市场回顾：北向流入减少，小盘占优
　　本周（2.6-2.10）转债市场小幅下跌，周一下跌较多，而后震荡上行，市场成交活跃。本周转债行业除工业行业上涨外，其余行业均下跌；从不同维度来看，正股平均涨跌幅好于转债平均涨跌幅；小盘、低等级、低价转债下跌幅度较小。个券涨少跌多，本周在478只可交易转债中，227只上涨，251只下跌；剔除本周新上市个券，金轮转债、拓尔转债、惠城转债领涨，智能转债、翔鹭转债、鼎胜转债领跌。日均成交额和日均换手率均下降。剔除本周新上市个券，拓尔转债、智能转债、华锋转债成交额居前。
　　转债价格下降，转股溢价率下降。截至2月10日，全市场可转债的平均价格是136.01元，与前周相比下降0.17元，处于2021年以来57.80%分位数；全市场平均转股溢价率为40.59%，比前周下降2.14 pct，处于2021年以来55.20%分位数。本周（2.6-2.10）股指方面中小盘股涨幅较大，行业涨跌互现，通信、传媒、环保、公用事业等行业表现较好，有色金属、煤炭、非银金融表现较差。北向资金流入规模减少，A股日均成交额和换手率小幅下降，融资交易占比下降。
　　A股估值有所下降，截至2月10日，A股整体市盈率（PE）为18.00X，处于36.45%分位值（2015年以来）；行业估值方面，煤炭、有色金属、银行、通信、交通运输、国防军工、石油石化的PE处于其历史分位数的低位，银行、房地产、非银金融、家用电器、通信、建筑材料的PB处于其历史分位数的低位。
　　市场前瞻：注意赎回风险
　　市场小幅收跌主要是因为北向流入减少，大盘表现较差，小盘占优，市场在连续调整后迎来小幅调整。目前市场有多只转债公告赎回，随着近期市场上涨，触发赎回的转债数量增加，要注意赎回风险，对赎回天数进行更细致的跟踪。近期注册制征求意见稿颁布后，市场并没有新发个券，等正式文件出台后，市场或迎来一波转债发行高潮，届时短期可能引发转债供给过多的担忧，但提供了更多的择券机会，中长期转债资金供给充足。国内经济数据方面，CPI受消费回暖涨幅扩大，PPI或受大宗商品价格下行影响同比降幅扩大；信贷数据超预期，但居民部门仍较差，随着疫情防控优化推进和融资需求回暖，信贷恢复有望延续，居民端修复情况是后续社融成色的关键。我们建议围绕稳增长，把握“春季躁动”行情，布局地产链和大消费板块，增配受益于内需回升的转债。一是加大股性转债配置力度，当前转债整体溢价率下降，正股向好，股性转债跟涨能力更强，选取正股行业景气度高、有一定驱动力、弹性较强的个券，同时注意赎回风险，春节后已有3只转债发布赎回公告；二是关注新券、次新券，交易拥挤度还不高，部分个券在细分领域具有一定竞争力，正股有一定驱动力，可加大配置力度；三是关注业绩超预期个券。后续关注居民部门修复、地产复苏、两会、美联储加息等因素。
　　风险提示：疫情影响超预期；国际政治冲突加剧；国内外通胀恶化。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收年月日益2023212市场连续上涨后小幅回调研究固定收益研究团队可转债周报陈曦分析师梁吉华联系人chenxi2kyseccnliangjihuakyseccn证书编号S0790521100002证书编号S0790121120045市场回顾北向流入减少小盘占优固本周26-210转债市场小幅下跌周一下跌较多而后震荡上行市场成交收活跃本周转债行业除工业行业上涨外其余行业均下跌从不同维度来看正定期股平均涨跌幅好于转债平均涨跌幅小盘低等级低价转债下跌幅度较小个策券涨少跌多本周在478只可交易转债中227只上涨251只下跌剔除本周略新上市个券金轮转债拓尔转债惠城转债领涨智能转债翔鹭转债鼎胜转债领跌日均成交额和日均换手率均下降剔除本周新上市个券拓尔转债智能转债华锋转债成交额居前转债价格下降转股溢价率下降截至2月10日全市场可转债的平均价格是13601元与前周相比下降017元处于2021年以来5780分位数全市场平均转股溢价率为4059比前周下降214pct处于2021年以来5520分位数本周26-210股指方面中小盘股涨幅较大行业涨跌互现通信传媒环保公用事业等行业表现较好有色金属煤炭非银金融表现较差北向资金相关研究报告流入规模减少A股日均成交额和换手率小幅下降融资交易占比下降进军国际市场的胶带行业龙头A股估值有所下降截至2月10日A股整体市盈率PE为1800X处于3645开分位值2015年以来行业估值方面煤炭有色金属银行通信交通运源永22转债投资价值分析-2022728证氯碱化工行业龙头天业转债投输国防军工石油石化的PE处于其历史分位数的低位银行房地产非银券金融家用电器通信建筑材料的PB处于其历史分位数的低位证资价值分析-2022623券积极拓展风电领域的通用设备制造市场前瞻注意赎回风险研商通裕转债投资价值分析究-2022619市场小幅收跌主要是因为北向流入减少大盘表现较差小盘占优市场在连续报告调整后迎来小幅调整目前市场有多只转债公告赎回随着近期市场上涨触发赎回的转债数量增加要注意赎回风险对赎回天数进行更细致的跟踪近期注册制征求意见稿颁布后市场并没有新发个券等正式文件出台后市场或迎来一波转债发行高潮届时短期可能引发转债供给过多的担忧但提供了更多的择券机会中长期转债资金供给充足国内经济数据方面CPI受消费回暖涨幅扩大PPI或受大宗商品价格下行影响同比降幅扩大信贷数据超预期但居民部门仍较差随着疫情防控优化推进和融资需求回暖信贷恢复有望延续居民端修复情况是后续社融成色的关键我们建议围绕稳增长把握春季躁动行情布局地产链和大消费板块增配受益于内需回升的转债一是加大股性转债配置力度当前转债整体溢价率下降正股向好股性转债跟涨能力更强选取正股行业景气度高有一定驱动力弹性较强的个券同时注意赎回风险春节后已有3只转债发布赎回公告二是关注新券次新券交易拥挤度还不高部分个券在细分领域具有一定竞争力正股有一定驱动力可加大配置力度三是关注业绩超预期个券后续关注居民部门修复地产复苏两会美联储加息等因素风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明113固收定期策略目录1转债市场连续上涨后小幅调整32正股市场北向流入减少小盘股占优53转债发行与条款跟踪94风险提示11图表目录图1正股表现好于转债日均成交额小幅上升3图2转债涨跌结构分化3图3转债行业工业上涨其余均下跌4图4转债价格均值小幅下跌5图5转股溢价率下降5图6转债平价小幅上升5图7各平价转债溢价率分化5图8小盘股表现较好6图9A股周日均成交额小幅下降6图10A股换手率小幅下降6图11北向资金维持净流入6图12融资交易占比下降6图13价值风格PE估值处于历史低位7图14价值风格PB估值处于历史低位7图15行业涨跌互现通信传媒环保公用事业等行业表现较好有色金属煤炭非银金融表现较差7图16煤炭有色金属银行通信交通运输国防军工石油石化的PE处于其历史分位数的低位7图17银行房地产非银金融家用电器通信建筑材料的PB处于其历史分位数的低位8图18原油表现较好全球主要股市均表现较差8图19风险溢价微幅下降8图20股债相对回报率小幅上升8图21转债后续供给数量和规模较大9表1金轮转债拓尔转债惠城转债领涨智能转债翔鹭转债鼎胜转债领跌剔除新上市个券4表2拓尔转债智能转债华锋转债成交额居前剔除新上市个券4表3近期转债供给较少9表4关注转债赎回风险9表5关注近期可能触发下修的转债10请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明213固收定期策略1转债市场连续上涨后小幅调整本周26-210转债市场小幅下跌周一下跌较多而后震荡上行市场成交活跃本周转债行业除工业行业上涨外其余行业均下跌从不同维度来看正股平均涨跌幅好于转债平均涨跌幅小盘低等级低价转债下跌幅度较小个券涨少跌多本周在478只可交易转债中227只上涨251只下跌剔除本周新上市个券金轮转债拓尔转债惠城转债领涨智能转债翔鹭转债鼎胜转债领跌日均成交额和日均换手率均下降剔除本周新上市个券拓尔转债智能转债华锋转债成交额居前转债价格下降转股溢价率下降截至2月10日全市场可转债的平均价格是13601元与前周相比下降017元处于2021年以来5780分位数全市场平均转股溢价率为4059比前周下降214pct处于2021年以来5520分位数图1正股表现好于转债日均成交额小幅上升数据来源Wind开源证券研究所注后续所有图表标题所示除另外说明均为本周内容图2转债涨跌结构分化数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明313固收定期策略图3转债行业工业上涨其余均下跌数据来源Wind开源证券研究所表1金轮转债拓尔转债惠城转债领涨智能转债翔鹭转债鼎胜转债领跌剔除新上市个券涨幅排名前十可转债跌幅排名前十可转债转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债涨跌幅正股涨跌幅转股溢价率转债代码转债简称转债代码转债简称128076SZ金轮转债125418941677128070SZ智能转债-1275-5023656123105SZ拓尔转债11111081-041128072SZ翔鹭转债-944-15028240123118SZ惠城转债956878092113534SH鼎胜转债-881-492538123011SZ德尔转债80233636475128078SZ太极转债-826-686333128071SZ合兴转债71912653243128095SZ恩捷转债-769-7432021123031SZ晶瑞转债672-0374491113626SH伯特转债-751-702527128142SZ新乳转债51718214172127057SZ盘龙转债-590-1752723127024SZ盈峰转债46913555990128025SZ特一转债-569-296949113639SH华正转债46410694981127064SZ杭氧转债-559-3751888110068SH龙净转债442287134128145SZ日丰转债-543-154-052数据来源Wind开源证券研究所表2拓尔转债智能转债华锋转债成交额居前剔除新上市个券转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率123105SZ拓尔转债285371406920500AA-353-041128070SZ智能转债233421401716179A2293656128082SZ华锋转债17088960415977A202927123015SZ蓝盾转债11800434126940CCC10012874128076SZ金轮转债10940721114169AA-2141677123011SZ德尔转债9203708212650AA-2516475128044SZ岭南转债6693524112662AA-6571459123013SZ横河转债6287115350465A03821034请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明413固收定期策略转债代码转债名称成交额亿元成交量亿元转债价格元评级债券余额亿元转股溢价率113027SH华钰转债5201287117559A239461123034SZ通光转债5113175028260A07814359数据来源Wind开源证券研究所图4转债价格均值小幅下跌图5转股溢价率下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图6转债平价小幅上升图7各平价转债溢价率分化数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所2正股市场北向流入减少小盘股占优本周26-210股指方面中小盘股涨幅较大行业涨跌互现通信传媒环保公用事业等行业表现较好有色金属煤炭非银金融表现较差北向资金流入规模减少A股日均成交额和换手率小幅下降融资交易占比下降A股估值有所下降截至2月10日A股整体市盈率PE为1800X处于3645分位值2015年以来行业估值方面煤炭有色金属银行通信交通运输国防军工石油石化的PE处于其历史分位数的低位银行房地产非银金融家用电器通信建筑材料的PB处于其历史分位数的低位请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明513固收定期策略图8小盘股表现较好数据来源Wind开源证券研究所图9A股周日均成交额小幅下降图10A股换手率小幅下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图11北向资金维持净流入图12融资交易占比下降数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明613固收定期策略图13价值风格PE估值处于历史低位图14价值风格PB估值处于历史低位数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所图15行业涨跌互现通信传媒环保公用事业等行业表现较好有色金属煤炭非银金融表现较差数据来源Wind开源证券研究所图16煤炭有色金属银行通信交通运输国防军工石油石化的PE处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明713固收定期策略图17银行房地产非银金融家用电器通信建筑材料的PB处于其历史分位数的低位数据来源Wind开源证券研究所图18原油表现较好全球主要股市均表现较差数据来源Wind开源证券研究所图19风险溢价微幅下降图20股债相对回报率小幅上升数据来源Wind开源证券研究所数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明813固收定期策略3转债发行与条款跟踪本周26-210有6只转债上市上市首日涨跌较高下周有1只转债发行目前还有42只转债即将发行即将发行证监会核准同意注册发审委上市委通过规模合计51011亿元表3近期转债供给较少转股价格上市首日涨转债名称发行日期上市日期规模亿债项评级元跌幅天23转债2023-02-138864AA6969三房转债2023-01-062023-02-072500AA3172001福新转债2023-01-042023-02-07429A14024080冠盛转债2023-01-032023-02-06602AA-18113559睿创转债2022-12-302023-02-101565AA40094468声迅转债2022-12-302023-02-10280A29345730恒锋转债2022-12-302023-02-08242A13855730数据来源Wind开源证券研究所图21转债后续供给数量和规模较大数据来源Wind开源证券研究所截至2023年2月10日市场上有4只转债将要赎回近期市场上涨触发赎回的转债数量增加提示投资者注意近期可能触发赎回的转债及时操作对于明确不赎回日期的转债加大关注关注近期可能触发下修的转债表4关注转债赎回风险正股价转债名称现价元平价溢价率评级剩余规模亿元触发条件转股价元触发价元强数天计数元华通转债16470001AA112153013097412661604已公告强赎拓尔转债20500-041AA-353153013099112882040已公告强赎卡倍转债13110014A2421530130755398199888已公告强赎日丰转债13400-052AA-2751530130104313561405已公告强赎华统转债21820410AA287153013088511511855131530请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明913固收定期策略天铁转债33780742AA-05915301303945121239121530横河转债5046521034A038153013089611651457121530丰山转债13854100AA-5001530130138017941893121530华钰转债17559461A2391530130101713221707111530明新转债13923397AA-673153013024513186328291530君禾转债14022447A1931530130745969100081530飞凯转债151792132AA618153012015491859193871530华锋转债15977927A20215301309131187133561530明泰转债301191178AA9841530130766996206451530特纸转债135061054AA667153013014701911179651530盘龙转债170882723A275153013026413433354721530英联转债148532616A1521530130829107897621530杭叉转债13961583AA1150153013015452009203821530百达转债14070172A280153013011091442153421530法兰转债151821598AA-27515301309481232124121530孚日转债13060329AA-645153013041654152611530三花转债144941041AA2998153013021302769279611530国微转债160002668AA149315301309818127631240011530华锐转债145252159A400153013013091170181563911530中钢转债142111042AA819153013055472071311530数据来源Wind开源证券研究所表5关注近期可能触发下修的转债是否可每股净现价平价溢价剩余规模转股价触发价正股价转债简称评级触发条件破净下资产下修天计数元率亿元元元元修元麦米转2128563867AA-1220153085309926342873否634151530众兴转债116963718AA-4081530801126901960否776141530乐普转2120964378AA1638153080287322982417否624141530贝斯转债131621570AA-600153085235620032680是904131530今飞转债136994013A172102090668601653是38561020正邦转债9404967BB-1317153085435370373否056101530山石转债131983439A267153085245220842408是836101530华源转债127731650AA-363153085737626808否472101530核建转债113573240AAA2995153080928742796否484101530铁汉转债110967961AA803153085382325236是22691530亚药转债107338101B-962153085850723504是04381530亚太转债118304185AA9991530851024870854是33881530富瀚转债118076237A581153085927378826743是145081530数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1013固收定期策略4风险提示疫情影响超预期国际政治冲突加剧国内外通胀恶化请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1113固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1213固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座16层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编100044邮编710065邮箱邮箱researchkyseccnresearchkyseccn请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明1313