我们的“生活成本”AlphaWise调查的第5波显示，当前的家庭财务状况和整体支出模式有所改善。个人财务状况略有恶化，而受访者对国内经济前景更为乐观。最令人担忧的仍然是通货膨胀。
　　家庭财政展望：小幅恶化40%的受访者预计未来6个月家庭的财务状况将恶化（高于第4波的38%）。相比之下，只有18%的人预计他们的头寸会有所改善，与前一波持平。从政府获得资金以帮助支付公用事业/能源账单的人比例上升至36%，61%的受访者将这种财政支持描述为“小额积极贡献”。
　　国内经济前景:略显乐观62%的受访者预计未来6个月经济将恶化，低于第4波的68%和第3波的74%。法国消费者现在最沮丧（与英国相比，第4波），71%的人预计经济将恶化，而13%的人（高于第4波的10%）认为经济会有所改善。法国消费者的个人财务状况恶化幅度也最大（49%预计情况会恶化），英国消费者紧随其后（47%）。
　　削减开支:稳定–我们看到第五波消费者调查趋势没有进一步恶化，大多数类别的环比略有改善。在第5波和第4波中，表示上个月削减支出的受访者比例略低或持平，除了供暖和热水（再次）增加到34%（+2%），健身房会员和酒精饮料（均增长1%）。消费者不断削减支出的最常见领域仍然是酒吧和餐馆（48%），服装和鞋类（41%），体育或音乐活动（38%）以及由于燃油价格而进行的汽车旅行（35%）。
　　高储蓄和利率的影响–在第5波中，平均储蓄总额略有上升，意大利和法国消费者处于最佳位置。另一方面，欧洲21%的消费者在上个月在信用卡上花费更多，32%的受访者（与第4波持平）仍然有足够的储蓄来维持他们目前的生活方式长达三个月。受到高利率正面或某些负面影响的人的比例几乎相提并论。
　　

研究报告全文：格林尼治时间2023年1月26日凌晨5点欧洲股票策略欧洲摩根士丹利MORGANSTANLEYCO的国际公司GiorgioMagagnottiCFA股票策略师44207425-1965生活成本调查第5波-正在改善但尚安妮塔Bhardwaj数据分析师44207425-1883未走出困境Pinar水系CFA股票分析师44207425-6181我们的生活成本AlphaWise调查的第5波显示当前的家庭财务路程Dobreva状况和整体支出模式有所改善个人财务状况略有恶化而受股票分析师44207677-5006访者对国内经济前景更为乐观最令人担忧的仍然是通货膨胀恩斯莫利CFA股票分析师44207425-9629米里亚姆约西亚CFA家庭财政展望小幅恶化40的受访者预计未来6个月家庭的财务状况将恶化高于第股票分析师44207677-86264波的38相比之下只有18的人预计他们的头寸会有所改善与前一波持平杰米罗洛从政府获得资金以帮助支付公用事业能源账单的人比例上升至3661的受访者将股票分析师这种财政支持描述为小额积极贡献44207425-3281康纳德怀尔CFA国内经济前景略显乐观62的受访者预计未来6个月经济将恶化低于第4波的68和第3波的股票分析师74法国消费者现在最沮丧与英国相比第4波71的人预计经济将恶化而13的人44207425-1381高于第波的认为经济会有所改善法国消费者的个人财务状况恶化幅度也最大雪松EkblomCFA41049股票分析师预计情况会恶化英国消费者紧随其后4744207425-4623AnneliesVermeulen削减开支稳定我们看到第五波消费者调查趋势没有进一步恶化大多数类别的环比略有改股票分析师善在第5波和第4波中表示上个月削减支出的受访者比例略低或持平除了供暖和热水44207425-4367再次增加到342健身房会员和酒精饮料均增长1消费者不断削减支出的最布鲁斯汉密尔顿股票分析师常见领域仍然是酒吧和餐馆48服装和鞋类41体育或音乐活动38以及由44207425-7597于燃油价格而进行的汽车旅行35帕诺斯Ellinas股票分析师高储蓄和利率的影响在第5波中平均储蓄总额略有上升意大利和法国消费者处于最佳位44207425-1173置另一方面欧洲21的消费者在上个月在信用卡上花费更多32的受访者与第4波持平仍然有足够的储蓄来维持他们目前的生活方式长达三个月受到高利率正面或某些负面影AnitaBhardwaj是摩根士丹利AlphaWise团队的成员她不是研响的人的比例几乎相提并论究分析师也不对金融工具行业或交易发表投资建议摩根士丹利正在并寻求与摩根士丹利研究涵盖的公司开展业务因此投资者应意识到该公司可能存在利益冲突可能会影响摩根士丹利研究的客观性投资者应将摩根士丹利研究视为做出投资决策的唯一因素有关分析师认证和其他重要披露请参阅本报告末尾的披露部分受雇于非美国的分析师附属公司未在FINRA注册可能不是会员的关联人并且可能不受FINRA与目标公司的通信公开露面和交易研究分析师账户持有的证券的限制1总结图表场景1与第4波相比第5波的家庭财务状况有所改善场景2总储蓄小幅上升净债务比例下降但20的储蓄仍然为零欧5最能描述当前财务状况的声明欧5您目前有多少钱存钱35100波一波2波3波4波523623630902402362362725252480211681581641581642070601550103764039439240039653020120我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们经常不得不依靠我们总是必须依靠148我们的收入总是我们的收入通常我们的收入和我们的收入和很少的融资贷款支付融资贷款支付140138130130有一些闲钱有一些闲钱有时有闲钱或没有闲钱月底的钱月底的钱账单账单月106470727874资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究-波1波2波3波4波5我目前负债0但没有债务高达1000010001-25000超过25000资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究场景3受到高利率正面或某些负面影响的人的比例几乎相等场景4通货膨胀仍然是最关心的问题使用储蓄有所增加而支付公用事业所有账单的总和保持不变欧元5更高的利率的影响30目前欧元最高金融问题285251001211119111890201980222220241570241312116010108503464048554354047345300应对自己或家庭的潜力潜在的不能用完不担心20通货膨成员减薪损失支付租金偿还债务以支付上升以支付所有账单储蓄到大约任何3329胀242418物价上涨失去工作投资抵押贷款如银行信用卡水电费跟上上面增加14个人贷款等成本10-波一波2波3波4波5欧元5英国德国法国意大利西班牙积极既不积极也不消极有点消极非常消极资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究附表5受访者的个人财务状况前景与第四波相比略有恶化场景6虽然他们对国内经济前景更加乐观欧洲5未来6个月家庭财务状况的演变欧洲5未来6个月国家经济的演变100100799101390902624323038802480272930703070606038385050383848364044403843423030232023201920161010181716151612981013-43432-22222波一波2波3波4第5波变得更好变得更好一点保持不变变得更糟一点变得更糟波一波2波3波4第5波变得更好变得更好一点保持不变变得更糟一点变得更糟资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究2自上而下的调查突显出乔治MagagnottiCFA通过生活成本危机跟踪欧盟消费者我们在2022年春季启动了一项新的AlphaWise调查以帮助我们在生活成本危机中跟踪欧盟消费者我们调查的第一波这里第二波这里第三波这里和第四波这里分别于去年5月7月9月和11月进行在本报告中我们重点介绍了调查第五波在1月3日至9日之间进行的主要结论并展示了调查结果在整个浪潮中的变化家庭财务状况改善70的受访者在支付账单后的月底仍然经常有一定程度的闲钱与第4波的结果相比增加了4这表明家庭财务状况有所改善如图7所示进步最大的是德国西班牙和意大利月底没有钱或不得不求助于融资的受访者比例分别从35下降到29从34下降到29从37下降到33如图表8所示五个国家的受访者在月底几乎没有闲置资金的平均比例304现在低于过去四波疫情的水平如图表9所示Z世代消费者似乎仍然拥有最稳健的财务状况83的人通常在月底有一些闲钱-高于第3波的78X世代现在在这个基础上得分最差尽管这一比例增加到64之前为62我们的调查显示从第4波到第5波婴儿潮一代的财务状况有了最大的改善65的受访者现在表示月底的净储蓄为正高于图表10所示的57在各个国家西班牙和德国都有明显的上升具体来说在月底没有钱或不得不求助于融资的婴儿潮一代比例在西班牙从50下降到35在德国从43下降到303展览7与第4波相比第5波的家庭财务状况有所改善展览8目前很少没有闲钱的受访者比例低于最近四波欧5最能描述当前财务状况的声明很少没有闲钱或使用金融的受访者35波一波2波3波4波540030273434252435032253021293002025015102005150210100我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们经常不得不依靠我们总是必须依靠我们的收入总是我们的收入通常我们的收入和我们的收入并没有融资贷款支付融资贷款支付有一些闲钱有一些闲钱有时有闲钱或没有闲钱账单账单50月底钱在月底这个月底月00资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究波1波2波3波4波5英国德国法国意大利西班牙平均资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览9各人口群体的当前财务状况展览10以前第4波各人口群体的财务状况考虑到我们的收入和支出我的家庭考虑到我们的收入和支出我的家庭350330330320310300400380280250350330250330230230220220210210210210300200190260260260250250210210140200200200190150190180200180100150503030100202010101010500050303020我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们经常不得不依靠我们总是必须10101010从我们的收入中从我们的收入中从我们的收入中从我们的收入中从我们的收入中从融资贷款中依靠00总是有一些通常有一些有时会有很少或根本没有空闲吗支付账融资贷款我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们可以支付我的账单我们经常不得不依靠我们总是必须单多余的钱在多余的钱在闲置的钱离开支付账单从我们的收入中从我们的收入中从我们的收入中从我们的收入中从我们的收入中从融资贷款中依靠月底月底月底每月的总是有一些通常有一些有时会有很少或根本没有空闲吗支付账融资贷款单多余的钱在多余的钱在闲置的钱离开支付账单创Z千禧年的X一代婴儿潮一代月底月底月底每月的创Z千禧年的X一代婴儿潮一代资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究在第5波中我们引入了一个新问题以更好地了解高利率对家庭财务状况的影响图表11显示受到高利率积极影响24或略带负面影响22的人的百分比几乎相当扩展到非常消极类别我们发现意大利-28和西班牙-17的受访者表现出最低的净得分正面-有点负面-非常负面如图表12所示净储蓄总额在第五波中略有上升净债务和零储蓄类别均下降了-04和-18与欧洲各地储蓄增加的第3波不同我们注意到第5波各国的情况喜忧参半平均而言消费者持有的储蓄金额仅在法国17955欧元对W4的17668欧元和意大利18356欧元对W4的18305欧元有所增加但德国16251欧元对W4的16437欧元西班牙15964欧元对W4的16037欧元和英国16226英镑对W4的16999欧元消费者的储蓄金额有所下降最后图表13揭示了金融产品的支出模式在整个欧洲21的消费者在上个月在信用卡上花费更多4明显高于那些在其他融资产品上花费的人商店卡13汽车贷款3抵押贷款6个人贷款4透支6和销售点融资BNPL7在各个国家地区上个月在信用卡上花费更多的西班牙消费者30而意大利和英国的这一比例均为2310的德国消费者最不可能在信用卡上花费更多展览11受到高利率正面或某些负面影响的人的比例几乎相提并论展览12总储蓄小幅上升净债务比例下降欧5您目前有多少钱存钱100欧元5更高的利率的影响10090236240236236236121111911901880801922222070241681581641581647024606050503440484043394392400376396404745303020203310242924101401381301481301418--6470727874欧元5英国德国法国意大利西班牙波1波2波3波4波5积极既不积极也不消极有点消极非常消极我目前在债务0但没有债务高达1000010001-25000超过25000资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览13在融资产品中信用卡使用量的增加是一个明显的突出因素欧元5花在金融产品1009026804770667067726021765013403730646277203172520141018161310-4468信用卡s商店卡秒车贷款重新抵押贷款个人贷款透支现在购买支付后在这上的花费更少了上个月上个月为此花费了相同的金额上个月在此花费更多没有此融资产品资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究5消费模式而不是脱离险境尽管欧元区通胀动态最近有所改善最新数据低于预期12月22日为92对95的预期但我们再次询问消费者是否愿意使用储蓄来维持生活方式选择并避免不得不削减支出打破前几波的趋势我们注意到一个小的变化我们的调查表明如果成本增加现在只有38比W4下降2的消费者愿意非常或有点愿意用他们的储蓄来支付日常生活费用-图表14在国家层面所有五个地区的受访者使用储蓄维持支出的意愿都有所下降德国和法国的降幅最大分别从第4波的38降至34和从41降至目前的38调查的第5波显示消费者利用储蓄维持其正常生活方式的能力趋于稳定平均而言所有五个国家的受访者仍然有足够的储蓄来资助略高于31周的支出图表15与第4波持平我们注意到在第4波中英国拥有12个月以上跑道的受访者比例从25跃升至30另一方面只有长达3个月跑道的消费者在西班牙5至31和法国3至33有所增加与早先表明家庭财务状况正在稳定的问题相吻合图表16还显示除供暖和热水酒精饮料和健身房会员资格外积极削减所有类别支出的受访者数量有所停顿略有逆转然而尽管环比趋势一波一波地改善但我们注意到超过40的消费者仍在削减在酒吧和餐厅48和服装和鞋类41上的支出在第4波中在讨论与供暖和热水有关的支出削减时我们强调鉴于价格上涨削减数量并不一定意味着消费价值的减少为了更好地评估这一动态我们扩展了调查问题以最好地反映受访者的能源消耗和支出模式图表17显示了55的消费者表示他们使用更少的能源39的人使用相同数量的能源7的人使用更多的能源在55的人使用更少的能源中27的人花费更多28的人自掏腰包更少在使用相同能源量的39中25的支出更多而14的支出减少在使用更多能源的7中5的支出更多2的支出更少在各个国家我们注意到越来越多的德国36和英国30消费者使用更少的能源但为此支付更多而在那些使用相同能源量的人中32的德国人31的意大利人和26的英国消费者自掏腰包支付更多6表14愿意耗尽储蓄以维持当前状态生活方式表15消费者的能力来维持他们的生活方式欧5在成本增加的情况下愿意使用储蓄来维持正常的生活方式欧5储蓄可以用来支付日常生活费用多长时间100707080708010090903103102702602702502602602602608080707012011012012010060270270250270280609010090909050502102202304040200210310300303103103003020202102102202502401001001010909080707070708000波1波2波3波4波5波1少于1个月1波个月至2波33个月4个月至6个月波4波5非常愿意有些愿意既不愿意也不不愿意有点不愿意非常不愿意7个月至9个月10个月至12个月12个月以上来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究表16削减在哪里欧元5上个月的开支削减60504841384034353429273025251920100波一波2波3波4波5资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究7展览17能源消耗和支出模式欧元5能源消耗和支出模式100205111562229031731188025327026157236014105014254029152730363020371036283018017西班牙5欧元英国德国法国意大利使用更少的能源减少我自己的支出口袋里使用更少的能源从自己的口袋里花更多的钱使用同样多的能量从自己的口袋里花更少的钱使用同样多的能量从自己的口袋里花更多的钱使用更多的能量花更少的钱口袋里使用更多的精力花更多的钱自掏腰包资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究通货膨胀担忧水电费上涨和储蓄枯竭不出所料如图表18所示通货膨胀仍然是第5波消费者最大的财务担忧选择此选项的受访者数量从第4波的29略低于第5波的28与此相关的是下一个最大的问题是用尽储蓄来跟上增加的成本上升1至13并且无法支付所有账单上升1至11我们还注意到不担心所列任何类别的受访者比例如何回升至12略低于第一波的13第二波第三波和第四波的11以上8和10法国受访者对应对通胀的担忧仍然最高-1至66意大利最低持平于49我们注意到意大利再次成为唯一一个通胀担忧在所有其他担忧中都不是明显突出的国家无法支付48的所有账单并利用储蓄来跟上增加2的成本达到39图表19无论我们削减数据通货膨胀仍然是我们在第五波中调查的消费者的最大担忧跨年龄范围和家庭收入等级图表20在第4波和第5波之间通胀担忧的最大增长是千禧一代上升2至30婴儿潮一代的改善最大下降5至288展览18通货膨胀仍然是最关心的问题使用储蓄有所增加而支付公用事业所有账单的总和保持不变目前欧元5最高金融问题35302825201315121110108655530应对通货膨胀自己或家人潜在的减薪潜在损失无力支付房租无法偿还无法支付无法支付用完储蓄不担心物价上涨成员失去工作投资抵押贷款债务如银行信用卡水电费上涨所有的跟上增加成本任何上述个人贷款等账单波1波2波3波4波5资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览19意大利再次成为唯一一个应对通货膨胀不是突出问题的国家展览20在所有人口群体中对通货膨胀的担忧排名最高尤其是千禧一代前三的金融问题目前最关心的金融问题应对通货膨胀-欧元57003503306606503103002906003002902902802802802802805505402702702702702602602602604902505004802504204203903804003703703402003002702401502001001005000英国德国法国意大西班00利牙波1波2波3波4波5应对通货膨胀无法支付所有账单用尽储蓄以跟上增加的成本创Z千禧年的X一代婴儿潮一代资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究经济和个人财务状况前景喜忧参半-法国和英国被认为风险最大根据我们的调查数据欧洲人对自身财务状况的乐观情绪总体上略有恶化如图表21所示虽然认为未来6个月情况会好转的受访者比例在第5波中保持不变为18第三波为20但认为情况会恶化的受访者比例从38略高至40现在有42的受访者第4波为43认为情况将保持不变西班牙的净得分即预期改善与恶化的人再次最高-8第4波为-4而我们观察到德国和英国的改善幅度最大分别从-26上升到-179从-38上升到-308法国现在是情绪最低落的地区净得分为-34而第4波为-16-18-图表229另一方面对整体经济的看法略有改善现在只有62的受访者预计他们国家的经济将在未来6个月内变得更糟低于第4波的68-图表2323的人认为经济将保持不变高于第4波的2015的人预计经济将有所改善高于第4波的12法国的受访者现在最悲观71的人预计未来6个月情况会恶化比W4下降1而德国受访者的改善最大-17目前为54如图表24所示西班牙英国和意大利都取得了-7-5和-2的积极增长正如图表25和图表26所总结的那样法国和英国现在似乎是个人财务和国内经济前景方面风险最大的国家展览21受访者对个人财务状况的展望与第四波相比略有恶化展览22净得分波5中下降2欧洲5未来6个月家庭财务状况的演变未来6个月住户财务状况的演变净得分改善和恶化2001007913910100908024002729307030-100-860-200-1750-23-22-30048-304044433842-400-3430-50020-600101817161516英国德国法国意大利西班牙平均-43432波一波2波3波4波5获得更好一点更好的保持相同有点更糟糕的是变得更糟波一波2波3波4波5资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览23受访者对国内经济前景更加乐观展览24在第5波中具有更温和的悲观情绪欧洲5未来6个月国家经济的演变未来6个月国家经济状况演变净恶化10090090800262471323069387008062596005870545006038384005038383004036200302323100201920160010英国13德国法国意大利西班牙平均129810-22222波一波波波波获得更好一点更好的保持相同有点更糟糕的是变得更糟2345波一波2波3波4波5资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究10展览25法国49和英国47的受访者现在对他们的个人整体财务状况前展览26以及整个国内经济-法国71和英国69景最为悲观第五波未来6个月住户财务状况的演变第五波未来6个月国家经济状况演变10010096614151690902020303480238028327033703438606039385050393750404240473630303630262520201916101018181215141115101316-22313-11311英国德国法国意大利西班牙英国德国法国意大利西班牙有很多更好的有点更好的保持相同有点更糟糕的是变得更糟有很多更好的有点更好的保持相同有点更糟糕的是变得更糟资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究工资积极的期望正如我们最初在调查系列这里开始时所指出的那样欧洲的工资增长数据往往不完整与美国相比存在显着滞后因此我们询问了过去12个月家庭总收入的变化以及对未来12个月的预期我们的调查数据图表27表明41的欧洲消费者在过去一年中看到了他们的总收入增长高于第4波的36而经历收缩的比例下降了4至15第4波为19在薪资预期方面42的人现在预计他们的家庭总收入将上升高于第4波的35而45的人预计将保持不变与第4波相比下降3虽然西班牙消费者再次在这一点上最乐观50的受访者预计他们的家庭总收入将增加但我们注意到德国的这一指标也有相当大的增长48而第4波为35意大利受访者对此最为悲观19的受访者预计未来12个月收入将净下降低于之前的21鉴于我们的经济学家预计2023年欧元区工资通胀率为44我们标记了我们最近关于这对企业盈利和利润率意味着什么的工作-经济学与战略将工资通胀风险评估为2023年的利润率11展览27日过去12个月家庭收入的演变展览28日对未来12个月家庭收入演变的预期Euro5过去12个月总收入的演变欧5未来12个月总收入的预期演变10010015141615161490201918199080807070436045605048484746454847505040403030204120363536423135373835101000波一波2波3波4第5波净值增加保持不变净值减少波一波2波3波4第5波净值增加保持不变净值减少资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究政府财政支持-持续净正贡献图表31显示了从政府获得资金以帮助支付公用事业能源账单的受访者比例如何不断上升目前为36第4波为30第3波为21图表29显示了英国和德国受访者如何成为这一增长的主要驱动力分别有726和5115的受访者表示他们已收到资金在获得政府资金的受访者中613的受访者将这种财政支持描述为小额积极贡献其余的受访者则分为认为这是大额积极捐款21和认为没有重大影响的人18而第4波为21-图表32和图表30展览29日您是否从政府获得资金来帮助您支付水电费能源费5欧元英国德国波3法国波意大西班波1波2波3波4波5波1波2波3波4波5波1波220波4波5波1波23波4波5波1波2利波3波4波5波1波2牙波3波4波5是的1518213036183134667291080365125251923281114181620129111111没有8582797064826966342891906449757581777289868284808891898989资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览30政府为帮助您支付更高的水电费能源费所做的贡献对您的财务状况有什么影响5欧元英国德国波3法国波意大西班波1波2波3波4波5波1波2波3波4波5波1波227波4波5波1波23波4波5波1波2利波3波4波5波1波2牙波3波4波5大的积极贡献小的积极贡献272424212114119191746394216192528332622323232302835313036375255535861556463707043454353494946485561565559615150505149资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究12展览31您是否从政府收到任何资金来帮助您支付水电费能源费展览32政府为帮助您支付更高的水电费能源费所做的贡献对您的财务状况有什么影响欧5从您的政府获得资金以支付公用事业能源账单4036欧5政府捐款对财务状况的影响100351890212123213030802570216020185250555358611515403010205102724242121--波1波2波3波4波5波一波2波3波4波5一个大的积极贡献小的正数贡献没有明显的贡献资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究13日用消费品Pinar水系我们最新一波的生活成本AlphaWise调查表明欧洲消费者前景仍然悲观消费者继续削减可自由支配和基本必需品类别的支出下面我们分享自上而下的亮点和三个与行业相关的要点1消费者仍然最有可能减少酒吧餐厅的访问量2杂货也不能幸免于支出削减3美容支出可能会被证明是不太有弹性的自上而下的亮点家庭财务预期再次恶化40的受访者第1-4波平均为37预计未来6个月家庭的财务状况将恶化42预计会保持不变18认为会有所改善消费者不太愿意将储蓄用于日常开支只有38的受访者低于第1-4波的40-41愿意在成本进一步增加的情况下用他们的储蓄来维持他们通常的生活方式而不是削减支出在最近已经削减支出的地方只有43低于第1-4波的48-50现在打算将这笔钱用于日常生活开支而大多数人会将这笔钱用于储蓄大额购买偿还债务或其他目的较高的利率对13的消费者产生了负面影响34的消费者表示较高的利率对他们的财务状况产生了负面影响较高的利率对24的受访者产生了积极影响对其余43的受访者既没有正面影响也没有负面影响展览33我们必需消费品覆盖范围的估计欧洲销售敞口估计暴露在欧洲销售20219189英国其他西欧国家6665东欧425149684642403893934629292736212120353123654938231917158721282281012710591267675745华吉啤利利域巢CCH亚伯司雷米合巴碧雀德国汉高欧莱雅利洁时帝欧Pernod士公达能联金百威英博喜力嘉酒BeiersdorfFever-Tree资料来源公司数据摩根士丹利研究估计注调整后反映俄罗斯企业宣布退出暂停后的估计风险敞口141消费者仍然最有可能减少酒吧餐厅的访问量再一次酒吧餐馆的访问似乎是削减开支的最常见领域上个月报告削减和未来6个月需要进一步削减48的受访者表示上个月减少了酒吧餐厅的支出如果有未来6个月需要一半的消费者会选择酒吧餐厅访问量作为进一步削减支出的前5个领域我们对2023年欧洲饮料销量持谨慎态度我们预计欧洲第四季度的区域业绩总体上对饮料公司有利这得益于迄今为止相对有弹性的消费者需求令人惊讶的上行空间复苏顺风奥密克戎公司以及价格上涨推动了有机销售增长然而我们继续看到2023年的下行风险历史表明价格上涨对需求的延迟影响在此处查看更多内容我们还注意到一些饮料公司在23年第二季度第三季度将面临特别具有挑战性的竞争这可能会留下令人失望的空间-例如金巴利在意大利德国的有机销售额在22年第三季度已经比疫情前的水平高出4843在整个啤酒烈酒报道中我们对欧洲23财年区域估计的共识低于共识展览34酒吧餐厅访问仍然是上个月报告削减支出的最常见领域欧洲5上个月您是否在以下任何方面削减了支出区域吗波1-4波548504138403534342930272525192015100发布服装电影汽车旅行燃料交付加热和热的食物食品杂货含酒精的家具美健身这些房餐馆鞋子剧院体育价格外卖水饮料家居用品产品会员赛事资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览35但下行风险依然存在-如果需要一半的消费者会选择酒吧餐厅作为未来6个月进一步削减支出的前5个领域欧洲5如果下一个需要你会在哪些前5个领域削减开支6米波1-4波5605050404240393036312029292825242121100酒吧餐假日国电影戏剧交付服装和鞋类汽车旅行假日国酒精饮料家具及家居美容产健身房供暖和热食品杂货厅访问外体育赛事外卖的食油价内用品品的会员卡水物资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究152食品也不能免于削减开支29的受访者表示上个月削减了杂货支出法国和英国分别有3937的消费者以及各国低收入消费者报告削减杂货支出最为普遍见图表36预计成交量动态将对Q4FY23营收造成压力继2022年欧盟主要产品采取坚挺定价行动之后我们预计第四季度销量趋势将环比减弱并在2023年面临进一步压力我们对全球金融危机的历史分析表明早在2H07消费必需品的销量就因价格上涨而开始走软但一直保持到3Q08然后在2009年初迅速恶化我们认为目前的共识估计可能过于乐观我们的4Q22FY23销量预测通常低于食品HPC的共识见下文附件38至附件41展览36收入拮据的消费者仍然面临减少杂货支出的最大压力展览37并且很可能会通过向下交易到更便宜的替代品来做到这一点欧洲5上个月削减杂货支出的百分比杂货您将如何进一步支出波1-4W5削减波5没有一个第一个领域削40395减开支29选择低价的302670替代品792222838485882016减少频率或1018131271210975665你购买数量020k20-35k35-50k50-75k的75k-100k10020k20-35-50k35-50-k-75k75-100k100k家庭年收入总值家庭年收入总值资料来源AlphaWise摩根士丹利研究每个家庭收入等级的数据采用英国法国德国意大利和西班牙的简单平资料来源AlphaWise摩根士丹利研究每个家庭收入等级的数据采用英国法国德国意大利和西班牙的简单平均均值值展览38我们的第四季度OSG估计通常低于食品HPC的共识展览39因为我们预计由于价格大幅上涨成交量将大幅下降的时候用OSGvs共识女士4女士与共识4的时候体积0个基-10个基-30个基点个基点-30个基点-60点点-100个基个基点至个-70-70点-150个基基点-100个基点点个基点-140个基点至-150个基点-230-300个基点Haleon联合利华雀巢达能利洁时德国汉高资料来源VisibleAlpha公司收集的共识提供摩根士丹利研究资料来源VisibleAlpha公司收集的共识提供摩根士丹利研究拜尔斯道夫和欧莱雅没有透露销量结果16展览40我们在23财年MS估计与共识中看到类似的动态展览41也在很大程度上受到成交量预期疲软的推动vs共识女士FY23用OSGvs共识女士FY23体积0个基点-20个基点20个基点-20个基-80个基点80个基点点-30个基点-140个基-60个基点-190个基点点-220个基点-90个基雀巢利洁时德国汉高联合利华达能点德国汉高欧莱雅雀巢利洁时Beiersdorf联合利华达能资料来源VisibleAlpha公司收集的共识提供摩根士丹利研究拜尔斯道夫和欧莱雅没有透露销量结果资料来源VisibleAlpha公司收集的共识提供摩根士丹利研究3美容支出在未来的弹性可能会降低正如我们在上一波浪潮中强调的那样调查的最高收入受访者似乎越来越愿意在需要时进一步减少美容支出见图表43总体而言14的各收入群体消费者准备进一步削减美容支出要么降价到更便宜的替代品要么减少消费虽然我们仍预计欧莱雅第四季度将公布一系列强劲的业绩但我们注意到第三季度表现出一些疲软包括销量环比疲软欧莱雅奢侈品部门Luxe的销量下降消费者需求疲软例如英国的一些下调交易尤其是高端护肤品和行为变化例如美国美发沙龙访问频率降低鉴于美容类别的可自由裁量权我们将在未来几周密切关注同行阅读例如雅诗兰黛在2月2日报告FQ2业绩以了解对消费者行为或消费放缓迹象的任何评论展览42低收入消费者在上个月似乎仍然面临减少美容产品支出的最大压力欧洲5去年削减美容产品支出的百分比月波1-4波540302827232221222010020k20-35k35-50k50-7575-100k100kk家庭年收入总值资料来源AlphaWise摩根士丹利研究每个家庭收入等级的数据采用英国法国德国意大利和西班牙的简单平均值17展览43然而接受调查的最高收入群体似乎已经更愿意在未来6个月内进一步减少美容产品的支出欧洲5美容产品是否会成为下一个进一步削减的前5个领域6米波1-4波5302925252424242726242723232010020k20-35k35-50k50-7575-100k100kk家庭年收入总值资料来源AlphaWise摩根士丹利研究每个家庭收入等级的数据采用英国法国德国意大利和西班牙的简单平均值18食品与非服装零售路程Dobreva在2022年的大部分时间里零售销售的增长好于预期但在接下来的12个月里我们看到通货紧缩和数量权衡之间的平衡我们认为第四季度可能会达到顶峰我们预计随着1食品通胀下降2定价环境变得更具竞争力自有品牌的杠铃策略越来越多地成为竞争优势定价将变得更加疲软在数量方面英国系统食品销售目前同比下降6我们预计这一水平或多或少会保持下去因为远离餐馆食品配送的权衡抵消了价格组合的进一步恶化在欧元区我们看到趋势喜忧参半但总体而言我们看到西班牙疲软法国出现减速总体而言我们预计食品零售销售将在2023年优于其他零售口袋但请注意它们并不能幸免于更广泛的消费者冲击有关我们的完整行业观点请参阅欧洲食品零售展望购买弹性食品杂货有弹性但不能免疫英国和法国的趋势更糟英国消费者进行了一些最大的削减纵观上个月哪些类别的支出削减在整个欧洲29的受访者选择了杂货这是所有类别中最低的读数之一而外卖酒吧和餐馆的访问量仍然是最高的这表明轮换空间从外出就餐到在家吃饭看看未来一年的支出意图以及受访者最有可能削减的地方如果有必要的话模式是相似的与服装和鞋类等其他零售类别相比杂货的筛选自然更具弹性因为这些类别本质上更具自由裁量权按地理位置划分我们看到英国和法国的杂货削减幅度更明显略低于40低于其他地区然而与之前的趋势相比英国略有改善而法国的数据则有所减弱有趣的是对于英国来说杂货相对于其他类别并不像我们在其他地区看到的那样具有弹性例如在整个欧洲29的人削减了杂货34的人削减了外卖41的人削减了服装48的人削减了餐馆酒吧这表明食品销售明显优于食品销售如果我们比较英国的这些数字37的人削减了杂货38的人削减了外卖39的人削减了酒吧餐馆38的人削减了服装和鞋类在我们看来这是英国食品通胀上升以及生活成本危机与实际收入增长相比更严重的功能因此需要进一步削减例如我们还注意到36的英国受访者削减了供暖和热水从财富区间的数据来看在英国收入低于2万英镑的受访者中有51的人削减了杂货收入超过10万英镑的受访者中有18的人削减了杂货看看受访者如何减少支出鉴于完全停止购买杂货不被视为一种选择这意味着受访者可以通过选择价格较低的替代品来控制支出6419受访者或减少频率数量36的受访者这强化了我们的观点即超市的自有品牌产品和入门级篮子价格匹配计划将在2023年越来越多地区分市场份额趋势相比之下家庭消费类别以外的食物如外卖记录了47的受访者选择完全停止购买35的受访者选择酒吧或餐馆展览44上个月按地理位置划分的杂货削减情况展览45过去一个月按地理位置划分的供暖和热水削减情况在上个月削减了食品60波1波2波3波4波5上个月减少了供暖和热水6050波1波2波3波4波51104450439393864023737343534833331403635333034214303132303031302821212272720207262019252518181812424232322222120201010-英国德国法国意大利西班牙-英国德国法国意大利西班牙资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览46在接下来的6个月里如果有必要您会削减的前5个领域是什么在接下来的6个月里如果你不得不进一步削减开支你可能会在哪5个领域这样做前5名60159欧洲英国法国50495043244094043638405373734363333139930292262828283052722626252251122212041100食品外卖衣服汽车旅行由于酒吧或含酒精的加热和热电影戏剧健身家具一个假期在家里度假房鞋子燃油价格的餐馆饮料水会员家居用品在国外国家资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究展览47欧洲上个月按面积和波次削减杂货与前几波相比有所改善欧洲5上个月的开支削减60波一波2波3波4波5494848504642434242414040383838383737403535343434343232323131292929272726262630262525252525252524242422222219191818201710-食品外卖衣服汽车旅行由于酒吧或含酒精的加热和热电影院健身家具美容产品房鞋子燃油价格的餐馆饮料水剧院加入体育或音乐家居用品事件资料来源AlphaWise摩根士丹利MorganStanley的研究20