◆超预期就业报告影响持续，短期波折不改美联储中长期政策转向主线
　　本周市场仍在消化上周五(2月3日)公布的超预期的就业报告，报告显示美国1月美国新增非农就业人口达到51.7万，约为市场预期的2.8倍，创1969年来新低。同时美国失业率也降至3.4%，为53年以来的低点。数据显示美国通胀韧性可能被低估,市场可能需要重新评估最终利常水平及持续时间。美联储主席鲍威尔在2月7日华盛顿经济俱乐部的问答中重申美国正处于“通胀放缓”的过程中，多名美联储官员2月8日表示，可能会进一步加息，但没有人暗示超预期的1月份非农就业报告可能会促使他们重新采取更激进的货币政策立场。美联储整体并没有释放更加鹰派的信息，但是就业报告带来的紧缩预期仍然对资本市场造成了冲击，美债收益率持续走高，2年期和10年期国债收益率分别较上周五上行20个和21个BP,美股转跌道指、纳指和标普500指数周内均收跌。截止2月10日, CME数据显示市场预期3月22日议息会议加息25BP的概率为90.8%，较2月3日下行6.6PCTS,加息50BP的概率为9.2%，较2月3日上行9.2PCTS
　　2022年资本市场交易主线一直围绕美联储超预期加息，年末开始计价美联储转鸽放缓加息。本周美股和美债的下跌主要系前期市场预期已走在美联储指引之前，对美联储政策转向已有较充分定价，对不利于降息的超预期就业报告的数据敏感性增强。中长期看，我们依然认为交易美联储政策转向是今年全球资本市场的重要主线。
　　CPI温和上行，PPI下行，通胀仍非主要矛盾
　　2023年1月CPI同比录得+2.1%，涨幅较上月+O.3PCTS,略低于市场预期的+2.39%。分食品项和非食品项看，食品项和非食品项同比分别较上月+1.4PCTS和+0.1PCTS生猪供给持续增加影响下，2023年1月猪肉价格继续下跌，带动猪肉价格同比涨幅较去年12月下行10.4PCTS,但春节错位因素(去年春节假期在2月，今年在1月)带动下，2023年1月，鲜菜和鲜果价格同比涨幅分别较上月上行14.7PCTS和2.1PCTS。排除食品和能源因素后，2023年1月核心CPI同比为+1.0%,较去年12月+0.3PCTS,反映疫情防控政策调整后，消费恢复动能增强。
　　往后看，预计2023年2月CPI同比继续保持温和,破3概率小虽然消费持续恢复之下，核心CPI有望继续上行，但猪肉价格下行趋势和油价去年的高基数之下，CPI并不具备持续上行基础。
　　2023年1月PPI同比-0.8%，低于市场预期的0.5%，下行幅度较去年12月加深0.1PCTS,环比为0.4% 2023年1月PPIRM同比+0.1%，较去年12月-0.2PCTS,环比为-0.7%。
　　环比上,输入性因素影响下，国内石油相关行业价格下行,煤炭保供发力下，煤炭价格总体下行，钢材价格因钢材市场回暖环比上行。同比看，虽然1月煤炭价格同比上行而铜材价格同比降幅收窄，但去年同期原油价格的高基数下，1月原油价格同比自2021年2月以来首次录得负值，带动PPI同比下行。行业角度,调查的40个工业行业大类中，价格下降的有15个，与上月相同。
　　展望后市，预计2023年2月PPI同比继续为负: 1,目前国际油价因美欧同步紧缩的货币政策和全球经济的走弱而保持弱势。虽然2023年1月油价环比略微上行，但去年高基数作用下，2023年1月同比已经录得负值，后续高基数作用延续叠加原油价格暴涨概率低之下，原油价格将持续拖累PPI同比。2房地产依然在筑底，后续钢材和水泥价格难以持续回暖，难以形成对PPI的支撑。
　　当前我国总体通胀水平依然较低,预计2023年我国CPI同比会在+2.3%左右，PPI同比0.5%左右，通胀仍非主要矛盾,并不构成对货币政策的制约。
　　●信贷支撑社融实现开门红，后续关键在居民和企业预期改善
　　1月社融增量5.98万亿元，虽同比少增1959亿元，但超过市场预期的5.68万亿元，实现开门红。其中,1月新增人民币贷款(社融口径)同比多增7312亿元，是1月新增社融的主要支撑项，而新增企业债券、新增政府债券和新增未贴现银行承兑汇票分别同比少增4352亿元、1886亿元和1770亿元，是1月社融增量的主要拖累项。
　　1月新增人民币贷款4.90万亿元(市场预期4.08万亿元)，同比多增9200亿元,与去年12月的同比多增2700亿元相比继续改善。结构上,1月居民信贷和企业信贷再次呈现明显分化。1月居民端中长期和短期贷款分别同比少增5193亿元和665亿元，而企业端中长期贷款和短期贷款分别同比多增1.4万亿元和同比多增5000亿元。
　　1月居民信贷仍然较弱，核心原因在于房地产销售市场依然较低迷和居民消费有待进一步恢复。1月企业短期贷款和中长期贷款均实现同比大幅多增,维持强势回升态势。我们认为主要系: 1,金融16条后房地产企业融资条件放宽，房地产行业信贷扩张有所恢复。2,防疫政策实质性调整后,经济恢复预期明显增强，制造业企业预期好转,触资扩张意愿恢复。
　　1月M2增速录得+12.6%，市场预期+11.5%，较去年12月+0.8PCTS 1月M1增速录得+6.7%，较去年12月+3.0PCTS我们认为，M1增速较去年12月的明显提升，主要系: 1,春节假期错位因素下，去年1月M1基数较低。2,经济复苏预期增强下

研究报告全文：1windwindwindwind2023-012022-122022-112022-102022-092022-082022-072022-062022-052022-042022-032022-022022-01CPI当月同比210180160210280250270250210210150090090CPI食品烟酒当月同比470370300520630450470250210190-030-180-180CPI衣着当月同比050050050050050060070060050050060060040CPI居住当月同比-010-020-020-020030060070080100120130140140CPI生活用品及服务当月同比160150150140140130140150140120090060040CPI交通和通信当月同比200280290310450490610850620650580550520CPI教育文化和娱乐当月同比240140130120120160150210180200260250290CPI医疗保健当月同比080060050050070070070070070070070060060CPI其他用品和服务当月同比310280230190160220090170180170210030-010CPI环比080000-020010030-010050000-020040000060040CPI食品烟酒环比200040-050020130040190-100-090070-090120110CPI衣着环比-050010030030080-020-040-010040-020040-030-050CPI居住环比000-010000-010-010000000000-010-010010010000CPI生活用品及服务环比000030-030030000000030-020020060020020-010CPI交通和通信环比020-140010-040-060-170-070220010110160140110CPI教育文化和娱乐环比130010-040020040010050010010010-030040020CPI医疗保健环比030000000000000010000000010010010000010CPI其他用品和服务环比110040-010040-030030-070010060000100010090windwindwindwindwind