研究报告全文：长江期货研究咨询部期货市场交易指引投资咨询业务资格鄂证监期货字20141号2023年2月13日赵丹琪Z0014940电话027-65261394邮箱zhaodq1cjsccomcn宏观金融股指中性偏强全球主要市场表现黑色建材指标最新价涨跌幅螺纹钢大幅回落做多上证综指326067-030铁矿石高位震荡深圳成指1197685-059玻璃偏弱震荡沪深300410631-059硅铁震荡运行上证50274672-055中证500633425-032双焦震荡运行日经指数2767098031有色金属道琼指数3386927050铜逢高沽空标普500409046022铝区间操作参考运行区间18000-19500纳斯达克1171812-061镍区间操作美元指数1035844035锡震荡运行人民币67999027黄金逢高沽空纽约黄金187640017WTI原油7972213白银逢高沽空LME铜885400-163能源化工LME铝244800-235原油高位震荡灵活操作LME锌302600-386PVC观望LME铅209100-132橡胶空单持有LME镍2745000-583数据来源同花顺长江期货尿素震荡运行南华商品指数甲醇震荡运行棉纺产业链南华期货工业品指数棉花棉纱逢高减仓4500南华期货商品指数1300南华期货农产品指数纸浆观望为宜400012003500PTA逢低试多1100农业畜牧30001000豆粕5-9反套关注巴西收割进度阿根廷天气2500900玉米预计03合约偏弱震荡操作上建议3-5反套2000800鸡蛋03宽度震荡建议05逢低布局多单1500苹果震荡偏弱10007002021-10-272022-10-27生猪短期03低位震荡05等待现货筑底的做多机会数据来源同花顺长江期货1宏观金融股指中性偏强投资建议中性偏强行情分析及热点评论美国调整CPI分项权重或给本周将公布的1月份核心CPI带来上行力中国1月社会融资规模增量598万亿元为2022年1月以来最高新增人民币贷款49万亿元企业中长期贷款增加35万亿元大幅高于往期M1增速67M2增速126M2-M1剪刀差缩窄货币流动性表现偏好国内社融指标与中长期贷款好于预期预计股指震荡偏强运行黑色建材螺纹钢震荡运行投资建议大幅回落做多行情分析及热点评论2月份螺纹供需都将逐步回升预计2月下旬螺纹钢库存会迎来峰值重点关注供给与需求回升的斜率目前钢厂长短流程利润均偏低可能影响提产效率而工程项目开复工率及劳务到位率均低于去年同期上周螺纹钢表需136万吨为近年同期最低2020年除外短期供需双弱策略上2月预期逐步进入验证阶段终端复工进度会影响市场心态进而影响短期行情节奏不过需求强度才会影响行情方向而需求强度的检验需要等到3月份我们认为上半年需求不会出现明显改善但也不用过度悲观如果价格大幅下挫低估值背景下可以逢低买入预计螺纹05合约主要运行区间3900-43002铁矿石高位震荡投资建议观望行情分析及热点评论上周五铁矿期货价格震荡反弹青岛港PB粉878涨3超特粉751减2基本面来看上周钢厂铁矿石库存环比增加5248万吨绝对值仍偏低港口库存继续累积45港库存环比增加99万吨供应端上周发运略有回升但依旧处于偏低水平需求端日均铁水产量环比增加162万吨至22866万吨整体而言节后钢厂补库预期及高炉复产支撑铁矿价格但节前发改委多次喊话铁矿石叠加钢厂利润不佳上方空间也有限预计铁矿价格震荡运行为主玻璃回落做多投资建议回落做多行情分析及热点评论宏观方面一美联储威廉姆斯表示终端利率在5-525是合理的观点加息25个基点似乎是合理的力度如果情况有变美联储加息幅度仍可能大于25个基点二1月社融新增598万亿元社融存量增速94较前值-02前值96其中企业中长期信贷维持高增居民贷款数据不再增长供给端上周威海中玻股份有限公司浮法二线500TD点火复产湖北三峡新型建材股份有限公司二线600TD超白线点火复产滕州金晶玻璃有限公司600TD一线周内白玻改产福特蓝已正色当前总在产日熔量161180吨日环比上涨1100吨日需求端元宵节后国内浮法玻璃市场需求跟进不足中下游采购积极性偏低尽管加工厂节后基本恢复开机但持有新单量有限补货需求不足此外近期部分区域出货放缓市场成交趋灵3活加重观望情绪总体看近期南方市场需求略好于北方市场主要在于主销区市场复苏中下游恢复开工支撑预计短期需求难有明显起色关注终端订单增长情况上周库存上涨392万重量箱至6707万重量箱总的来说后期不规模冷修空间不大产量或有所上行下游地产预期政策较足需求暂无法证伪可考虑回落后在盘面布置多单跨期套利方面鉴于远月地产恢复信心强于近月可考虑5-9反套本周注意关注周二发布的季调CPI数据周四发布的美国申请失业金人数数据对盘面形成的扰动硅铁短期下行空间有限投资建议短期下行空间有限行情分析及热点评论宏观方面一美联储威廉姆斯表示终端利率在5-525是合理的观点加息25个基点似乎是合理的力度如果情况有变美联储加息幅度仍可能大于25个基点二1月社融新增598万亿元社融存量增速94较前值-02前值96其中企业中长期信贷维持高增居民贷款数据不再增长供给端硅铁生产利润大幅下跌400元吨但是目前厂家生产依旧有利润大幅减产的情况不会发生2月底前产量或依旧保持上升态势需求端如今盈利钢厂比例上涨到了3853铁水产量应声上升但上升幅度较为缓慢目前钢厂硅铁库存位于安全库存线之上钢厂即使消耗自身硅铁库存也足以支撑后期复产叠加硅铁现货价格下跌贸易商补库意愿不强后期总体需求或有回落总的来看硅铁供需都有走弱趋势基差贴水硅铁05合约价格距离成本价格7500-7600元吨有200元吨的距离短期下跌空间有限留意7500-7600元成本支撑位4双焦震荡运行投资建议大幅回落轻仓试多行情分析及热点评论焦煤国内炼焦煤市场稳定运行现货端煤矿生产供应陆续恢复正常目前多数产销基本平衡少数配焦煤降价后出货仍然一般煤矿库存小幅累积而春节后下游补库积极性普遍不高按需采购暂无做高库存想法整体来看下游对市场持观望态度仍然居多叠加澳煤开始进入市场部分焦企认为煤价长期来看是下跌的趋势以刚需采购为主受竞拍消息影响部分商家认为现货价格继续下跌空间有限短期价格走势或将维稳焦炭现货端近期山东部分地区启动重污染天气二级预警要求焦企延长结焦时间36-48小时目前部分焦企已陆续降低开工负荷近期钢厂到货情况较好部分钢厂库存增加明显现已有控制到货意向由于节后钢材市场未见明显上涨趋势华东部分前期有检修的钢厂近日已计划延迟复产少数钢厂仍有推动冶金焦第三轮降价的想法目前冶金焦市场稳定性较好短期以稳定为主后期将重点关注钢材价格走势有色金属铜中性投资建议逢高沽空行情分析及热点评论5美联储2月议息会议加息25基点落地美国1月ISM制造业PMI延续下滑春节结束后陆续复工复产经济修复预期逐步兑现前期铜价上涨已经反映了较为乐观的供需预期经济修复预期差博弈逻辑或主导近期的铜价走势铜矿端存在过剩目前已进入季节性消费淡季现货市场成交偏淡现货端支撑走弱对铜价形成一定的利空消费淡季国内库存逐步兑现累库预期预计铜价面临一定的回调风险消费偏淡下预计价格将延续偏弱震荡操作上建议持逢高沽空思路参考沪铜03运行区间67000-69000元吨铝中性投资建议区间操作参考运行区间18000-19500行情分析及热点评论美联储如期加息25基点市场预计美联储加息接近尾声但美国劳动力市场意外火热带动加息预期有所升温美联储多位高官鹰派发声终端利率或更高并且持续的时间更久欧洲央行加息50基点政策声明偏鸽未被官方证实的消息称1月份新增贷款可能高达5万亿引发市场热情基本面上贵州相关铝企开始准备本月启动复产而四川两大铝企继续复产其他铝企则在等待政策松口广西铝企复产缓慢之前市场传出云南铝企或再度限电减产消息从电力系统和样本铝企的反馈来看限产规模可能扩大15至35对应运行产能50-75万吨短期将对铝价形成较强支撑部分企业反馈已经接到口头通知正式文件或近期落地多部门推动国内消费恢复房地产方面持续释放利好下游加工企业陆续复工终端订单有望回暖需求有望走强强累库的弱现实下需求表现仍待观察铝价预计区间震荡运行参考区间18000-195006镍中性投资建议区间操作行情分析及热点评论美联储加息25基点符合预期市场不相信鲍威尔鹰派发言预计年底前将降息50基点但美国劳动力市场意外火热导致加息预期有所升温基本面上上周传出菲律宾计划出口禁令消息新增纯镍产能仍有不确定性俄镍现货出现紧缺趋势纯镍进口窗口重新关闭短期纯镍库存低位格局难改将对镍价形成支撑春节后主流钢厂集中补库带动镍铁价格重心上调由于春节镍铁厂仍然在继续生产而下游仍在复工不锈钢存在供需错配问题市场对于不锈钢需求预期较好但不锈钢累库较高新能源大厂大量采购硫酸镍而硫酸镍企业处于减产阶段短期供应较为紧张元宵节后下游大多将陆续复工需求仍待观察预计沪镍区间震荡运行区间200000-220000锡中性投资建议区间操作行情分析及热点评论10日沪锡03合约下跌063至217460元吨从供应方面来看2022年12月国内精锡总产量为18077吨环比增加63锡价反弹驱动12月矿锡进口量环比增加12至5904吨同比增加349海外印尼1月精炼锡出口量同比增加263至1537吨对于需求方面国内集成电路产量连续10个月同比增速为负12月同比降幅收窄至71预计在半导体企业库存压力缓解以后经济复苏将带来半导体下游终端行业回暖精锡焊料消费有望得到提振库存方面LME和上期所合计库存单日减少722吨至10682吨近期国内锡矿加工费下行未来矿锡供应有下降预期精锡供应过剩局面有望扭转但国内库存累库趋势明显消费回暖预期有待验证预计近期锡价仍将延续震荡操作上建议持区间操作思路参考沪锡03运行区间200000-235000元吨白银偏弱投资建议逢高沽空行情分析及热点评论美国1月非农就业数据达到517万人大超预期中189万人美联储在2月议息会议加息25基点落地欧央行2月加息50基点符合预期市场再度鸽派解读欧央行和英国央行加息并预期全球央行加息接近尾声欧元走弱提振美元贵金属价格偏弱震荡美国12月核心PCE物价指数年率为44延续下降趋势欧元区1月制造业和服务业PMI初值均高于预期虽然多位美联储官员发言强调加息继续宏观预期存在反复但市场已对5的加息终点利率定价短期内贵金属价格下方存在支撑但若欧央行鸽派预期兑现将令美元反弹压制白银走势预计近期白银价格走势将以偏弱震荡运行为主操作上建议持逢高沽空思路参考沪银运行区间4800-5100黄金偏弱投资建议逢高沽空行情分析及热点评论美国1月非农就业数据达到517万人大超预期中189万人美联储在2月议息会议加息25基点落地欧央行2月加息50基点符合预期市场再度鸽派解读欧央行和英国央行加息并预期全球央行加息接近尾声欧元走弱提振美元黄金价格偏弱震8荡美国12月核心PCE物价指数年率为44延续下降趋势欧元区1月制造业和服务业PMI初值均高于预期虽然多位美联储官员发言强调加息继续宏观预期存在反复但市场已对5的加息终点利率定价短期内黄金价格下方存在支撑但若欧央行鸽派预期兑现将令美元反弹压制黄金走势预计近期黄金价格走势将以偏弱震荡运行为主操作上建议持逢高沽空思路参考美黄金运行区间1850-1900沪金运行区间405-417能源化工原油中性投资建议高位震荡灵活操作行情分析及热点评论受美联储可能进一步加息的担忧和地震导致的供应损失影响昨日油价出现震荡行情日间大幅上涨357之后夜盘出现回落整体油价上涨075至5535元每桶外盘布伦特油价下跌119至8408美元每桶外电最新消息周一土耳其地震的损失评估仍在继续杰伊汉港口的原油出口预计要到下周晚些时候才能恢复预计出口损失量为50万桶每日同时位于杰伊汉的输油管道目前依旧处于停运状态通过其输送的阿塞拜疆和伊拉克原油受到明显影响预计供应损失量为100万桶每日此前油价受此供应端受损影响出现明显上涨趋势但考虑到实际生产端未受影响运输管道设备也未实际受损供应端恢复可能较为迅速油价恐难保持上行支撑美国劳工部最新数据显示截止上周初请失业金人数增加13万人至196万人略微高于此前预期但劳动力市场依旧表现紧张可能继续为美联储加息的鹰派言论提供支撑总的来说目前供应端受损导致的油价上涨似乎难以维系又受美联储加息预期边际效应上升影响油价整体上行动力明显不足建议保持谨慎不宜过度追涨9PVC中性投资建议观望行情分析及热点评论PVC上游开工稳定下游仍处于放假状态库存快速增加基本面偏弱本周PVC整体开工负荷率7903环比提升052个百分点上周检修损失2652万吨较上周减少0063万吨部分PVC停车检修装置回归后期新装置投料生产有一定的增加预期内需处在启动恢复过程刚需偏弱出口继续交付2月仍有一定支撑截至2月3日华东及华南样本仓库总库存4475万吨较上一期增加557同比增4643宏观面2023年预期复苏年政策或有进一步宽松预期下跌空间受限目前弱现实强预期博弈中低估值下跌空间受限上涨缺乏支撑本周或震荡运行橡胶中性偏空投资建议空单持有行情分析及热点评论上周橡胶主力合约ru2305下跌11跌势放缓多空手里的牌都不多均缺乏核心驱动主要在日内波动洗盘橡胶多空均缺乏核心驱动跟随宏观情绪随波逐流但由于持续累库行情更加偏向于空头一些随着下游开工逐步提高关注累库是否能够逆转否则就会持续偏弱运行尿素震荡偏弱投资建议区间操作10行情分析及热点评论目前尿素供应整体仍偏宽松随着气制装置复产气制尿素开工率预计达到70左右日均产量或达16万吨高位成本方面无烟煤市场供应偏宽松需求略显不足坑口价格下滑其中块煤较上周下降60-120元吨末煤较上周下降70-170元吨尿素现货市场窄幅微降煤炭价格下滑明显煤制尿素利润略有提升需求方面预收订单逢低补单多数复合肥企业仍有订单需要兑现预计复合肥产能运行率或进一步提升人造板市场以刚需采买为主建材家居卖场消费额和景气指数均小幅抬升三聚氰胺企业开工负荷率短期内处于相对低位预计仍将小幅提高短期维持在六成左右波动随着物流运输恢复常态企业库存微降但目前尿素企业库存处于历史绝对高位整体来看尿素供应宽松成本略有松动受天气影响农需备肥延后工业需求利好预期未见强势释放预计备肥旺季来临前尿素价格震荡偏弱运行为主甲醇中性投资建议区间操作行情分析及热点评论供应方面甲醇周产量小幅提升甲醇供应依旧充裕成本利润方面煤炭在新增产能投放和进口煤的支撑下供应有增加预期短期煤炭价格或小幅走弱需求方面本周下游备货有所改善甲醇企业平均订单量3078万吨环比上涨727主力下游需求甲醇制烯烃平均开工率8035环比上周提升485传统需求方面甲醛开工率从低位大幅回升其他传统需求略有改善库存方面内地西北华北华东西南地区等地区库存均有下跌港口地区下游维持刚需消耗从而表现去库整体来看甲醇供应稳定需求表现出边际改善目前无明显驱动预计震荡运行为主11棉纺产业链棉花棉纱投资建议观望为宜行情分析及热点评论国内3128B指数15920-4元C32S指数23720元-30元据USDA202223年度全球棉花总产预期环比调减消费量略有调减全球贸易量环比调减由于产量减幅大于消费量期末库存减少经过3个月的消费复苏预期市场步入需要消费验证的阶段目前国内消费尚未启动棉价有一定压力或出现调整建议离场观望纸浆投资建议观望为宜行情分析及热点评论进口木浆现货市场行情暂稳运行下游部分纸厂消耗前期原料为主短期暂未返市采买原料亦有业者暂未开机复产计划近日恢复生产市场价格短期横盘整理观望气氛浓郁新一轮进口木浆外盘情况暂未明朗市场传闻各异卓创资讯分析短期市场业者返市较少浆市交投活跃度低观望气氛浓郁整体而言短期内国内纸浆价格受供应问题低库存价格有所支撑长期看欧美未来需求弱势国内需求也不振整体价格长期看跌PTA震荡偏强投资建议逢低试多行情分析及热点评论12原油虽然美国商业原油库存增长但市场依然关注需求复苏前景且美联储加息力度或维持低位国际油价继续上涨成本PXCFR中国价格收1054美元吨PTA加工区间参考23383元吨供需PTA开工负荷7651稳定下游聚酯负荷提升至7430上升014总结油价支撑仍在市场对需求驱动仍有期待预计近日PTA市场试探性上涨农业畜牧豆粕05高位震荡加剧投资建议短期观望为主关注巴西收割进度阿根廷天气情况行情分析及热点评论2月13日美豆主力期货收高15收高2325美分报收154250美分蒲式耳主要原因还是市场担心阿根廷干旱威胁大豆生产以及巴西大豆收割进度较慢全国豆粕现货报价4615元吨5-9基差报价05120其中现货成交671万吨远月基差成交66万吨供应方面截至2023年2月9日巴西大豆收获进度达到1739一周前为986去年同期本周收割进度2985阿根廷上周降水对大豆生长有所改善从本周得天气来看依旧没有较好得降水本周的天气对豆粕生长会产生负面影响开机方面今日全国123家油厂开机率继续降至5759需求方面受养殖利润影响整体生猪存栏低位短期需求偏弱但近期仔猪补栏积极性较好短期整体豆粕供需预期改善削弱多空交织操作上短期观望为主关注巴西收割进度阿根廷天气情况玉米震荡偏弱13投资建议预计03合约偏弱震荡操作上建议3-5反套关注饲用稻谷拍卖及进口谷物情况行情分析及热点评论2月10日锦州港玉米收购价2820-2850元吨较上日跌10元吨港口平仓价报2850元吨山东潍坊兴贸收购价2924元吨较上日稳定东北地区售粮进度偏慢基层余粮偏多随着气温逐渐升高叠加春耕临近农户变现压力增加受饲用稻谷投放等利空消息削弱市场看涨预期贸易商收购心态宽松市场潜在供应增加华北地区粮商观望出货量不多价格稳定销区市场受生猪养殖利润亏损整体需求偏弱价格承压整体玉米现货价格受供应增加收购谨慎偏弱运行关注基层售粮节奏及下游补库情况卖压限制03合约上方空间5月供应转至贸易商手中前期收购成本叠加环节库存低或支撑盘面价格预计03合约偏弱震荡操作上建议3-5反套关注饲用稻谷拍卖及进口谷物情况鸡蛋震荡偏弱投资建议03宽度震荡端午节在六月下旬或支撑5月蛋价建议05逢低布局多单关注补栏及猪肉价格行情分析及热点评论2月13日山东德州报价43元斤较上日稳定北京报价46元斤较上日涨02元斤周末蛋价上涨供应方面2022年9-11月较高的养殖利润提振补栏积极性但饲料成本高企限制存栏恢复程度2023年一二季度在产蛋鸡存栏会缓慢恢复但仍处于同期偏低水平供应稳中小增需求方面进入传统需求淡季当前蔬菜猪肉与鸡蛋比价处于历史同期最低水平鸡蛋替代性消费弱但各环节库存不多蛋14价下跌引发惜售的同时也刺激了冷库和食品加工企业囤货需求限制蛋价跌幅整体上蛋价货多需好短期蛋价窄幅波动现货企稳反弹03宽度震荡端午节在六月下旬或支撑5月蛋价建议05逢低布局多单关注补栏及猪肉价格苹果震荡偏弱投资建议产业客户可根据自身成本逢高套保投机客户短期暂时观望行情分析及热点评论据统计截止到2023年2月9日全国冷库目前存储量约为72087万吨冷库去库存率为1775本周20230202-0208共计出货量1863万吨产区方面栖霞产区整体交易氛围尚可客商挑拣果农性价比高的小级别货源为主当前库存果农纸袋富士80以上一二级价格在350-420元斤左右洛川产区客商按需挑拣采购果农仍有挺价惜售情绪整体交易氛围尚可当前库存纸袋富士果农货70起步半商品价格在360-380元斤销区方面节后市场进入清淡期且南方降雨天气持续终端市场成交氛围清淡总体来说产区整体交易氛围尚可西北产区移库现象明显叠加果农惜售价格坚挺去库主要以性价比高的次果以及小级别货源为主高价及大果出库较少节后苹果销售进入平淡期终端采购积极性不强客商多按需采购本周冷库出库整体低于上周冷库出货量库存小幅高于去年同期短中期苹果出库数据及市场消费情况需重点关注预计短期内苹果维持震荡偏弱运行生猪03低位震荡05关注筑底做多投资建议短期03低位震荡05关注现货筑底的做多机会关注收储与二次育肥等需求启动情况15行情分析及热点评论2月13日辽宁报价142-146元公斤较上周五涨04元公斤河南144-146元公斤较上周五涨04元公斤近期猪价下跌进入过度一级预警发改委发布收储消息市场看涨情绪转浓不过消费淡季需求跟进乏力部分散户压栏情绪松动出栏积极性提升生猪价格上涨承压但冻品库存低位以及猪肉收储启动叠加低价刺激补栏也会限制跌幅短期猪价弱势磨底中长期消费因防疫政策放开后边际改善不过供应端兑现产能增长抑制价格高度短期03低位震荡05关注现货筑底的做多机会关注收储与二次育肥等需求启动情况16风险提示本报告仅供参考之用不构成卖出或买入期货期权合约或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议任何形式的分享投资收益或者分担投资损失的书面或口头承诺均为无效投资者应当充分了解报告内容的局限性结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险我公司及员工对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任免责声明长江期货股份有限公司拥有期货投资咨询资格长江期货系列报告的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性和完整性不做任何保证也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本报告所载资料意见及推测仅反映在本报告所载明日期的判断本公司可随时修改毋需提前通知投资者应当自行关注相应的更新或修改本公司已力求报告内容的客观公正但文中的观点结论和建议仅供参考不代表对期货价格涨跌或市场走势的确定性判断报告中的信息或意见并不构成所述期货的买卖出价投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关本公司及作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的交易机会不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突本报告版权仅为本公司所有未经本公司书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制发布引用或再次分发他人或投入商业使用如征得本公司同意引用刊发的需在允许的范围内使用并注明出处为长江期货股份有限公司且不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改本公司保留追究相关责任的权力公司总部长江期货股份有限公司投资咨询业务资格鄂证监期货字20141号地址湖北省武汉市武昌区中北路长城汇T227层邮编430071电话02765261325网址httpwwwcjfcocomcn17