结论、观点
　　受全球食糖供应短缺影响和基金买盘推动，本周原糖经历上周五及本周一大幅回落后，再次反弹，连续上涨回归21美分/磅重要关口之上。郑糖自身驱动偏弱，在原糖的带动下，本周郑糖高位震荡上行。
　　国际方面，受印度减产预期影响，近期已有多个机构开始下调本榨季全球食糖盈余预期，关注后续各主产区数据更新。基本面看，国际原糖在3、4月巴西开榨之前预计保持供需偏紧局面。印度糖减产预期消息逐渐消化，市场对印度本榨季减产比例是否能达到5%存在质疑，关注下周印度糖双周产数据。巴西燃油税政策变动或对糖厂制糖偏好产生影响，但目前看原糖价相对乙醇折糖价优势明显，后市关注实际税率变化对乙醇价格的影响。中短期看，国际原糖供需偏紧局面难以改变，或继续对原糖产生支撑。
　　国内方面，郑糖自身驱动不足，本周主要在原糖提振下高位震荡上行。基本面看，国内白糖变化不大。近期国内白糖供应充足，受进口糖影响不大，盘面也有所显示，郑糖波动幅度明显小于国际原糖。但有南方产区减产消息流出，后市关注产区数据更新情况。目前国内白糖处于累库周期，郑糖上方压力仍存，但配额外内外糖价差过大也对郑糖产生了一定支撑作用。总体来看，短期内在原糖提振下，郑糖重心上移，高位震荡上升，多空博弈，关注5800——6100区间，前期多头尚未离场，预计存在回调风险，操作上建议前期多头可逢高止盈。中期看，国内消费情绪趋高、原糖提振和内外价差的回归趋势对郑糖产生一定支撑，预计一季度郑糖期价走势趋于向好。

研究报告全文：新湖农产白糖周报20230212一行情回顾国际原糖供应偏紧局面或持续到34月巴西开榨本周原糖先跌后涨截至2月9日国际原糖期货3月合约收盘报价2146美分磅周内涨幅0805月合约收盘报价2001美分磅周内跌幅015尽管国内白糖自身基本面驱动不足但受原糖反弹带动郑糖高位震荡上行截至2月10日郑糖主力合约收盘报价5939元吨周内涨幅0179月合约收盘报价5951元吨周内涨幅013二基本面分析1国际方面宏观方面上周五美国1月超预期的非农就业数据公布后美元指数上涨截至2023年2月9日美元指数上涨至10322受美元指数回升影响巴西雷亚尔汇率有所贬值美元兑巴西雷亚尔从上周低点499上升至2月9日的523汇率因素对原糖的提振作用有所减弱11巴西生产方面202223榨季截至1月上半月巴西中南部地区累计入榨量为542087万吨同比增加372甘蔗ATR为14115kg吨较去年同期的14298kg吨下降了183kg吨累计制糖比为4593同比增加了090累计产乙醇27673亿升同比增加了329累计产糖量为33483万吨同比增幅达443再加上留到2023年3月进行压榨的甘蔗将制出的约80万吨糖预计本榨季巴西中南部地区糖总产量在3430万吨左右上一榨季巴西中南部糖产量3206万吨预计本榨季糖产量同比增幅超过6但仍低于此前USDA预估的3810万吨关注巴西后续产糖情况出口方面据巴西经济部外贸秘书处Secex2月1日公布的数据显示2023年1月巴西出口2119万吨糖和糖蜜日均出口量为9634万吨日同比高出49以上发运价格同比上涨11至43030美元吨国际糖市对巴西糖需求较旺盛根据巴西航运机构Williams的数据截至2月1日当周巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的20艘上升到30艘港口等待装运的食糖数量也从上一周的6557万吨上升到了100万吨本周等待出口的食糖总量中高等级原糖VHP的数量为9029万吨根据该机构发布的数据桑托斯港等待出口的食糖数量为59396万吨巴拉那瓜港等待出口的食糖数量为31508万吨巴西糖出口形势景气库存方面巴西目前处于去库周期9月10月受不利天气影响巴西糖产量有所下降同时近四个月以来国际糖市供应偏紧巴西糖出口紧俏本榨季巴西食糖库存较往年有所下降1月15日巴西食糖双周库存累计值为85848万吨同比减少653截至2月3日巴西乙醇折糖价格约1241美分磅ICE原糖结算价2124美分磅原糖较乙醇折糖优势约883美分磅虽然巴西油价有所上升带动乙醇价格上涨但由于近期原糖保持偏强运行涨幅高于乙醇原糖较乙醇折糖价优势反而有所增大巴西农业部网站上周四发布报告显示巴西政府决定立即终止乙醇进口免税政策该报告称从现在开始到23年底巴西乙醇的进口联邦税为162024年起该税调高至2022年3月之前水平即18巴西乙醇联邦税具体变动情况还需等本月巴西政府发布的新法案进行确认总体来看巴西乙醇联邦税减免优惠被停止巴西乙醇价格可能会有所提高但是我们预期中短期内巴西乙醇折糖价与国际原糖价格的价差很难回归原糖优势或将继续保持糖厂对制糖的偏向或将维持较长时间对糖价仍产生一定压力详细分析可参考新湖专题简析巴西燃油税变化对巴西食糖产业影响12印度生产方面据印度糖厂协会ISMA近期公告显示截至1月31日本榨季印度累计产糖达到1935万吨同比增加342但由于前期不利天气对甘蔗生长造成的影响ISMA在1月31日预测印度本榨季食糖产量为3400万吨同比减少200万吨关注印度后期食糖产量是否显著下降从而令年产量同比下降兑现印度实际产量和预期之间的矛盾引发了市场热议前期多空博弈也多是根据这两者进行选择但是本周印度减产消息的影响逐渐被消化出口方面根据已有数据我们预计印度本榨季的出口量可能达不到700万吨但是印度糖截止目前的实际产量和官方总产量预期之间存在较大差异我们认为需要根据2月出口配额更新情况来确定印度糖本榨季的产量和出口量预估乙醇方面2023年2月6日印度总理莫迪在2023年印度能源周开幕式上宣布印度开始在11个邦的石油销售公司的84个零售店试售E20汽油20乙醇汽油混合燃料的提前试售表现出莫迪政府推动印度能源转型的决心长期看如果2025年印度如期达成E20目标或将提高印度糖出口平价至1920美分磅从而抬升国际原糖期价重心2国内方面产销及库存方面根据中国糖业协会最新公布的1月国内食糖产销数据来看截至2023年1月底甜菜糖厂除有3家糖厂生产外其他糖厂均已停机甘蔗糖厂广西已有3家糖厂停榨本制糖期全国共生产食糖566万吨同比增加34万吨全国累计销售食糖237万吨同比增加27万吨累计销糖率418全国制糖工业企业成品白糖累计平均销售价格5670元吨同比下跌76元吨2023年1月成品白糖平均销售价格5665元吨分类别来看甘蔗糖截至2023年1月底全国甘蔗糖1月单月产量232万吨同比减少718本榨季累积产量460万吨同比增加272全国甘蔗糖1月单月销量81万吨同比增加838本榨季累积销量189万吨同比增加1447甜菜糖截至2023年1月底全国甜菜糖1月单月产量9万吨同比增加1439本榨季累积产量106万吨同比增加2567全国甜菜糖1月单月销量6万吨同比减少726本榨季累积销量27万吨同比减少3968总体来看本榨季1月产量变化不大蔗糖处于产量高峰阶段日前再次传出广西产区减产消息后市关注实际产量数据变化情况目前国内白糖处于累库周期供应充足对于进口糖的依赖不大郑糖内在缺乏上涨动力盘面也有所显示郑糖并没有完全跟随原糖本榨季1月销量比预期要好1月单月销糖87万吨同比上涨713防疫放开之后的国内消费情绪普遍偏高对于郑糖来说是一个支撑进出口方面截至2023年2月8日配额内巴西原糖进口利润为604元吨配额内泰国原糖进口利润为501元吨配额外巴西糖进口利润为-860元吨配额外泰国糖进口利润为-963元吨内外价差进一步回归但由于原糖近期强势上涨配额外内外糖价差仍处于倒挂高位三结论观点受全球食糖供应短缺影响和基金买盘推动本周原糖经历上周五及本周一大幅回落后再次反弹连续上涨回归21美分磅重要关口之上郑糖自身驱动偏弱在原糖的带动下本周郑糖高位震荡上行国际方面受印度减产预期影响近期已有多个机构开始下调本榨季全球食糖盈余预期关注后续各主产区数据更新基本面看国际原糖在34月巴西开榨之前预计保持供需偏紧局面印度糖减产预期消息逐渐消化市场对印度本榨季减产比例是否能达到5存在质疑关注下周印度糖双周产数据巴西燃油税政策变动或对糖厂制糖偏好产生影响但目前看原糖价相对乙醇折糖价优势明显后市关注实际税率变化对乙醇价格的影响中短期看国际原糖供需偏紧局面难以改变或继续对原糖产生支撑国内方面郑糖自身驱动不足本周主要在原糖提振下高位震荡上行基本面看国内白糖变化不大近期国内白糖供应充足受进口糖影响不大盘面也有所显示郑糖波动幅度明显小于国际原糖但有南方产区减产消息流出后市关注产区数据更新情况目前国内白糖处于累库周期郑糖上方压力仍存但配额外内外糖价差过大也对郑糖产生了一定支撑作用总体来看短期内在原糖提振下郑糖重心上移高位震荡上升多空博弈关注58006100区间前期多头尚未离场预计存在回调风险操作上建议前期多头可逢高止盈中期看国内消费情绪趋高原糖提振和内外价差的回归趋势对郑糖产生一定支撑预计一季度郑糖期价走势趋于向好撰稿人新湖农产品组陈燕杰执业资格号F3024535投资咨询号Z0012135孙昭君执业资格号F3047243投资咨询号Z0015503电话0411-84807839审核人刘英杰撰写日期2023年2月12日免责声明本报告由新湖期货股份有限公司以下简称新湖期货投资咨询业务许可证号32090000提供无意针对或打算违反任何地区国家城市或其他法律管辖区域内的法律法规除非另有说明所有本报告的版权属于新湖期货未经新湖期货事先书面授权许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布如引用刊发须注明出处为新湖期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本报告的信息均来源于公开资料和或调研资料所载的全部内容及观点公正但不保证其内容的准确性和完整性投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者新湖期货建议投资者独自进行投资判断本报告并不构成投资法律会计税务建议或担保任何内容适合投资者本报告不构成给予投资者投资咨询建议