分析师选股
　　分析师逻辑：信息平台优势、专业判断能力，整合不同数据；反映和影响市场预期；
　　数据覆盖度：评级数据全市场覆盖度56.1%，倾向于市值大、热门的板块或标的；
　　分析师覆盖：分析师的时间和精力有限，会倾注于更优秀的公司，体现为覆盖度。
　　覆盖度事件
　　首次覆盖：长时间无人关注近期又被提及的标的，推荐质量高、反转可能性大；事件组合年化收益6.71%，超额中证500指数6.75%，仅2017年未能跑赢基准；
　　评级上调：分析师上调评级，可能意味着公司基本面的变好；策略年化收益为6.92%，超额基准6.95%，最大回撤相比基准降低约9%，仅2021年未能跑赢基准；
　　交叉覆盖：当股票同时被多个行业研究员覆盖时，往往代表这家公司在多个行业领域上涨的逻辑同时得到验证，且公司的估值有上调可能；策略年化收益为7.20%，超额基准7.23%，分年来看仅2017年、2021年未能跑赢基准，信息比高达0.82。
　　覆盖度因子
　　覆盖次数：推荐越多，代表越多的投资者对公司看好，评级越高，代表单个分析师对公司的推荐程度越强；取过去一个月的报告进行评级加权，获取分析师覆盖次数因子。RankIC均值为4.65%，分五组多头年化收益10.21%，超额中证800指数7.33%，超额回撤6.76%；
　　覆盖页数：根据研报页数构建评级加权的分析师覆盖页数因子；RankIC均值为4.73%，年化收益11.56%，超额8.68%，夏普比率0.62，超额回撤6.77%，信息比1.14，分年每年均有超额；多空收益16.40%，多空回撤13.19%，波动较大；
　　交易中性：分析师优先推荐成交额大、涨幅高的股票标的，剔除此信息之后，尚有未被市场解释的部分，据此构建交易中性的分析师覆盖度页数因子；RankIC均值为5.81%，提升幅度明显；多头年化收益11.96%，超额基准9.08%，信息比为1.11；空头年化收益24.78%，多空回撤13.01%，胜率为71.23%；
　　行业中性：剔除行业影响后，多头年化收益13.66%，超额10.78%，信息比高达1.25，分年看仅2023年略微跑输基准，且近四年超额回撤均低于5%；
　　不同风格：分别测算分析师加权覆盖页数交易中性因子在沪深300、中证500和中证1000指数中的表现；因子在大市值股票中空头表现更为突出，在小市值标的中，多头表现更为稳定；
　　因子相关性：分析师覆盖度交易中性因子同所有风格因子相关性均在15%以内。
　　风险提示
　　1、投资风格可能产生突变；
　　2、研究结论和回测结果均基于历史数据，不保证未来持续有效。
　　

研究报告全文：金融工程丨深度报告基于交易修正的分析师覆盖度因子TableTitle丨证券研究报告丨报告要点基于分析师预期综合TableSummary评级高低评级次数研报页数和交易信息构建修正的分析师覆盖度因子RankIC均值581多头年化收益1196超额基准908信息比111多空年化收益2478多空回撤1301胜率7123同九大风格因子相关性均在15以内分析师及联系人TableAuthor刘胜利SACS0490517070006请阅读最后评级说明和重要声明221丨证券研究报告丨2023-02-12cjzqdt11111多因子TableTitle2金融工程丨深度报告基于交易修正的分析师覆盖度因子分析师选股TableSummary2相关研究分析师逻辑信息平台优势专业判断能力整合不同数据反映和影响市场预期TableReport前十大基金经理净申购共计459亿2023-01-30数据覆盖度评级数据全市场覆盖度561倾向于市值大热门的板块或标的机构持仓十四行业主题基金优选与沪深300分析师覆盖分析师的时间和精力有限会倾注于更优秀的公司体现为覆盖度指数增强2023-01-27覆盖度事件2022谁与争锋2022年基金业绩回顾2023-01-09首次覆盖长时间无人关注近期又被提及的标的推荐质量高反转可能性大事件组合年化收益671超额中证500指数675仅2017年未能跑赢基准评级上调分析师上调评级可能意味着公司基本面的变好策略年化收益为692超额基准695最大回撤相比基准降低约9仅2021年未能跑赢基准交叉覆盖当股票同时被多个行业研究员覆盖时往往代表这家公司在多个行业领域上涨的逻辑同时得到验证且公司的估值有上调可能策略年化收益为720超额基准723分年来看仅2017年2021年未能跑赢基准信息比高达082覆盖度因子覆盖次数推荐越多代表越多的投资者对公司看好评级越高代表单个分析师对公司的推荐程度越强取过去一个月的报告进行评级加权获取分析师覆盖次数因子RankIC均值为465分五组多头年化收益1021超额中证800指数733超额回撤676覆盖页数根据研报页数构建评级加权的分析师覆盖页数因子RankIC均值为473年化收益1156超额868夏普比率062超额回撤677信息比114分年每年均有超额多空收益1640多空回撤1319波动较大交易中性分析师优先推荐成交额大涨幅高的股票标的剔除此信息之后尚有未被市场解释的部分据此构建交易中性的分析师覆盖度页数因子RankIC均值为581提升幅度明显多头年化收益1196超额基准908信息比为111空头年化收益2478多空回撤1301胜率为7123行业中性剔除行业影响后多头年化收益1366超额1078信息比高达125分年看仅2023年略微跑输基准且近四年超额回撤均低于5不同风格分别测算分析师加权覆盖页数交易中性因子在沪深300中证500和中证1000指数中的表现因子在大市值股票中空头表现更为突出在小市值标的中多头表现更为稳定因子相关性分析师覆盖度交易中性因子同所有风格因子相关性均在15以内风险提示1投资风格可能产生突变更多研报请访问2研究结论和回测结果均基于历史数据不保证未来持续有效长江研究小程序请阅读最后评级说明和重要声明金融工程深度报告目录分析师选股6分析师逻辑6数据覆盖度6分析师覆盖8覆盖度事件9首次覆盖9评级上调10交叉覆盖11覆盖度因子12覆盖次数12覆盖页数13交易中性15行业中性16不同风格17因子相关性19总结20图表目录图1分析师评级数据不同风格覆盖率7图2分析师评级数据不同行业覆盖率7图3分析师首次覆盖净值走势9图4分析师评级上调净值走势10图5分析师交叉覆盖净值走势11图6分析师加权覆盖次数因子分组净值12图7分析师加权覆盖次数因子多头多空效果12图8分析师加权覆盖页数因子分组净值13图9分析师加权覆盖页数因子多头多空效果13图10分析师加权覆盖页数市值中性因子分组净值15图11分析师加权覆盖次数市值中性因子多头多空效果15图12分析师加权覆盖页数交易中性因子分组净值16图13分析师加权覆盖页数交易中性因子多头多空效果16图14分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值17图15分析师加权覆盖页数交易行业中性因子多头多空效果17图16沪深300中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值18图17中证500中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值18请阅读最后评级说明和重要声明421金融工程深度报告图18中证1000中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值18图19分析师覆盖度交易中性因子同风格因子相关性19表1分析师首次覆盖分年表现9表2分析师评级上调分年表现10表3分析师交叉覆盖分年表现11表4分析师覆盖次数因子分年表现13表5分析师覆盖页数因子分年表现14表6分析师三个月覆盖页数因子分年表现14表7分析师六个月覆盖页数因子分年表现14表8分析师覆盖次数市值中性因子分年表现15表9分析师覆盖页数交易中性因子分年表现16表10分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分年表现17表11不同风格中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分年表现18请阅读最后评级说明和重要声明521金融工程深度报告分析师选股分析师逻辑影响股价的因素很多从宏观经济到行业发展从政策层面到心理行为而所有的因素和条件最终导致了不同投资者的预期由此建立的投资行为再反过来影响股票价格量化分析框架中习惯将不同的影响因素进行拆分除基本面因子技术面因子和情绪面因子以外分析师因子也经常被用到卖方分析师作为资本大军中的一员具有独立发报告传递市场观点的资格在一定程度上能够反映市场预期传达可靠的逻辑论证同时由于在向市场传递观点也能引领部分预期行业分析师进行调研路演推介等活动同上市公司机构接触较多掌握行业动态处于市场前沿同时分析师具有较好的财务基础和专业判断能力可根据多方优势将复杂不易量化的数据进行整合比如宏观经济行业发展和主题热点等从而对股价走势有一个综合判断总之通过分析师数据选股具有一定的逻辑独立于行情和财务信息的第三方数据源分析师的专业判断和行业经验分析师拥有信息平台优势可整合不同类型数据反映市场预期引导部分市场预期数据覆盖度分析师预期数据即常说到的证券研究行业分析师对公司估值盈利方面所做的预测和公司评级在无法获得或整理大面积数据的前提下间接利用分析师数据是一个捷径这类数据主要包括离散数据和连续数据两种类型离散数据是指那些不易连续化的数据只能在某些时间点得到分析师数据的0-1变量包括是否推荐评级类别等一般这类信息的处理结果是事件驱动框架目前典型的分析师事件有首次覆盖评级上调交叉覆盖等连续数据基本是数值类数据有目标价盈利预测等基于数据的连续性可构建一系列因子在原有的多因子框架之上加入一些新的增量信息目前比较典型的因子选股模型有盈利预测变化等分析师数据具体分为目标价数据评级数据盈利预测数据沪深两市总共5101只股票包含已退市在2022年一整年中三种数据的覆盖率分别为458561和571可见目标价的覆盖度最低盈利预测的覆盖度最高连续数据虽然信息量多但因为都是根据不同模型估算而出冗杂信息干扰性也会比较强而离散化数据一般都代表是否变量分析师在考虑问题时会更为慎重估计因素较少故离散化数据代表的事件驱动也往往比较有效本报告最终选择分析师评级数据作为研究的基础而从评级数据来看其在风格和行业上的覆盖率亦存在一定规律请阅读最后评级说明和重要声明621金融工程深度报告风格覆盖率2022年一年间沪深300中证500中证1000成分股和其他部分的覆盖率分别为999179和40市值越大分析师推荐的可能性越大而处于市场市值后三分之二的股票中分析师关注度相对较低图1分析师评级数据不同风格覆盖率12099100917980604040200沪深300中证500中证1000其他资料来源Wind天软长江证券研究所行业覆盖率银行检测服务国防军工煤炭保险等大市值或热门行业的覆盖度较高而地产传媒电信交运汽车等小市值或冷门行业的关注度较低图2分析师评级数据不同行业覆盖率12010010084807473737168686764636362605858586057565351514949484848474744434031200银检国食煤保电综金电建非家化社家医纺计公农建油纸环机商汽交电传房行测防品炭险子合属力筑金用学会电疗织算用产筑气类保械业车通信媒地服军饮金材及产属装品服制保服机事品工石及设贸运业互产务工料融料新品材饰务造健装业程化包备易输务联及能料及装网矿源休业设闲备资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明721金融工程深度报告分析师覆盖覆盖是指行业分析师对一只股票有关注表现形式为对该公司有相关报告并提示评级包括深度报告或者点评报告等报告发布时点即该股票的覆盖时间分析师的时间和精力有限会更倾注于更优秀的公司直接的体现即是覆盖度本报告将从事件和因子两个角度分别进行阐述事件方面首次覆盖评级上调和交叉覆盖均能体现出在不同的市场环境下分析师表现出极强的推荐意愿从而表现出相对较强的选股效果因子方面不同分析师推荐股票越多越代表该股票存在未被市场反映的信息可据此筛选股票标的请阅读最后评级说明和重要声明821金融工程深度报告覆盖度事件首次覆盖全市场首次覆盖的本质在于寻找长时间时间跨度定义为1年无人关注近期又被提及的标的其逻辑主要有两点反转可能和推荐质量一旦股票突然被关注则往往意味着该股票可能已经达到股价的低位或者触碰到比较大的市场热点面临大幅反转的可能首次推荐往往代表该分析师对股价未来的增长比较确信数据质量相对较高由于全市场首次覆盖的股票相对较少不宜采取月度调仓的组合构建方式而是逐日调仓同时在原有的时间框架基础之上将未覆盖时间和反转因子加入到选股之中构建50只持仓组合具体规则如下回测时间2016年12月30日至2023年1月20日调仓对象全市场首次覆盖标的调仓方式逐日调仓持有一个月股票池按照跌幅排序补充至50只不够则标配基准份额加权方式等权每三个月平衡权重比较基准中证500指数交易成本双边03首次覆盖策略年化收益为671超额中证500指数675分年来看仅2017年未能跑赢基准图3分析师首次覆盖净值走势1616141514121310120811061009040802070006202202201612201703201705201707201709201712201802201805201807201809201811201901201904201906201908201911202001202003202005202008202010202012202103202105202107202109202112202204202206202209202211首次覆盖中证500多头净值比右资料来源Wind天软长江证券研究所表1分析师首次覆盖分年表现年度收益率超额收益率夏普比率基准夏普比率最大回撤基准最大回撤超额回撤胜率相对胜率信息比率跟踪误差2017-1745-1725-1190062182138719244167833-3076302018-2915417-143-161387037668873333583307184320193577939148115195221657465000583310967220202402315108089133915241102583341670191044请阅读最后评级说明和重要声明921金融工程深度报告202142702711250105108095710686667750017112632022-2991732-001-09730492888838583375002129852023761101142812810220560431000010000436388复合67167504201050644011260254795342070931资料来源Wind天软长江证券研究所评级上调随着上市公司基本面的变化分析师每次可能给出不同的评级相对于上一次的评级评级可能被上调或者下调一般认为分析师上调评级意味着公司基本面的变好对应标的可能会跑赢指数按照前述首次覆盖相类似的方式来进行事件操作是逐日调仓将未覆盖时间和反转因子加入到选股之中构建50只股票的分析师评级上调组合策略年化收益为692超额基准695最大回撤相比基本降低约9分年来看仅2021年未能跑赢基准超额胜率为6301图4分析师评级上调净值走势181616151414121013081206110402100009202202201612201703201705201707201709201712201802201805201807201809201811201901201904201906201908201911202001202003202005202008202010202012202103202105202107202109202112202204202206202209202211评级上调中证500多头净值比右资料来源Wind天软长江证券研究所表2分析师评级上调分年表现年度收益率超额收益率夏普比率基准夏普比率最大回撤基准最大回撤超额回撤胜率相对胜率信息比率跟踪误差201732134103000612521387409416783330585682018-20041328-083-161261637663365000833323579420193976133817411513652165793833366671257842020298689911408914681524584750066671017622021322-12360281051217957208058333333-10011402022-1121910-039-09729112888782333366671189902023808148119312810670561921000010000311806复合69269504201031064011208047956301079859资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1021金融工程深度报告交叉覆盖跨行业的个股往往会引起不同行业分析师的注意当不同行业的分析师覆盖同一只股票时该行为被定义为交叉覆盖相对于分析师推荐的单一行业的股票交叉股可能会具有更好的投资收益当一个股票同时被多家研究员覆盖时往往代表这家公司在多个行业领域上涨的逻辑同时得到验证即受到多维度的支撑一旦低估值行业的公司涉及到高估值行业的部分业务这个公司的价值往往会被分析师重新评估公司的估值会有上调趋势按照前面两类事件策略的构建方式交叉覆盖也按照类似的过程处理即在分析师交叉覆盖的股票池中逐日调仓将未覆盖时间和反转因子加入到选股之中构建50只股票的分析师交叉覆盖组合策略年化收益为720超额基准723分年来看仅2017年和2021年未能跑赢基准信息比率高达082图5分析师交叉覆盖净值走势18161615141412131012081106041002090008202202201612201703201705201707201709201712201802201805201807201809201811201901201904201906201908201911202001202003202005202008202010202012202103202105202107202109202112202204202206202209202211交叉覆盖中证500多头净值比右资料来源Wind天软长江证券研究所表3分析师交叉覆盖分年表现年度收益率超额收益率夏普比率基准夏普比率最大回撤基准最大回撤超额回撤胜率相对胜率信息比率跟踪误差2017-684-663-0470061516138782433334167-1285622018-2367965-109-1612975376630141677500228600201934408021561151574216560850005000084682202049542866167089162315245497500750022997120211308-2500811051150957181783335000-01612052022-1348684-050-097294128881022333350000959492023776116138312810160561571000010000253770复合72072304301035354011181749325616082859资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1121金融工程深度报告覆盖度因子覆盖次数分析师覆盖度因子一般是指某只股票最近一段时间的评级次数或者评级机构数量由于短时间内同一家机构重新覆盖的可能性比较小两个因子的区别度不大本报告采取的是评级次数推荐越多代表越多的分析师对公司越看好评级越高代表单个分析师对公司的推荐程度越强在计算覆盖次数的时候本报告采取评级加权的方式具体来说正面评级权重为3中性评级权重为2负面评级权重为1取过去一个月的报告数量加权获取分析师覆盖次数因子数据3正面评级2中性评级1负面评级00无覆盖因子测算方式如下回测区间2016年12月30日至2023年1月20日股票池中证800成分股比较基准为中证800指数因子构建过去一个月分析师评级的加权覆盖次数分组方式按照覆盖度因子从高往低分为五组调仓方式月度调仓暂不考虑成本加权方式流通市值加权因子RankIC均值为465表现相对稳健多头方面因子年化收益1021超额中证800指数733超额回撤676信息比为096分年仅2023年未跑赢指数多空方面年化收益15002021年和2023年表现为负多空回撤1397波动较大图6分析师加权覆盖次数因子分组净值图7分析师加权覆盖次数因子多头多空效果25302025152010151005050000201806202007202208201612201703201706201708201711201801201804201808201811201902201904201907201909201912202002202005202010202012202103202105202108202111202201202203202206202211202010201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211中证800第一组第二组201612多空净值比多头净值比第三组第四组第五组资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1221金融工程深度报告表4分析师覆盖次数因子分年表现多头表现超额表现多空表现年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率201719311418974155266667064264647475002018-2263-0932940476627583308818308125833201936271621674256560583303488813046667202034761311743897508666709425665337500202148003416575564316667069-965139750002022-485-012196416462947500258275273958332023497916054-268255000-1286-334334000复合102105629407336766164096150013975753资料来源Wind天软长江证券研究所覆盖页数按照前面论述分析师覆盖度体现的是分析师的时间和精力的分配若报告偏深度则该推荐公司可能更具发展潜力即报告页数越长股票长期表现可能越好基于此在覆盖次数之上根据研报页数构建评级加权的分析师覆盖页数因子3正面评级2中性评级1负面评级00无覆盖通过页数加权之后覆盖度因子效果进一步提升区间RankIC均值为473多头方面年化收益1156超额868夏普比率062超额回撤677信息比114分年每年均有超额多空方面多空收益16402021年和2023年表现为负多空回撤1319波动较大图8分析师加权覆盖页数因子分组净值图9分析师加权覆盖页数因子多头多空效果25302025152010151005050000201806202007202208201612201703201706201708201711201801201804201808201811201902201904201907201909201912202002202005202010202012202103202105202108202111202201202203202206202211202010201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211中证800第一组第二组201612多空净值比多头净值比第三组第四组第五组资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1321金融工程深度报告表5分析师覆盖页数因子分年表现多头表现超额表现多空表现年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率2017243317210049174635833132317849775002018-2213-0903052525677500009619066286667201943151891472944404666711314381286750020203577136182999867266671082660585833320211047064160211224276667143-476131933332022-1485-0662551647412666710614137405833202376998508500407910000018-084105000复合115606230528686776301114164013196301资料来源Wind天软长江证券研究所目前考虑的是过去一个月的分析师覆盖页数因子数据为测算不同周期跨度下的因子表现分别测算过去三个月六个月的覆盖页数因子效果从对比表现来看时间跨度变大之后RankIC均值大幅提升三个月和六个月分别达到508和567多空收益有所提高但多空回撤均在25以上2021年2022年均贡献负向收益多头收益尚可空头作用更为显著总体而言三个月和六个月的时间跨度太长反应过于滞后表6分析师三个月覆盖页数因子分年表现多头表现超额表现多空表现年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率2017261717387611015165833133415273775002018-2829-1203135-0908965833-003155814466667201944921861517112159758331242265176266672020515817916322579376916725347999898333202147603416585525546667084-379252833332022-1526-06822286054686667124-3841249500020237491521021-016150000-04619317310000复合1147061332685812766575116190827736301资料来源Wind天软长江证券研究所表7分析师六个月覆盖页数因子分年表现多头表现超额表现多空表现年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率201720931506885774756667084402650683332018-2369-09628923699125833070199914677500201944401871313107039466671362510173175002020450416615971925340750022146068437500202187105316629465367500141-97031983333请阅读最后评级说明和重要声明1421金融工程深度报告2022-1827-08526373044787500073-664154858332023500685163-265366000-579-004215000复合1051057302876310416712111175336036712资料来源Wind天软长江证券研究所交易中性参考文献UncoveringexpectedreturnsInformationinanalystcoverageproxiesLee2017中的分析师覆盖方面的介绍分析师优先推荐市值大换手高涨幅大的股票标的而在剔除此信息之后尚有未被市场解释的部分据此构建市值换手中性的分析师覆盖度页数因子10123剔除完市值换手和动量影响之后覆盖页数因子RankIC均值为516多头方面年化收益1294超额1005夏普比068最大回撤2951相对胜率6438信息比为120分年仅2023年未获取超额多空方面年化收益2310胜率74仅2023年获取负向收益图10分析师加权覆盖页数市值中性因子分组净值图11分析师加权覆盖次数市值中性因子多头多空效果254035203015251020150510000500201806202007202208201612201703201706201708201711201801201804201808201811201902201904201907201909201912202002202005202010202012202103202105202108202111202201202203202206202211202010201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211中证800第一组第二组201612多空净值比多头净值比第三组第四组第五组资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所表8分析师覆盖次数市值中性因子分年表现多头表现超额表现多空表现年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率201715581109970426885000011256950583332018-2142-08529515968135000090330839391672019431217519509418336667094115012555833202039671491510138967066671654126337916720211747109110818233368333210403124841672022-1035-0422838109664475001862673560666720237151143068-050090000-159-194197000复合1294068295110059316438120231012557397资料来源Wind天软长江证券研究所请阅读最后评级说明和重要声明1521金融工程深度报告市值和换手率的乘积即是成交额若分开剔除可能使得信息损失过多由于都是交易方面的因素在此只剔除成交额和动量测算因子效果1012分析师加权覆盖页数交易中性因子RankIC均值为581提升幅度明显多头年化收益1196超额基准908最大回撤2902超额回撤884信息比为111分年仅2023年未跑赢指数空头年化收益2478多空回撤1301波动有所下滑胜率为7123图12分析师加权覆盖页数交易中性因子分组净值图13分析师加权覆盖页数交易中性因子多头多空效果254035203015251020150510000500201806202007202208201612201703201706201708201711201801201804201808201811201902201904201907201909201912202002202005202010202012202103202105202108202111202201202203202206202211202010201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211中证800第一组第二组201612多空净值比多头净值比第三组第四组第五组资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所表9分析师覆盖页数交易中性因子分年表现多头表现超额表现多空表现年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率201715771118940605525000014273267075002018-2007-07829027328095833110407155683332019420517418558347595833090201510637500202032781291614699575583308533585279167202120871251201216337658332321309130141672022-1335-0592663797489750014016811181500020236491085072-115133000-550-286286000复合119606429029088846027111247813017123资料来源Wind天软长江证券研究所行业中性在前述统计中分析师覆盖在行业上也有一定倾向在此按照中证800指数成分股的行业分布配置分组后的个股权重行业中性不影响RankIC均值仍为581但多头收益存在一定提升年化收益1366超额1078信息比高达125分年看仅2023年略微跑输基准且近四年超额回撤均低于5多空年化1941仅2023年呈负向收益请阅读最后评级说明和重要声明1621金融工程深度报告图14分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值图15分析师加权覆盖页数交易行业中性因子多头多空效果2535203025152010150510000500201806202007202208201612201703201706201708201711201801201804201808201811201902201904201907201909201912202002202005202010202012202103202105202108202111202201202203202206202211202010201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211中证800第一组第二组201612多空净值比多头净值比第三组第四组第五组资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所表10分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分年表现多头表现超额表现多空表现年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率201716131138650977045833018304255075002018-1840-0703139898929500012528785118333201937861591812415882666703911207665833202035441391664965469500012016291042750020212664154109627403028333313660169850002022-1099-0472592103233766671802512706666720236691170071-096137000-463-177218000复合1366072313910789296164125194116986438资料来源Wind天软长江证券研究所不同风格前述测算的都是在中证800指数中的表现但不同指数投资者结构有差别不同指数的交易因素影响程度也有所不同基于此分别测算分析师加权覆盖页数交易中性因子在沪深300中证500和中证1000指数中的表现对比不同指数RankIC均值沪深300最高中证500其次最后是中证1000分析师覆盖页数因子的有效性更多体现在大市值标的多头表现分析师覆盖页数因子在沪深300中证500和中证1000指数中的年化超额分别为11441457和1232信息比分别为108213和216都能获得不错的表现且在小市值标的中表现更为突出多空表现因子在沪深300中证500和中证1000指数中的年化多空收益分别为22902159和2521多空回撤分别为24442476和2202证明多空收益较高但并不稳定整体来看因子在大市值股票中空头表现更为突出在小市值标的中多头表现更为稳定请阅读最后评级说明和重要声明1721金融工程深度报告图16沪深300中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值图17中证500中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值4035353030252520201515101005050000202010202010201612201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211201612201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211多空净值比多头净值比多空净值比多头净值比资料来源Wind天软长江证券研究所资料来源Wind天软长江证券研究所图18中证1000中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分组净值45403530252015100500202010201612201703201706201708201711201801201804201806201808201811201902201904201907201909201912202002202005202007202012202103202105202108202111202201202203202206202208202211多空净值比多头净值比资料来源Wind天软长江证券研究所表11不同风格中分析师加权覆盖页数交易行业中性因子分年表现多头表现超额表现多空表现指数年度收益率夏普比率最大回撤超额收益率超额回撤超额胜率信息比率多空收益多空回撤多空胜率20173043190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