电池箔产能投放如期进行。当前电池箔月产能约1.5万吨，内蒙20万吨产能自23Q2逐渐释放，此外意大利工厂正对电池箔产品进行小批量试样，23年或有部分销量贡献。海外产能基地优势明显，或将带动平均盈利能力上行。23-24年公司电池箔出货将继续维持高增，当前迎底部布局时点。
　　盈利预测、估值与评级
　　预计22-24年公司归母净利润分别为14.0/19.2/22.7亿元，同比+226%/+37%/+18%,实现EPS 2.86/3.91/4.64元，对应PE18/13/11倍。维持“买入”评级。
　　风险提示
　　扩产不及预期、下游销售不及预期、铜价波动、汇率波动等。
　　

研究报告全文：业绩简评23年1月30日公司披露22年度业绩预增公告公司预计22年实现归母净利润135145亿元同增2139237222Q4单季公司实现归母净利润317417亿元同增8981497环比-273-44经营分析电池箔出货量环比微增盈利能力持稳1量自Q3以来公司部分包装箔产能持续转产电池箔电池箔产能瓶颈消除后预计相关报告Q4电池箔开票量环比略有提升考虑到12月锂电产业链整体排1电池箔出货高增业绩如期兑现-鼎胜新材产量有所下降且对上游原料进行一定去库公司12月单月出货三季报点评20221030量环比或有一定幅度下滑当前1月下游需求仍偏淡考虑到行2供需紧张加速转产电池箔-鼎胜新材中报业季节性及下游排产预计出货量自23Q2开始迎来显著增长点评20228232利公司电池箔加工费及吨盈利维持稳定预计吨盈利6500-3定增扩产电池箔放量可期-鼎胜新材定增点评20227217000元吨3涂碳箔涂碳产能按预期投放全年出货量约6-7千吨人民币元成交金额百万元包装箔因转产出货量下降海外需求疲软致盈利能力下滑170001600量公司Q4包装箔出货量预计环比有所下滑主要系部分产能60001400500012001000转产至电池箔导致包装箔产能下降此外公司产品约70-80出40008003000口至海外海外需求相对疲软且预计仍备有一定程度库存水平600包装箔销量或将自23Q2迎来恢复预计22年全年公司包装箔出20004001000200货量同比略有提升2利海外需求及加工费均有所回落预0000计吨盈利有所下降221107220207220507220807行业预期及出货见底迎底部布局时点前期市场对锂电行业悲成交金额鼎胜新材沪深300观需求预期已得到充分释放23Q2需求或有超预期可能公司海内外电池箔产能投放如期进行当前电池箔月产能约15万吨公司基本情况人民币内蒙20万吨产能自23Q2逐渐释放此外意大利工厂正对电池箔项目202020212022E2023E2024E产品进行小批量试样23年或有部分销量贡献海外产能基地优营业收入百万元1242718168209472288924938势明显或将带动平均盈利能力上行23-24年公司电池箔出货营业收入增长率105946201530927895将继续维持高增当前迎底部布局时点归母净利润百万元-15430140319192274归母净利润增长率-2968072262136791849盈利预测估值与评级摊薄每股收益元-00350885286039134636预计22-24年公司归母净利润分别为140192227亿元同每股经营性现金流净-1721441100540603比2263718实现EPS286391464元对应PE额ROE归属母公司摊-039874232125322419181311倍维持买入评级薄风险提示PE-442184255175912861085扩产不及预期下游销售不及预期铜价波动汇率波动等PB175372408325262来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明1公司点评附录三张报表预测摘要损益表人民币百万元资产负债表人民币百万元2019202020212022E2023E2024E2019202020212022E2023E2024E主营业务收入112361242718168209472288924938货币资金154611552119504540354379增长率1064621539390应收款项266228123633379342704789主营业务成本-10042-11374-16202-17735-19069-20661存货210725033447357138404160销售收入894915892847833828其他流动资产1047484833789802818毛利119510521966321238204277流动资产7362695310031131981294714147销售收入10685108153167172总资产544522617652628632营业税金及附加-35-43-58-73-80-87长期投资707167676767销售收入030303040404固定资产551357385547631568427330销售费用-320-113-175-209-229-249总资产407431341312332328销售收入280910101010无形资产511499484587684776管理费用-104-124-148-168-183-200非流动资产617663756230703276548231销售收入091008080808总资产456478383348372368研发费用-396-432-622-712-778-848资产总计135371332916261202302060022377销售收入353534343434短期借款434943325716574139903269息税前利润EBIT339340963204925502893应付款项249219333664692274428063销售收入30275398111116其他流动负债466187392494573641财务费用-110-268-342-326-287-211流动负债730764529772131571200611973销售收入102219161308长期贷款9851561820587587587资产减值损失-38-14-53-73-5-7其他长期负债13541504738431417408公允价值变动收益5-6-5000负债9646951811330141751301012968投资收益167-58-108000普通股股东权益387737984921604575809399税前利润448nana000000其中股本434434486490490490营业利润36618489165022582675未分配利润150214361845296745036322营业利润率3301277999107少数股东权益141310101010营业外收支7-1314000负债股东权益合计135371332916261202302060022377税前利润3735503165022582675利润率3300287999107比率分析所得税-65-21-75-248-339-4012019202020212022E2023E2024E所得税率1754460150150150150每股指标净利润307-16427140319192274每股收益0712-00350885286039134636少数股东损益-1-1-3000每股净资产8941875910126123241545419163归属于母公司的净利润309-15430140319192274每股经营现金净流-1468-171814391099854006032净利率27na24678491每股股利010000000200057207830927回报率现金流量表人民币百万元净资产收益率796-0398742321253224192019202020212022E2023E2024E总资产收益率228-0112646939321016净利润307-16427140319192274投入资本收益率273-1090690136517271802少数股东损益-1-1-3000增长率非现金支出323405496536514559主营业务收入增长率918105946201530927895非经营收益14338353409380298EBIT增长率-3496024183121127424421346营运资金变动-1281-1471-5783046-165-173净利润增长率1167-10486-2968072262136791849经营活动现金净流-636-745699539426482958总资产增长率6018-15422002441183863资本开支-437-323-175-1287-1130-1130资产管理能力投资-114-2770000应收账款周转天数472453349400420440其他-646672-214000存货周转天数681740670750750750投资活动现金净流-119672-389-1287-1130-1130应付账款周转天数238242200220220220股权募资1100100固定资产周转天数132712911036910837767债权募资3045397507-483-1751-721偿债能力其他-908-392-281-681-764-753净负债股东权益120681517790982235807-481筹资活动现金净流21485226-1163-2515-1474EBIT利息保障倍数3113286389137现金净流量297-5484772944-997354资产负债率712671416968700763165795来源公司年报国金证券研究所敬请参阅最后一页特别声明2公司点评市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明日期一周内一月内二月内三月内六月内市场中相关报告投资建议为买入得1分为增持得2分为中性得3分为减持得4分之后平均计算得出最终评分作为市场平均投资建议的参考最终评分与平均投资建议对照100买入10120增持20130中性30140减持来源聚源数据历史推荐和目标定价人民币标题图表标题序号日期评级市价目标价12022-买入4590525606-24525622022-买入5409NA124407-15117832022-买入6310NA07-21111242022-买入6154NA104608-2352022-买入5105NA98010-30914来源国金证券研究所848211101221101210201210501210801220201220501220801投资评级的说明买入预期未来612个月内上涨幅度在15以上增持预期未来612个月内上涨幅度在515中性预期未来612个月内变动幅度在-55减持预期未来612个月内下跌幅度在5以上敬请参阅最后一页特别声明3公司点评特别声明国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本报告版权归国金证券股份有限公司以下简称国金证券所有未经事先书面授权任何机构和个人均不得以任何方式对本报告的任何部分制作任何形式的复制转发转载引用修改仿制刊发或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用经过书面授权的引用刊发需注明出处为国金证券股份有限公司且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证本报告反映撰写研究人员的不同设想见解及分析方法故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致国金证券不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他任何损失承担任何责任且本报告中的资料意见预测均反映报告初次公开发布时的判断在不作事先通知的情况下可能会随时调整亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与国金证券其它业务部门单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反本报告仅为参考之用在任何地区均不应被视为买卖任何证券金融工具的要约或要约邀请本报告提及的任何证券或金融工具均可能含有重大的风险可能不易变卖以及不适合所有投资者本报告所提及的证券或金融工具的价格价值及收益可能会受汇率影响而波动过往的业绩并不能代表未来的表现客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素证券研究报告是用于服务具备专业知识的投资者和投资顾问的专业产品使用时必须经专业人士进行解读国金证券建议获取报告人员应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问报告本身报告中的信息或所表达意见也不构成投资法律会计或税务的最终操作建议国金证券不就报告中的内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