园区级数据中心龙头，重组上市提升融资能力。润泽科技成立于2009年，2022年创业板重组上市，公司专注开发及运营超大规模、高等级数据中心集群，是国内领先的园区级数据中心龙头厂商。公司紧抓一线城市周边城市的布局规划，2010年启动廊坊润泽国际信息港项目，目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，合计29万个机柜。公司直接客户主要为电信运营商，终端客户包括字节、华为、京东、快手等巨头及部分国家部委。2019-2021年，营收复合增长超过40%，扣非净利润复合增速超过150%，业绩进入高成长期。
　　 IDC供需格局改善，是数字经济的核心基础设施。数据中心是服务器、网络、存储等ICT设备不间断管理和运营的基础设施。占我国全社会用电量约2%的数据中心，支撑了占全国GDP约36.2%的数字经济规模，对提升全社会生产效率和全要素生产率作用巨大。国内IDC经历了两轮投资热潮，第一轮是14-15年以电商为代表的互联网厂商兴起，第二轮是17-20年以云计算和视频为代表的互联网巨头崛起，ChatGPT引领AI新趋势，或将驱动算力需求和数据流量新一轮增长。随着5G商用，云计算、AI、IOT、AR/VR、自动驾驶等应用发展，带动IDC行业规模持续扩容。短期来看，电信运营商资本开支向算力网络倾斜，互联网政策回暖，行业需求将明显改善。IDC能耗指标趋严，政策对新建和存量IDC的PUE要求提升，有利于无效供给出清，东数西算规划促进行业中长期健康发展。
　　核心资源+园区级模式，打造IDC运营新标杆。对于第三方数据中心运营商，选址能力和资源储备成为其核心竞争力之一，能够匹配大客户需求的资源，将会有更好的业务前景。公司的主要优势：（1）廊坊已成为京津冀大数据的核心节点，公司前瞻布局的廊坊超大规模数据中心资源稀缺，全国围绕一线城市卫星城储备29万机柜。（2）运营模式：公司采用独特“自投、自建、自持、自运维、100%包电”模式，建设标准高，自建部分变电站，园区内数据中心光纤直连，有利于增强运维可靠性，上架率业内领先。（3）销售模式：与运营商全面、深度绑定战略合作，批发型销售，运营商合同期限一般10-15年，优质客户资源助力超额成长。（4）规模优势：园区级超大规模数据中心有较好的盈利能力，2023年公司主运园区级数据中心将由1个变成4个，正式迈入新的发展阶段。
　　投资建议：公司是国内园区级数据中心龙头，拥有大规模稀缺的资源储备，独特的运营模式，盈利能力处于行业领先水平，配套融资增强资金实力，随着机柜规模增长，业绩进入高增长期。我们预计2022-2024年归母净利润分别为12.65亿元，18.22亿元和24.75亿元，对应2023年PE估值24X，首次覆盖，给予买入评级。
　　风险提示：机柜上电进度不及预期；单一大客户依赖风险；假设不及预期风险；研报使用的信息数据更新不及时的风险。

研究报告全文：核心资源园区级模式打造IDC运营新标杆润泽科技300442SZ通信证券研究报告公司深度报告2023年2月13日评级TableTitle买入首次公司盈利预测及估值TableFinance1市场价格5263元指标2020A2021A2022E2023E2024E营业收入百万元13942047309351016889分析师陈宁玉增长率yoy4147516535执业证书编号S0740517020004净利润百万元265722126518222475电话021-20315728增长率yoy109173754436每股收益元032088154222302Emailchennyrqlzqcomcn每股现金流量100155256373464分析师王逢节净资产收益率1428343331E执业证书编号mailwangfjrqlzqcomcnS0740522030002PE1632598341237174PEG08-02030303EmailwangfjrqlzqcomcnPB2351691198156研究助理佘雨晴备注以2023年2月13日收盘价计算Emailsheyqrqlzqcomcn报告摘要研究助理肖冬卿园区级数据中心龙头重组上市提升融资能力润泽科技成立于年E20092022EmailEmailxiaodqwangfjrqlzqcomcnrqlzqcomcn年创业板重组上市公司专注开发及运营超大规模高等级数据中心集群是国内领先的园区级数据中心龙头厂商公司紧抓一线城市周边城市的布局规划20基本状况TableProfit10年启动廊坊润泽国际信息港项目目前已经在京津冀长三角大湾区成渝Emailsheyqrqlzqcomcn总股本百万股820经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心总体规划56栋数据中心合计万个机柜公司直接客户主要为电信运营商终端客户包括字节华流通股本百万股9929为京东快手等巨头及部分国家部委2019-2021年营收复合增长超过4市价元52630扣非净利润复合增速超过150业绩进入高成长期市值百万元43179流通市值百万元5221IDC供需格局改善是数字经济的核心基础设施数据中心是服务器网络存储等设备不间断管理和运营的基础设施占我国全社会用电量约的数据股价与行业TableQuotePic-市场走势对比ICT2中心支撑了占全国GDP约362的数字经济规模对提升全社会生产效率和全要素生产率作用巨大国内IDC经历了两轮投资热潮第一轮是14-15年以电商为代表的互联网厂商兴起第二轮是17-20年以云计算和视频为代表的互联网巨头崛起ChatGPT引领AI新趋势或将驱动算力需求和数据流量新一轮增长随着5G商用云计算AIIOTARVR自动驾驶等应用发展带动IDC行业规模持续扩容短期来看电信运营商资本开支向算力网络倾斜互联网政策回暖行业需求将明显改善IDC能耗指标趋严政策对新建和存量IDC的PUE要求提升有利于无效供给出清东数西算规划促进行业中长期健康发展核心资源园区级模式打造IDC运营新标杆对于第三方数据中心运营商选址能力和资源储备成为其核心竞争力之一能够匹配大客户需求的资源将会有公司持有该股票比例更好的业务前景公司的主要优势1廊坊已成为京津冀大数据的核心节点相关报告公司前瞻布局的廊坊超大规模数据中心资源稀缺全国围绕一线城市卫星城储备29万机柜2运营模式公司采用独特自投自建自持自运维100包电模式建设标准高自建部分变电站园区内数据中心光纤直连有利于增强运维可靠性上架率业内领先3销售模式与运营商全面深度绑定战略合作批发型销售运营商合同期限一般10-15年优质客户资源助力超额成长4规模优势园区级超大规模数据中心有较好的盈利能力2023年公司主运园区级数据中心将由1个变成4个正式迈入新的发展阶段投资建议公司是国内园区级数据中心龙头拥有大规模稀缺的资源储备独特的运营模式盈利能力处于行业领先水平配套融资增强资金实力随着机柜规模增长业绩进入高增长期我们预计2022-2024年归母净利润分别为1265亿元1822亿元和2475亿元对应2023年PE估值24X首次覆盖给予买入评级风险提示机柜上电进度不及预期单一大客户依赖风险假设不及预期风险研报使用的信息数据更新不及时的风险请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告投资主题报告亮点1从互联网监管和新应用角度分析行业需求改善5G商用云计算AI物联网ARVR自动驾驶在线教育医疗等领域的发展带动数据流量显著增长ChatGPT等高算力应用有望成为未来流量增长的动因驱动IDC行业规模持续扩容此前国内IDC发展受互联网行业需求波动影响2022年4月中央政治局会议提出了完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施国内云巨头资本开支有望回暖行业需求将明显改善2通过模式对比和政策要求分析市场竞争格局IDC厂商按照资源属性和角色定位可以分为运营商专业第三方IDC服务商和云服务商及其他互联网厂商三大类各自先天优势不同第三方IDC服务商竞争力分化加大主要因素包括选址能力规模情况和运维服务拥有一线城市稀缺资源和较强运维能力的大型园区级IDC更受客户青睐东数西算政策下行业无效供给持续出清热点地区价值凸显市场格局持续向头部集中3对比行业其他公司总结梳理四大优势结合行业其他公司情况对比总结公司能力优势即1资源布局和规模优势公司前瞻布局的廊坊超大规模数据中心资源稀缺围绕一线城市卫星城资源储备充足园区级超大规模数据中心有较好的盈利能力2客户资源优势与运营商全面深度绑定战略合作批发型销售运营商合同期限一般10-15年优质客户资源助力超额成长3运营模式优势公司采用独特自投自建自持自运维100包电模式建设标准高自建部分变电站有利于增强运维可靠性上架率业内领先4技术和品牌优势重视技术积累持续降本提效提升自身盈利能力4从项目进展出发测算公司未来三年规模增速基于公司建设规划本文结合廊坊A1-A12和B区平湖A1-A3佛山A1-A3重庆和兰州等项目梳理了未来三年公司上述项目进展情况并对上架率进行合理假设测算机柜投放进度单机柜售价方面随着客户需求提升带动单机柜功率增长本文根据不同地区机柜功率规划对售价进行假设测算未来三年公司营收增速投资逻辑润泽科技是国内园区级IDC龙头围绕一线城市周边卫星城积极布局已规划28万个机柜投产75万个机柜在建项目有序推进业绩高速增长优质客户保障上架直接客户主要为电信运营商终端客户包括字节跳动华为京东快手等巨头及部分国家部委保障盈利的稳定性公司是运营商数字经济基础设施重要参与者AI等高算力应用带动流量增长计算和存储需求持续提升东数西算规范行业发展无效供给逐步出清一线城市核心资源价值凸显公司优势体现在核心城市资源储备充足并采用自投自建自持自运维100包电模式上电率业内领先集群建设有效降低并摊薄了固定资产折旧等成本消除了租赁到期带来的搬迁风险增强客户稳定性我们认为公司是国内园区级数据中心龙头拥有大规模稀缺的资源储备独特的运营模式盈利能力处于行业领先水平配套融资增强资金实力随着机柜规模增长业绩进入高增长期投资建议我们预计2022-2024年归母净利润分别为1265亿元1822亿元和2475亿元对应2023年PE估值24X首次覆盖给予买入评级-2-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告内容目录园区级IDC龙头重组上市再起航-6-深耕IDC建设运营创业板重组上市-6-核心管理团队专业经验丰富-7-营收规模高增长盈利能力持续提升-8-数字经济驱动IDC需求东数西算优化资源配臵-10-AI应用将引领流量增长IDC供需格局改善-10-运营商主导IDC市场第三方厂商竞争力分化加大-13-东数西算统筹全国资源供给侧逐步出清-16-储备大量优质资源打造运营新模式-20-资源布局领先发挥卫星城成本优势-20-与运营商深度合作批发型模式稳定性强-23-自建自持自运维上市拓宽融资渠道-26-持续强化技术优势积累品牌效应-28-投资建议-31-风险提示-34--3-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表目录图表1润泽科技发展历史-6-图表2公司主要客户结构-6-图表3公司股权结构-7-图表4核心管理团队人员介绍-8-图表5公司机柜数量-9-图表6公司营收归母净利润及增速单位亿元-9-图表7公司毛利率净利率逐年提升-9-图表8公司业绩承诺单位亿元-9-图表9中国移动互联网流量增长快速单位亿GB-10-图表10数据中心产业链-10-图表11中国数字经济规模快速成长-11-图表12全球移动网络数据流量EB月-11-图表13每一代GPT模型的参数量都爆炸式增长-11-图表14全球和国内IDC市场规模及增速-12-图表15我国数据中心机架规模-12-图表162019-2021年国内互联网数据中心市场份额-13-图表17数据中心厂商主要类型-13-图表18批发和零售型数据中心对比-14-图表19国内云厂商资本开支亿元-15-图表20运营商云业务收入增速单位亿元-15-图表21运营商累计投产机架万个-15-图表22运营商IDC业务收入亿元-15-图表23东数西算八大枢纽和十大集群-16-图表24中国电信骨干网ChinaNet架构-16-图表25上海2019-2021年三批数据中心项目用能批复一览-17-图表26中国电信算力网络进展-17-图表27上海存量数据中心管控方案-18-图表28国内各省对数据中心PUE要求-18-图表29全球超大规模数据中心数量个-19-图表30公司数据中心资源聚焦一线城市-20-图表31已投运数据中心对比-21-图表32公司在建及规划数据中心机柜数单位个-21-图表33廊坊区位优势显著-22--4-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表34廊坊A区数据中心-22-图表35电费占据主要运营成本-22-图表36一线城市及周边平均电价元度-22-图表37廊坊数据园区自有电站-23-图表38电费占成本比重预测-23-图表39电信运营商为公司主要客户-24-图表40近年来前五大直接和终端客户-24-图表412022Q3短视频APP月活跃规模Top5-25-图表4221年12月头部派系APP使用时长占比-25-图表43自建模式与租赁模式对比-26-图表44公司单机柜投资成本低单位万元-26-图表45公司IRR高于同行-26-图表46包电模式下公司电费占比更高-27-图表47配套募资项目用途-27-图表48机房设计逐步走向标准化-28-图表49公司持续优化数据中心PUE-29-图表50在建数据中心PUE满足所在地要求-29-图表51同行平均上架率比较-29-图表522022Q3公司及同行毛利率比较-29-图表53同行销售管理费用率比较-30-图表54EBITDAMargin比较-30-图表55公司收入结构拆分机柜个-31-图表56EVEBITDA估值比较-31-图表57PE估值比较-32-图表58润泽科技盈利预测模型单位百万元-33--5-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告园区级IDC龙头重组上市再起航深耕IDC建设运营创业板重组上市专注数据中心开发运营业务进入高成长期润泽科技于2009年在廊坊经济技术开发区注册成立专注开发及运营超大规模高等级高效高性能数据中心集群是国内领先的IDC解决方案提供商公司紧抓一线城市周边城市的布局规划2010年启动廊坊润泽国际信息港项目目前已经在京津冀长三角大湾区成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心总体规划56栋数据中心合计29万个机柜2019-2021年营收复合增长超过40扣非净利润复合增速超过150业绩进入高成长期图表1润泽科技发展历史来源公司官网中泰证券研究所图表2公司主要客户结构来源公司公告中泰证券研究所定位批发型模式服务行业标杆客户公司形成以批发型数据中心服务为主零售型业务为辅的经营模式直接客户主要为电信运营商并形成了良好且长期的合作关系由电信运营商提供带宽接入及其他电信-6-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告增值服务电信运营商向终端用户收取相关服务费公司根据电信运营商机柜上电数量和约定价格按月结算相关服务费与中国电信中国联通深度合作终端客户包括字节华为京东快手等巨头及部分国家部委创业板重组上市大股东持股集中公司是创业板借壳上市第一家2020年10月28日普丽盛公告停牌拟将除COMAN公司100股权外的资产及负债以602亿臵出将润泽科技100股权以14268亿作为臵入资产差额13666亿将通过上市公司发行股票购买深交所于2022年4月同意本次重组上市6月份通过证监会注册申请公司与普丽盛于2022年7月25日进行资产交割8月8日实现新增股份的发行上市9月13日正式更名为润泽科技重组上市后公司第一大股东为京津冀润泽持股比例为7127京津冀润泽控股股东为周超男女士也是公司实际控制人其他股东包括了原普丽盛持股平台新疆大容润泽员工持续平台以及平安系和中金系相关资本公司主要控股公司包括广东润惠惠州润信浙江泽悦重庆润泽和兰州润融等上述五家全资子公司均是公司在国内数据中心布局的实施主体图表3公司股权结构来源公司公告中泰证券研究所截止2022年10月31日核心管理团队专业经验丰富核心高管专业背景深厚董事长周超男于2000年成立了天童通信主要从事城市信息管网集约化建设和服务副总经理祝敬先生曾担任全国海关信息中心数据中心技术负责人主导完成海关数据中心多项建设工作运维总监张克春曾任职于中国石油集团公司通信公司参与多个数据中心行业标准编写工作运维总监梁纲先生曾参与银监会信息中心国家电网信息中心等数据中心项目的规划建设和管理工作具有丰富的IDC行业工作经验-7-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告技术管理团队拥有丰富行业经验形成人才梯队培训体系核心团队专业基础强拥有超大规模高等级数据中心集群全生命周期的投建运行维护管理经验在规划设计建设实施运维管理技术研发等方面持续提升和优化通过国际权威机构UPTIMEINSTITUTE的相关认证其中A1数据中心M1模组获得UPTIMETierT4级即数据中心的最高级别A1A2A5数据中心同时取得UPTIMEMO认证且已有18名员工获得UPTIMEAOS运维操作专家认证运维团队主要管理人员具备数据中心设计建设运维等方面15年以上工作经验每年定向培训20-30名UPTIMEAOS和ATDATS认证工程师图表4核心管理团队人员介绍姓名简历公司董事长高级通信工程师研究生学历1994年1月至2000年2月任湖南省招商运输贸易公司衡阳分公司经理周超男2000年3月至今任天童通信网络有限公司董事长2009年8月至今任润泽科技发展有限公司董事长现任中国农工民主党第十六届中央委员会委员河北省第十二届政协常委中国数据中心产业发展联盟理事长公司董事总经理研究生学历2004年至2013年7月就职于天童通信网络有限公司历任施工员销售经理市场李笠总监副总裁常务副总裁2013年7月加入润泽科技任公司董事和副总裁职务现任公司董事总经理公司董事董事会秘书博士学历2000年至2008年11月就职于东北证券股份有限公司历任投资银行部项目经理沈晶玮执行总监内核小组召集人2008年11月至2020年4月任职于安信证券股份有限公司任并购融资部执行总监公司内核小组成员2020年5月至今任职于润泽科技现任公司董事董事会秘书公司董事副总经理本科学历2006年9月至2010年10月就职于全国海关信息中心历任工程师中级工程师2010年10月至2011年1月就职于中金数据集团有限公司任专业主管2011年1月至2012年7月就职于中国数码信息祝敬有限公司任专业主管2012年7月至2013年4月就职于北京天地云箱科技有限公司任产品经理2013年4月至2013年7月就职于太极计算机股份有限公司任楼宇三部设计主管2013年7月至今就职于润泽科技历任运维总监副总裁现任公司董事副总经理公司财务负责人中国注册会计师本科学历2014年7月至2019年12月就职于容诚会计师事务所特殊普通合伙任远安徽分所历任审计员高级审计员项目经理高级项目经理2019年12月加入润泽科技现任公司财务负责人公司运维总监国家注册一级建造师高级工程师本科学历1986年7月至2018年3月就职于中国石油集团公司通张克春信公司历任工程师高级工程师高级项目经理通信运行中心主任通信设计院院长数据中心部总监等2018年4月加入润泽科技曾任运行优化部总监现任运维部总监公司运维总监本科学历1986年至2000年就职于首钢电子研究院任工程师2001年至2010年就职于中华通信梁纲系统公司北京分公司任总经理2010年至2016年就职于中国国际电子商务中心任数据中心总监2016年至今任润泽科技数据中心运维总监来源公司公告中泰证券研究所营收规模高增长盈利能力持续提升机柜持续投放上架营收规模快速提升随着客户需求快速提升公司上架机柜总量不断增加营收规模快速增长2018-2021年公司营收从628亿元增长至2047亿元CAGR高达482022年前三季度公司营收达到1989亿元同比增长3369利润方面同样维持较高增速2022年前三季度公司实现归母净利润821亿元同比增长586全年业绩预告归母净利润124亿元-13亿元同比增长7176-8007-8-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表5公司机柜数量图表6公司营收归母净利润及增速单位亿元来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所规模效应凸显盈利能力处于行业领先水平随着IDC机柜规模扩大和上架率提升公司毛利率和净利率随着规模效应稳步增长毛利率从2018年323提升至2022Q3的533净利率从2018年的-83提升至2022Q3的413盈利能力大幅改善重组上市方案中主要股东发布业绩承诺预计2021-2024年扣非归母净利润分别不低于612亿元1098亿1794亿2095亿CAGR超过502021年和2022年公司均已超额完成业绩对赌增发完成后资金实力进一步增强新项目有序落地将为业绩持续增长提供支撑图表7公司毛利率净利率逐年提升图表8公司业绩承诺单位亿元来源公司公告中泰证券研究所来源公司公告中泰证券研究所2022年为预告中值-9-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告数字经济驱动IDC需求东数西算优化资源配臵AI应用将引领流量增长IDC供需格局改善数据中心是数据流量计算和存储载体数据中心定义为服务器网络存储等ICT设备不间断管理和运营的基础设施是数据流量的存储和计算中心主要为互联网云计算金融机构等客户提供存放服务器的空间场所包括网络电力空调等基础设施并提供运营维护安全管理及其他增值服务随着5G商用云计算AI物联网ARVR自动驾驶在线教育医疗等领域进一步发展数据流量继续显著增长驱动IDC行业规模持续扩容图表9中国移动互联网流量增长快速单位亿GB来源工信部中泰证券研究所图表10数据中心产业链来源公司公告中泰证券研究所-10-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告数据中心是数字经济时代的核心基础设施和国家战略资源数据中心占我国全社会用电量约2支撑了全国GDP约362的数字经济规模对提升全社会生产效率和全要素生产率作用巨大数字经济发展促进数据流量的快速增长根据爱立信数据2022年底全球移动数据总流量将达到每月90EB左右预计2028年将增长近4倍达到每月325EBCAGR24工信部印发新型数据中心发展三年行动计划2021-2023明确用3年时间基本形成布局合理技术先进绿色低碳算力规模与数字经济增长相适应的新型数据中心发展格局图表11中国数字经济规模快速成长图表12全球移动网络数据流量EB月来源中国信通院中泰证券研究所来源爱立信中泰证券研究所图表13每一代GPT模型的参数量都爆炸式增长来源LanguageModelsareFew-ShotLearners中泰证券研究所ChatGPT引领AI新趋势将驱动算力需求和数据流量快速增长热点互联网应用是推动数据流量高速增长的核心因素上一轮数据流量高速增长主要来自短视频和云计算等应用快速普及2022年12月OpenAI公司上线了聊天机器人模型ChatGPT迅速引发了全球关注热潮两个月注册用户突破1亿微软宣布加大对OpenAI的投入将在搜索引擎必应办公全家桶OfficeAzure中嵌入ChatGPT亚马逊BuzzFeed等互联网大厂同样宣布与ChatGPT展开合作ChatGPT等AI应用需要有大量参数及数据参与训练对算力基础设施有较高要求科技巨头加大AI布局将促进算力基础设施市场增长-11-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告ChatGPT模型的出现对于文字语音模态的AIGC应用具有重要意义会对AI产业下游产生重大影响有望成为流量高速增长的新一轮驱动力流量增长持续推动数据中心规模扩大互联网需求回暖信通院数据截止到2021年年底我国在用数据中心机架规模达到520万架标准机架25kW近五年年均复合增速超过30预计2022年全球IDC行业市场整体规模达到746亿美元同比增长99国内数据中心发展受互联网行业需求波动影响2022年4月中央政治局会议提出了完成平台经济专项整改实施常态化监管出台支持平台经济规范健康发展的具体措施国内云巨头资本开支有望回暖预计2022年中国IDC行业市场整体规模达到19007亿元同比增长2670未来仍有望保持快速增长势头图表14全球和国内IDC市场规模及增速图表15我国数据中心机架规模来源中国信通院中泰证券研究所来源工信部中泰证券研究所-12-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告运营商主导IDC市场第三方厂商竞争力分化加大运营商主导市场拥有核心资源的第三方价值凸显数据中心服务商的数据中心稳定性运行规模可扩容能力运行维护经验快速部署能力需求响应能力知名客户评价增值服务功能都是下游客户选择数据中心服务商的重点考量因素根据资源优势和运营模式差异数据中心服务行业的主要参与方包括电信运营商专业第三方IDC服务商和云服务商及其他互联网厂商我国IDC市场格局以运营商为主其凭借网络带宽和国企背景等资源优势自建机房在国内市场占据优势份额但由于运营商业务体量大种类多IDC并非其核心业务在部分热点区域布局不充足且只提供各自网络接口无法满足服务高时效和客户定制化需求在此背景下第三方数据中心应运而生依托在一线城市及周边布局的核心资源部分第三方数据中心公司具备一定的资源稀缺性业务上持续聚焦优化运维能力和丰富运营经验积极满足一线热点城市运营商和云厂商需求图表162019-2021年国内互联网数据中心市场份额企业名称2019年2020年2021年中国电信306265211中国联通191195147中国移动126126144万国数据485552世纪互联454541鹏博士181505光环新网182314数据港080908宝信软件151221其他225255357来源中国信通院ODCC前瞻产业院中泰证券研究所图表17数据中心厂商主要类型建设主体典型企业优势劣势发展趋势资金实力强资源丰国内运营商将专注其核心业务中国电信IDC并非其核心业务富掌握带宽资源加大与第三方IDC服务商合作电信运营商中国联通建设及运维以外包为具有品牌优势容易发挥双方的优势形成资源互补中国移动主运营成本较高获得客户信任抢占市场IDC并非其核心业务阿里云腾承载其核心业务需云服务商及大缺少IDC方面的专业化核心资源自建随着业务的发展讯云华为要服务其下游客型互联网企业建设运维团队建设及逐渐租用第三方IDC云等户资金实力雄厚运维成本较高润泽科技具备专业化的IDC建奥飞数据第三方IDC服设和运维能力还能自建机房投入较大业向规模化集中化发展一线城数据港光务商够满足客户定制化的务发展受融资能力影响市及周边的IDC区位优势明显环新网宝需求信软件等来源公司公告中泰证券研究所-13-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告超大规模IDC规模优势突出批发型成本优势显著按照租赁模式分类数据中心可分为批发型和零售型两类其中批发型数据中心大客户收入占比高用户流动性小主要面向云计算互联网客户综合上架率较高上架速度相对较快租期稳定增长前景广阔但单机柜租金收入相比零售型较低零售型数据中心主要面向中小客户群客户结构较为平衡流动性比较高各客户间上架节奏差异导致上架率低但单机柜租金收入优于批发型模式国内IDC批发型为主厂商主要包括数据港宝信软件润泽科技等零售型为主厂商包括世纪互联鹏博士等很多零售型厂商开始向批发型业务拓展图表18批发和零售型数据中心对比零售型批发型大型客户当前主要为互联网目标客户中小型客户类型多元厂商电信运营商客户集中度低高租期通常为1年通常为5年及以上用户流动性较高极低销售单位单机柜起租按机房模块起租单机柜价格较高较低数据中心启用到满租时间一般2-4年1年上电率取决于地段和运营能力取决于大客户光环新网鹏博士等数据港宝信软件润泽科技等类型企业秦淮数据万国数据世纪互联和奥飞数据等来源公司公告中泰证券研究所国内互联网企业由严监管走向健康发展互联网对IDC需求有望逐步回暖互联网与云计算巨头对IDC发展产生重要影响2019年以来国家出台多条反垄断和数据安全方面政策2020年11月政治局会议上提出强化反垄断和防止资本无序扩张后续对互联网巨头的市场活动进行了实质性监管规范行业向健康方向发展2021年4月工信部联合公安部共同发布移动互联网应用程序个人信息保护管理暂行规定征求意见稿6月发布中华人民共和国数据安全法10月反垄断法修正案通过人大初审11月国家反垄断局成立2022年4月政治局会议提出要出台支持平台经济规范健康发展的具体措施表明互联网企业监管进入下一个阶段国内互联网云厂商资本开支低迷运营商云计算份额快速提升在严监管趋势下国内互联网大厂业务受到一定程度影响优化资本开支结构2022年BAT资本开支持续回落22Q3BAT合计资本开支为1552亿元同比减少40云业务份额下滑对IDC需求放缓三大运营商云业务呈现强势增长2021年天翼云营收279亿元同比增长102移动云营收242亿元同比增长16385联通云营收163亿元同比增长3292022年上半年三大运营商云业务均实现同比翻倍增长营收出现规模放量-14-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表19国内云厂商资本开支亿元图表20运营商云业务收入增速单位亿元来源wind中泰证券研究所来源运营商公告中泰证券研究所运营商CAPEX向算力网络倾斜数据中心投资力度加大运营商云业务保持快速增长当前仍处于规模投入期加大云网融合方面资本开支投入2022年中国移动算力网络资本开支约480亿元预计2022年底IDC机架将达到45万机柜累积投产云服务器超66万台中国电信产业数字化资本投入约279亿元预计全年新增IDC机架45万台新增云服务器16万台中国联通预计全年算网投资为145亿元同比增长65全年算力规模预计提升43云投资预计提升88全年IDC机架有望达到345万架较上年底增长35万架随着运营商云业务放量与运营商深度合作的IDC厂商有望获得结构性增长运营商资本开支向算力网络倾斜利好具备稀缺资源的IDC厂商图表21运营商累计投产机架万个图表22运营商IDC业务收入亿元来源运营商公告中泰证券研究所来源运营商公告中泰证券研究所-15-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告东数西算统筹全国资源供给侧逐步出清东数西算规范行业发展优化资源配臵东数西算于2021年5月提出规划在京津冀长三角粤港澳大湾区成渝内蒙古贵州甘肃宁夏等8地启动建设国家算力网络枢纽节点并规划了张家口等10个国家数据中心集群将东部算力需求有序引导到西部优化数据中心建设布局促进东西部协同联动国内算力规模将有序提升同时提高了使用效率根据规划要求数据中心集群内平均上架率均不低于65减少资源浪费实现国内算力向规模集约绿色节能以及有序方向发展对增量数据中心建设提出更规范要求图表23东数西算八大枢纽和十大集群图表24中国电信骨干网ChinaNet架构来源C114中泰证券研究所来源中国电信中泰证券研究所IDC能耗指标趋严一线城市供需紧张需求外溢周边区域互联网人口最集中的地区对互联网需求较大倾向于将其服务器部署在靠近业务中心的区域全国IDC分布来看集中在广东上海北京根据ODCC数据仅广东省的数据中心资源就占全国数据中心资源的132021年下半年能耗双控相关政策对新建IDC项目的能耗指标供电等进一步收紧尤其一线城市新增供给较少IDC行业门槛持续提高影响了部分IDC的交付目前单体量小非园区级数据中心居多无法满足头部运营商和互联网企业冗余数据的扩展无法保证稳定性未来一线城市对IDC相关指标的严控仍将持续一线城市IDC供给仍将面临缺口在资源限制和政策的约束下北上深数据中心建设需求向周边地区外溢如张北廊坊怀来乌兰察布南通太仓昆山嘉兴佛山惠州等周边地区一线城市的周边地区将成为核心竞争区域-16-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告图表25上海2019-2021年三批数据中心项目用能批复一览2019202020212022报建企业数量61210机架设计总功率-总功率应不低于18MW18总功率应不低于18MWMW机架数个250753600030000单机柜功率-平均机架设计功率不低于6kW6平均机架设计功率不低于6kWKW材料提交期8月28日至9月10日3月27日-4月10日4月15日至5月6日12月16日至2023年1月16日结果公告日期11月14日6月5日7月22日已批复项目需要在四个月内严格按照建设导则要严格按照建设导则要求推完成项目节能审查申报和开备注求推进建设确保在2020进建设确保在2021年6月底工建设准备半年内开工建年年底前投产运行前投产运行设两年内投产运行来源上海市经信委中泰证券研究所西部土地电力等资源丰富运营成本较低东数西算规划建设8个国家算力枢纽节点10个数据中心集群将东部算力需求有序引导至西部优化数据中心建设布局促进东西部协同联动中国联通在2022年7月发布东数西算专题研究报告2022其中提到运营商布局和投资要呈现出由东向西转移的趋势中国电信正在进一步优化东西部比例使数据中心由现在的73调整至十四五末的64目前中国移动在呼和浩特中卫布局了数据中心中国联通在中卫成都重庆布局了数据中心中国电信在重庆和和林格尔布局了数据中心图表26中国电信算力网络进展来源中国电信中泰证券研究所-17-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告PUE要求提升存量机柜持续规范化根据2021年发布的新型数据中心发展三年行动计划2021-2023年要求2021年底新建大型及以上数据中心PUE降低到135以下到2023年底全国新建大型及以上数据中心PUE降低到13以下严寒和寒冷地区力争降低到125以下对枢纽节点数据中心PUE要求持续提升目前高PUE值的机柜主要集中在存量机房中2022年2月上海市经信委发布通知开展市内数据中心资源摸底工作摸排范围为上海市超过100个标准机架25kW的在用数据中心在建数据中心十四五期间规划数据中心边缘数据中心存量机柜整顿使得落后供给出清将有利于规范的数据中心厂商获得更高的市场份额图表27上海存量数据中心管控方案项目规定对规模超过100个标准机架25KW的数据中心包括已建和在建逐用能检测一登记造册将年综合能耗超过1万吨标准煤的数据中心全部纳入重点用能单位管理全国新建大型超大型数据中心平均电能利用效率降到13以下国家枢能效水平纽节点进一步降到125以下区域内数据中心整体上架率建成投用1年以上低于50的不支持规利用率划新的数据中心集群和超大型数据中心上海对于单位产品能耗超过限额标准一倍以内单位电价02元能耗超标惩罚措施kwh超过一倍以上单位电价05元kwh来源发改委上海经信委中泰证券研究所图表28国内各省对数据中心PUE要求省市时间规划福建202203福建省发展和改革委员会加快建设绿色数据中心逐步对PUE超过15的数据中心进行节能降碳改造关于破解瓶颈制约助推数字经济健康发展的若干政策到2025年PUE13以上的大型和超大型存量数据中心依法依规全部腾退河北202112关停关于推进数据中心高质量发展的实施意见到2021年新建大型及以上数据中心PUE降低到135以下到2025年全省在用在山西202111建数据中心机架规模达到50万架以上大型及以上数据中心PUE降低到13以下云南省大数据中心发展专项规划2021-2025征求意见稿整合提升存量数据中心分类分批推动存量老旧小散中小型云南202108数据中心改造升级江苏省新型数据中心统筹发展实施意见改造升级效益不显著设备设施落后的老旧数据中心迁移整合分布零散能耗较高江苏202112的小散数据中心浙江202201合理布局数据中心辐射带动小散旧存量数据中心淘汰改造加快传统数据中心节能降碳改造老旧数据中心加快应用高密度高效率的IT设备和基础设施系统小散数据中心加速迁移整合提高老旧小散数据中心能源利湖南202107用效率和算力供给能力更好满足当地边缘计算应用需求江西省十四五信息通信行业发展规划实施老旧小散数据中心改造工程新建数据中心设计电能使用效率值PUE严格控江西202110制在13以下来源各地发改委中泰证券研究所超大规模数据中心是发展趋势园区级IDC规模优势凸显互联网和云计算的寡头效应催生了大型和超大型数据中心需求为应对互联网用户非结构化数据量高速增长以及确保与核心节点传输效率互联网公司对数据中心的可扩容能力有强烈的需求超大规模数据中心集群成为用户的首选数据中心规模集约化将帮助客户有效降低各类开支的单位成本例如土地水电网络等达到资源有序应用的目的同时仅有-18-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告少数配套供应商能够入围云厂商的服务体系各类配套硬件与设施将体现集约化头部集中的趋势根据Synergy数据截止2021Q2超大规模提供商运营的大型数据中心总数增加到659个相比2016年同期增加一倍多根据国内信通院数据国内大型以上数据中心机架规模增增速高于整体2021年大型数据中心机架规模420万架标准机架25kW同比增长36预计2022年将达到540万架同比增长29图表29全球超大规模数据中心数量个来源SynergyResearchGroup中泰证券研究所-19-请务必阅读正文之后的重要声明部分公司深度报告储备大量优质资源打造运营新模式资源布局领先发挥卫星城成本优势前瞻布局五大枢纽选址一线城市周边卫星城作为国内大型第三方数据中心服务商公司响应国内东数西算发展战略在东部核心城市周边加快项目建设同时在西部地区有序布局公司在京津冀的廊坊建有超大规模高等级数据中心是国内最大单体数据中心并在长三角粤港澳大湾区成渝经济圈等城市群布局贴近用户需求区域优势明显对于第三方数据中心运营商选址能力成为其核心竞争力之一能够匹配大客户需求的资源将会有更好的销售前景图表30公司数据中心资源聚焦一线城市来源公司公告中泰证券研究所规模快速提升储备资源丰富公司布局京津冀河北廊坊长三角浙江平湖大湾区广东佛山和惠州成渝重庆和兰州五大枢纽布局6个超大规模数据中心总体规划56栋数据中心29万个机柜取得了72万吨标准煤的能耗指标截止2022年底已投产机柜75万架其中廊坊57万架新增平湖佛山惠州各6000架廊坊A11-A12平湖A2佛山A2-A3等在建项目有望快速投产IDC运营和储备规模处于行业领先水平五大枢纽数据中心规划1廊坊项目规划分为AB区共13万机柜A区是规划12栋数据中心约7万个机柜拟建B区规划为10栋数据中心约6万个机柜2平湖项目总体规划9栋数据中心约54万个机柜一期工程规划2栋数据中心3佛山和惠州项目总体规划10栋数据中心约6万个机柜佛山和惠州各3万个机柜佛山一期工程规划3栋数据中心惠州一期工程规划2栋数据中心4重-20-请务必阅读正文之后的重要声明部分