中国1月份CPI同比涨幅由12月份的1.8%上升至2.1%，与市场预期一致。1月CPI同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及2022年同期较低的基数效应。按月来看，1月份CPI环比上涨0.8%，而12月份环比持平
　　1月份PPI同比下跌0.8%，而12月同比下跌0.7%，市场预期下跌0.5%。1月PPI同比降幅出现扩大主要受国际大宗商品价格下行影响。按月来看，1月份PPI环比下降0.4%，而12月份环比下降0.5%。1月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀较12月反弹，说明在防疫措施显著优化后内需有所增强
　　整体来看，1月份的CPI同比涨幅高于PPI达2.9个百分点，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善
　　展望未来，我们预计通胀将在2023年将维持温和态势，尤其是PPI通胀将处于低位。2023年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间。我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长。如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹，我们预期仍有降息的机会发生，特别是与按揭相关的5年期LPR
　　中国1月份CPI同比涨幅由12月份的1.8%1上升至2.1%，与市场预期一致（图1）。整体食品价格继12月份同比上涨4.8%后，1月份上涨6.2%，影响CPI上涨约1.13个百分点。而1月非食品价格则由12月1.1%小幅反弹至1.2%，影响CPI上涨约0.98个百分点。1月CPI同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及2022年同期较低的基数效应。从食品分项来看，1月鲜果价格同比上涨13.2%，涨幅较12月扩大2.1个百分点。1月鲜菜价格同比上涨6.7%，而12月同比下降8.0%。随着猪肉供应增加，1月猪肉价格同比上涨11.8%，涨幅比12月回落10.4个百分点。非食品中，1月份服务价格上涨1.0%，涨幅比12月扩大0.4个百分点。1月份能源价格上涨3.0%，涨幅比12月回落2.2个百分点，其中汽油、柴油和液化石油气价格分别上涨5.5%、5.9%和4.9%，涨幅均有回落。
　　按月来看，1月份CPI环比上涨0.8%，而12月份环比持平。1月份CPI环比大幅回升主要由于食品与非食品价格均出现反弹所致。1月食品价格上涨2.8%，涨幅比12月扩大2.3个百分点，影响CPI上涨约0.52个百分点。食品分项来看，受春节季节性因素影响，1月鲜菜和鲜果价格环比分别上涨19.6%和9.2%。由于猪肉供给显著增加，1月猪肉价格环比下降10.8%，降幅比12月扩大2.1个百分点。非食品价格由12月下降0.2%转为上涨0.3%，影响CPI上涨约0.25个百分点。非食品中，随着疫情防控政策优化调整，出行和文娱消费需求大幅增加，飞机票、交通工具租赁费、电影及演出票、旅游价格分别环比上涨20.3%、13.0%、10.7%和9.3%。受国际油价波动影响，1月份国内汽油和柴油价格分别环比下降2.4%和2.6%。1月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨1.0%，环比上涨0.4%，同比与环比均较12月反弹，说明在防疫措施显著优化后内需有所增强。
　　1月份PPI同比下跌0.8%，而12月同比下跌0.7%，市场预期下跌0.5%。1月PPI同比降幅出现扩大主要受黑色金属、有色金属及化学原料和化学制品等行业价格下行影响。1月份生产资料价格同比下跌1.4%，降幅与12月一致，影响PPI下降约1.10个百分点。1月份PPI中的生活资料价格同比上涨1.5%，涨幅较12月回落0.3个百分点，影响PPI上涨约0.35个百分点。主要行业同比来看，1月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降11.7%，降幅比12月收窄3.0个百分点。1月份化学原料和化学制品制造业价格下降5.1%，降幅与12月相同。1月份有色金属冶炼和压延加工业价格下降4.4%，降幅比12月扩大0.8个百分点。1月份纺织业价格下降3.0%，降幅比12月扩大0.9个百分点。此外，1月份石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨6.2%，涨幅较12月回落3.9个百分点。1月份石油和天然气开采业价格上涨5.3%，涨幅比12月回落9.1个百分点。
　　按月来看，1月份PPI环比下降0.4%，而12月份环比下降0.5%。此外，1月份工业生产者购进价格同比上涨0.1%，环比下降0.7%，而12月份同比上涨0.3%，环比下降0.4%。
　　整体来看，1月份的CPI同比涨幅高于PPI达2.9个百分点，较12月2.5个百分点的剪刀差进一步扩大，显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻，企业的盈利状况或得到进一步改善。
　　展望未来，我们预计通胀将在2023年将维持温和态势，尤其是PPI通胀将处于低位。2023年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间。目前中国经济面临的最大挑战还是总需求偏疲弱，特别是外需在今年将明显回落，房地产投资亦难于有显著地反弹。我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长。如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹，我们预期仍有降息的机会发生，特别是与按揭相关的5年期LPR。
　　

研究报告全文：经济透视中国1月CPI略有反弹2023年2月10日分析员姚少华博士电话852-21478863电邮yaoshaohuaabcicomhk中国1月份CPI同比涨幅由12月份的18上升至21与市场预期一致1月CPI同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及2022年同期较低的基数效应按月来看1月份CPI环比上涨08而12月份环比持平1月份PPI同比下跌08而12月同比下跌07市场预期下跌051月PPI同比降幅出现扩大主要受国际大宗商品价格下行影响按月来看1月份PPI环比下降04而12月份环比下降051月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀较12月反弹说明在防疫措施显著优化后内需有所增强整体来看1月份的CPI同比涨幅高于PPI达29个百分点显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻企业的盈利状况或得到进一步改善展望未来我们预计通胀将在2023年将维持温和态势尤其是PPI通胀将处于低位2023年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹我们预期仍有降息的机会发生特别是与按揭相关的5年期LPR中国1月份CPI同比涨幅由12月份的181上升至21与市场预期一致图1整体食品价格继12月份同比上涨48后1月份上涨62影响CPI上涨约113个百分点而1月非食品价格则由12月11小幅反弹至12影响CPI上涨约098个百分点1月CPI同比出现反弹主要因为春节假期效应与防疫措施显著优化以及2022年同期较低的基数效应从食品分项来看1月鲜果价格同比上涨132涨幅较12月扩大21个百分点1月鲜菜价格同比上涨67而12月同比下降80随着猪肉供应增加1月猪肉价格同比上涨118涨幅比12月回落104个百分点非食品中1月份服务价格上涨10涨幅比12月扩大04个百分点1月份能源价格上涨30涨幅比12月回落22个百分点其中汽油柴油和液化石油气价格分别上涨5559和49涨幅均有回落按月来看1月份CPI环比上涨08而12月份环比持平1月份CPI环比大幅回升主要由于食品与非食品价格均出现反弹所致1月食品价格上涨28涨幅比12月扩大23个百分点影响CPI上涨约052个百分点食品分项来看受春节季节性因素影响1月鲜菜和鲜果价格环比分别上涨196和92由于猪肉供给显著增加1月猪肉价格环比下降108降幅比12月扩大21个百分点非食品价格由12月下降02转为上涨03影响CPI上涨约025个百分点非食品中随着疫情防控政策优化调整出行和文娱消费需求大幅增加飞机票交通工具租赁费电影及演出票旅游价格分别环比上涨203130107和93受国际油价波动影响1月份国内汽油和柴油价格分别环比下降24和261月剔除波动性较大的食品和能源价格后的核心CPI通胀同比上涨101除另有指明外本报告示的变动比均为按变化1环比上涨04同比与环比均较12月反弹说明在防疫措施显著优化后内需有所增强图1中国1月份CPI与PPI1601401201008060402000-20CPIPPI-40-600120042007201020012104210721102101220422072210220123来源国家统计局农银国际证券1月份PPI同比下跌08而12月同比下跌07市场预期下跌051月PPI同比降幅出现扩大主要受黑色金属有色金属及化学原料和化学制品等行业价格下行影响1月份生产资料价格同比下跌14降幅与12月一致影响PPI下降约110个百分点1月份PPI中的生活资料价格同比上涨15涨幅较12月回落03个百分点影响PPI上涨约035个百分点主要行业同比来看1月份黑色金属冶炼和压延加工业价格下降117降幅比12月收窄30个百分点1月份化学原料和化学制品制造业价格下降51降幅与12月相同1月份有色金属冶炼和压延加工业价格下降44降幅比12月扩大08个百分点1月份纺织业价格下降30降幅比12月扩大09个百分点此外1月份石油煤炭及其他燃料加工业价格上涨62涨幅较12月回落39个百分点1月份石油和天然气开采业价格上涨53涨幅比12月回落91个百分点按月来看1月份PPI环比下降04而12月份环比下降05此外1月份工业生产者购进价格同比上涨01环比下降07而12月份同比上涨03环比下降04整体来看1月份的CPI同比涨幅高于PPI达29个百分点较12月25个百分点的剪刀差进一步扩大显示中下游企业的原材料等成本压力进一步减轻企业的盈利状况或得到进一步改善展望未来我们预计通胀将在2023年将维持温和态势尤其是PPI通胀将处于低位2023年较低的通胀将为货币政策的宽松提供空间目前中国经济面临的最大挑战还是总需求偏疲弱特别是外需在今年将明显回落房地产投资亦难于有显著地反弹我们预计未来数月人民银行仍会采取偏宽松的货币政策来支持增长如果住房销售在未来数月未出现明显的反弹我们预期仍有降息的机会发生特别是与按揭相关的5年期LPR2权益披露分析员姚少华作为本研究报告全部或部分撰写人谨此证明有关就研究报告中提及的所有公司及或该公司所发行的证券所做出的观点均属分析员之个人意见分析员亦在此证明就研究报告内所做出的推荐或个人观点分析员并无直接或间接地收取任何补偿此外分析员及分析员之关联人士并没有持有研究报告内所推介股份的任何权益并且没有担任研究报告内曾提及的上市法团的高级工作人员评级的定义评级定义买入股票投资回报市场回报约9持有负市场回报约-9股票投资回报市场回报约9卖出股票投资回报负市场回报约-9注股票收益率未来12个月股票价格预期百分比变化总股息收益率市场回报率自2006年以来的平均市场回报率恒指总回报指数于2006-22年间的年复合增长率为84目标价的时间范围12个月股票评级可能与所述框架有所偏离原因包括但不限于公司治理市值相对于相应基准指数的历史价格波动率相对于股票市值的平均每日成交量公司于相应行业的竞争优势等免责声明该报告只为客户使用并只在适用法律允许的情况下分发本研究报告并不牵涉具体用户的投资目标财务状况和特殊要求该等信息不得被视为购买或出售所述证券的要约或要约邀请我等并不保证该等信息的全部或部分可靠准确完整该报告不应代替投资人自己的投资判断文中分析建立于大量的假设基础上我等并不承诺通知阁下该报告中的任何信息或观点的变动以及由于使用不同的假设和标准造成的与其它分析机构的意见相反或不一致分析员们负责报告的准备为市场信息采集整合或诠释或会与交易销售和其它机构人员接触农银国际证券有限公司不负责文中信息的更新农银国际证券有限公司对某一或某些公司内部部门的信息进行控制阻止内部流动或者进入其它部门及附属机构负责此研究报告的分析员的薪酬完全由研究部或高层管理者不包括投资银行决定分析员薪酬不取决于投行的收入但或会与农银国际证券有限公司的整体收入包括投行和销售部有关报告中所述证券未必适合在其它司法管辖区销售或某些投资人文中所述的投资价格和价值收益可能会有波动历史表现不是未来表现的必然指示外币汇率可能对所述证券的价格价值或收益产生负面影响如需投资建议交易执行或其它咨询请您联系当地销售代表农银国际证券有限公司或任何其附属机构总监员工和代理都不为阁下因依赖该等信息所遭受的任何损失而承担责任进一步的信息可应要求而提供版权所有2023年农银国际证券有限公司该材料的任何部分未经农银国际证券有限公司的书面许可不得复印影印复制或以任何其他形式分发办公地址香港中环红棉路8号东昌大厦13楼农银国际证券有限公司电话852286821833