1月信贷开门红如期兑现，CPI升温
　　1月，我国CPI同比+2.1%（前值+1.8%，下同），核心CPI同比+1.0%（+0.7%）。PPI同比-0.8%（-0.7%）；1月新增社融59800亿，信贷实现开门红，人民币信贷新增49000亿，同比多增9200亿，企业中长贷是主要贡献项；中共中央、国务院印发《质量强国建设纲要》，为统筹推进质量强国建设擘画蓝图，为全面提高我国质量总体水平提供了指南；目前全国共有14省份发布了地方“一号文件”，聚焦制造业促消费保民生；证监会召开2023年债券监管工作会议，要全面深化债市功能发挥，全面深化债券重点风险防范化解，全面深化债券注册制改革；日本基准10年期政府债券周五收益率再次升至0.5%，到达日本央行设定的收益率上限。
　　市场流动性情况监测：同业存单利率普遍上行，资金面大幅收敛
　　央行本周（2022年2月6日-2月10日）公开市场操作净投放6020亿元，其中开展7天逆回购18400亿元，到期12380亿元，执行利率为2.0%。下周预计回笼资金21400亿元，其中7天逆回购到期18400亿元，1Y期MLF回笼3000亿元。
　　货币市场层面，本周同业存利率单普遍上行，资金面大幅收敛。本周商业银行发行同业存单6934.70亿元，较上周增加765.90亿元，到期4665.10亿元，净融资2269.60亿元。银行间质押式回购日均成交额为5.46万亿，环比上升0.41万亿。截至本周五收盘，1M、3M、6M、1Y期同业存单收益率分为2.20%、2.40%、2.52%、2.64%，较上周五收盘分别变化+6.75bp、+5.82bp、+3.71bp、+4.56bp；本周资金利率大幅上行，2月10日DR001、DR007、DR014分别报收1.80%、1.94%、2.02%，较上周收盘分别变化+53.65bp、+11.95bp、+18.81bp。
　　利率债市场跟踪：新发利率债净融资额环比增加，债市收益率环比上行
　　本周共发行利率债49只，利率债发行总额4963.98亿元，较上周环比减少75.64亿元。本周到期利率债1590.93亿元，净融资额3373.05亿元。后续等待发行国债1800.00亿元，等待发行地方政府债921.69亿元，政策银行债220.00亿元，等待发行利率债41只，等待发行总额2941.69亿元。
　　本周国债收益率小幅上行，短端国债收益率上升幅度更加明显。2月10日收盘较节前收盘分别变化1.78bp、1.84bp、0.40bp、0.60bp。本周国债期限利差较上周环比回落，10Y期与1Y期国债利差变化-1.18bp，10Y期与2Y期国债利差变化-1.24bp。国债期货价格环比上周收盘小幅上涨，2Y、5Y、10Y期国债期货价格较2月3日收盘分别变动+0.03%、+0.04%及+0.12%。
　　海外债市跟踪：美债收益率环比上行，中美利差倒挂幅度边际走阔
　　本周美国国债收益率环比上行，2月10日美国1Y、2Y、5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化+10bp、+20bp、+26bp、+21bp。本周美债延续倒挂趋势，倒挂幅度再次边际扩大，10Y与2Y期美债利差-76bp，前值-77bp；10Y与5Y期美债利差-19bp，前值-14bp。本周中美利差倒挂持续，倒挂幅度环比走阔，其中2Y期中美国债利差-206bp，前值-188bp，较上周扩大18.2bp；10Y期中美国债利差-83.9bp，前值-63.5bp，较上周扩大20.4bp。
　　风险提示：疫情扩散超预期；政策变化超预期。
　　

研究报告全文：固固收定期策略定收益2023年02月12日信贷开门红如期兑现资金面进一步收敛研究固定收益研究团队利率债周报陈曦分析师张维凡联系人chenxi2kyseccnzhangweifankyseccn证书编号S0790521100002证书编号S07901220300541月信贷开门红如期兑现CPI升温固1月我国CPI同比21前值18下同核心CPI同比1007收PPI同比-08-071月新增社融59800亿信贷实现开门红人民币信定贷新增49000亿同比多增9200亿企业中长贷是主要贡献项中共中央国期务院印发质量强国建设纲要为统筹推进质量强国建设擘画蓝图为全面提策高我国质量总体水平提供了指南目前全国共有14省份发布了地方一号文件略聚焦制造业促消费保民生证监会召开2023年债券监管工作会议要全面深化债市功能发挥全面深化债券重点风险防范化解全面深化债券注册制改革日本基准10年期政府债券周五收益率再次升至05到达日本央行设定的收益率上限市场流动性情况监测同业存单利率普遍上行资金面大幅收敛央行本周2022年2月6日-2月10日公开市场操作净投放6020亿元其中开展7天逆回购18400亿元到期12380亿元执行利率为20下周预计回笼资金21400亿元其中7天逆回购到期18400亿元1Y期MLF回笼3000亿元相关研究报告货币市场层面本周同业存利率单普遍上行资金面大幅收敛本周商业银行发行同业存单693470亿元较上周增加76590亿元到期466510亿元净融资1月货币与信贷点评A股继续涨开226960亿元银行间质押式回购日均成交额为546万亿环比上升041万亿源成长继续追投资策略点评截至本周五收盘1M3M6M1Y期同业存单收益率分为220240252证-2023211264较上周五收盘分别变化675bp582bp371bp456bp本周资金券利率大幅上行月日分别报收证流动性周报2023年伊始流动复苏210DR001DR007DR014180194202较上周收盘分别变化券已崭露头角投资策略周报5365bp1195bp1881bp研究-202325利率债市场跟踪新发利率债净融资额环比增加债市收益率环比上行报正反面案例解读2023年或有望走本周共发行利率债49只利率债发行总额496398亿元较上周环比减少7564亿元告出持续性较长的躁动反攻行情投本周到期利率债159093亿元净融资额337305亿元后续等待发行国债180000亿元等待发行地方政府债亿元政策银行债亿元等待发行利率债资策略周报-202325921692200041只等待发行总额294169亿元本周国债收益率小幅上行短端国债收益率上升幅度更加明显2月10日收盘较节前收盘分别变化178bp184bp040bp060bp本周国债期限利差较上周环比回落10Y期与1Y期国债利差变化-118bp10Y期与2Y期国债利差变化-124bp国债期货价格环比上周收盘小幅上涨2Y5Y10Y期国债期货价格较2月3日收盘分别变动003004及012海外债市跟踪美债收益率环比上行中美利差倒挂幅度边际走阔本周美国国债收益率环比上行2月10日美国1Y2Y5Y及10Y期国债收益率较上周收盘分别变化10bp20bp26bp21bp本周美债延续倒挂趋势倒挂幅度再次边际扩大10Y与2Y期美债利差-76bp前值-77bp10Y与5Y期美债利差-19bp前值-14bp本周中美利差倒挂持续倒挂幅度环比走阔其中2Y期中美国债利差-206bp前值-188bp较上周扩大182bp10Y期中美国债利差-839bp前值-635bp较上周扩大204bp风险提示疫情扩散超预期政策变化超预期请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明18固收定期策略附图1本周同业存单普遍上行单位350300250200150100050同业存单到期收益率AAA1个月同业存单到期收益率AAA3个月同业存单到期收益率AAA6个月同业存单到期收益率AAA1年数据来源Wind开源证券研究所附图2本周资金面大幅收敛单位350300250200150100050000DR001DR007DR014数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明28固收定期策略附图3本周银行间质押式回购日均成交额边际走高单位亿元80000500007000040000600003000020000500001000040000030000-1000020000-2000010000-300000-40000成交金额增减右轴成交额数据来源Wind开源证券研究所附图4本周国债收益率环比整体小幅上行单位400350300250200150100050000中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率2年中债国债到期收益率5年中债国债到期收益率10年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明38固收定期策略附图5本周国债期限利差环比回落单位120100080060040020000中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率1年中债国债到期收益率10年-中债国债到期收益率2年数据来源Wind开源证券研究所附图6本周国债期货价格环比小幅上涨单位元10401030102010101000990980970960950940930期货结算价活跃合约2年期国债期货期货结算价活跃合约5年期国债期货期货结算价活跃合约10年期国债期货数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明48固收定期策略附图7本周美债收益率全线上行单位600500400300200100000美国国债收益率1年美国国债收益率2年美国国债收益率5年美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所附图8本周美债利差倒挂再次扩大单位200150100050000-050-100美国国债收益率10年-美国国债收益率2年美国国债收益率10年-美国国债收益率5年数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明58固收定期策略附图9本周中美利差倒挂幅度再次走阔单位400300200100000-100-200中债国债到期收益率2年-美国国债收益率2年-300中债国债到期收益率10年-美国国债收益率10年数据来源Wind开源证券研究所附表1本周利率债融资规模环比减少净融资额环比增加单位亿元债券类型本周发行本周到期净融资上周发行上周到期上周净融资拟发行国债1920001502004180070000130370-60370180000地方政府债144128889313523527465227465292169政策银行债16027160271593102600013331022000总计496398159093337305609758272170337024294169数据来源Wind开源证券研究所请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明68固收定期策略特别声明证券期货投资者适当性管理办法证券经营机构投资者适当性管理实施指引试行已于2017年7月1日起正式实施根据上述规定开源证券评定此研报的风险等级为R3中风险因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者若您并非专业投资者及风险承受能力为C3C4C5的普通投资者请取消阅读请勿收藏接收或使用本研报中的任何信息因此受限于访问权限的设置若给您造成不便烦请见谅感谢您给予的理解与配合分析师承诺负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性客户的反馈竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与不与也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系股票投资评级说明评级说明买入Buy预计相对强于市场表现20以上增持预计相对强于市场表现证券评级outperform520中性Neutral预计相对市场表现在55之间波动减持underperform预计相对弱于市场表现5以下看好overweight预计行业超越整体市场表现行业评级中性Neutral预计行业与整体市场表现基本持平看淡underperform预计行业弱于整体市场表现备注评级标准为以报告日后的612个月内证券相对于市场基准指数的涨跌幅表现其中A股基准指数为沪深300指数港股基准指数为恒生指数新三板基准指数为三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的美股基准指数为标普500或纳斯达克综合指数我们在此提醒您不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准我们采用的是相对评级体系表示投资的相对比重建议投资者买入或者卖出证券的决定取决于个人的实际情况比如当前的持仓结构以及其他需要考虑的因素投资者应阅读整篇报告以获取比较完整的观点与信息不应仅仅依靠投资评级来推断结论分析估值方法的局限性说明本报告所包含的分析基于各种假设不同假设可能导致分析结果出现重大不同本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明78固收定期策略法律声明开源证券股份有限公司是经中国证监会批准设立的证券经营机构已具备证券投资咨询业务资格本报告仅供开源证券股份有限公司以下简称本公司的机构或个人客户以下简称客户使用本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告是发送给开源证券客户的属于商业秘密材料只有开源证券客户才能参考或使用如接收人并非开源证券客户请及时退回并删除本报告是基于本公司认为可靠的已公开信息但本公司不保证该等信息的准确性或完整性本报告所载的资料工具意见及推测只提供给客户作参考之用并非作为或被视为出售或购买证券或其他金融工具的邀请或向人做出邀请本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可能会波动在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突不应视本报告为做出投资决策的唯一因素本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户不构成客户私人咨询建议本公司未确保本报告充分考虑到个别客户特殊的投资目标财务状况或需要本公司建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况以及若有必要咨询独立投资顾问在任何情况下本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议在任何情况下本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任若本报告的接收人非本公司的客户应在基于本报告做出任何投资决定或就本报告要求任何解释前咨询独立投资顾问本报告可能附带其它网站的地址或超级链接对于可能涉及的开源证券网站以外的地址或超级链接开源证券不对其内容负责本报告提供这些地址或超级链接的目的纯粹是为了客户使用方便链接网站的内容不构成本报告的任何部分客户需自行承担浏览这些网站的费用或风险开源证券在法律允许的情况下可参与投资或持有本报告涉及的证券或进行证券交易或向本报告涉及的公司提供或争取提供包括投资银行业务在内的服务或业务支持开源证券可能与本报告涉及的公司之间存在业务关系并无需事先或在获得业务关系后通知客户本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用所有本报告中使用的商标服务标记及标记均为本公司的商标服务标记及标记开源证券研究所上海深圳地址上海市浦东新区世纪大道1788号陆家嘴金控广场1号地址深圳市福田区金田路2030号卓越世纪中心1号楼10层楼45层邮编200120邮编518000邮箱researchkyseccn邮箱researchkyseccn北京西安地址北京市西城区西直门外大街18号金贸大厦C2座9层地址西安市高新区锦业路1号都市之门B座5层邮编10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