1月美国就业表现大超预期，新增非农就业51.7万（市场预期18.5万），失业率3.4%（市场预期3.6%），劳动参与率62.4%（市场预期62.3%），平均时薪环比增速0.3%（市场预期0.3%），同比增速4.4%。
　　一、新增就业：服务业就业强势反弹
　　1月美国新增非农就业强势反弹至51.7万，结束了去年8月以来连续5个月的放缓趋势。美国劳工统计局还将去年12月数据由22.3万上修至26.0万，11月数据由25.6万上修至29.0万。
　　1月新增非农就业中，服务业贡献达91.1%。服务业新增就业47.1万，较上月大幅上行25.4万，打破了此前连续5个月的放缓趋势。这也与美国ISM服务业PMI指数超预期大幅反弹6pct至55.2相互印证。分行业看，休闲酒店（12.8万）、教育与医疗（10.5万）、专业和商业服务（8.2万）、政府（7.4万）、零售（3.0万）、仓储物流（2.3万）是服务业就业增长的主要贡献项。
　　制造业新增就业较前值小幅上行，但结构分化，耐用品制造业就业人数大幅下跌，非耐用品制造业则大幅上行。制造业新增就业4.6万，较前值上行0.3万。受建材消费拖累，耐用品制造业表现低迷，就业人数较前值大幅下行2.1万至0.4万；2022Q4非耐用品消费GDP环比折年率显著反弹，叠加圣诞节假期消费走强，非耐用品制造业就业人数较前值大幅上行2.8万至1.5万。采掘业（0.2万）、建筑业（2.5万）较前值均未大幅变动。
　　二、失业率：创下1970s以来最低纪录
　　1月美国失业率较前值进一步下行0.1pct至3.4%，为1969年5月以来的最低水平。一方面由于劳动力市场仍然紧俏，另一方面则由于美国劳动力供给较疫前出现明显收缩。1月劳动参与率62.4%，较前值反弹0.1pct，仍低于疫前（2019年12月）0.9pct。劳动参与率修复幅度与年龄区间反比关系，35岁以下人口修复较快，55岁以上人口参与率反而小幅下行，前者或由于超额储蓄的消耗，后者或由于新冠退休潮带来的“永久伤痕”。
　　三、薪资增速：仍有上行压力
　　1月美国平均时薪增速环比增速0.3%，同比增速4.4%，符合市场预期；去年12月平均时薪环比增速被上修0.1pct至0.4%。薪资增速走向与劳动力市场景气度度表现出现背离。
　　服务业平均时薪环比增速较前值回落0.1pct至0.3%。休闲酒店（0%）、信息（0.1%）、金融（0.2%）三个分项增速较前值显著回落，休闲酒店业就业缺口（与疫前相比）已在快速收窄，而美国信息科技与金融业受高利率影响景气度快速下行。圣诞季消费复苏，零售（0.4%）较前值显著反弹。批发（1.0%）、公用事业（0.8%）、其他服务（0.6%）、教育医疗（0.5%）仍在高位。制造业平均时薪环比增速较前值提升0.1pct至0.4%。耐用品制造业平均时薪增速较前值上行0.4pct至0.3%，其他制造业分项较前值未有显著波动。
　　劳动力市场火热但薪资增速未见上行，或受通胀预期快速下行对薪资增速构成压制，1月一年期密歇根大学消费者通胀预期已跌至3.9%。
　　四、影响及前瞻：美联储加息预期再度升温
　　总体上看，1月美国就业市场表现大超预期，失业率与通胀率双双下行，与历史经验背离。非农就业人数强劲反弹指向美国服务业仍然景气；叠加劳动参与率显著低于疫前，使得失业率创下上世纪70年代以来最低。薪资增速未见走高指向通胀预期回落对薪资增长构成压制。
　　由于美联储高度关注劳动力市场对除房租外服务通胀的影响，数据出炉后，市场对美联储加息的预期转鹰。CME利率期货隐含的2023年3月加息25bp概率从82.7%上升至97.4%，至6月利率下限达到5.0%的概率从31.9%上升至54.9%。美元指数走强，从101.8上升至103.0。美元兑换离岸人民币汇率从前一天的6.7299上升至今天收盘的6.8072。美国国债利率整体大幅上涨，2年期上涨18bp，5年期上涨17bp，10年期上涨13bp，30年期上涨7bp。美股全线收跌，纳斯达克下跌1.59%。
　　前瞻地看，美国服务业就业及通胀韧性短期内或超预期。但随着一季度美国政策利率追上通胀曲线，实际利率将由负转正，高利率对需求的抑制效果将进一步增强、逐步显现，服务业扩张或难持续。
　　

研究报告全文：行内偕作快评号外第517期研究院纽约分行2023年2月5日服务业韧性支撑就业2023年1月美国非农就业数据点评1月美国就业表现大超预期新增非农就业517万市场预期185万失业率34市场预期36劳动参与率624市场预期623平均时薪环比增速03市场预期03同比增速44一新增就业服务业就业强势反弹1月美国新增非农就业强势反弹至517万结束了去年8月以来连续5个月的放缓趋势美国劳工统计局还将去年12月数据由223万上修至260万11月数据由256万上修至290万1月新增非农就业中服务业贡献达911服务业新增就业471万较上月大幅上行254万打破了此前连续5个月的放缓趋势这也与美国ISM服务业PMI指数超预期大幅反弹6pct至552相互印证分行业看休闲酒店128万教育与医疗105万专业和商业服务82万政府74万零售30万仓储物流23万是服务业就业增长的主要贡献项制造业新增就业较前值小幅上行但结构分化耐用品制造业就业人数大幅下跌非耐用品制造业则大幅上行制造业新增就业46万较前值上行03万受建材消费拖累耐用品制造业表现低迷就业人数较前值大幅下行21万至04万2022Q4非耐用品消费GDP环比折年率显著反弹叠加圣诞节假期消费走强非耐用品制造业就业人数较前值大幅上行28万至15万采掘业02万建筑业25万较前值均未大幅变动1行内偕作快评号外第517期研究院纽约分行2023年2月5日二失业率创下1970s以来最低纪录1月美国失业率较前值进一步下行01pct至34为1969年5月以来的最低水平一方面由于劳动力市场仍然紧俏另一方面则由于美国劳动力供给较疫前出现明显收缩1月劳动参与率624较前值反弹01pct仍低于疫前2019年12月09pct劳动参与率修复幅度与年龄区间反比关系35岁以下人口修复较快55岁以上人口参与率反而小幅下行前者或由于超额储蓄的消耗后者或由于新冠退休潮带来的永久伤痕三薪资增速仍有上行压力1月美国平均时薪增速环比增速03同比增速44符合市场预期去年12月平均时薪环比增速被上修01pct至04薪资增速走向与劳动力市场景气度度表现出现背离服务业平均时薪环比增速较前值回落01pct至03休闲酒店0信息01金融02三个分项增速较前值显著回落休闲酒店业就业缺口与疫前相比已在快速收窄而美国信息科技与金融业受高利率影响景气度快速下行圣诞季消费复苏零售04较前值显著反弹批发10公用事业08其他服务06教育医疗05仍在高位制造业平均时薪环比增速较前值提升01pct至04耐用品制造业平均时薪增速较前值上行04pct至03其他制造业分项较前值未有显著波动劳动力市场火热但薪资增速未见上行或受通胀预期快速下行对薪资增速构成压制1月一年期密歇根大学消费者通胀预期已跌至39四影响及前瞻美联储加息预期再度升温2行内偕作快评号外第517期研究院纽约分行2023年2月5日总体上看1月美国就业市场表现大超预期失业率与通胀率双双下行与历史经验背离非农就业人数强劲反弹指向美国服务业仍然景气叠加劳动参与率显著低于疫前使得失业率创下上世纪70年代以来最低薪资增速未见走高指向通胀预期回落对薪资增长构成压制由于美联储高度关注劳动力市场对除房租外服务通胀的影响数据出炉后市场对美联储加息的预期转鹰CME利率期货隐含的2023年3月加息25bp概率从827上升至974至6月利率下限达到50的概率从319上升至549美元指数走强从1018上升至1030美元兑换离岸人民币汇率从前一天的67299上升至今天收盘的68072美国国债利率整体大幅上涨2年期上涨18bp5年期上涨17bp10年期上涨13bp30年期上涨7bp美股全线收跌纳斯达克下跌159前瞻地看美国服务业就业及通胀韧性短期内或超预期但随着一季度美国政策利率追上通胀曲线实际利率将由负转正高利率对需求的抑制效果将进一步增强逐步显现服务业扩张或难持续评论员谭卓刘一多王天程陈诚3行内偕作快评号外第517期研究院纽约分行2023年2月5日附录图11月服务业就业强势反弹图2四大服务分项贡献近80新增就业量资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图31月美国服务业PMI强势反弹图41月失业率跌至70年代以来最低资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院图5职位空缺数快速反弹图61月平均时薪同比增速回落至44资料来源Macrobond招商银行研究院资料来源Macrobond招商银行研究院4