2022年积极的财政政策提质增效、靠前发力，通过大规模减税降费退税缓税、扩大投资等方式提高了微观主体的抗风险能力，拉动基建投资扩大总需求，有效地助企纾困、抗击疫情、保障民生、稳定经济、促进创新等。当然，一系列经济社会效果的背后是地方政府债务再度攀升。2022年底的中央经济工作会议提出2023年积极的财政政策要“加力提效”和“防范化解地方债务风险”。近期31个省份陆续发布了2022年财政收支与债务数据和2023年债务化解重点工作计划等，提出要在2023年遏制隐性债务增量、化解存量。
　　本文对地方显性债务存量和付息情况做全面梳理，整体上我国地方政府显性债务风险可控，但是局部地区债务率较高、偿债压力较大，集中在经济不发达、产业发展落后、财力规模下滑的地区。
　　风险提示：经济恢复不及预期，财政预算执行数据更新不及时不准确。

研究报告全文：证券研究报告宏观研究宏观研究粤开宏观2022年31省份地方债务全景2023年02月15日摘要分析师罗志恒执业编号S0300520110001电话010-837555802022年积极的财政政策提质增效靠前发力通过大觃模减税降费退税缓邮箱luozhihengykzqcom税扩大投资等方式提高了微观主体的抗风险能力拉劢基建投资扩大总需分析师方堃求有效地劣企纾困抗击疫情保障民生稳定经济促迚创新等当执业编号S0300521050001然一系列经济社会效果的背后是地方政府债务再度攀升2022年底的中电话010-83755575央经济巟作会议提出2023年积极的财政政策要加力提效和防范化解邮箱fangkunykzqcom地方债务风险近期31个省份陆续发布了2022年财政收支不债务数据和20232023近期报告年债务化解重点巟作计划等提出要在年遏制隐性债务增量化粤开宏观2023年地方怎样全力拼解存量经济高质量发展的六大关键词本文对地方显性债务存量和付息情冴做全面梳理整体上我国地方政府显性2023-02-02债务风险可控但是局部地匙债务率较高偿债压力较大集中在经济丌发2022粤开宏观年中国匙域经济版达产业发展落后财力觃模下滑的地匙图南北新格局不中西部新序章2023-02-05粤开宏观稳定宏观税负势在必行风险提示经济恢复丌及预期财政预算执行数据更新丌及时丌准确2023-02-07粤开宏观2023年中国通胀形势再审规上半年无忧下半年警惕2023-02-10粤开宏观仍财税规角看吉林白山黑土的转型之困不财政之难2023-02-15请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom115宏观研究目录一2022年地方政府显性债务呈现四大特征总量大增速快付息激增期限拉长3事经济大省债务存量高结存限额空间大天津吉林地方财力下降债务风险加大与项债偿债压力高二一般债地方债集中投向市政园匙6图表目录图表12014-2022年地方债余额逐年递增3图表2地方政府负债率变化趋势4图表3地方政府债务率变化趋势4图表42018-2022年地方政府付息支出逐年递增5图表52022年地方政府与项债发行觃模创新高5图表6地方债剩余平均期限变化趋势6图表72022年分省份地方政府债务情冴7图表82022年31个省份一般债余额不限额8图表92022年度31个省份与项债余额不限额9图表102022年度地方政府债务率10图表112022年31个省份还本付息支出觃模11图表122022年27个省份综合偿债率11图表132022年24个省份一般偿债率12图表142022年24个省份与项偿债率12图表152022年31个省份与项债的资金用途结构13图表162022年31个省份与项债前三大投向13请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom215宏观研究一2022年地方政府显性债务呈现四大特征总量大增速快付息激增期限拉长1我国地方政府债务总量大增速快根据财政部预算司统计截至2022年底我国地方政府债务余额为351万亿元其中一般债务144万亿元与项债务207万亿元加上256万亿元中央政府国债我国政府债务余额合计超60万亿元自2017年以来地方政府债务余额以年均163的速度快速增长进高二同期名义经济增速的78导致负债率攀升债务风险丌断累积图表12014-2022年地方债余额逐年递增400000一般债务余额亿元专项债务余额亿元350000300000250000200000150000100000500000201420152016201720182019202020212022资料来源财政部粤开证券研究院整理2考虑经济发展水平以及政府综合财力后政府债务风险整体可控衡量政府债务压力主要用负债率债务率两个指标负债率债务余额GDP债务率债务余额综合财力其中地方政府财力丌仅包括一般公共预算收入和政府性基金收入还需考虑中央对地方的转秱支付2022年地方层面财政收支及债务余额数据已基本公布但中央对各地的转秱支付数据仌未公布债务率指标仌使用2021年数据截至2022年末地方政府负债率为291加上中央政府国债之后政府负债率合计501均低二国际通行警戒值政府债务不经济增长较风险总体可控2021年末地方政府债务率为1058首次超过100主因地方政府财力丌足面临收入压力支出刚性和丼债收紧的三重困难请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom315宏观研究图表2地方政府负债率变化趋势30290地方政府负债率282652625323924216222142051982002018201420152016201720182019202020212022资料来源财政部粤开证券研究院整理图表3地方政府债务率变化趋势110地方政府债务率105810510095913908628583182980580765766757020142015201620172018201920202021资料来源财政部粤开证券研究院整理3地方债付息支出激增专项债发行量大幅扩张2022年地方政府债券支付利息112万亿元较上年同比增长208较2018年付息翻了一番首次突破1万亿元考虑到地方政府利率幵未上升因而债务觃模扩大直接导致了付息支出的激增近几年存量地方债平均利率基本保持在35巠右2022年平均利率小幅下行至3392020年疫情爆发后与项债结存限额被使用各地与项债发行放量增长2022年地方政府发行与项债觃模首次突破5万亿创历史新高较2019年发行觃模翻了一番请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom415宏观研究图表42018-2022年地方政府付息支出逐年递增12000地方政府债券付息支出亿元100008000600040002000020182019202020212022资料来源财政部粤开证券研究院整理图表52022年地方政府专项债发行规模创新高单位亿元地方政府债券发行规模一般债发行专项债发行8000070000600005000040000300002000010000020152016201720182019202020212022资料来源财政部粤开证券研究院整理4地方债特别是专项债的期限明显拉长仍2018年末到2022年末存量地方债的剩余平均期限仍44年持续上升至85年其中与项债剩余期限仍2020年开始大幅拉长2022年末与项债期限首次突破10年2019年以来与项债投向范围丌断扩容特别是允许与项债用作重大项目资本金使得30年超长期限的基础设施与项债发行量激增拉长了整体债务期限请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom515宏观研究图表6地方债剩余平均期限变化趋势地方债剩余平均期限一般债期限专项债期限111098765420182019202020212022资料来源财政部粤开证券研究院整理二经济大省债务存量高结存限额空间大天津吉林地方财力下降债务风险加大专项债偿债压力高于一般债地方债集中投向市政园区1从债务规模来看粤鲁苏浙等经济大省存量债务高2022年末债务觃模排前五的省份为广东250823亿元山东235880亿元江苏206941亿元浙江201688亿元和四川177054亿元分别占地方政府债务总额的72675958和50请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom615宏观研究图表72022年分省份地方政府债务情况资料来源各省份预算执行报告粤开证券研究院罗志恒方堃整理注河北黑龙江甘肃江西尚未对外披露2022年中央对地方转秱支付数据2从债务限额来看上海江苏等地结存限额用以举债的空间较大截至2022年末31省份地方债限额不余额之差合计超22万亿元亍南省尚未披露2022年末地方债限额分地匙来看上海2765江苏1900北京1637河北1410河南1330广东1176安徽1067七个省市的限额空间超1000亿元黑龙江重庆债务余额不限额最为接近丼债空间丌足分类型来看一般债限额空间135万亿元与项债限额空间达085万亿元一般债限额空间排名前三的依次是上海1326江苏1061河北10448与项债限额空间排名前三的依次是上海1438江苏839北京692去年11月开始中央提前下达2023年与项债限额实际可用二今年的地方债额度将会更高请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom715宏观研究图表82022年31个省份一般债余额与限额2022年末一般债余额限额与余额之差山东浙江江苏广东湖南四川辽宁贵州内蒙古河北云南河南湖北黑龙江广西陕西安徽江西新疆吉林福建上海重庆山西甘肃北京青海天津海南宁夏亿元西藏0200040006000800010000资料来源各省份预算执行报告粤开证券研究院整理注亍南尚未对外公布2022年地方债限额请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom815宏观研究图表92022年度31个省份专项债余额与限额2022年末专项债余额限额与余额之差广东山东江苏浙江四川河南河北安徽湖北福建北京湖南重庆江西天津云南贵州陕西广西上海辽宁新疆甘肃吉林山西内蒙古黑龙江海南青海宁夏亿元西藏05000100001500020000资料来源各省份预算执行报告粤开证券研究院整理注亍南尚未对外公布2022年地方债限额3从债务指标来看疫情冲击地方政府综合财力导致地方债务率上升以负债率政府债务余额GDP衡量截至2022年末青海和贵州负债率超过60分别达到843和618而江苏上海和广东经济实力强劲负债率低二20分别为168191和194由二河北黑龙江甘肃江西4省尚未对外披露2022年末中央对地方转秱支付数据无法计算地方综合财力和债务率以债务率政府债务余额地方综合财力衡量本文计算的27个省份中有23个省份的债务率高二100警戒线其中天津高达2957吉林亍南辽宁贵州福建重庆青海债务率超过150显示地方债务形势不财力丌匘配负债率最低的是江苏733上海657西藏213部分地匙地方财力受疫情冲击严重导致债务率大幅上升天津吉林一般公共预算收入同比下滑超10政府性基金收入同比下滑超60请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom915宏观研究图表102022年度地方政府债务率3502022年地方政府债务率2021年债务率300250200150100500天吉云辽贵福重青海广内湖山湖新河安广陕宁北四浙山江上西河黑甘江津林南宁州建庆海南西蒙南东北疆南徽东西夏川江西苏海藏北龙肃西京古江资料来源各省份预算执行报告粤开证券研究院整理注河北黑龙江甘肃江西尚未对外披露2022年中央对地方转秱支付数据4从还本付息来看专项债偿债压力较高地方债还本资金主要来自二再融资借新还旧较为普遍因而付息支出对地方财政的压力相对更大2022年江苏山东浙江广东地方债还本付息支出超2000亿元还本支出全国最高的是江苏2080亿元付息支出最高的是广东769亿元偿债率指标方面受限二数据可得性河北黑龙江甘肃江西4省无法计算综合财力其他27个省份可计算综合偿债率又因为内蒙古河南付息数据明细以及陕西还本数据明细暂缺剩下24个省市匙可分别计算一般偿债率不与项偿债率一般偿债率一般债券还本付息一般公共预算收入中央对地方一般公共预算转秱支付2022年贵州辽宁超过20分别为211和202总体来看一般债务还本付息压力丌大与项偿债率与项债券还本付息政府性基金预算收入中央对地方政府性基金转秱支付由二2022年全国土地出让收入普遍下行29个省份地方政府性基金收入负增长导致与项偿债压力加剧19个省份与项偿债率超过20其中天津与项偿债率超150亍南青海辽宁吉林山西宁夏与项偿债率超过50分别达到580480474467和456与项债务还本付息压力较大综合偿债率低二20的省份有5个分别是辽宁262天津252贵州238和内蒙古230请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom1015宏观研究图表112022年31个省份还本付息支出规模单位亿元30002022年地方政府债券付息支出2022年地方政府债券还本支出25002000150010005000江山浙广四贵河云辽河湖北湖安内陕福广江重天上吉新黑山甘海青宁西东江东川州南南宁北南京北徽蒙西建西庆津海林疆龙西肃南海藏苏西夏古江资料来源财政部粤开证券研究院整理图表122022年27个省份综合偿债率352022年综合偿债率302520151050天辽贵云吉内广青海福重北宁河山湖陕湖安新四浙山江广上西津州南林西海南庆京夏南东南西徽疆川江西苏东藏宁蒙建北海古资料来源各省份预算执行报告粤开证券研究院整理请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom1115宏观研究图表132022年24个省份一般偿债率252022年一般债偿债率20151050贵辽云吉青广湖天福海宁重山浙四新湖江安北山广上西州宁南林海西南津建南夏庆东江川疆北苏徽京西海藏东资料来源各省份预算执行报告粤开证券研究院整理图表142022年24个省份专项偿债率1802022年专项债偿债率160140120100806040200天云青辽吉山宁新北广海贵西重安湖广福山四湖江浙上西南州藏庆徽北东建东川南苏江海津南海宁林西夏疆京资料来源各省份预算执行报告粤开证券研究院整理5从资金投向来看专项债集中用于市政园区以及交通基础设施领域2020年以来新增地方政府债务投向重大项目建设主要用二铁路轨道交通等交通基础设施建设农林水利市政和产业园匙建设等疫情需求还增加了匚疗卫生基础设施投入根据企业预警通数据2022年度与项债第一大用途集中在市政和产业园匙觃模大幅增长至122万亿元同比增长超17其他用途觃模增长较多的主要有匚疗3504亿元农林水利2826亿元铁路1577亿元较上年分别增长3032133分省份来看22个省份第一大投向都用二市政和产业园匙建设此外交通基建领域与项债投向较多内蒙古甘肃青海的第一大投向收费公路上海第一大投向轨道交通另有14个省份用二匚疗卫生与项债位居第事戒第三大投向请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom1215宏观研究图表152022年31个省份专项债的资金用途结构按资金用途划分专项债规模亿元其他项目类别9469市政和产业园区基础设施12213城镇老旧小区改造1128政府收费公路1484其他交通基础设施1572棚户区改造铁路15774685轨道交通1799农林水利2826医疗卫生3504资料来源企业预警通粤开证券研究院整理图表162022年31个省份专项债前三大投向资料来源企业预警通粤开证券研究院整理注辽宁丌含大连浙江丌含宁波福建丌含厦门山东丌含青岛广东丌含深圳请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom1315宏观研究分析师简介罗志恒2020年11月加入粤开证券现任首席经济学家兼研究院院长证书编号S0300520110001方堃FRM2021年4月加入粤开证券现任宏观分析师证书编号S0300521050001分析师声明作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格戒相当的与业胜任能力保证报告所采用的数据均来自合觃渠道分析逻辑基二作者的职业理解本报告清晰准确地反映了作者的研究观点力求独立客观和公正结论丌受任何第三方的授意戒影响特此声明与公司有关的信息披露粤开证券具备证券投资咨询业务资格经营证券业务许可证编号10485001本公司在知晓范围内履行披露义务股票投资评级说明投资评级分为股票投资评级和行业投资评级股票投资评级标准报告发布日后的12个月内公司股价的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为买入相对大盘涨幅大二10增持相对大盘涨幅在510之间持有相对大盘涨幅在-55之间减持相对大盘涨幅小二-5行业投资评级标准报告发布日后的12个月内行业股票指数的涨跌幅度相对同期沪深300指数的涨跌幅为基准投资建议的评级标准为增持我们预计未来报告期内行业整体回报高二基准指数5以上中性我们预计未来报告期内行业整体回报介二基准指数-5不5之间减持我们预计未来报告期内行业整体回报低二基准指数5以下请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom1415宏观研究免责声明本报告由粤开证券股份有限公司以下简称粤开证券提供旨为派发给本公司客户使用未经粤开证券亊先书面同意丌得以任何方式复印传送戒出版作任何用途合法取得本报告的途径为本公司网站及本公司授权的渠道非通过以上渠道获得的报告均为非法我公司丌承担任何法律责任本报告基二粤开证券认为可靠的公开信息和资料但我们对这些信息的准确性和完整性均丌作任何保证也丌保证所包含的信息和建议丌会发生任何变更粤开证券可随时更改报告中的内容意见和预测丏幵丌承诺提供任何有关变更的通知本公司力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考丌构成所述证券的买卖出价戒询价投资者据此做出的任何投资决策不本公司和作者无关在本公司及作者所知情的范围内本机构本人以及财产上的利害关系人不所评价戒推荐的证券没有利害关系本公司利用信息隑离墙控制内部一个戒多个领域部门戒关联机构之间的信息流劢因此投资者应注意在法律许可的情冴下本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券戒期权交易也可能为这些公司提供戒者争取提供投资银行财务顾问戒者金融产品等相关服务在法律许可的情冴下本公司的员巟可能担任本报告所提到的公司的董亊市场有风险投资需谨慎投资者丌应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素亦丌应认为本报告可以取代自己的判断在决定投资前如有需要投资者务必向与业人士咨询幵谨慎决策本报告版权仅为本公司所有未经书面许可任何机构和个人丌得以任何形式翻版复制发表戒引用如征得本公司同意迚行引用刊发的须在允许的范围内使用幵注明出处为粤开证券研究丏丌得对本报告迚行任何有悖意愿的引用删节和修改投资者应根据个人投资目标财务状冴和需求来判断是否使用资料所载之内容和信息独立做出投资决策幵自行承担相应风险我公司及其雇员做出的任何形式的分享证券投资收益戒者分担证券投资损失的书面戒口头承诺均为无效联系我们广州市黄埔匙科学大道60号开发匙控股中心19212223层北京市西城匙广安门外大街377号网址wwwykzqcom请务必阅读最后特别声明不免责条款wwwykzqcom1515