本期投资提示：
　　本周周报包括三个部分：1）chatGPT本次热点，从美国到中国的来龙去脉和顺序。国内A股的板块轮动。下一步计算机机会的预测。2）计算机2022年报、2023Q1季报的预测收入、利润、方法和备注。3）几个低估值公司：纳思达/神州控股（H）/医渡科技（H）；
　　首先，chatGPT的板块扩散规律是？1）此前我们发布《微软投资openAI一小步，AI与chat GPT一大步！-AIGC系列研究之二》与《ChatGPT/AIGC九问九答》。2）海外来看，本次chatGPT、AIGC，有技术、产品、商业催化原因。其中，微软的商业助力是关键。微软的Azure、Bing甚至后续Office与openAI若协同整合，影响了互联网第一大应用搜索入口（较多其他创新没有清楚或直接的变现方式）。3）国内来看，若不考虑后续发展，基本面直接受益有限。因为国内小模型（即AI模型开始就有较好ROI和净利率）为主，适用大模型的领域有限，未来大模型可能渗透搜索、UGC等，所以A股走势很快成为了“热点轮动”。4）国内轮动的规律是，逐渐上游化，逐渐重视业绩增速。
　　其次，预测chatGPT后，计算机的走向：按照上述趋势，可以预测后续三种可能。1）第一种是其他AI行业赛道。例如AI金融应用、AI汽车应用、AI医疗，AI电力应用尚未表现。2）第二种是，回归A股AI应用领军。例如安防双杰、科大讯飞（国内NLP最佳AI公司）、金山办公（微软的AI对标，预计金山WPS一样与AI深度绑定。3）第三种是，若AIGC弹性暂时平息，应当回到成长领军、其他赛道领军。结合2023年计算机“收入成本”错配机会，一条主线难掩整体计算机机会，例如未来业绩增速加速的石基信息、深信服、英方软件、恒生电子等，再例如其他景气赛道（信创、数据安全、数据交易）。
　　再次，业绩前瞻预测。计算机2022年报、2023Q1季报的预测收入、利润、方法和备注。其中部分领域可能较多的受2023Q1的外部宏观环境影响，会把多种情形（尤其悲观情形）都做计算。
　　最后。几个低估值公司：纳思达/神州控股（H）/医渡科技（H）。
　　优质组合/行业：深信服、石基信息、科大讯飞（AI）、恒生电子、广联达、金山办公；
　　近期成长：启明星辰、英方软件、中控技术、德赛西威、中航信、航天宏图；
　　近期弹性：能科科技、太极股份、海量数据、软通动力、虹软科技、格灵深瞳、星环科技；
　　风险：由于复工/宏观环境等扰动，2022-2023年内存在业绩波动风险
　　

研究报告全文：行业及产计算机业2023年02月11日行AIGC扩散后计算机下一步预测业研究看好计算机行业周报20230206-20230211行业点评相关研究本期投资提示预计2023年为计算机投资机会大年-计算机行业2022年报暨2023Q1前瞻本周周报包括三个部分1chatGPT本次热点从美国到中国的来龙去脉和顺序国内证2023年2月10日A股的板块轮动下一步计算机机会的预测2计算机2022年报2023Q1季报的预测券ChatGPTAIGC九问九答-AI行业系列研收入利润方法和备注3几个低估值公司纳思达神州控股H医渡科技H究点评2023年2月6日报首先chatGPT的板块扩散规律是1此前我们发布微软投资openAI一小步AI告与chatGPT一大步-AIGC系列研究之二与ChatGPTAIGC九问九答2海证券分析师外来看本次chatGPTAIGC有技术产品商业催化原因其中微软的商业助力刘洋A0230513050006liuyang2swsresearchcom是关键微软的AzureBing甚至后续Office与openAI若协同整合影响了互联网第洪依真A0230519060003一大应用搜索入口较多其他创新没有清楚或直接的变现方式3国内来看若不考hongyzswsresearchcom黄忠煌A0230519110001虑后续发展基本面直接受益有限因为国内小模型即AI模型开始就有较好ROI和净huangzhswsresearchcom利率为主适用大模型的领域有限未来大模型可能渗透搜索UGC等所以A股走宁柯瑜A0230520070005势很快成为了热点轮动4国内轮动的规律是逐渐上游化逐渐重视业绩增速ningkyswsresearchcom蒲梦洁A0230519110002pumjswsresearchcom其次预测chatGPT后计算机的走向按照上述趋势可以预测后续三种可能1第施鑫展A0230519080002一种是其他AI行业赛道例如AI金融应用AI汽车应用AI医疗AI电力应用尚未表shixzswsresearchcom现2第二种是回归A股AI应用领军例如安防双杰科大讯飞国内NLP最佳AI胡雪飞A0230522120002huxfswsresearchcom公司金山办公微软的AI对标预计金山WPS一样与AI深度绑定3第三种是联系人若AIGC弹性暂时平息应当回到成长领军其他赛道领军结合2023年计算机收入-胡雪飞成本错配机会一条主线难掩整体计算机机会例如未来业绩增速加速的石基信息深862123297818信服英方软件恒生电子等再例如其他景气赛道信创数据安全数据交易huxfswsresearchcom再次业绩前瞻预测计算机2022年报2023Q1季报的预测收入利润方法和备注其中部分领域可能较多的受2023Q1的外部宏观环境影响会把多种情形尤其悲观情形都做计算最后几个低估值公司纳思达神州控股H医渡科技H优质组合行业深信服石基信息科大讯飞AI恒生电子广联达金山办公近期成长启明星辰英方软件中控技术德赛西威中航信航天宏图近期弹性能科科技太极股份海量数据软通动力虹软科技格灵深瞳星环科技风险由于复工宏观环境等扰动2022-2023年内存在业绩波动风险行业点评本周周报包括三个部分1chatGPT本次热点从美国到中国的来龙去脉和顺序国内A股的板块轮动下一步计算机机会的预测2计算机2022年报2023Q1季报的预测收入利润方法和备注3几个低估值公司纳思达神州控股H医渡科技H1chatGPT的板块扩散与下一步此前我们发布微软投资openAI一小步AI与chatGPT一大步-AIGC系列研究之二与ChatGPTAIGC九问九答11海外来龙去脉海外来看本次chatGPTAIGC有下表中的技术产品商业催化其中微软的商业助力是关键一方面微软和谷歌是FAANG中较有影响力的两只Meta也较早表态这种力度此前较少另一方面微软的AzureBing甚至后续Office与openAI若协同整合影响了互联网第一大应用搜索入口较多其他创新没有清楚或直接的变现方式再次美股较为宽裕的流动性环境也关键2022H2至今FAANG等巨头裁员潮预计业绩增长乏力于是估值杠杆就相对重要了表1AIGC与chatGPT本次热点大事记范畴时间主体事件意义技术2017deepmind提出RLHF是chatGPT涌现能力关键发布transformer和注意力机制论技术2017谷歌文大模型基础技术2018openAI推出GPT第一代GPT技术2020openAI推出GPT-3第三代GPT技术2022谷歌推出PaLM激发chatGPT逻辑能力的思维链产品202212openAI推出chatGPT是InstructGPT兄弟模型人类AGI进步商业20231微软宣布云Azure和openAI整合AzureOpenAI服务全面上市商业2023118微软宣布云Azure和openAI整合AzureOpenAI服务全面上市技术商业2023130脸书认为chatGPT创新有限搜索Bing和浏览器Edge嵌入商业202327微软浏览和搜索市场可能重塑openAI技术类ChatGPT的产品名称已确定为技术商业202327百度文心一言预计三月测试和开国内AIGC格局挑战放请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共22页简单金融成就梦想行业点评产品20232谷歌推出基于LaMDA的Berd对决ChatGPT资料来源微软官网新智元机器之心等申万宏源研究12国内的板块扩散甄别小模型为主逐渐上游化逐渐重视业绩增速下图是我们绘制的AI历史主流算法演进关系图在微软投资openAI一小步AI与chatGPT一大步-AIGC系列研究之二也有涉及可以看到1国内小模型为主国内2016-2017年AI赛道热情到2018年明确发展例如AI芯片涌现2020年产业成果涌现以安防工业汽车等AI最为扎实教育医疗等也屡有突破而大模型的里程碑事件是2017年的Transformer其更适用于人力成本优势薄弱的国家和地区也适用于特别大自由度的场景例如新一代自然语言处理NLP蛋白质和氨基酸结构预测图结构处理等这些场景往往不是国内重要的AI场景2由于国内小模型为主适用大模型的领域可能有限未来可能是国内搜索国内UGC等主要涉及互联网平台所以A股走势很快成为了热点轮动图1主流AI算法的简要演进关系2017年Transformer和稍早的Attention机制是关键因此国内绝大多数公司使用和适应小模型而非大模型因此大多数国内AI公司并非严格意义上符合本次趋势资料来源新智元机器之心云头条吴军等数学之美申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共22页简单金融成就梦想行业点评根据最近两周chatGPTAIGC的走势看呈现明显的特征1先下游应用到其他应用再到上游基础首先是互联网传媒黑马的虚拟人AI内容公司再到计算机黑马的AI算法公司随后是互联网计算机的白马公司接着是AI应用机器人公司其次是高速AI的基础设施通信光器件公司最后到高速AI的GPUISPPCB2先主题投资为主再轮动到有场景有业绩的行业赛道上述顺序是证明表2AIGC应用场景算法算力基础设置相关部分TMT公司含后续扩散两轮标的AIGCAI模AIGCAI模态公司名称板块商业模式公司名称板块商业模式态应用领域应用领域20230131原始标的20230207与0209红色新增扩散标的互联网中文在线主打文本创作辅助工具绿的谐波机械机械机器人AI机器人传媒互联网形成AIGC字库技术储备阶汉仪股份主打文本鸣志电器机械机械机器人AI机器人传媒段已经正式销售AI作曲并与音互联网乐公司达成歌曲代销与车企昆仑万维主打音频拓斯达机械机械机器人AI机器人传媒达成AIGC战略合作与游戏公司签约BGM等合作互联网视觉中国主打图像创作辅助工具凯尔达机械机械机器人AI机器人传媒目前创意画廊AI作画为不互联网需要注册和登录的免费在线形蓝色光标主打图像汉宇集团机械机械机器人AI机器人传媒式后续会生成可直接调用的API接口在单个微信用户5次免费关键互联网万兴科技主打图像词创作基础上主要通过售卖中大力德机械机械机器人AI机器人传媒额外创作次数变现语音起点图互联网科大讯飞计算机像文本语AI产品解决方案云平台三六零人机对话语义模型传媒义等综合游戏开发辅助主打图像图互联网虹软科技计算机AI软件产品版权费模式巨人网络游戏工具智能形传媒NPC等NLP投入阶段有较多AI项互联网云从科技计算机图像和音频风雨筑图像辅助工具目传媒NLP和大模型汉王科技计算机主打图像AI一些NLP项目京北方计算机文本语义在银行的应用NLP和大模型百度计算机大模型未来可能与搜索结合宇信科技计算机语义语音在银行的应用请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共22页简单金融成就梦想行业点评是大模型领军之一打造的AIGC解决方案商汤虚拟语音图像IP解决方案拥有大规模高AI训练芯片解商汤科技H计算机文本语义等质量3D动作库通过AI对寒武纪计算机硬件决方案综合大量真人动作数据进行深度学习可以实现高效率低成本的内容生成知识图谱和大同花顺计算机文本语义模型应用于金融行业主打图像人脸AI业务按量收20230201新增扩散标的虹软科技计算机姿势图像视钱AI软件产频品景嘉微电子AI算力GPU销售产品AI嵌入办公软件提供具备写作素材推荐中文校对等语义文本图像金山办公计算机理解功能以及格式美化等办公富瀚微电子AI算力ISP销售产品语义智能功能的AI助手并以订阅形式收取增值服务费用海天瑞声计算机语音图像等AI训练数据专业提供商安路科技电子AI算力FPGA销售产品AI算力数通服拓尔思计算机语义AI产品解决方案沪电股份电子销售产品务器PCB为电视台新媒体互联网CPO预计可用泛媒体行业等客户提供通过AI当虹科技计算机视频天孚通信通信光通信于AIHPC的技术进行短视频长视频的生数通场景产加工等解决方案虚拟数字人应用了基于AIGCAI的超算数据二六三计算机语义技术的NLP问答技术业务尚锐捷网络通信网络设备中心网络设备处于研究和探索阶段高速率光模块语义文本等同花顺计算机AI产品解决方案平台中际旭创通信光通信用于AIHPC综合的数通场景AI训练等的底互联网--视频参股AIGC相关公司奥飞数据通信数据中心层超算数据中传媒心供应商公司投资云从科技计算机视高速率光模块互联网佳都科技语义觉思必驰科技语音语义新易盛通信光通信用于AIHPC传媒识别的数通场景高算力下的风互联网AIGC技术的应用经验快速积三人行语义英维克通信温控节能冷水冷解决传媒累阶段方案中科金财计算机语义AIGC应用于内容创作平台浪潮信息计算机算力基建AI服务器通信彩讯股份图像语义AI技术储备阶段中科曙光计算机算力基建超算中心互联网请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共22页简单金融成就梦想行业点评公司制作的虚拟数字人在语音互联网天娱数科语义交互功能中应用了基于AIGC海光信息计算机AI芯片海光DCU传媒技术的NLP问答技术资料来源公司公开信息互动易平台上证e互动平台WindChoice申万宏源研究13下一步预测后续的几种可能按照上述趋势可以预测后续1第一种是其他AI行业赛道例如AI金融应用AI汽车应用AI医疗AI电力应用尚未表现AI银行长亮科技领军之一宇信科技领军之一京北方同花顺有PE有增速顶点软件有增速AI汽车德赛西威中科创达AI医疗卫宁健康等AI电力朗新科技等2第二种是回归A股AI应用领军例如安防双杰科大讯飞国内NLP最佳AI公司金山办公微软的AI对标预计金山WPS一样与AI深度绑定牛市估值可接近3000亿3第三种是若AIGC弹性暂时平息应当结合2023年计算机收入-成本错配机会回到自下而上的成长领军看未来业绩增速例如石基信息深信服英方软件恒生电子等以及其他景气赛道例如信创数据安全数据交易22022与2023Q1业绩前瞻我们发布了预计2023年为计算机投资机会大年-计算机行业2022年报暨2023Q1前瞻其中部分领域可能较多的受2023Q1的外部宏观环境影响会把多种情形都做计算212022年业绩前瞻我们对36家重点跟踪的部分计算机上市公司2022年的净利润预测如下增速高于50的公司有3家占比8奇安信-U110经纬恒润-W58金蝶国际H52增速在30-50的公司有5家占比14广联达49中国民航信息网络H40航天宏图37德赛西威34中控技术33请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共22页简单金融成就梦想行业点评增速在0-30的公司有7家占比19浪潮信息27中科曙光25中科创达19金山办公7万兴科技5中软国际H5东方财富2增速在-30-0的公司有6家占比17泛微网络-3启明星辰-10大华股份-21AI领军-25恒生电子-26深信服-28增速低于-30的公司有15家占比42石基信息-48寒武纪-U-48虹软科技-59科大讯飞-65卫宁健康-67用友网络-70宇信科技-71龙芯中科-73长亮科技-75创业慧康-87绿盟科技-89明源云H-103千方科技-171超图软件-213安恒信息-1765表3计算机重点公司2022全年预测市值单位亿元收入净利润单位百万元收入YoY2022E净利净利润YoY代码证券简称总市值2022E收入预测计算方法润-AI领军-817220412540-25考虑疫情形势变化对收入确认的影响2022年基金发行及交易规模同比下降金融电子商务服务收入同比下降300059SZ东方财富294013356287002股基交易额同比基本持平市占率提升证券收入同比略增长2022年度收入微增归母净利润基本持平688111SH金山办公146738951911137外部困难环境下仍然稳健释放业绩002230SZ科大讯飞1078193616550-65考虑疫情形势变化对收入确认的影响600570SH恒生电子8986503181087-26公司已发布业绩预告假设Q4加快验收2022年项目假600588SH用友网络8871009513210-70设收入费用平稳增长假设造价收入yoy20施工收入002410SZ广联达74966321898649yoy30乘用车销量22Q4同比-2环比002920SZ德赛西威7131376144111534-1额外考虑座舱电子新品约3亿和IPU0104的额外金额300454SZ深信服60073608197-28已发业绩预告云苍穹和云星瀚产品2022-2023年金蝶国际0268HK557500018-14652将持续投入云星空产品将巩固优势H提升云订阅收入占比比重688561SH奇安信-U53265801355110已发业绩预告已发业绩预告考虑一定alpha和资300496SZ中科创达46953172977119产负债表情况688777SH中控技术46663274077433外部困难环境下仍然稳健释放业绩假设2022Q4开始国芯订单加速688047SH龙芯中科453800-3363-732023年国芯收入开始验证假设Q4服务器需求平稳假设服务000977SZ浪潮信息4347376710254627器成本无剧烈波动0696HK中国民航信4164381-2077240受疫情影响航班订座量大幅减少请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第7页共22页简单金融成就梦想行业点评收入YoY2022E净利净利润YoY代码证券简称总市值2022E收入预测计算方法润息网络H对公司航空信息技术服务收入影响很大人工成本控制得当预计净利润高增Q34收到宏观经济和疫情影响较大三大国内板块表现一般海外需求相002236SZ大华股份4123283502685-21比上半年衰退同时今年仍有部分资产减值等项目603019SH中科曙光3981250012145025假设国芯服务器正常出货取业绩预告中值计提商誉减值46-6002153SZ石基信息3802750-14-708-48亿元根据宏观情况预计22Q4收入两位688256SH寒武纪-U350663-8-1224-48数下滑费用刚性根据2022年公开招投标订单情况预002439SZ启明星辰31746055775-10测300253SZ卫宁健康285305311123-67公司已发布业绩预告公司已发布业绩预告根据乘用车Q4688326SH经纬恒润-W23538441823158同比下降2环比下降1预测中软国际公司受到外部疫情影响和华为业务收0354HK2043571-8111945H缩影响较大688066SH航天宏图17422425327337外部困难环境下仍然稳健释放业绩002373SZ千方科技1747315-29-516-171预计22Q4宏观低迷费用刚性603039HT泛微网络171240320300-3延续Q23后景气度M交付受到疫情较大影响计提约1亿300451SZ创业慧康1581842-353-87商誉减值688023SH安恒信息143199510-230-1765已发业绩预告预计22Q4收入高增利润约盈亏平300674SZ宇信科技137483130115-71衡假设2022年地产IT支出受宏观环境0909HK明源云H1252100-5-700-103影响规模压缩688088SH虹软科技122530-857-59已发业绩预告300036SZ超图软件1171550-17-325-213已发业绩预告300369SZ绿盟科技1032750538-89已发业绩预告依据薪酬增速20-30收入增速300348SZ长亮科技9920803232-75稳健来剪刀差计算300624SZ万兴科技94113210295延续Q3增速利润率环比开始提升注1总市值是2023210日的收盘数据注2净利润同比增速的计算公式为2022净利润2021净利润2021净利润的绝对值部分公司2022净利润为负但同比增速为正的原因是亏损同比收窄资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第8页共22页简单金融成就梦想行业点评222023Q1部分公司业绩前瞻我们对32家重点跟踪的部分计算机上市公司金蝶国际明源云中国民航信息网络中软国际这4家港股公司没有Q1季报2023Q1的净利润预测如下增速高于50的公司有10家占比31宇信科技1630万兴科技596长亮科技303石基信息256用友网络125恒生电子124龙芯中科92泛微网络86航天宏图80科大讯飞53增速在30-50的公司有4家占比12广联达50中控技术34金山办公32深信服30增速在0-30的公司有8家占比25千方科技29浪潮信息20德赛西威20中科创达12中科曙光10东方财富5寒武纪-U3大华股份2增速在-30-0的公司有5家占比16超图软件0安恒信息-5卫宁健康-6创业慧康-6AI领军-12增速低于-30的公司有5家占比16奇安信-U-66虹软科技-80启明星辰-85绿盟科技-117经纬恒润-W-127值得注意的是市场关注度较高的智联汽车2023Q1业绩预测受到2023年1至3月乘用车销量情况影响较大表格中是基于2023Q1销量同比下降5预测若保守预测下降302023年1月乘联会披露同比下降38但有春节因素则预测结果会更加保守已经在表格中备注表4计算机重点公司2023Q1预测市值单位亿元收入净利润单位百万元收入YoY23Q1E净利净利润YoY代码证券简称总市值23Q1E收入预测计算方法润疫情后逐步复苏但22Q1基数仍较-AI领军-1680022000-12高300059SZ东方财富294035161022855一季度交易活跃度回升688111SH金山办公146710802433032信创业务加速落地002230SZ科大讯飞107842002017053疫情后逐步复苏2022年底部分订单因疫情影响延迟600570SH恒生电子89812172510124交付预计2023年后回款加速利润有较多季节性600588SH用友网络887150017100125假设Q1收入与订单增长相对匹配假设造价收入yoy20施工收入002410SZ广联达74913501916350yoy30乘用车乘联会口径1月同比下降381此处考虑Alpha假设Q1002920SZ德赛西威71340042738020相应收入同比下降5再考虑ADAS和座舱电子域控制器其中假设小请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第9页共22页简单金融成就梦想行业点评收入YoY23Q1E净利净利润YoY代码证券简称总市值23Q1E收入预测计算方法润鹏理想每个月累计20000万出货量ADAS装配率70预计净利率比2022Q1略降2若用悲观情形Q1乘用车销量下滑30替换上述5再考虑其他得到收入322亿同比2利润193亿同比-39根据22Q4招投标情况考虑到订单300454SZ深信服600125810-36030递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏金蝶国际0268HK557-----H根据22Q4招投标情况考虑到订单688561SH奇安信-U53279120-800-66递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏1根据乘用车2023年1月销量考虑一定alpha和资产负债表情况2若悲观情形23Q1乘用车下滑超300496SZ中科创达4691349171751230公司整体收入5增长IOT30手机10汽车-30Q1涨薪15得到收入121亿元5利润065亿同比-58688777SH中控技术4661250278034订单和需求景气持续假设2022Q4开始国芯订单加速688047SH龙芯中科4532704970922023年国芯收入开始验证000977SZ浪潮信息43418000440020假设CPU迭代拉动服务器需求中国民航信0696HK416-----息网络H002236SZ大华股份412602333612预计2023年后PBG等开始部分恢复603019SH中科曙光39824001012510假设国芯服务器正常出货假设酒店行业逐步恢复酒店IT支出002153SZ石基信息35065915109256逐步恢复预计2023Q1差旅出行导致收入改善15费用刚性预计2023Q1收入小幅度恢复总成688256SH寒武纪-U3177112-2793本刚性根据22Q4招投标情况考虑到订单002439SZ启明星辰28562010-180-85递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏2023Q1订单可能开始恢复利润有300253SZ卫宁健康2355121530-6季节性按照2023年1月乘用车销量考虑688326SH经纬恒润-W204638-10-72-127额外IT服务还有存款利息3000万元中软国际0354HK174-----H请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第10页共22页简单金融成就梦想行业点评收入YoY23Q1E净利净利润YoY代码证券简称总市值23Q1E收入预测计算方法润688066SH航天宏图17427038-1080订单和需求景气持续预计2023Q1收入恢复5体现基002373SZ千方科技17113785-18229建弱恢复费用刚性603039HT泛微网络158352202886需求良好延续景气度M2023Q1订单可能开始恢复利润有300451SZ创业慧康1435091087-6季节性根据22Q4招投标情况考虑到订单688023SH安恒信息13726815-200-5递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏预计2023Q1收入恢复15费用刚300674SZ宇信科技12546815281630性0909HK明源云H122-----手机出货量在1月份已经看到同比和688088SH虹软科技11713815-80环比的复苏汽车仍然按预期出货300036SZ超图软件1032915120Q1弱复苏根据22Q4招投标情况考虑到订单300369SZ绿盟科技9936010-250-117递延一个季度确认23Q1在财务确认上呈现弱复苏预计23Q1收入小幅度增长费用刚300348SZ长亮科技943151420303性300624SZ万兴科技522941218596Q1海外点击量平稳增长注1总市值是2023210日的收盘数据注2净利润同比增速的计算公式为23Q1净利润22Q1净利润22Q1净利润的绝对值部分公司23Q1净利润为负但同比增速为正的原因是亏损同比收窄资料来源申万宏源研究232023年计算机机会较大确认至少在2023年内计算机机会确认因为22Q3业绩披露后已经预示2023年将是收入-成本错配业绩弹性最大一年根据人员扩张和薪酬季度增速得到2022Q1-Q2平均涨薪只有5根据2022Q3当前数值15的薪酬增速要么意味着2022H2的人员扩张只有5要么意味着人员扩张10但人均涨薪只有52023Q1是较高风险偏好的季度会是主线投资有三个原因这是全球宏观环境风险偏好决定的1第一2022Q4-2023Q1随着疫情影响和复工过程业绩同比增速并不乐观对于业绩驱动的投资尚不友好2第二汇率利率M2等都影响计算机行业的风险偏好过去1个季度是美元汇率变化近期较大的一个阶段这会导致A股成长领域更加活跃请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第11页共22页简单金融成就梦想行业点评3第三美国市场chatGPT持续发酵巨头纷纷介入的一个原因与美股业绩有关根据我们统计彭博一致预期实际披露业绩美股较多科技公司从2022Q2开始经常低于预期这会引导到关注新赛道走向乐观估值方法2014-2020年美国FAANG追捧云也是类似的提升估值的过程综上我们认为计算机行业机会在2023年内没问题而由于业绩周期外部宏观等原因2023Q1会是主线成长投资活跃的阶段此后的计算机行业机会可能会是其他角度3更新纳思达神州控股H医渡科技H31纳思达奔图发布A3系列新品产值有望进阶1月19日奔图在官方网站发布6款全新A3产品补全中高端产品线新品包括3款黑白A3以及3款彩色A3多功能一体机涵盖253035ppm三类打印速度新品配备特色功能产品力提升1适配国产操作系统和国际通用操作系统两类生态环境2支持自动双面打印复印扫描提高使用效率3支持静音打印提供良好工作环境4大容量纸盒高负荷打印量5支持多种复印功能高打印分辨率实际上A4到A3是巨大进步奔图快速打开成长空间图2奔图A3新品发布请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第12页共22页简单金融成就梦想行业点评资料来源奔图官方网站申万宏源研究IDC根据幅面和颜色将激光打印机分类对应不同级别表5激光打印机的分类和特点类别幅面功能使用场景特点模式级别单功能多低端A4商用信创家用打印数量较多使用强度一般剃须刀功能黑白激光打租赁中高端印机A3多功能商用扫描复印打印传真数量少使用强度高耗材用量较大均衡剃须刀单功能多数量较多使用强度一般同时消耗中端A4商用信创家用彩打剃须刀功能RGB黑色4根耗材彩色激光打租赁高端印机数量少使用强度高同时消耗RGBA3多功能商用扫描复印彩打传真均衡剃须黑色4根耗材刀资料来源IDC申万宏源研究根据IDC数据通过机型和颜色的两两组合激光打印机市场呈现阶梯状分布1第一阶梯黑白A4全球2500万台出货量均价160美金机器产值40亿美金耗材产值40亿美金共计80亿美金产值2第二阶梯彩色A4全球550万台出货量均价730美金机器产值40亿美金耗材产值80亿美金共计120亿美金产值3第三阶梯黑白A3全球200万台出货量均价4000美金机器产值80亿美金耗材产值120亿美金共计200亿美金产值4第四阶梯彩色A3全球250万台出货量均价6400美金机器产值160亿美金耗材产值240亿美金共计400亿美金产值图3纵向扩张四次进步请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第13页共22页简单金融成就梦想行业点评资料来源IDC申万宏源研究注1根据IDC的数据在疫情之前A3A4彩色打印机出货量有提升趋势A3A4黑白打印机出货量有下降趋势注2我们认为A4彩色耗材产值约为A4黑白的10倍A3机型的耗材产值略高于机器产值部分租赁模式的耗材收入未被纳入统计假设为15倍我们认为奔图的纵向扩张是黑白A4-彩色A4-黑白A3-彩色A3四大阶梯的攀登过程通过产品迭代获得均价破维完成80-120-200-400亿美金的产值进阶纳思达研发强度一直处于行业前列奔图的研发费率超过公司整体水平加快研发进程奔图在技术方面拥有利盟高位牵引独特优势产品突破确定性高信创激励属性较强为奔图研发投入提供强大支撑大安全提高自主可控要求国产龙头稀缺性提高盈利持续性产品迭代将保持较快进展本次新品发布很好验证公司的纵向突破节奏预计其他中高速机型的研制也将较快取得成果打印业务驶入高维空间此外本次A3新品全部支持双系统或在蓄力商用市场全面落地32神州控股H神州数码控股有限公司2000年成立2001年在香港上市20余年来公司深耕政府金融供应链领域以城市供应链金融科技等核心场景为切入点从IT基础设施服务整合IT服务智慧城市服务再到大数据服务为客户提供全方位软件产品及方案服务图4神州控股的业务结构示意图请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第14页共22页简单金融成就梦想行业点评资料来源神州控股官方网站申万宏源研究当前公司主要业务包含传统服务软件及运营服务大数据产品及方案三大主线传统服务提供以信创全栈能力落地为方向的系统集成服务和以一体化解决方案为核心的电商供应链服务是集团开拓大数据产品及方案软件及运营服务的重要渠道传统服务亦包含股权投资物业租售等业务软件及运营服务提供以数据技术为驱动的一站式端到端供应链运营服务以及以云技术自动化及AI技术为基础的软件开发测试运维等服务是集团发展大数据业务的重要支撑大数据产品及方案提供以时空大数据及人工智能为核心的智数中枢智数中台曾数李生等数据软件产品销售以及围绕数字原生城市数字原生供应链金融科技等核心场景的数据解决方案业绩收入利润稳健增长得益于聚焦大数据战略及深耕重点行业客户2022H1公司实现营业收入7411亿元同比增长01毛利率178受益于精细化管理策略2022H1公司实现归母净利润188亿元同比增长07热点全国一体化政务大数据体系建设指南公司依托自身核心能力推出七大解决方案全面服务全国政务一体化大数据体系建设神州控股提供城市大脑三网融合一网统管一网通办一网通享数字孪生水利交通运输大数据双碳大脑空间产业大脑智慧环保七大核心解决方案覆盖了数字政府核心智慧化场景此外神州控股还拥有数十个慧业方案涵盖了城市规划建设管理服务的方方面面在每一个专业领域神州控股都可以应用成熟的时空数据底座技术对各类数据资源进行采集分析管理以及共享应用这是数据的第一手来源地结合本次建设指南的主要任务和主要内容神州控股还将从统筹管理数据目录数据资源共享交换数据服务算力设施标准规范安全保障等8个方面设计开发相应的标准服务接口将场景数据与治理需求完美对接为一体化大数据体系建设起到基础支撑作用全面赋能建设数字化政府数字化企业数字化城市乃至数字化中国请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第15页共22页简单金融成就梦想行业点评关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见数据二十条中提出数据作为新型生产要素是数字化网络化智能化的基础已快速融入生产分配流通消费和社会服务管理等各环节深刻改变着生产方式生活方式和社会治理方式神州控股近年来不仅在大数据软件基础技术研发方面创新突破成果显著更重要的是其在大数据技术场景应用方面也收获颇丰目前已形成针对数十个针对不同领域的慧业方案以龙岩市教育信息化项目为例神州控股以云计算大数据微服务架构等技术为基础通过信息技术与教学过程深度融合与创新构建起1个平台N个学校X个应用跨领域跨区域协作的共生生态这一创新模式的应用提升该地区的教育数字化水平教育信息管理教育资源共享都上了一个新台阶根据Wind一致预期当前PB大约07倍2022年PE73倍较低估值应该具备机会33医渡科技H医渡科技2014年末在北京成立凭借YiduCore强大的数据处理和AI算法能力以及其积累的医疗知识洞见和疾病模型公司卡位医疗大数据市场赋能解决方案开启商业化进程并通过连通医疗行业各参与者医院监管机构研究机构保险患者生命科学公司打造生态系统形成业务规模扩张与YiduCore算法能力提升的良性闭环公司三大核心业务板块分别为大数据平台和解决方案生命科学解决方案及健康管理平台和解决方案1大数据平台和解决方案分部公司持续渗透头部研究型医院叠加政府平台级业务需求增长驱动客户数量提升解决方案可持续收入确定性高2生命科学解决方案分部公司重设计轻执行的模式缩短临床开发所需时间提升临床试验效率和质量在数据驱动型解决方案基础上目标空间更大的传统CRO全链条市场有望作为新进入者颠覆传统CRO格局3健康管理平台和解决方案分部公司积极采取多路径探索切入万亿级慢性病管理市场成长天花板较高收入高速增长盈利急需改善2019-2022财年公司收入分别为人民币102亿元558亿元867亿元1237亿元474亿元同比高增3494475543在收入快速增长同时公司亏损情况较为严重2019-2022财年公司归母净利润分别为-934亿元-1510亿元-3693亿元-762亿元数据智能基础设施YiduCoreYiduCore成立于2014年早期通过将异构数据高效地转化为可计算结构化和标准化的数据训练自身疾病模型并不断构建核心竞争力YiduCore主要技术为三部分1可以实现快速准确低成本地对医疗机构信心系统数据进行结构化2可以基于现有数据已构建的医疗信息和疾病模型为客户提供相关场景的解决方案并不断实现模型优化3可以根据客户需求指定个性化服务提供解决方案请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第16页共22页简单金融成就梦想行业点评截至2022年9月30日YiduCore医学知识图谱覆盖超过80000个医学实体其中疾病知识图谱覆盖的疾病数量已超过10000种较六个月前增加1000多种图5YiduCore技术架构资料来源医渡科技官方网站医渡科技定期财务报告申万宏源研究医渡科技旗下的产品参保人数几何级增长1月31日2023年度江苏医惠保1号参保圆满收官作为医渡科技在惠民保运营的一个典型产品其获得了超507万人参保截至目前医渡科技参与了北京天津重庆江苏等3省10市惠民保项目的开发和运营服务了超2000万参保人群前瞻布局医疗大数据和人工智能领域2月2日公司称旗下开心生活科技HLT为先诺欣提供DCT数字化解决方案助力该首款国产3CL抗新冠药加速上市先诺欣III期研究是迄今覆盖最广泛感染新冠奥密克戎毒株的中国患者人群的注册临床试验中HLT提供DCT数字化解决方案帮助项目顺利开展医渡科技强调HLT在新药研发领域深耕多年用数据智能赋能中国创新药研发提高质量和效率大数据及人工智能领域专家强势加盟2月1日公司董事会宣布徐济铭已获委任为执行董事兼首席执行官徐济铭在搜索引擎技术大数据及人工智能领域拥有超过十年的经验于2015年10月加入公司之前徐济铭于2015年6月至2015年10月就职于阿里巴巴移动事业群任UCWeb资深架构师于2013年5月至2015年6月担任高德地图搜索产品技术中心总经理徐济铭于2008年7月至2013年5月就职于百度网络技术有限公司担任技术经理凭借YiduCore强大的数据处理和AI算法能力以及其积累的医疗知识洞见和疾病模型公司卡位医疗大数据市场赋能解决方案开启商业化进程并通过连通医疗行业各参与者医院监管机构研究机构保险患者生命科学公司打造生态系统形成业务规模扩张与YiduCore算法能力提升的良性闭环请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第17页共22页简单金融成就梦想行业点评盈利预测根据Wind一致预期当前公司PB仅19市值不到100亿考虑AI领域趋势应当具备弹性4风险偏好判断以及重点标的41风险偏好判断增加核心配置栏目的原因2019-2022年计算机可能PE波动大研究风险偏好很重要风险偏好判断更加重要下图是说明12021年第一次机会年初开始22021年第二次机会预计5月底达到计算机风险偏好低点开始上行32022年第一次机会4-5月风险偏好筑底6月初进入黄色区域42022年10底分软件嵌入式软件分别绘制因为已经有差别2022年4月底出现白马连续调整计算机低配置低关注且较多投资人看继续调整这样一般是投资机会底部区域5月初达到计算机风险偏好底部6月初达到成长阶段开始上行最终9月后验证较大软件弹性机会图6软件当前的风险偏好图7嵌入式软件当前的风险偏好资料来源申万宏源研究资料来源申万宏源研究请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第18页共22页简单金融成就梦想行业点评42核心配置长期壁垒有时无法看PE与G深信服石基信息公告朗廷订单金山办公也是AI科大讯飞AIAI行业恒生电子广联达数字新成本成为爆品用友网络国产化订单不断浪潮信息低估值新增机会海光信息华大九天中科创达中报预告高增大华股份超跌用友网络新增卫宁健康东方财富43成长期领军PE不高启明星辰12月金股德赛西威1月理想与上汽智己新车催化剂萤石网络发布深度中控技术11月金股航天宏图深度报告容知日新PHM领军盈利拐点安恒信息纳思达指南针中报高增中科曙光8月金股持的海光已上市朗新科技能源信息化亿嘉和电力机器人虹软科技44信创弹性等英方软件太极股份11月金股奇安信数据安全星环科技南天信息久其软件软通动力中国软件海量数据华大九天京北方中科江南龙芯中科45港股核心中国民航信息网络H提前明源云H年报经营出色估值弹性金蝶国际H弹性最大的云之一金山软件H中国软件国际H发布深度联想集团H医渡科技H互联网医疗公司46智联汽车德赛西威中科创达经纬恒润奥比中光申万TMT47AI见AI系列策略科大讯飞中科曙光同花顺等48云计算大数据计算机通信浪潮信息广联达深信服49医疗信息化宏观弱相关但估值偏高卫宁健康创业慧康久远银海和仁科技等请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第19页共22页简单金融成就梦想行业点评5风险由于复工宏观环境等扰动2022-2023年内存在业绩波动风险计算机行业一向的风险依然是研究竞争产业链地位与管理若难以相对准确地把握可能会选中了次好的公司对投资产生不良的结果此外我们预测2021年涨薪扩人高峰后2022年会适应性调节成本扩张缓和如果企业主依然选择长期激进扩张会影响行业年度盈利和增长但历史上这种情况未出现过如果外部宏观物流环境长期不佳或影响短期季度的同比增速递延翻转结论之前困扰行业高PE的因素当前已经不明显当前处于过去6-7年中较低的PE位置表6计算机估值简表单位亿元元证券代码证券简称2023210PBWind一致预期EPSPE收盘价总市值2021A2022E2023E2024E2021A2022E2023E2024E元亿元300059SZ东方财富219729034606808410134322622600588SH用友网络2488854780160260381211589465300454SZ深信服141505888806413622321622010463002230SZ科大讯飞479111137005709613072855037600570SH恒生电子464088215406509612060724939002410SZ广联达6201739127082110142112765644002236SZ大华股份134540816124151182121197300033SZ同花顺1230966210334242852535362923002920SZ德赛西威1235268611620730440782604130000977sz浪潮信息29694352816820625122181412603019SH中科曙光26653902410513717634251915300253SZ卫宁健康10722304601802603561584231002405SZ四维图新1279304250070180292491786944002153SZ石基信息168435444009007015-74-183236113002439SZ启明星辰29072774210112816232292318002152SZ广电运通10792682403804405133282421002180SZ纳思达53557584714019626765382720002373SZ千方科技10661681402905406923372015300773SZ拉卡拉20441643108411715815241713002065SZ东华软件65320919------46---600271SH航天信息12172251705005605822242221300168SZ万达信息98814345002008017206-51212160300271SZ华宇软件8907311------25---300188SZ美亚柏科15211313403104505942483426300451SZ创业软件9021403002803704734322419请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第20页共22页简单金融成就梦想