事件：中国1月新增社会融资规模为5.98万亿元，前值为1.31万亿元。
　　1月新增人民币贷款4.9万亿元，预期为4.08万亿元，前值为1.4万亿元。M2同比增长12.6%，预期为11.5%，前值为11.8%。
　　社融存量同比增速回落，企业债、政府债为主要拖累项。1月新增社融为5.98万亿元，同比少增1959亿元。1月社融存量同比增速较上月下行0.2个百分点至9.4%。受理财赎回余波影响，1月企业债券融资同比少增4352亿元。春节错位效应叠加高基数影响，1月政府债券融资同比少增1886亿元。1月非标融资有所放缓，同比少增996亿元。
　　新增人民币贷款超市场预期，企业中长期贷款是主要拉动项。1月份新增人民币贷款为4.9万亿元，同比多增9200亿元。分结构来看，企业端方面，企业中长期贷款同比多增14000亿元，短期贷款同比多增5000亿元。制造业、基建等稳增长政策仍在发挥作用，再加上年初银行信贷投放动力较强，拉动企业中长期贷款大幅多增，同比多增幅度创历史新高　企业短期流动性需求也出现修复，短期贷款同比亦实现多增。居民端方面，居民短期及中长期贷款同比分别少增665亿元和5193亿元，延续同比少增态势。虽疫情防控政策调整过后，居民线下消费场景有所回暖，但数据同比少增或体现当前居民消费潜力尚未得到完全释放，收入预期尚未扭转；而居民中长期贷款仍受低迷的地产销售数据拖累，表明地产行业仍处于筑底阶段。近期居民按揭提前还款增多，对数据亦有扰动。
　　 M1、M2增速双双回升，剪刀差有所收窄。春节错位效应叠加节前企业居民取现需求较强，M1同比增长6.7%，较前值扩大3个百分点。在春节临近居民存款季节性增加、信贷加速投放，贷款派生存款速度加快等因素影响下，1月M2同比增长12.6%，较上月扩大0.8个百分点，创2016年4月以来新高。M1、M2剪刀差有所收窄。
　　 1月信贷数据开门红，社融存量符合市场预期。1月社融规模基本符合市场预期，疫情防控政策调整过后，国内经济稳定恢复，信贷数据迎来开门红。总量结构边际修复，但结构失衡尚未得到解决。企业融资需求表现强劲，居民融资需求仍较疲弱。M1、M2增速双双回升，剪刀差有所收窄。展望未来，货币宽松仍是大方向，随着结构性货币政策工具的进一步加力，我们预计2月份信贷结构进一步得到优化改善。
　　风险提示：美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间；国内疫情反复阻碍经济发展，进一步加大经济下行压力。
　　

研究报告全文：宏观研究信贷喜迎开门红总量结构双双修复事件1月份信贷数据点评点2023年2月12日投资要点评事件中国1月新增社会融资规模为598万亿元前值为131万亿元分析师费小平1月新增人民币贷款49万亿元预期为408万亿元前值为14万亿SAC执业证书编号元M2同比增长126预期为115前值为118S0340518010002电话0769-22111089邮箱fxpdgzqcomcn社融存量同比增速回落企业债政府债为主要拖累项1月新增社融为598万亿元同比少增1959亿元1月社融存量同比增速较上月下行02个百分点至94受理财赎回余波影响1月企业债券融资同比分析师尹炜祺少增4352亿元春节错位效应叠加高基数影响1月政府债券融资同比SAC执业证书编号S0340522120001少增1886亿元1月非标融资有所放缓同比少增996亿元电话0769-22118627新增人民币贷款超市场预期企业中长期贷款是主要拉动项1月份新邮箱yinweiqidgzqcomcn增人民币贷款为49万亿元同比多增9200亿元分结构来看企业端宏方面企业中长期贷款同比多增14000亿元短期贷款同比多增5000亿观元制造业基建等稳增长政策仍在发挥作用再加上年初银行信贷投研放动力较强拉动企业中长期贷款大幅多增同比多增幅度创历史新高M1和M2同比究企业短期流动性需求也出现修复短期贷款同比亦实现多增居民端方面居民短期及中长期贷款同比分别少增665亿元和5193亿元延续同比少增态势虽疫情防控政策调整过后居民线下消费场景有所回暖但数据同比少增或体现当前居民消费潜力尚未得到完全释放收入预期尚未扭转而居民中长期贷款仍受低迷的地产销售数据拖累表明地产行业仍处于筑底阶段近期居民按揭提前还款增多对数据亦有扰动M1M2增速双双回升剪刀差有所收窄春节错位效应叠加节前企业居资料来源东莞证券研究所Wind民取现需求较强M1同比增长67较前值扩大3个百分点在春节临近居民存款季节性增加信贷加速投放贷款派生存款速度加快等因素影响下1月M2同比增长126较上月扩大08个百分点创2016年相关报告4月以来新高M1M2剪刀差有所收窄1月信贷数据开门红社融存量符合市场预期1月社融规模基本符合市证场预期疫情防控政策调整过后国内经济稳定恢复信贷数据迎来开券门红总量结构边际修复但结构失衡尚未得到解决企业融资需求表研现强劲居民融资需求仍较疲弱M1M2增速双双回升剪刀差有所收究窄展望未来货币宽松仍是大方向随着结构性货币政策工具的进一步加力我们预计月份信贷结构进一步得到优化改善报2告风险提示美联储紧缩的货币政策掣肘中国货币政策的操作空间国内疫情反复阻碍经济发展进一步加大经济下行压力本报告的风险等级为低风险本报告的信息均来自已公开信息关于信息的准确性与完整性建议投资者谨慎判断据此入市风险自担请务必阅读末页声明1月信贷数据点评图1新增社会融资规模图2新增非标融资同比多增情况资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind图3新增人民币贷款图4M1M2同比资料来源东莞证券研究所Wind资料来源东莞证券研究所Wind请务必阅读末页声明21月信贷数据点评东莞证券研究报告评级体系公司投资评级买入预计未来6个月内股价表现强于市场指数15以上增持预计未来6个月内股价表现强于市场指数5-15之间持有预计未来6个月内股价表现介于市场指数5之间减持预计未来6个月内股价表现弱于市场指数5以上因无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件或者其他原因导无评级致无法给出明确的投资评级股票不在常规研究覆盖范围之内行业投资评级超配预计未来6个月内行业指数表现强于市场指数10以上标配预计未来6个月内行业指数表现介于市场指数10之间低配预计未来6个月内行业指数表现弱于市场指数10以上说明本评级体系的市场指数A股参照标的为沪深300指数新三板参照标的为三板成指证券研究报告风险等级及适当性匹配关系低风险宏观经济及政策财经资讯国债等方面的研究报告中低风险债券货币市场基金债券基金等方面的研究报告中风险主板股票及基金可转债等方面的研究报告市场策略研究报告中高风险创业板科创板北京证券交易所新三板含退市整理期等板块的股票基金可转债等方面的研究报告港股股票基金研究报告以及非上市公司的研究报告高风险期货期权等衍生品方面的研究报告投资者与证券研究报告的适当性匹配关系保守型投资者仅适合使用低风险级别的研报谨慎型投资者仅适合使用风险级别不高于中低风险的研报稳健型投资者仅适合使用风险级别不高于中风险的研报积极型投资者仅适合使用风险级别不高于中高风险的研报激进型投资者适合使用我司各类风险级别的研报证券分析师承诺本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力以勤勉的职业态度独立客观地在所知情的范围内出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点不受本公司相关业务部门证券发行人上市公司基金管理公司资产管理公司等利益相关者的干涉和影响本人保证与本报告所指的证券或投资标的无任何利害关系没有利用发布本报告为自身及其利益相关者谋取不当利益或者在发布证券研究报告前泄露证券研究报告的内容和观点声明东莞证券股份有限公司为全国性综合类证券公司具备证券投资咨询业务资格本报告仅供东莞证券股份有限公司以下简称本公司的客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告所载资料及观点均为合规合法来源且被本公司认为可靠但本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断可随时更改本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可跌可升本公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告亦可因使用不同假设和标准采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门或单位所给出的意见不同或者相反在任何情况下本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并不构成对任何人的投资建议投资者需自主作出投资决策并自行承担投资风险据此报告做出的任何投资决策与本公司和作者无关在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效本公司及其所属关联机构在法律许可的情况下可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行经纪资产管理等服务本报告版权归东莞证券股份有限公司及相关内容提供方所有未经本公司事先书面许可任何人不得以任何形式翻版复制刊登如引用刊发需注明本报告的机构来源作者和发布日期并提示使用本报告的风险不得对本报告进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本证券研究报告的应当承担相应的法律责任东莞证券股份有限公司研究所广东省东莞市可园南路1号金源中心24楼邮政编码523000电话076922115843网址wwwdgzqcomcn请务必阅读末页声明3