春节效应下CPI同比继续上行，核心CPI同比涨幅扩大。同比来看，2023年1月，受春节效应提前、服务需求回暖的影响，CPI同比涨幅较上月回升0.3个百分点至2.1%，符合市场预期。其中，低基数叠加春节效应，食品价格同比涨幅较上月扩大1.4个百分点至6.2%，影响CPI上涨约1.13个百分点；基数回落，加之防疫政策调整后，假期相关服务消费需求回暖，非食品价格同比上涨1.2%，涨幅较上月提高0.1百分点，影响CPI上涨约0.98个百分点；环比来看，食品和非食品价格向上共振，CPI环比由持平转为上涨0.8%。鲜菜、鲜果等价格的季节性上涨对冲猪肉价格的下跌，食品价格环比上涨2.8%，涨幅较上月扩大2.3个百分点；疫情对需求影响减弱，非食品价格环比由下降0.2%转为上升0.3%。1月，春节效应叠加防疫措施优化，出行、文娱及家庭服务等消费需求上升，扣除食品和能源价格的核心CPI同比为1.0%，涨幅较上月扩大0.3个百分点，连续两个月涨幅扩大，环比涨幅扩大0.3个百分点至0.4%。
　　猪价仍是拖累因素，鲜菜鲜果价格上涨。同比来看，2023年1月畜肉类价格同比涨幅继续缩小5.0个百分点至6.6%。其中，猪周期影响下，猪肉价格仍同比上涨11.8%，但由于前期二次育肥猪肉释放，饲料端价格也有所走低，同时疫情导致猪肉需求仍然偏弱，前期居民猪肉囤货较多，猪肉价格同比涨幅继续走低10.4个百分点。蔬菜供给季节性减少，同时春节效应下消费需求旺盛，加之基数走低，1月鲜菜价格同比由下降8.0%转为上涨6.7%。另外，水产品、鲜果价格也分别同比上涨4.8%、13.1%，价格涨幅分别扩大1.4和2.1个百分点。环比来看，食用油、畜肉类、蛋类、奶类以及酒类的价格环比下降，鲜菜、水产品、鲜果、卷烟类价格环比上升，粮食价格持平。畜肉类价格环比降幅扩大0.7个百分点至-5.3%，连续两个月环比下行，主要受猪肉价格的拖累。由于供过于求，猪肉价格环比降幅扩大2.1个百分点至-10.8%。然而，春节消费需求旺盛，鲜菜、鲜果和水产品价格环比季节性上涨19.6%、9.2%和5.5%，其中鲜菜、鲜果的环比增长为近年来最快。2023年2月，随着春节效应逐步消退，猪肉需求进入传统淡季，但生猪供给仍较多，猪肉价格或继续偏弱运行，但随着后续餐饮消费需求恢复，前期囤货消耗完毕，猪价有望逐步企稳。2月初，发改委表示猪粮比价已进入过度下跌一级预警区间，将启动中央冻猪肉储备收储工作，或对猪价有一定支撑。春节消费旺季后，鲜菜、鲜果价格或有所回落。截至2月9日，高频数据显示2月28种重点监测蔬菜价格、7种重点监测水果价格同比涨幅回落，猪肉平均批发价同比涨幅略有扩大，28种重点监测蔬菜、7种重点监测水果环比涨幅缩小，猪肉平均批发价环比降幅收敛。2月，去年同期基数走低，但节后进入传统消费淡季，猪肉养殖端出栏压力仍在，猪价短期或偏弱运行，且鲜菜鲜果价格预计进入到季节性下行区间，食品CPI同比或有所回落。
　　非食品价格如期上行，服务价格环比涨幅扩大。1月，非食品中消费品价格上涨2.8%，涨幅比上月升高0.2个百分点，服务价格上涨1.0%，涨幅比上月回升0.4个百分点，服务价格同比涨幅为2022年7月以来最大值。其中，七大类价格同比六涨一降，生活用品及服务、教育文化娱乐、医疗保健以及其他用品及服务同比涨幅扩大，交通通信价格同比涨幅继续收敛，居住价格同比降幅收敛。基数走高影响下，交通通信价格同比涨幅回落0.8个百分点，其中交通用燃料价格同比增速继续走低4.9个百分点至5.5%，汽油和柴油价格分别上涨5.5%和5.9%，涨幅均回落5和5.5个百分点；疫情限制解除叠加春节因素，教育文化娱乐价格同比涨幅扩大1.0和百分点至2.4%，其中旅游价格同比上涨11.2%，涨幅扩大7.3个百分点。七大类价格环比四涨两平一降，消费品价格环比由下降0.1%转为上升0.7%，服务价格环比涨幅扩大0.7个百分点至0.8%，为2020年来最高环比涨幅。其中，国际油价有所企稳，交通工具用燃料价格环比降幅收敛3.7个百分点至-2.3%，国内汽油和柴油价格分别下降2.4%和2.6%，环比降幅也有所收窄，但2月3日发改委上调成品油价格，交通工具用燃料价格环比或有回升。疫情限制放开后，春节假期出行及文娱消费需求反弹，旅游价格环比由持平转为上涨9.3%，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票价格分别上涨20.3%、13.0%、10.7%。受节前务工人员返乡及服务需求增加影响，家政服务、宠物服务、车辆修理与保养、美发等价格也均有上涨。2023年2月，春节效应减弱后服务消费或有所减弱，但随着节后商务活动趋于活跃，叠加开学季的影响，服务消费价格有所支撑，非食品价格同比或稳中有升。
　　PPI同比降幅超预期扩大，生活资料价格涨幅回落。虽然去年同期基数走低，但由于国际油价波动和煤炭价格下行，叠加部分中下游制造业价格回落，2023年1月PPI同比降幅较上月扩大0.1个百分点至-0.8%，低于市场预期。其中，生产资料价格同比降幅持平上月为-1.4%；生活资料价格同比涨幅回落0.3个百分点至1.5%，衣着、食品及耐用消费品同比涨幅下降较多。从行业来看，基数作用下，煤炭开采和洗选业价格

研究报告全文：2023TableReportInfo年02月10日证券研究报告宏观简评报告数据点评剪刀差继续走阔季节性影响有多大1月通胀数据点评点评西南证券研究发展中心TableSummary春节效应下CPI同比继续上行核心CPI同比涨幅扩大同比来看2023年TableAuthor分析师叶凡1月受春节效应提前服务需求回暖的影响CPI同比涨幅较上月回升03执业证号S1250520060001个百分点至21符合市场预期其中低基数叠加春节效应食品价格同电话010-57631106比涨幅较上月扩大14个百分点至62影响CPI上涨约113个百分点基邮箱yefanswsccomcn数回落加之防疫政策调整后假期相关服务消费需求回暖非食品价格同比分析师王润梦上涨12涨幅较上月提高01百分点影响CPI上涨约098个百分点环执业证号S1250522090001比来看食品和非食品价格向上共振CPI环比由持平转为上涨08鲜菜电话010-57631299鲜果等价格的季节性上涨对冲猪肉价格的下跌食品价格环比上涨28涨邮箱wangrmswsccomcn幅较上月扩大23个百分点疫情对需求影响减弱非食品价格环比由下降联系人刘彦宏02转为上升031月春节效应叠加防疫措施优化出行文娱及家庭电话010-55758502服务等消费需求上升扣除食品和能源价格的核心CPI同比为10涨幅较邮箱liuyanhongswsccomcn上月扩大03个百分点连续两个月涨幅扩大环比涨幅扩大03个百分点至04相关研究猪价仍是拖累因素鲜菜鲜果价格上涨同比来看2023年1月畜肉类价格1质量强国建设推进欧美加息规划分道扬镳2023-02-10同比涨幅继续缩小50个百分点至66其中猪周期影响下猪肉价格仍新发展格局驶入快车道联储如期放缓同比上涨118但由于前期二次育肥猪肉释放饲料端价格也有所走低同2加息2023-02-03时疫情导致猪肉需求仍然偏弱前期居民猪肉囤货较多猪肉价格同比涨幅继3全球齿轮转动数字经济机会详解续走低104个百分点蔬菜供给季节性减少同时春节效应下消费需求旺盛2023-02-03加之基数走低1月鲜菜价格同比由下降80转为上涨67另外水产品4触底回升复苏已至1月PMI数据鲜果价格也分别同比上涨48131价格涨幅分别扩大14和21个百分点评2023-02-01点环比来看食用油畜肉类蛋类奶类以及酒类的价格环比下降鲜菜52023房地产长效机制新解基于对水产品鲜果卷烟类价格环比上升粮食价格持平畜肉类价格环比降幅扩保障性住房的研究2023-01-30大07个百分点至-53连续两个月环比下行主要受猪肉价格的拖累由6消费复苏如期而至风险资产波动率或于供过于求猪肉价格环比降幅扩大21个百分点至-108然而春节消费加大2023-01-30需求旺盛鲜菜鲜果和水产品价格环比季节性上涨19692和557地方两会圈定重点政策扬帆待佳节其中鲜菜鲜果的环比增长为近年来最快2023年2月随着春节效应逐步2023-01-20消退猪肉需求进入传统淡季但生猪供给仍较多猪肉价格或继续偏弱运行8收官答卷消费投资暖意可期2022但随着后续餐饮消费需求恢复前期囤货消耗完毕猪价有望逐步企稳2月年经济数据点评2023-01-17初发改委表示猪粮比价已进入过度下跌一级预警区间将启动中央冻猪肉储9全年外贸稳定增长岁末国内外压力仍备收储工作或对猪价有一定支撑春节消费旺季后鲜菜鲜果价格或有所在12月贸易数据点评回落截至2月9日高频数据显示2月28种重点监测蔬菜价格7种重点2023-01-15监测水果价格同比涨幅回落猪肉平均批发价同比涨幅略有扩大28种重点10地方两会进行时重点在促消费稳投资监测蔬菜种重点监测水果环比涨幅缩小猪肉平均批发价环比降幅收敛2023-01-1372月去年同期基数走低但节后进入传统消费淡季猪肉养殖端出栏压力仍92830在猪价短期或偏弱运行且鲜菜鲜果价格预计进入到季节性下行区间食品CPI同比或有所回落非食品价格如期上行服务价格环比涨幅扩大1月非食品中消费品价格上涨28涨幅比上月升高02个百分点服务价格上涨10涨幅比上月回升04个百分点服务价格同比涨幅为2022年7月以来最大值其中七大请务必阅读正文后的重要声明部分1类价格同比六涨一降生活用品及服务教育文化娱乐医疗保健以及其他用品及服务同比涨幅扩大交通通信价格同比涨幅继续收敛居住价格同比降幅收敛基数走高影响下交通通信价格同比涨幅回落08个百分点其中交通用燃料价格同比增速继续走低49个百分点至55汽油和柴油价格分别上涨55和59涨幅均回落5和55个百分点疫情限制解除叠加春节因素教育文化娱乐价格同比涨幅扩大10和百分点至24其中旅游价格同比上涨112涨幅扩大73个百分点七大类价格环比四涨两平一降消费品价格环比由下降01转为上升07服务价格环比涨幅扩大07个百分点至08为2020年来最高环比涨幅其中国际油价有所企稳交通工具用燃料价格环比降幅收敛37个百分点至-23国内汽油和柴油价格分别下降24和26环比降幅也有所收窄但2月3日发改委上调成品油价格交通工具用燃料价格环比或有回升疫情限制放开后春节假期出行及文娱消费需求反弹旅游价格环比由持平转为上涨93飞机票交通工具租赁费电影及演出票价格分别上涨203130107受节前务工人员返乡及服务需求增加影响家政服务宠物服务车辆修理与保养美发等价格也均有上涨2023年2月春节效应减弱后服务消费或有所减弱但随着节后商务活动趋于活跃叠加开学季的影响服务消费价格有所支撑非食品价格同比或稳中有升PPI同比降幅超预期扩大生活资料价格涨幅回落虽然去年同期基数走低但由于国际油价波动和煤炭价格下行叠加部分中下游制造业价格回落2023年1月PPI同比降幅较上月扩大01个百分点至-08低于市场预期其中生产资料价格同比降幅持平上月为-14生活资料价格同比涨幅回落03个百分点至15衣着食品及耐用消费品同比涨幅下降较多从行业来看基数作用下煤炭开采和洗选业价格由降转涨黑色金属冶炼和压延加工业黑色金属矿采选业造纸和纸制品业等价格降幅收敛石油和天然气开采业石油煤炭及其他燃料加工业电力热力生产和供应业等价格涨幅回落纺织业有色金属冶炼和压延加工业等价格降幅扩大环比来看1月PPI环比下降04降幅收敛01个百分点其中生产资料价格环比降幅收敛01个百分点至-05生活资料价格环比降幅扩大01个百分点至-03石油及相关行业价格下降石油和天然气开采业石油煤炭及其他燃料加工业价格继续走低煤炭保供稳价政策发力同时春节工业用煤需求相对偏弱煤炭开采和洗选业价格转为下降钢材市场预期依然较好黑色金属冶炼和压延加工业价格涨幅扩大疫情影响下医药制造业价格环比继续走高有色金属冶炼和压延加工业价格持平另外农副食品加工业计算机通信和其他电子设备制造业纺织业等价格环比降幅扩大2023年2月南华工业品指数同比环比涨幅均继续回落截至2月9日2月布伦特原油现货价同比降幅扩大环比由涨转降西方国家启动对俄罗斯成品油的限价令但对油价的提振作用或相对有限OPEC维持减产计划不变土耳其强地震对原油出口造成一定影响同时中国节后需求逐步修复而欧美经济走弱多空因素作用下油价或维持震荡走势前期库存较高煤炭钢材价格有所走低但随着节后工业生产及建筑活动逐步复苏预计工业品价格将稳中趋升PPI或维持在负值区间但降幅或略有收窄预计节后CPI同比回落PPI同比降幅收敛1月CPI继续高于PPICPI-PPI剪刀差扩大至29个百分点CPI方面节后进入消费淡季猪肉供给仍较充足食品价格同比或有所回落假期相关服务需求减弱但开学季及商务活动的需求或有所恢复预计非食品价格短期稳中趋升综合来看CPI同比涨幅节后或有所回落PPI方面随着节后工业生产及建筑活动逐步恢复预计短期PPI同比仍为负值但降幅或有所收敛风险提示节后需求复苏不及预期国际大宗商品价格波动超预期请务必阅读正文后的重要声明部分2数据点评图1食品非食品价格同比增速回升图2食品类分项价格表现251602012015801040500-40-5-80-102016-072017-012017-072018-042018-102019-042020-012020-072021-012021-102022-042022-102016-012016-042016-102017-042017-102018-012018-072019-012019-072019-102020-042020-102021-042021-072022-012022-072023-01食品烟酒畜肉类猪肉当月同比2016-012016-102017-072018-042019-012019-072019-102020-042021-012021-102022-072016-072017-012017-042017-102018-012018-072018-102019-042020-012020-072020-102021-042021-072022-012022-042022-102023-012016-04CPICPI食品烟酒鲜菜当月同比CPI食品当月同比CPI非食品当月同比CPI食品烟酒鲜果当月同比数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图32月农产品价格指数回落图42月蔬菜价格回落猪肉价格继续走低15060元公斤元公斤7140506405130430120320110210110000902017-02-092017-07-092017-12-092018-05-092018-10-092019-03-092019-08-092020-01-092020-06-092020-11-092021-04-092021-09-092022-02-092022-07-092022-12-092018-06-092018-10-092020-02-092021-02-092022-06-092022-10-092019-02-092019-06-092019-10-092020-06-092020-10-092021-06-092021-10-092022-02-092023-02-092018-02-09平均批发价猪肉农产品批发价格指数平均批发价28种重点监测蔬菜200数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理图5PPI同比降幅扩大生产资料价格持平生活资料下降图6石油相关行业价格同比涨幅回落12020168012840400-4-8-40-12-802016-012016-062018-072018-122021-012021-062016-112017-042017-092018-022019-052019-102020-032020-082021-112022-042022-092015-122016-102017-082018-062019-042020-022020-122021-102022-082016-052017-032018-012018-112019-092020-072021-052022-032023-01PPI全部工业品当月同比PPI石油和天然气开采业当月同比PPI生产资料当月同比PPI化学原料及化学制品制造业当月同比PPI生活资料当月同比PPI橡胶和塑料制品业当月同比数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分3数据点评图7生产资料价格指数小幅下降图82月南华工业品指数走低1508801406061304012041102200100090-2080-2-4070-42017-052017-112018-052018-112019-052021-022021-082022-022022-082023-022017-022017-082018-022018-082019-022019-082019-112020-022020-052020-082020-112021-052021-112022-052022-112017-022017-082018-022018-082019-022019-082020-022020-052020-112021-052021-112022-052022-112017-112018-052018-112019-052019-112020-082021-022021-082022-022022-082023-022017-05南华工业品指数月同比生产资料价格指数生产资料价格指数环比CRB现货指数综合月同比数据来源wind西南证券整理数据来源wind西南证券整理请务必阅读正文后的重要声明部分4数据点评分析师承诺本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师报告所采用的数据均来自合法合规渠道分析逻辑基于分析师的职业理解通过合理判断得出结论独立客观地出具本报告分析师承诺不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接获取任何形式的补偿投资评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为公司评级和行业评级另有说明的除外评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现即以报告发布日后6个月内公司股价或行业指数相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准其中A股市场以沪深300指数为基准新三板市场以三板成指针对协议转让标的或三板做市指数针对做市转让标的为基准香港市场以恒生指数为基准美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准买入未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在20以上持有未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于10与20之间公司评级中性未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10与10之间回避未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-20与-10之间卖出未来6个月内个股相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-20以下强于大市未来6个月内行业整体回报高于同期相关证券市场代表性指数5以上行业评级跟随大市未来6个月内行业整体回报介于同期相关证券市场代表性指数-5与5之间弱于大市未来6个月内行业整体回报低于同期相关证券市场代表性指数-5以下重要声明西南证券股份有限公司以下简称本公司具有中国证券监督管理委员会核准的证券投资咨询业务资格本公司与作者在自身所知情范围内与本报告中所评价或推荐的证券不存在法律法规要求披露或采取限制静默措施的利益冲突证券期货投资者适当性管理办法于2017年7月1日起正式实施本报告仅供本公司签约客户使用若您并非本公司签约客户为控制投资风险请取消接收订阅或使用本报告中的任何信息本公司也不会因接收人收到阅读或关注自媒体推送本报告中的内容而视其为客户本公司或关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易还可能为这些公司提供或争取提供投资银行或财务顾问服务本报告中的信息均来源于公开资料本公司对这些信息的准确性完整性或可靠性不作任何保证本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改本报告仅供参考之用不构成出售或购买证券或其他投资标的要约或邀请在任何情况下本报告中的信息和意见均不构成对任何个人的投资建议投资者应结合自己的投资目标和财务状况自行判断是否采用本报告所载内容和信息并自行承担风险本公司及雇员对投资者使用本报告及其内容而造成的一切后果不承担任何法律责任本报告及附录版权为西南证券所有未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版复制和发布如引用须注明出处为西南证券且不得对本报告及附录进行有悖原意的引用删节和修改未经授权刊载或者转发本报告及附录的本公司将保留向其追究法律责任的权利请务必阅读正文后的重要声明部分数据点评西南证券研究发展中心上海地址上海市浦东新区陆家嘴东路166号中国保险大厦20楼邮编200120北京地址北京市西城区金融大街35号国际企业大厦A座8楼邮编100033深圳地址深圳市福田区深南大道6023号创建大厦4楼邮编518040重庆地址重庆市江北区金沙门路32号西南证券总部大楼邮编400025西南证券机构销售团队TableSalesPerson区域姓名职务座机手机邮箱蒋诗烽总经理助理销售总监021-6841530918621310081jsfswsccomcn崔露文销售经理1564296031515642960315clwswsccomcn王昕宇销售经理1775101837617751018376wangxyswsccomcn薛世宇销售经理1850214642918502146429xsyswsccomcn汪艺销售经理1312792053613127920536wyyfswsccomcn上海岑宇婷销售经理1861624326818616243268cyryfswsccomcn陈阳阳销售经理1786311185817863111858cyyyfswsccomcn张玉梅销售经理1895715733018957157330zymyfswsccomcn李煜销售经理1880173251118801732511yfliyuswsccomcn谭世泽销售经理1312290088613122900886tszswsccomcn李杨销售总监1860113936218601139362yflyswsccomcn张岚销售副总监1860124180318601241803zhanglanswsccomcn杜小双高级销售经理1881092293518810922935dxsyfswsccomcn北京王一菲销售经理1804006035918040060359wyfswsccomcn胡青璇销售经理1880012395518800123955hqxswsccomcn王宇飞销售经理1850098186618500981866wangyufswsccom巢语欢销售经理1366708498913667084989cyhswsccomcn郑龑广深销售负责人1882518974418825189744zhengyanswsccomcn杨新意销售经理1762860991917628609919yxyswsccomcn张文锋销售经理1364263978913642639789zwfswsccomcn广深陈韵然销售经理1820880135518208801355cyryfswsccomcn龚之涵销售经理1580800192615808001926gongzhswsccomcn丁凡销售经理1555998968115559989681dingfyfswsccomcn请务必阅读正文后的重要声明部分