事件
　　公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润12.4-13.0亿元，同比重组后增长71.76%-80.07%，预计实现扣非归母净利润11.3-11.9亿元，同比重组后增长58.85%-67.29%。
　　简评
　　1、上架规模增加，收入持续提升，全年业绩略超预期。
　　公司发布2022年业绩预告，预计实现归母净利润12.4-13.0亿元，同比重组后增长71.76%-80.07%，预计实现扣非归母净利润11.3-11.9亿元，同比重组后（指润泽发展2021年相应的模拟合并财务报表数据）增长58.85%-67.29%。2022年，公司业绩同比实现较大增长，主要由于上架机柜总量不断增加，收入规模持续提升。根据公司业绩承诺，2022年扣非归母净利润不低于10.98亿元，本次业绩预告中值为11.6亿元，超出此前预期。
　　公司预计2022年非经常性损益对净利润的影响约为1.1亿元，2021年同期为1059.26万元，非经常性损益大幅增加预计由投资收益所致。公司三季报披露，公司对中科亿海的核算由长期股权投资调整入其他权益工具投资后，根据中科亿海最新估值确认投资收益6791.70万元。
　　2、公司主要从事批发型数据中心服务，客户较为优质且集中。
　　公司专注于开发及运营超大规模、高等级、高效高性能数据中心集群，是一家国内领先的数据中心整体解决方案提供商。公司2010年在廊坊投资建设运营国际信息云聚核港（ICFZ）数据中心集群，规划建设22栋、约100万平方米高等级数据中心，可容纳约13万架机柜，规模位居全国前列。2019年起，公司陆续在长三角、粤港澳大湾区、成渝经济圈、西北兰州等核心城市群布局或建成超大规模数据中心产业园区。公司业务以批发型数据中心服务为主，主要通过与基础电信运营商深度合作，向其提供数据中心服务，并由基础电信运营商直接面向最终用户提供数据中心及网络的一站式服务。结合公司此前项目规划及延期项目情况，截至目前，预计公司已经投产4.6万左右个机柜，其中廊坊国际信息港A-1、A-5、A-2等数据中心上电率均超90%。根据公司历史机柜上电情况，预计最近交付的A7、A8数据中心亦将保持较快的上架速度。中国电信与中国联通作为公司重点合作伙伴，占公司营收比高达95%，客户占收比较为集中。公司主要终端客户为互联网头部企业，包括字节跳动、华为、京东、快手等。我们认为，公司下游客户集中且优质，同时公司与电信运营商签署合同期限一般为10-15年，客户较稳定，有助于公司降低销售费用，提升盈利能力。
　　3、公司重组完成，募投项目为公司未来发展奠定基础。
　　公司通过“重大资产置换、发行股份购买资产、募集配套资金”实现重组上市，公司承诺上市后2021年至2024年扣非归母净利润分别不低于6.12亿元、10.98亿元、17.94亿元、20.95亿元。公司与普丽盛于2022年7月25日进行资产交割，8月8日实现新增股份的发行上市，9月13日普丽盛正式更名为润泽科技。募投项目中，公司拟使用16.97亿元建设佛山A2、A3数据中心，单栋机柜数为6316架，预计达产时间24个月，达产后毛利率为36.25%；拟使用7.63亿元建设平湖A2数据中心，建设机柜数为6016架，预计达产时间24个月，达产后毛利率为36.63%。我们认为，公司募投资金用于建设佛山与平湖数据中心，进一步巩固公司竞争优势、优化公司费用结构，为公司未来发展奠定基础。
　　4、数据中心行业较快发展，公司有望乘政策东风进一步扩张。
　　根据中国信通院数据，截至2021年底，我国在用数据中心机架规模达到520万架（按照单机柜2.5KW统计，下同），较2020年增加119万架，近5年复合增速超过30%。其中，大型以上机架规模达到420万架，占比达到80%。2021年，我国数据中心行业收入达到1500亿元（不包含云计算业务收入，只计算机柜、带宽租用等），同比增长28.5%，近3年复合增速达到30.69%。根据中国信通院预测，2022年我国数据中心机架规模将达到670万架，较2021年增加150万架，数据中心行业收入将达到1900亿元，同比增长26.7%。国家推动“东数西算”工程，东部核心资源稀缺性进一步加强。“东数西算”工程会推动电信运营商加大算力枢纽的网络投资，促进数据中心更多利用新能源，预计将在通信网络建设、绿色能源保障等方面持续加大投入力度。近两年，国内IDC行业需求有所放缓，但我们认为2023年行业有望逐步企稳向好，一方面供给端新增机柜量可能会较前两年减少，另一方面随着宏观经济向好，数字经济发展，平台经济步入健康发展通道，国内IDC需求也有望逐步回暖。公司与电信运营商业务往来紧密，近年来电信运营商云计算业务快速增长，自身机柜需求也相应增长，此外公司依托国家“东数西算”战略，扩大西部地区投资，助力推动区域协调发展。目前，公司已经在京津冀、长三角、大湾区、成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心，总体规划56栋数据中心，29万个机柜，其中已投产加2年内可交付机柜共计约12万个。
　　5、盈利预测与投资建议。公司以城市信息基础管网集约化建设起家，经过转型升级，目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商，提供大

研究报告全文：证券研究报告A股公司简评通信机柜持续上架提升收入业润泽科技300442SZ绩略超市场预期事件维持增持公司发布年业绩预告预计实现归母净利润亿元2022124-130阎贵成同比重组后增长7176-8007预计实现扣非归母净利润yanguichengcsccomcn113-119亿元同比重组后增长5885-6729SAC执证编号S1440518040002SFC中央编号BNS315简评武超则1上架规模增加收入持续提升全年业绩略超预期wuchaozecsccomcnSAC执证编号S1440513090003公司发布2022年业绩预告预计实现归母净利润124-130亿元SFC中央编号BEM208同比重组后增长7176-8007预计实现扣非归母净利润刘永旭113-119亿元同比重组后指润泽发展2021年相应的模拟合liuyongxucsccomcn并财务报表数据增长5885-67292022年公司业绩同比实现较大增长主要由于上架机柜总量不断增加收入规模持续SAC执证编号S1440520070014提升根据公司业绩承诺2022年扣非归母净利润不低于1098曹添雨亿元本次业绩预告中值为116亿元超出此前预期caotianyucsccomcnSAC执证编号S1440522080001公司预计2022年非经常性损益对净利润的影响约为11亿元发布日期2023年01月06日2021年同期为105926万元非经常性损益大幅增加预计由投资收益所致公司三季报披露公司对中科亿海的核算由长期股权当前股价4254元投资调整入其他权益工具投资后根据中科亿海最新估值确认投主要数据资收益万元股票价格绝对相对市场表现6791702公司主要从事批发型数据中心服务客户较为优质且集中1个月3个月12个月-522-260-6590543531821公司专注于开发及运营超大规模高等级高效高性能数据中心12月最高最低价元50283836集群是一家国内领先的数据中心整体解决方案提供商公司总股本万股82042072010年在廊坊投资建设运营国际信息云聚核港ICFZ数据中流通A股万股991956心集群规划建设22栋约100万平方米高等级数据中心可总市值亿元37649容纳约13万架机柜规模位居全国前列2019年起公司陆续流通市值亿元4552在长三角粤港澳大湾区成渝经济圈西北兰州等核心城市群近3月日均成交量万5210布局或建成超大规模数据中心产业园区公司业务以批发型数据主要股东中心服务为主主要通过与基础电信运营商深度合作向其提供京津冀润泽廊坊数字信息有限数据中心服务并由基础电信运营商直接面向最终用户提供数据7127公司中心及网络的一站式服务结合公司此前项目规划及延期项目情况截至目前预计公司已经投产46万左右个机柜其中廊坊股价表现30国际信息港等数据中心上电率均超根据A-1A-5A-29020公司历史机柜上电情况预计最近交付的A7A8数据中心亦将10保持较快的上架速度中国电信与中国联通作为公司重点合作伙0-10-2020222192022519202211920223192022419202261920227192022819202291920211219202111192022101920211019润泽科技上证指数本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供同时请参阅最后一页的重要声明相关研究报告润泽科技A股公司简评报告伴占公司营收比高达95客户占收比较为集中公司主要终端客户为互联网头部企业包括字节跳动华为京东快手等我们认为公司下游客户集中且优质同时公司与电信运营商签署合同期限一般为10-15年客户较稳定有助于公司降低销售费用提升盈利能力3公司重组完成募投项目为公司未来发展奠定基础公司通过重大资产置换发行股份购买资产募集配套资金实现重组上市公司承诺上市后2021年至2024年扣非归母净利润分别不低于612亿元1098亿元1794亿元2095亿元公司与普丽盛于2022年7月25日进行资产交割8月8日实现新增股份的发行上市9月13日普丽盛正式更名为润泽科技募投项目中公司拟使用1697亿元建设佛山A2A3数据中心单栋机柜数为6316架预计达产时间24个月达产后毛利率为3625拟使用763亿元建设平湖A2数据中心建设机柜数为6016架预计达产时间24个月达产后毛利率为3663我们认为公司募投资金用于建设佛山与平湖数据中心进一步巩固公司竞争优势优化公司费用结构为公司未来发展奠定基础4数据中心行业较快发展公司有望乘政策东风进一步扩张根据中国信通院数据截至2021年底我国在用数据中心机架规模达到520万架按照单机柜25KW统计下同较2020年增加119万架近5年复合增速超过30其中大型以上机架规模达到420万架占比达到802021年我国数据中心行业收入达到1500亿元不包含云计算业务收入只计算机柜带宽租用等同比增长285近3年复合增速达到3069根据中国信通院预测2022年我国数据中心机架规模将达到670万架较2021年增加150万架数据中心行业收入将达到1900亿元同比增长267国家推动东数西算工程东部核心资源稀缺性进一步加强东数西算工程会推动电信运营商加大算力枢纽的网络投资促进数据中心更多利用新能源预计将在通信网络建设绿色能源保障等方面持续加大投入力度近两年国内IDC行业需求有所放缓但我们认为2023年行业有望逐步企稳向好一方面供给端新增机柜量可能会较前两年减少另一方面随着宏观经济向好数字经济发展平台经济步入健康发展通道国内IDC需求也有望逐步回暖公司与电信运营商业务往来紧密近年来电信运营商云计算业务快速增长自身机柜需求也相应增长此外公司依托国家东数西算战略扩大西部地区投资助力推动区域协调发展目前公司已经在京津冀长三角大湾区成渝经济圈和西北地区5个区域布局6个超大规模数据中心总体规划56栋数据中心29万个机柜其中已投产加2年内可交付机柜共计约12万个5盈利预测与投资建议公司以城市信息基础管网集约化建设起家经过转型升级目前是国内领先的数据中心整体解决方案提供商提供大规模高性能的数据中心集群客户主要是电信运营商与互联网头部企业客户集中且优质公司重组完成为创业板首家重组上市企业未来公司有望乘行业东风业绩实现较快发展我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为126亿元1924亿元2288亿元对应当前市值PE为27X18X15X维持增持评级6风险提示IDC项目建设交付进度不及预期如果IDC项目建设由于各种原因导致进度不及预期则会造成项目交付延迟对公司未来收入增长造成负面影响市场竞争加剧IDC机柜租金价格采用市场化方式确定如果未来市场整体机柜投放数量增加则会导致供给大于需求的情况出现机柜租金价格下降对公司收入和盈利能力造成不利影响请参阅最后一页的重要声明1润泽科技A股公司简评报告市场需求不及预期等客户在机柜上架后向公司支付租金如果未来客户自身业务发展情况不佳则会导致客户的机柜上架进度较慢进而导致公司业务收入增长放缓请参阅最后一页的重要声明2润泽科技A股公司简评报告阎贵成分析师介绍中信建投证券通信计算机行业首席分析师北京大学学士硕士专注于云计算物联网信息安全信创与5G等领域研究近8年中国移动工作经验6年多证券研究经验系2019-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名2017-2018年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队核心成员武超则中信建投证券研究所所长兼国际业务部负责人董事总经理TMT行业首席分析师新财富白金分析师2013-2020年连续八届新财富最佳分析师通信行业第一名2014-2020年连续七届水晶球最佳分析师通信行业第一名专注于5G云计算物联网等领域研究中国证券业协会证券分析师投资顾问与首席经济学家委员会委员刘永旭通信行业分析师南开大学学士硕士曾从事军工行业研究工作2020年加入中信建投通信团队主要研究云计算IDC工业互联网通信新能源卫星应用专网通信等方向2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员曹添雨中信建投证券通信行业分析师中央财经大学硕士曾在国家电网从事信息通信工作2020年加入中信建投通信团队2020-2021年新财富水晶球通信行业最佳分析师第一名团队成员请参阅最后一页的重要声明3润泽科技A股公司简评报告评级说明投资评级标准评级说明报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6买入相对涨幅15以上个月内的相对市场表现也即报告发布日后的6个增持相对涨幅515月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市股票评级中性相对涨幅-55之间场代表性指数的涨跌幅作为基准A股市场以沪深减持相对跌幅515300指数作为基准新三板市场以三板成指为基准卖出相对跌幅15以上香港市场以恒生指数作为基准美国市场以标普强于大市相对涨幅10以上500指数为基准行业评级中性相对涨幅-10-10之间弱于大市相对跌幅10以上分析师声明本报告署名分析师在此声明i以勤勉的职业态度专业审慎的研究方法使用合法合规的信息独立客观地出具本报告结论不受任何第三方的授意或影响ii本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿法律主体说明本报告由中信建投证券股份有限公司及或其附属机构以下合称中信建投制作由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国仅为本报告目的不包括香港澳门台湾提供中信建投证券股份有限公司具有中国证监会许可的投资咨询业务资格本报告署名分析师所持中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格证书编号已披露在报告首页在遵守适用的法律法规情况下本报告亦可能由中信建投国际证券有限公司在香港提供本报告作者所持香港证监会牌照的中央编号已披露在报告首页一般性声明本报告由中信建投制作发送本报告不构成任何合同或承诺的基础不因接收者收到本报告而视其为中信建投客户本报告的信息均来源于中信建投认为可靠的公开资料但中信建投对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载观点评估和预测仅反映本报告出具日该分析师的判断该等观点评估和预测可能在不发出通知的情况下有所变更亦有可能因使用不同假设和标准或者采用不同分析方法而与中信建投其他部门人员口头或书面表达的意见不同或相反本报告所引证券或其他金融工具的过往业绩不代表其未来表现报告中所含任何具有预测性质的内容皆基于相应的假设条件而任何假设条件都可能随时发生变化并影响实际投资收益中信建投不承诺不保证本报告所含具有预测性质的内容必然得以实现本报告内容的全部或部分均不构成投资建议本报告所包含的观点建议并未考虑报告接收人在财务状况投资目的风险偏好等方面的具体情况报告接收者应当独立评估本报告所含信息基于自身投资目标需求市场机会风险及其他因素自主做出决策并自行承担投资风险中信建投建议所有投资者应就任何潜在投资向其税务会计或法律顾问咨询不论报告接收者是否根据本报告做出投资决策中信建投都不对该等投资决策提供任何形式的担保亦不以任何形式分享投资收益或者分担投资损失中信建投不对使用本报告所产生的任何直接或间接损失承担责任在法律法规及监管规定允许的范围内中信建投可能持有并交易本报告中所提公司的股份或其他财产权益也可能在过去12个月目前或者将来为本报告中所提公司提供或者争取为其提供投资银行做市交易财务顾问或其他金融服务本报告内容真实准确完整地反映了署名分析师的观点分析师的薪酬无论过去现在或未来都不会直接或间接与其所撰写报告中的具体观点相联系分析师亦不会因撰写本报告而获取不当利益本报告为中信建投所有未经中信建投事先书面许可任何机构和或个人不得以任何形式转发翻版复制发布或引用本报告全部或部分内容亦不得从未经中信建投书面授权的任何机构个人或其运营的媒体平台接收翻版复制或引用本报告全部或部分内容版权所有违者必究中信建投证券研究发展部中信建投国际北京上海深圳香港东城区朝内大街2号凯恒中心B上海浦东新区浦东南路528号南福田区益田路6003号荣超商务中环交易广场2期18楼座12层塔2106室中心B座22层电话86108513-0588电话8621688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