新莱应材深耕半导体零部件市场：新莱应材于2010年进入半导体行业，后成功通过美国AMAT公司的供应商认证，并打入了长江存储、合肥长鑫、北方华创等国内公司的供应链。公司2021年电子洁净业务收入已达5.32亿元，在高端真空阀门，气体管道，气体控制元件方面完成部分国产替代。
　　半导体零部件国产化率低，成长空间广阔：半导体设备零部件品类繁多。根据我们的测算，2021年全球半导体设备零部件市场规模约为367.5亿美元，其中新莱应材所生产的机械加工/管路类产品，市场规模分别为110.25/91.88亿美元，市场规模大。目前国内在关键零组件，特别是阀门领域主要采用海外企业产品，国产化率较低，新莱应材有较大的成长空间。
　　食品包材设备双管齐下：公司是国内少有的食品包材+包装设备双线布局的企业,配套服务优势强。食品业务下游客户市场呈现“两超多强“格局。中国乳制品包装市场预估超200亿元，设备市场约80亿元。公司双线布局设备和耗材，2021年食品业务收入已达10.44亿元，有望加速实现乳制品包装领域的国产替代。
　　投资建议：预计公司2022/2023/2024年实现归母净利润3.37/4.45/6.12亿元，对应2023年2月10日收盘价PE为45.62/34.54/25.13倍，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　风险提示：新产品开发不及预期；下游需求不及预期；地缘政治风险。

研究报告全文：新莱应材通用设备公司深度研究报告30026020230210设备零部件赛道宽阔国产龙头扬帆起航证券研究报告投资评级增持首次核心观点新莱应材深耕半导体零部件市场新莱应材于2010年进入半导体行业后基本数据2023-02-10成功通过美国AMAT公司的供应商认证并打入了长江存储合肥长鑫北收盘价元6790流通股本亿股153方华创等国内公司的供应链公司2021年电子洁净业务收入已达532亿元每股净资产元675在高端真空阀门气体管道气体控制元件方面完成部分国产替代总股本亿股227最近12月市场表现半导体零部件国产化率低成长空间广阔半导体设备零部件品类繁多根据我们的测算2021年全球半导体设备零部件市场规模约为3675亿美元新莱应材沪深300其中新莱应材所生产的机械加工管路类产品市场规模分别为110259188亿149美元市场规模大目前国内在关键零组件特别是阀门领域主要采用海外企113业产品国产化率较低新莱应材有较大的成长空间78食品包材设备双管齐下公司是国内少有的食品包材包装设备双线布局的42企业配套服务优势强食品业务下游客户市场呈现两超多强格局中国7乳制品包装市场预估超亿元设备市场约亿元公司双线布局设备和-2820080耗材2021年食品业务收入已达1044亿元有望加速实现乳制品包装领域的国产替代分析师张益敏投资建议预计公司202220232024年实现归母净利润337445612亿元SAC证书编号S0160522070002zhangym02ctseccom对应2023年2月10日收盘价PE为456234542513倍首次覆盖给予增持评级相关报告风险提示新产品开发不及预期下游需求不及预期地缘政治风险盈利预测TableFinchinaSimple2020A2021A2022E2023E2024E营业总收入百万元13232054259732554395收入增长率-4635528264025363502归母净利润百万元83170337445612净利润增长率325310566985832073745EPS元股041075149197270PE40936289456234542513ROE7441339212521912315PB343843969757582数据来源wind数据财通证券研究所请阅读最后一页的重要声明公司深度研究报告证券研究报告内容目录1专注超洁净应用材料赛道厚积薄发持续成长511电子食品医药三轮驱动收入利润稳健成长512毛利率稳中有进净利率增长显著613股权结构72半导体设备零部件半导体设备国产化基石821半导体设备零部件种类及价值量拆分8211工艺零部件12212真空气体液体类1222半导体设备零部件行业特点13221下游行业格局集中行业客户集中度普遍较高13222产品种类多呈现小批量定制化的特点行业格局分散14223产品认证周期长客户一般不轻易更换供应商153制药设备与半导体设备类似的长坡厚雪赛道164饮料机械包材空间巨大的寡头市场1741食品包材百亿规模寡头市场需求持续稳健增长1842乳品设备百亿规模市场需求周期性较强195新莱应材优质设备零组件企业受益国产替代迎来快速增长期2051半导体设备零部件需求旺盛品类开拓不断打开成长空间2052设备包材双线布局食品业务不断进取2153生产管理效能持续提升利润率水平望稳中有进216盈利预测与估值2261分业务收入预测2262盈利预测与估值237风险提示24图表目录图1新莱应材发展历程5图2公司收入情况亿元6图3公司利润情况亿元6谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准2公司深度研究报告证券研究报告图4公司毛利率水平6图5公司分业务毛利率水平6图6公司销售费用率情况7图7公司管理费用率情况7图8公司研发费用率情况7图9公司研发费用情况亿元7图102022半年报公布的公司股权结构8图11盛美上海零部件采购细项拆分9图12盛美上海主营业务成本构成2019年10图13全球半导体设备销售额数据亿美元10图14中国大陆晶圆厂零部件采购份额2021Q1数据11图15刻蚀设备中的机械类气体类零组件11图16工艺零部件制造流程图12图17管路类零部件主要形态13图182021年全球半导体设备市场格局直销14图192021年富创精密客户集中度数据直销14图202021年度京鼎精密客户集中度数据直销14图21超科林客户集中度数据直销14图22全球主要半导体设备零部件企业收入情况亿美元15图23中国制药装备市场规模亿元16图242020年中国制药装备市场分设备类型份额16图252021年工业增加值当月同比数据16图26ASMEBP认证流程17图27中国乳制品产量万吨17图282020年中国乳制品行业市场格局18图292020年中国液态奶行业市场格局18图30中国液态奶无菌纸包装销售量亿包18图312021年利乐下游分布情况18图322021年利乐收入按地区分布情况19图33中国无菌包装市场格局19图34全国主要乳品企业CAPEX数据19图352021年底伊利股份固定资产结构亿元19图36全球半导体资本开支数据十亿美元20谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准3公司深度研究报告证券研究报告图37碧海BHP90000系列灌装机21图38碧海高速贴管机21表1半导体设备零部件占设备成本的比例8表2全球半导体设备零部件市场规模测算10表3分业务收入预测23表4可比公司估值水平23谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准4公司深度研究报告证券研究报告1专注超洁净应用材料赛道厚积薄发持续成长新莱应材全称昆山新莱洁净应用材料股份有限公司于1991年成立于中国台湾1995年组建真空电子部门2000年总部迁至江苏省昆山市陆家镇公司2010年切入半导体行业早期主要给美商应材AMAT和泛林Lam做零部件代工经过近十年的发展公司依托代工的技术积累发展出自有品牌零组件并于2019年成为AMAT合格供应商2011年9月公司在深圳证券交易所成功上市2016年公司收购美国GNBCorportation进一步增强了公司在真空领域的实力对北美市场的开拓以及稳固AMAT等大客户亦有助力2018年公司收购山东碧海切入食品饮料类产业链下游纸铝塑复合无菌包装材料和液态食品包装机械领域目前公司主要产品包括超高洁净应用材料泵阀门管道腔体等食品饮料包装机械包装材料等产品服务于半导体食品电子医药等行业图1新莱应材发展历程数据来源公司官网Wind财通证券研究所11电子食品医药三轮驱动收入利润稳健成长2021年公司实现销售收入2054亿元同比5528归母净利润170亿元同比1056622H1公司实现收入1224亿元同比3657归母净利润156亿元同比13077拆分下游来看2021年公司食品类电子类医药类收入分别为1044532476亿元同比分别增长402482806651历史上来看公司三大下游收入增长相对均衡2018年收购山东碧海后食品类产品成为营收占比第一大业务谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准5公司深度研究报告证券研究报告图2公司收入情况亿元图3公司利润情况亿元2510018060016050080201404006012015300100402000801010020060050400020-1000-20000-2002008200920102011201220132014201520162017201820192020202122H12008200920102011201220132014201520162017201820192020202122H1食品类电子洁净医药类YoY归母净利润亿元YoY数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所12毛利率稳中有进净利率增长显著2021年公司毛利率为2473净利率为82822H1公司毛利率为2810净利率为1277分品类来看22H1公司食品类毛利率为1832电子洁净类毛利率为3527医药类毛利率为4119尽管行业竞争加剧叠加上游原材料价格上涨食品类产品毛利率不断下降但公司近年毛利率仍维持稳定主要系因下游需求景气产品结构改善带动医药类电子洁净类毛利率水平稳步提升带动从利润体量上来看尽管食品类产品收入占比较高但电子洁净类产品毛利率较高利润贡献与食品类相当图4公司毛利率水平图5公司分业务毛利率水平405035454030352530202515201015510052008200920102011201220132014201520162017201820192020202122H10-52008200920102011201220132014201520162017201820192020202122H1毛利率净利率食品类电子洁净医药类数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所从费用率端来看我们选取同样生产半导体零部件的华亚智能富创精密江丰电子作为对比公司管理费用率显著低于可比企业而销售费用率显著高于可比谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准6公司深度研究报告证券研究报告企业我们认为主要原因系公司下游收入占比最高的食品饮料机械业务终端客户主要面向二三线乳品企业市场相对分散销售投入较大所致而较低的管理费用率亦体现出公司较高的治理水平过去三年伴随着收入规模的增长公司管理和销售费用率整体下降趋势明显带动公司净利率持续提升图6公司销售费用率情况图7公司管理费用率情况1216141012810684642200201820192020202122H1201820192020202122H1新莱应材华亚智能富创精密江丰电子新莱应材华亚智能富创精密江丰电子数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所图8公司研发费用率情况图9公司研发费用情况亿元14120121001008080606040402020000201820192020202122H1201820192020202122H1新莱应材华亚智能富创精密江丰电子新莱应材华亚智能富创精密江丰电子数据来源Wind财通证券研究所数据来源Wind财通证券研究所13股权结构公司实际控制人为李水波申安韵夫妇主要股东李柏桦和李柏元是李水波申安韵夫妇的儿子为其一致行动人截至2022年中四人合计持有公司股权比例为5555公司股权结构稳定主要股东厉善红为山东碧海原股东现任公司副总经理谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准7公司深度研究报告证券研究报告图102022半年报公布的公司股权结构数据来源公司公告财通证券研究所2半导体设备零部件半导体设备国产化基石21半导体设备零部件种类及价值量拆分半导体设备零部件可以分为机械类电气类机电一体类气体液体真空系统类仪器仪表类光学类等几大方面其中机械类零部件在半导体设备成本中占比最高达到了20-40电气类机电一体类气体液体真空系统类产品占比普遍在10-30之间表1半导体设备零部件占设备成本的比例分类占设备成本的比例零部件具体类别金属工艺件反应腔传输腔过渡腔内衬匀气盘等机械类20-40金属结构件托盘冷却板底座铸钢平台等非金属机械件石英陶瓷件硅部件静电卡盘橡胶密封等电气类10-20射频电源射频匹配器远程等离子源供电系统工控电等EFEM机械手加热带腔体模组阀体模组双工机台浸机电一体类10-25液系统温控系统等气体液体真空系统类10-30气体输送系统类气柜气体管路管路焊接件等真空系统类干泵分子泵真空阀门等气动液压系统类阀门接头过滤器液体管路等仪器仪表类1-3气体流量计真空压力计等光学类5光学元件光栅激光源物镜等其他3-5定制装置耗材等数据来源富创精密招股书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准8公司深度研究报告证券研究报告更细分来看以盛美上海招股书披露的2020年度原材料采购数据为例机械类产品中腔体零部件和腔体柜占据主要份额达到2161气路类分布相对均衡阀门过滤器泵流量计占比相对较高同时我们还需要指出盛美2020年销售收入中清洗设备占比较高超过80各年度间因出货结构产品迭代等因素原材料采购结构亦有变动该细项拆分比例仅作为大致范围的参考图11盛美上海零部件采购细项拆分数据来源盛美上海招股书财通证券研究所为了测算工艺零部件产品的市场规模我们依据表1中富创精密招股说明书给出的相关数据假设机械类零组件在半导体设备成本中占比约为30其中工艺零部件占比约55腔体柜结构件等占比约45气路类零部件在设备成本中占比约为25其中阀门过滤器泵占比均为20流量计占比约为15接头占比约为7对于设备成本的构成我们根据A股已上市半导体前道设备企业毛利率平均值取设备毛利率为45根据盛美上海招股书数据主营业务成本中人工成本占比达到9447则原材料成本在半导体设备销售额中占比约为42根据SEMI数据2021年全球晶圆制造设备销售规模约为875亿美元预计2022年增长至1010亿美元综合以上假设和数据2021年全球半导体设备零部件市场规模约为3675亿美元其中机械类管路类占据主要份额市场规模分别为110259188亿美元谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准9公司深度研究报告证券研究报告图12盛美上海主营业务成本构成2019年图13全球半导体设备销售额数据亿美元140019535712001000800直接材料10101043600875直接人工9447400612制造费用2000202020212022E2023E封测设备测试设备晶圆设备数据来源盛美上海招股书财通证券研究所数据来源SEMI财通证券研究所表2全球半导体设备零部件市场规模测算202020212022E2023E半导体晶圆设备销售额亿美元6120087500100990104270YoY42971542325半导体设备原材料成本占销售额比重42424242半导体设备零部件市场规模亿美元25704367504241643793机械类7711110251272513138其中腔体4241606469997226结构件腔体架和其他3470496157265912气体液体真空管路类642691881060410948其中阀门1285183821212190过滤器1285183821212190泵1285183821212190流量计964137815911642接头450643742766其他1157165419091971电气类3856551363626569其中电子元器件1157165419091971传感器347496573591可编程控制模块104149172177其他031045052053物料传送类3856551363626569其他3856551363626569数据来源SEMI中微公司招股书盛美上海招股书富创精密招股书财通证券研究所除了半导体设备企业以外晶圆厂在建设过程中也需要铺设大量的管道阀门等在日常生产过程中也需要备品备件因此晶圆厂对半导体设备零部件亦有采购需谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准10公司深度研究报告证券研究报告求一般来说晶圆厂的设备零部件采购主要通过工程公司进行如正帆科技法液空等也有部分零部件如替换件由晶圆厂向半导体直接向零部件厂商下达采购订单从2021年Q1的采购份额来看中国晶圆厂采购的设备零部件主要有石英射频发生器泵等份额均超过10此外各种阀门吸盘喷淋头边缘环的采购占比也很高从国产化比率来看国产化率超过10的有石英成品喷淋头边缘环等少数几类其余国产化率均较低图14中国大陆晶圆厂零部件采购份额2021Q1数据石英射频发生器11泵2910阀吸盘10喷淋头12边缘环92量测仪器3689MFC陶瓷数据来源芯谋研究财通证券研究所下面我们着重对新莱应材涉及业务范围内的机械类和气体液体真空系统类零部件进行分析详细介绍其技术壁垒和发展趋势图15刻蚀设备中的机械类气体类零组件数据来源富创精密招股书财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准11公司深度研究报告证券研究报告211工艺零部件半导体设备中机械类零部件包括工艺零部件结构件金属非金属两种类型工艺零部件包括各类腔体过渡腔传输腔反应腔内衬匀气盘等工艺零部件一般指需要经过高精密机械制造和复杂的表面处理过程具备较高的加工精度洁净度较强的耐腐蚀性密封性主要应用于刻蚀薄膜沉积等设备也少量应用于离子注入高温扩散等设备工艺零部件的技术壁垒在制造环节尤其是高精度加工表面处理和焊接技术除了加工精度要求较高以外半导体设备工艺零部件与普通机械零部件最大的不同在于半导体设备零部件需要面对真空等离子体特种气体腐蚀性液体等特殊环境对表面光滑度洁净度和零部件密封性均提出了更高要求工艺零部件在机械精加工后还需要经过抛光阳极氧化镀镍清洗等环节才可达到性能参数要求在加工制造环节有较高壁垒此外由于阳极氧化电镀等环节污染较大产线废弃物排放需满足当地环保要求又对企业的相关能力提出了挑战图16工艺零部件制造流程图数据来源富创精密招股书财通证券研究所技术进步对工艺零部件企业的材料加工技术和表面处理技术提出了更高要求以腔体为例常见的腔体材料包括不锈钢铝其中不锈钢一般用在制程较低的半导体设备中而高制程设备对于杂质含量的要求更高不锈钢由于化学性质相对活泼容易与腔内气体发生反应形成杂质因而不再适用表面经过阳极氧化的铝化学性质稳定是高制程设备的主流选择部分高端设备还会选择在腔体内部电镀氧化钇Y2O3对相关企业的材料加工技术提出了进一步要求212真空气体液体类从产品形态上来看管路类零部件可以分为管道阀门泵连接器等同时由这些零组件还可以组成集成气体输送系统IGS集成歧管系统IMS等模块化产品传统的气体输送系统采用气体控制板GasPanel形式进行控制占地面积较大维护相对复杂IGSIMS采用模块化集成化立体式设计可以减少谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准12公司深度研究报告证券研究报告气体系统占地面积提升维护效率已经成为目前工业界气体系统主流设计方案之一图17管路类零部件主要形态数据来源Ichor新莱应材官网财通证券研究所从制造难度上来看干法设备管路系统低于湿法设备且随着制程技术升级对管路系统性能要求将进一步提升干法设备中常用的气体包括氟碳类惰性气体等所采用的材料一般为铝不锈钢等主要制造难度在于零部件的高精度加工和表面处理与腔体类似而湿法设备的管路系统需要承载硫酸盐酸等强腐蚀性化学药剂为了保证洁净度一般需要采用PTFEPFA等高分子材料其中PTFE材料熔融态粘度较高需要采用烧结方法加工工序步骤较多杂质含量较高主要面向低制程等级设备PFA材料可以采用熔融方式加工且成品表面会形成一层薄膜后处理相对简单纯净度较高但加工难度更高主要面向高制程等级设备22半导体设备零部件行业特点221下游行业格局集中行业客户集中度普遍较高全球半导体设备行业集中度高根据Gartner数据2021年四家全球半导体设备龙头企业AMATASMLLamResearchTEL占据超过65的份额也正是因为下游需求的高度集中半导体上游核心零部件企业也呈现出客户集中度较高的状态根据富创精密招股书披露2021年公司直接销往客户A的销售收入占当期营业收入比例为5597而京鼎精密第一大客户的收入占比超过80超科林前两大客户合计收入占比亦超过60谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准13公司深度研究报告证券研究报告图182021年全球半导体设备市场格局直销图192021年富创精密客户集中度数据直销AMAT23913771920客户AASML3292420北方华创TEL547华海清科2401750LAM5597客户C650KLA1911拓荆科技SEMES1490其他1530其他数据来源Gartner财通证券研究所数据来源富创精密招股书财通证券研究所图202021年度京鼎精密客户集中度数据直销图21超科林客户集中度数据直销15963600LamResearch甲集团客户4020AMAT其他其他84042380数据来源京鼎2021年年报财通证券研究所数据来源超科林2021年年报财通证券研究所222产品种类多呈现小批量定制化的特点行业格局分散机械类零部件领域全球企业较多行业格局非常分散海外涉及半导体机械类零部件的企业包括京鼎精密Ferrortec超科林等国内企业包括新莱应材靖江先锋托伦斯江丰电子富创精密华亚智能等半导体设备精密零部件企业往往关注个别生产工艺或特定产品零件种类繁多行业相对分散谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准14公司深度研究报告证券研究报告图22全球主要半导体设备零部件企业收入情况亿美元250020001500100050000020082009201020112012201320142015201620172018201920202021京鼎超科林半导体FERROTECHOLDINGS数据来源WindFerrotec官网财通证券研究所究其原因我们认为主要是由于半导体设备零部件种类繁多品种多样大部分企业选择关注某一细分领域导致收入规模体量较小也正由此我们容易推断出对于半导体设备零部件企业市场份额的持续提升与新产品的持续研发密不可分只有不断投入研发开拓自身TAM的企业才能够实现长足的增长同时在行业竞争中产品品类丰富的企业也更能够保持自身份额和盈利的稳定性这一模式类似于半导体行业中的模拟芯片赛道或医药行业的医疗器械赛道属于长坡厚雪稳健增长的优质行业223产品认证周期长客户一般不轻易更换供应商根据富创精密招股书披露半导体设备企业导入一家零部件供应商首先需要对精密零部件供应商进行质量体系认证该认证周期约为一年通过质量体系认证后客户会对供应商进行特种工艺认证包括工艺能力认证和性能指标认证明确供应商能够提供的特种工艺技术和需要达到的产品性能指标该认证周期约为一年此外质量体系认证和特种工艺认证通过后还需要根据客户要求定期复核不通过复核则无法持续供货冗长的认证过程严格的性能指标要求是半导体设备零部件赛道的天然壁垒率先通过认证的企业更能够卡位优质产品提升客户份额谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准15公司深度研究报告证券研究报告3制药设备与半导体设备类似的长坡厚雪赛道制药设备与半导体设备类似存在着大量高纯洁净应用材料的使用如管道阀门泵腔体等近年随着我国医药行业的蓬勃发展制药设备需求亦持续增长根据中国制药装备行业协会数据2020年中国制药装备市场规模为3587亿元2016-2020年CAGR1404其中占比最大的是药品包装机械市场份额达到5570其次是原料药设备份额达到2540图23中国制药装备市场规模亿元图242020年中国制药装备市场分设备类型份额4002500090020940药品包装机械3500302000原料药设备3002302501500580制剂机械设备2001000饮片机械设备15010025405570药物检测设备50050药用粉碎机设备000020162017201820192020制药用水设备中国制药装备市场规模亿元YoY其他数据来源中国制药装备行业协会财通证券研究所数据来源中国制药装备行业协会财通证券研究所制药市场需求端仍有韧性2020年初开始的新冠肺炎感染深刻影响了全球经济同时也带动了制药行业需求快速发展根据国家统计局数据2021年我国医药制造业增速分别高于高技术制造业全国工业64152个百分点目前我国已进入常态化防控阶段但居民对健康的重视程度提升叠加老龄化趋势制药设备市场仍具备长远增长潜力图252021年工业增加值当月同比数据4035302520151050医药制造业高技术产业全国工业数据来源国家统计局财通证券研究所制药设备零部件与半导体设备零部件类似同样需要经历冗长复杂的认证流程其中最为著名的认证标准是由美国工程机械协会ASME发布的ASMEBPE标准也是全球范围内唯一的生物医药生产设备标准针对生物加工设备的标准谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准16公司深度研究报告证券研究报告在加工部件仪器和设备上的实际应用ASMEBPE的条款涵盖了产品的材料制造加工检查测试和认证等方面该国际标准已经被30个国家认可图26ASMEBP认证流程数据来源ASME财通证券研究所制药装备零部件市场格局与半导体设备零部件类似非常分散同时有众多的非上市企业详细数据难以获得以东富龙招股书披露的原材料采购商为例仅压力容器一项就有南通金旭张家港华菱无锡亿利达等8家供应商高端设备零部件市场的认证壁垒丰富品类有望为具有成本和技术优势的企业带来持续稳健的成长机会4饮料机械包材空间巨大的寡头市场我国乳制品行业在波动中稳健成长根据国家统计局数据2021年我国乳制品产量达到303170万吨同比增长9042012年全国乳制品产量为254519万吨2012-2021年CAGR196图27中国乳制品产量万吨3100103000862900428002270002600-2-42500-62400-82300-102012201320142015201620172018201920202021中国乳制品产量万吨YoY数据来源国家统计局财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准17公司深度研究报告证券研究报告我国乳品行业呈现两超多强的寡头垄断格局伊利蒙牛占据市场绝对优势地位根据Euromonitor数据2020年伊利和蒙牛在全国乳制品市场中的占比分别为264和216而根据中商产业研究院数据在液态奶市场中伊利蒙牛占比更高分别达到34和25光明紧随其后占比仅有5图282020年中国乳制品行业市场格局图292020年中国液态奶行业市场格局伊利蒙牛伊利2640光明36344140蒙牛君乐宝光明2160新乳业其他三元25170其他5170310410数据来源Euromonitor财通证券研究所数据来源中商产业研究院财通证券研究所41食品包材百亿规模寡头市场需求持续稳健增长食品包装行业起步于20世纪40年代后期1956年UHT杀菌工艺由英国首次发明20世纪60年代UHT技术与无菌灌装技术相结合保留食物营养的同时大大提高了牛奶的保质期和安全性带动市场规模迅速扩大到20世纪90年代发达国家无菌包装在食品包装中所占比例已超过65我国从20世纪70年代开始引入无菌包装技术随着乳制品需求量的快速成长我国无菌包装市场快速成长根据新巨丰招股书数据2019年中国液态奶无菌纸包装销售量为667亿包同比增长78按照017元包单价测算中国液态奶包材市场达到11339亿元而按照利乐数据2021年液态乳制品在其收入中占比为581由此我们大致推算2021年全国无菌包装市场规模约为200-250亿元且每年维持稳健增长态势图30中国液态奶无菌纸包装销售量亿包图312021年利乐下游分布情况9601106802液态奶660植物产品640640620果汁600食品5805810560酒精类540无气泡饮品520880其他2017201820191400数据来源新巨丰招股书财通证券研究所数据来源利乐公司年报财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准18公司深度研究报告证券研究报告我国无菌包装市场呈现寡头垄断格局利乐SIG占据主要份额2021年利乐公司在全球范围内净销售收入为11145亿欧元其中亚太地区收入占比为37进入中国市场以来利乐公司在无菌包装市场处于主导地位根据益普索数据2020年利乐SIG在中国市场的无菌包装销售金额占中国无菌包装市场销售金额的比例约为535115图322021年利乐收入按地区分布情况图33中国无菌包装市场格局1710利乐25亚太地区37660SIG欧洲中亚纷美非洲11305350新巨丰美洲28其他101150数据来源利乐年报财通证券研究所数据来源益普索财通证券研究所42乳品设备百亿规模市场需求周期性较强乳品设备包括灌装机贴管机贴盖机裹包机灭菌机等类型整体市场规模上我们统计了伊利蒙牛等5家A股乳品行业上市公司资本开支数据2021年合计资本开支规模达到16443亿元同比1832而根据伊利年报披露数据截至2021年末其固定资产中机器设备占比约为4585据此估计国内液态奶生产机器设备市场规模预计在约80亿级别历史上行业呈现出较强的周期性但长周期视角下整体市场规模仍随着需求增长和生产技术迭代维持增长态势图34全国主要乳品企业CAPEX数据图352021年底伊利股份固定资产结构亿元200601092501504030房屋及建筑物2010010机器设备01441550运输工具-1013471-20电子设备0-3020142015201620172018201920202021其他伊利股份蒙牛乳业光明乳业天润乳业新乳业YoY数据来源Wind财通证券研究所数据来源公司公告财通证券研究所谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准19公司深度研究报告证券研究报告目前国内从事乳品设备生产制造的企业有碧海铭慧家州机械盛禧等由于乳品行业本身特有的长尾特性市场格局相对分散头部的伊利和蒙牛则主要采用利乐等海外企业的设备5新莱应材优质设备零组件企业受益国产替代迎来快速增长期51半导体设备零部件需求旺盛品类开拓不断打开成长空间半导体设备国产化是半导体国产化的重要基石而半导体设备中仍有相当比例的关键零组件需要海外进口21年以来全球半导体景气度上行各大晶圆厂和IDM企业都启动了新一轮的大规模扩产随之而来的是半导体设备关键零组件的紧缺从长期供应链保障和短期景气度两个维度来看国产半导体设备零部件企业都迎来了快速发展的黄金时代图36全球半导体资本开支数据十亿美元200140180120160100140120801006080406020402000-2020152016201720182019202020212022E全球半导体资本开支十亿美元YoY数据来源ICInsights财通证券研究所新莱应材在半导体设备零部件领域深耕十余年从早期代工到后期自主品牌产品供应AMAT和Lam技术实力得到海外龙头企业认可在国内处于领先地位公司近年持续拓展产品细分品类包括泛半导体领域的ALD设备用高寿命金属隔膜阀配合MFC控制器和IGS系统使用的相关产品波纹阀KF系列高真空球阀等食品领域的屋顶包灌装机高速灌装机列管换热器生物医药领域的多通道无菌锻造隔膜阀I-body无菌锻造隔膜阀等我们认为下游需求高景气叠加国产替代需求旺盛公司不断开拓产品品类将为公司带来持续旺盛的增长动力谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准20