事件概述：
　　2023年1月3日晚，公司发布2022年度业绩预告，预计实现归母净利润12.40-13.00亿元，同比增长71.76%-80.07%，实现扣非归母净利润11.30-11.90亿元，同比增长58.85%-67.29%。公司此前重组上市的业绩承诺为2022年扣非规模净利润不低于10.98亿元，此次超额完成业绩承诺目标，一方面体现出公司对自身经营战略的强大执行力，以及克服疫情不利影响的能力。另一方面也印证了公司当前业绩的高成长性，增强了公司在2023/24年完成扣非归母净利润17.94亿/20.95亿的信心。
　　业绩高增源于供需两端共振，机柜投产稳步推进
　　从供给端来看，公司未来的机柜储备充足，投产节奏合理。根据公司的重组报告书以及投资者关系活动表，公司目前已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，29万个机柜，其中已经投产加两年内可交付机柜共计约12万个。短期来看，公司廊坊A区的8栋数据中心已经投产，其中稳定运行的数据中心上架率超过95%，A7-A8数据中心也处于快速上架阶段，A9-A12数据中心将在2022年底和2023年陆续交付，短期可交付上架的机柜数量较为充裕，对未来公司的业绩增长形成支撑。另一方面，公司在长三角、粤港澳大湾区、中西部地区的机柜建设也在稳步推进，将为公司中长期成长提供充足的机柜供应。
　　从需求侧来看，公司采用批发型的销售模式，与电信运营商中国电信、中国联通等保持长期稳定的合作关系。当前投产的8栋数据中心均与基础电信运营商进行了签约，除此之外，公司在佛山、平湖的在建数据中心已经与中国电信广东分公司、中国电信浙江分公司签署框架合同/合作协议，有效期均为10年。与运营商的长期合作有助于公司实现需求侧的稳定。从终端客户来看，公司前五大客户包括字节跳动、华为、京东、快手等，客户资源较为优质，具备进一步业务扩容的需求。
　　数据要素等产业政策持续发布，促进数据中心需求增长
　　数据要素政策陆续发布。2022年12月19日，中共中央、国务院发布《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》，从顶层政策的角度阐述了数据作为新型生产要素的价值，以及未来的发展方向。此前的11月，国务院办公厅印发《全国一体化政务大数据体系建设指南》，其中提出了实现“算力设施一体化”，“合理利用全国一体化大数据中心协同创新体系，整合建设全国一体化政务大数据体系主节点与灾备设施，优化全国政务云建设布局，提升政务云资源管理运营水平，提高各地区各部门政务大数据算力支撑能力。”
　　数据中心需求有望在数据要素政策体系带动下实现新增长。我们认为围绕数据要素将会建立起一系列的政策体系，数据要素的发展意义重大。数据作为新型生产要素将会拉动上下游产业链的新投入和新增长。而数据中心产业作为数字经济时代的算力基础设施，在整个数据要素、政务大数据等领域起到了至关重要的支撑作用。未来伴随数据要素政策的持续落地，数据分析处理、共享共用的需求持续增长，有望带动数据中心产业新的需求，为产业中长期发展提供有力支撑。
　　投资建议：
　　润泽科技是国内超大规模数据中心运营商，采用园区型集中式的开发模式，批发为主的销售模式，与运营商展开长期合作，业务布局涵盖京津冀、长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西部地区等五大区域，兼具区位、规模、客户、运维四大优势，未来产能规划充足，有望在数字经济的政策促进下，实现快速增长。我们预计公司2022/23/24年实现营业收入30.54/48.99/69.67亿元，实现归母净利润12.48/19.48/23.62亿元。维持“买入-A”的投资评级，给予6个月目标价58.63元，相当于2023年25倍的动态市盈率。
　　风险提示：PUE值不满足政策要求；终端客户依赖度高；上架率不及预期。
　　

研究报告全文：2023年01月05日公司快报润泽科技300442SZ证券研究报告业绩预告高增长经营战略稳步推进云基础设施服务投资评级买入-A事件概述维持评级2023年1月3日晚公司发布2022年度业绩预告预计实现归母净6个月目标价5863元利润1240-1300亿元同比增长7176-8007实现扣非归母净股价2023-01-044254元利润1130-1190亿元同比增长5885-6729公司此前重组上市的业绩承诺为2022年扣非规模净利润不低于1098亿元此次超交易数据额完成业绩承诺目标一方面体现出公司对自身经营战略的强大执行总市值百万元3490070力以及克服疫情不利影响的能力另一方面也印证了公司当前业绩流通市值百万元421978的高成长性增强了公司在202324年完成扣非归母净利润1794总股本百万股82042亿2095亿的信心流通股本百万股992012个月价格区间40475028元业绩高增源于供需两端共振机柜投产稳步推进从供给端来看公司未来的机柜储备充足投产节奏合理根据公股价表现司的重组报告书以及投资者关系活动表公司目前已经在京津冀长润泽科技沪深300三角大湾区成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数12据中心总体规划56栋数据中心29万个机柜其中已经投产加两2年内可交付机柜共计约12万个短期来看公司廊坊A区的8栋数-8据中心已经投产其中稳定运行的数据中心上架率超过95A7-A8-18数据中心也处于快速上架阶段A9-A12数据中心将在2022年底和-282023年陆续交付短期可交付上架的机柜数量较为充裕对未来公2022-012022-052022-082022-12司的业绩增长形成支撑另一方面公司在长三角粤港澳大湾区资料来源Wind资讯中西部地区的机柜建设也在稳步推进将为公司中长期成长提供充足升幅1M3M12M的机柜供应相对收益-58-07201绝对收益-5216-07从需求侧来看公司采用批发型的销售模式与电信运营商中国电赵阳分析师信中国联通等保持长期稳定的合作关系当前投产的8栋数据中SAC执业证书编号S1450522040001心均与基础电信运营商进行了签约除此之外公司在佛山平湖的zhaoyang1essencecomcn在建数据中心已经与中国电信广东分公司中国电信浙江分公司签署夏瀛韬分析师框架合同合作协议有效期均为10年与运营商的长期合作有助于SAC执业证书编号S1450521120006公司实现需求侧的稳定从终端客户来看公司前五大客户包括字节xiaytessencecomcn跳动华为京东快手等客户资源较为优质具备进一步业务扩容的需求相关报告业绩持续高增上架机柜数2022-10-20稳步提升数据要素等产业政策持续发布促进数据中心需求增长数字基建润东方数据资产2022-09-26数据要素政策陆续发布2022年12月19日中共中央国务院发泽天下布关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见从顶层政策的角度阐述了数据作为新型生产要素的价值以及未来的发展方向此前的11月国务院办公厅印发全国一体化政务大数据体系建设指南其中提出了实现算力设施一体化合理利用全国一体化大数据中心协同创新体系整合建设全国一体化政务大数据体系本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页1公司快报润泽科技主节点与灾备设施优化全国政务云建设布局提升政务云资源管理运营水平提高各地区各部门政务大数据算力支撑能力数据中心需求有望在数据要素政策体系带动下实现新增长我们认为围绕数据要素将会建立起一系列的政策体系数据要素的发展意义重大数据作为新型生产要素将会拉动上下游产业链的新投入和新增长而数据中心产业作为数字经济时代的算力基础设施在整个数据要素政务大数据等领域起到了至关重要的支撑作用未来伴随数据要素政策的持续落地数据分析处理共享共用的需求持续增长有望带动数据中心产业新的需求为产业中长期发展提供有力支撑投资建议润泽科技是国内超大规模数据中心运营商采用园区型集中式的开发模式批发为主的销售模式与运营商展开长期合作业务布局涵盖京津冀长三角粤港澳大湾区成渝经济圈西部地区等五大区域兼具区位规模客户运维四大优势未来产能规划充足有望在数字经济的政策促进下实现快速增长我们预计公司20222324年实现营业收入305448996967亿元实现归母净利润124819482362亿元维持买入-A的投资评级给予6个月目标价5863元相当于2023年25倍的动态市盈率风险提示PUE值不满足政策要求终端客户依赖度高上架率不及预期TableFinance1百万元2020A2021A2022E2023E2024E主营收入1393620472305384898669671净利润26457219124811947623619每股收益元047128152237288每股净资产元330460467704992盈利和估值2019A2020A2021E2022E2023E市盈率倍000000279617921478市净率倍000000917607430净利润率190353409398339净资产收益率205329392407341股息收益率0000000000ROIC99109153196193数据来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页2公司快报润泽科技TableFinance2财务报表预测和估值数据汇总利润表财务指标百万元202020212022E2023E2024E百万元202020212022E2023E2024E营业收入1393620472305384898669671成长性减营业成本65299342138402216531213营业收入增长率1177469492604422营业税费153210313502714营业利润增长率306921547634560281销售费用313451831511净利润增长率187321729729560213管理费用25581531213131737299EBITDA增长率10555831634509261财务费用1492993144314821276EBIT增长率18556964618510254资产减值损失08-85162635NOPLAT增长率196811104707510187加公允价值变动收益0000000000投资资本增长率5890186240120283投资和汇兑收益463211004751净资产增长率1553395482507408营业利润33278473138432160127675加营业外净收支-06-14000000利润率利润总额33218459138432160127675毛利率531544547548552减所得税6791253138421604098营业利润率239414453441397净利润26457219124811947623619净利润率190353409398339EBITDA营业收入462576631594527资产负债表EBIT营业收入345461501471416百万元202020212022E2023E2024E运营效率货币资金11672159386108979734835固定资产周转天数613847776740663交易性金融资产0000000000流动营业资本周转天数594121124124120应收帐款20272721436270009160流动资产周转天数899405197197303应收票据179833124657471062应收帐款周转天数6742424242预付帐款02264394632899存货周转天数164----存货0000000000总资产周转天数1406177914541102949其他流动资产265434715178830611813投资资本周转天数177914351194834752可供出售金融资产0000000000持有至到期投资0000000000投资回报率长期股权投资170160160160160ROE205329392407341投资性房地产ROA296792122117固定资产440625097278934119705133338ROIC99109153196193在建工程448523525298453957874费用率无形资产71557022685666906523销售费用率0202020222其他非流动资产17173294329432943294管理费用率184757065105资产总额91928107680135597160290201959财务费用率10749473018短期债务3764552912423501413065三费营业收入29312511997145应付帐款1076013681221473462344466偿债能力应付票据0000000000资产负债率798760717640597其他流动负债166206306490689负债权益比39553162253817751483长期借款4559049105491054910549105流动比率234117047066099其他非流动负债1309813289132891328913289速动比率234117047066099负债总额733778181197269102520120613利息保障倍数25175295014411798少数股东权益188292270235193分红指标股本56215621820482048204DPS元000000000000000留存收益1274219956298544933072949分红比率20100000000股东权益1855125870383285776981346股息收益率0000000000现金流量表业绩和估值指标百万元202020212022E2023E2024E202020212022E2023E2024E净利润26427207124581944123577EPS元047128152237288加折旧和摊销35742410399360027740BVPS元330460467704992资产减值准备08-85162635PEX000000279617921478公允价值变动损失0000000000PBX000000917607430财务费用1492993144314821276PFCF-21184364-355094591394投资损失-46-32-1100-47-51PS0000001143712501少数股东损益-04-13-22-35-42EVEBITDA766463212913861121营运资金的变动5732234494063833800CAGR-63391172642376经营活动产生现金流量823812712217293325436333PEG000000038032069投资活动产生现金流量-20066-10640-37009-20673-18070ROICWACC316349489630620融资活动产生现金流量1821110245450-88916775REP023019084057046资料来源Wind资讯安信证券研究中心预测本报告版权属于安信证券股份有限公司各项声明请参见报告尾页3公司快报润泽科技公司评级体系收益评级买入未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15及以上增持未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5含至15中性未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5含至5减持未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5至15含卖出未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15以上风险评级A正常风险未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动B较高风险未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动分析师声明本报告署名分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格勤勉尽责诚实守信本人对本报告的内容和观点负责保证信息来源合法合规研究方法专业审慎研究观点独立公正分析结论具有合理依据特此声明本公司具备证券投资咨询业务资格的说明安信证券股份有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