综合结论：本周（2023/1/9-2023/1/13）市场整体收涨。展望后市，部分宽基指数开始转入上行波段。具体来说，上证50指数在转入上行波段后，模型判断指数处于单边上涨阶段，发出看多信号。其他指数仍处于阈值附近，后续或反转。从春节日历效应上看，节后一个月我们推荐成长板块，行业推荐通信与计算机等。综上，本期观点将以谨慎为主。目前市场进入比较明显震荡期，不定期择时信号周内或出现反转，如有实际需求烦请联系兴证金工团队
　　风格观点：从市场风格来看，本期沪深300和创业板指轮动策略建议大小盘均衡配置。
　　利率债择时观点：择时模型本期对利率债持中性观点。本期的工业增加值同比差分数值小于0，对债券发出看多信号；从通胀角度观察，本期公布的CPI同比数据较上月上升0.2%，CPI同比差分指标目前发出看空信号；从债券市场技术面指标来看，最近20个交易日以来债券净价指数的动量指标发出看多信号；从短期资金流向角度观察，A股最近40个交易日的收益率高于历史中位数，配置资金可能有意愿从债市流向股市。
　　风险提示：择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出，在市场环境转变时模型存在失效的风险。

研究报告全文：定量研证券研究报告究分析师title郑兆磊zhengzhaoleixyzqcomcnS0190520080006兴证金工兴财富第345期历年来春节后的市场表现几何刘海燕assAuthorliuhaiyanxyzqcomcn定S0190520080002createTime12023年1月15日期报告报告关键点投资要点本周202319-2023113市场summary综合结论本周202319-2023113市场整体收涨展望后市部分宽基整体收涨展望后市部分宽基指数开始转入上行波段具体来说上证50指数在转入上行波段后模型判指数开始转入上行波段具体来断指数处于单边上涨阶段发出看多信号其他指数仍处于阈值附近后续说上证50指数在转入上行波或反转从春节日历效应上看节后一个月我们推荐成长板块行业推荐通段后模型判断指数处于单边上涨阶段发出看多信号其他指信与计算机等综上本期观点将以谨慎为主目前市场进入比较明显震荡数仍处于阈值附近后续或反期不定期择时信号周内或出现反转如有实际需求烦请联系兴证金工团队转从春节日历效应上看节后一个月我们推荐成长板块行业核心图沪深300指数不定期择时模型净值与信号20191231至2023113推荐通信与计算机等综上本期观点将以谨慎为主目前市场进入比较明显震荡期不定期择时信号周内或出现反转如有实际需求烦请联系兴证金工团队相关报告relatedReportCTA策略系列报告之七量化基本面探索之基于宏观经济因素以及市场自身特点的沪深300和创业板轮动策略资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2018-05-13花开股市相似几何系列二基于点位效率理论的个股趋势预测研究2021-09-17风格观点从市场风格来看本期沪深300和创业板指轮动策略建议大小盘花开股市相似几何系列三均衡配置基于点位效率理论的量化择时体系搭建2021-10-07利率债择时观点择时模型本期对利率债持中性观点本期的工业增加值同系统化资产配置系列之十一比差分数值小于0对债券发出看多信号从通胀角度观察本期公布的CPI基于量化视角的利率债择时体同比数据较上月上升02CPI同比差分指标目前发出看空信号从债券市系研究2020-12-20场技术面指标来看最近20个交易日以来债券净价指数的动量指标发出看多信号从短期资金流向角度观察股最近个交易日的收益率高于历史中A40位数配置资金可能有意愿从债市流向股市风险提示择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出在市场环境转变时模型存在失效的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明定量研究定期报告目录1本周市场回顾202319-2023113-3-2A股择时观点-5-21最新市场择时观点汇总-5-22季度择时模型观点-6-23日历效应春节后风格和行业走势统计-6-24不定期择时观点-7-25历史表现-8-3大小盘轮动-9-31短期预判-10-32历史表现-10-4利率债量化择时-12-41最新择时观点-12-42历史表现-13-图表目录图表1重要宽基指数本周表现-3-图表2中信风格指数本周表现-3-图表3上证指数波段划分结果-4-图表4上证50波段划分结果-4-图表5沪深300波段划分结果-4-图表6中证500波段划分结果-4-图表7万得全A波段划分结果-5-图表8创业板指波段划分结果-5-图表9中证红利股息率计算的风险溢价DRP与Wind全A的股权风险溢价ERP-6-图表10春节后风格指数表现统计-7-图表11春节后中信一级行业指数表现统计-7-图表12宽基指数上涨概率统计截至2023113-8-图表13沪深300指数上涨概率密度图-8-图表14万得全A指数下跌概率密度图-8-图表15沪深300不定期择时模型的对数净值20061229-2023113-9-图表16沪深300不定期择时模型净值20171229-2023113-9-图表17沪深300指数择时模型表现20171229-2023113-9-图表18沪深300和创业板指轮动指标说明截至2023113-10-图表19大小盘轮动多空净值表现201062-2023113-11-图表20大小盘轮动纯多头策略表现201062-2023113-11-图表21大小盘轮动策略表现201062-2023113-12-图表22利率债择时模型各因子观点截至2023113-13-图表23利率债择时模型的净值20061121-2023113-13-图表24利率债择时模型表现20061121-2023113-14-请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-定量研究定期报告报告正文1本周市场回顾202319-2023113本周权益资产表现较好Wind全A上涨122从大小盘的表现来看沪深300指数上涨235创业板指上涨293从市场风格分析中信五大风格指数涨跌互现其中消费风格表现相对占优本周上涨299稳定风格相对表现较弱下跌幅度为071图表1重要宽基指数本周表现350293300250235200150122100050000万得全A沪深300创业板指本周表现资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表2中信风格指数本周表现350299300250201200150125100050020000金融周期消费成长稳定-050-100-071本周表现资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理在往期报告中我们构建出了具有自适应性的波段划分模型该模型对MACD请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-3-定量研究定期报告体系做出改进以DIF和DEA同号累计差值作为上下行区域的衡量指标此外我们加入了自动化的异常端点修正算法以保证端点是波段极值点我们的波段划分模型可以在不同的标的上做出适合的波段划分模型构建的细节详见往期报告花开股市相似几何系列二基于点位效率理论的个股趋势预测研究首先我们回顾当下市场主要宽基指数的波段划分结果本周市场各类指数收涨截至目前叠加前段时间的上涨部分宽基指数在本周内转入上行波段模型确定沪深300指数前一低点为3828点指数转入上行波段上证50指数的情况与之类似此外以万得全A指数为例模型判断2022年12月9日为该指数最近的高点5034点目前该指数价格约为4815在本波段内下跌幅度为036当前价格点已经十分接近高点综上下方跟踪的指数波段情况不一当下的波段划分结果是下文中后市走势推演的基础具体预测分析请详见章节23图表3上证指数波段划分结果图表4上证50波段划分结果资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表5沪深300波段划分结果图表6中证500波段划分结果资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-4-定量研究定期报告图表7万得全A波段划分结果图表8创业板指波段划分结果资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理2A股择时观点我们使用了不同的方法分别构建了季度和周度的择时模型且不同期限的择时模型具有不同的重点关注信息信号生成方式和择时目标在季度择时模型中我们重点关注估值在周度与日度不定期择时模型中我们基于点位效率理论中的中期及短期的上涨概率同时考虑概率指标的绝对大小和相对大小共同作用以发出信号21最新市场择时观点汇总季度观点截至2022年12月30日用股息率计算的风险溢价因子数值为370目前处于季度数据的偏高水平基于Wind全A的股权风险溢价为315两因子在季度层面均发出看多的信号春节日历效应我们统计了2010年以来各个春节假期过后20个交易日后市场风格和行业指数的走势情况成长风格排名在长期与近五年统计中均占据首位属于首推位置基于针对中信一级行业的表现统计春节后一个月推荐通信和计算机等行业周度观点截至2023年1月13日市场各指数在本周内收涨本周内技术面指标大多发出看空信号具体来看以沪深300指数为例在转入上行波段后该指数短中期上涨概率走强但短期仍处于低位模型判断上证50指数进入单边上涨趋势发出看多信号此外万得全A指数处于临界值附近因此后续信号或出现反转综上本期观点将以震荡为主目前不定期择时模型对上证指数沪深300中证500中证800中证1000与万得全A指数发出看空信号对上证50发出看多信号请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-5-定量研究定期报告22季度择时模型观点无论是股择时还是个股投资估值指标都是长期择时判断的有效参考因A为低估值的资产更加便宜逢低便是很好的买入时机一旦估值修复投资者就能获得极为可观的回报而高估值反映了投资者风险偏好的提升进而对资产中长期的要求回报率下降因而从中长期来看市场的实际投资回报可能降低长期择时模型使用股息率计算的风险溢价指标作为择时因子每个季末生成信号并对市场进行择时截至2022年12月30日用股息率计算的风险溢价因子数值为370目前处于季度数据的偏高水平基于Wind全A的股权风险溢价为315两因子在季度层面均发出看多的信号图表9中证红利股息率计算的风险溢价DRP与Wind全A的股权风险溢价ERP600700000500600000400500000300200400000100300000000200000-100-200100000-300000DRPERP万得全A右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理23日历效应春节后风格和行业走势统计临近新春佳节A股市场将迎来较长时间的休市选择何种资产过节将是投资者重点关注的内容我们统计了2010年以来各个春节假期过后20个交易日后市场风格和行业指数的走势情况并根据排名进行统计分析以从日历效应的角度分析春节后风格和行业的走势首先是风格指数我们统计了中信五大风格指数金融周期消费成长和稳定春节后20个交易日的表现排名从结果上看无论是回看2010年以来的表现还是观察近5年的表现春节后一个月内成长和周期风格表现占优消费和金融风格相对表现较差此外2010年以来13年中有9年成长风格排名均在各大风格中占据首位因此年后一个月在风格上我们首推成长请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-6-定量研究定期报告图表10春节后风格指数表现统计金融周期消费成长稳定CI005917WICI005918WICI005919WICI005920WICI005921WI历年平均收益率2251346746历年平均排名52413近五年平均收益率24175近五年平均排名43512资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理接下来是行业我们统计了中信一级行业春节后20个交易日的表现排名从结果上看回看2010年以来的表现春节后一个月内电子通讯计算机纺织服装行业相对表现较好近5年以来春节后一个月内通讯计算机综合金融行业相对表现较好图表11春节后中信一级行业指数表现统计资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理不定期择时观点24除季度信号外我们在2021年9月份推出了自适应波段划分模型并基于此构建了点位效率理论该理论以技术面分析为基础通过将点线相互结合并结合条件概率公式计算不同标的长中短期的上涨概率用来对标的未来涨跌进行预测和推演对于长期上涨概率我们基于标的整体样本计算该指标对于中期上涨概率我们加入点位效率中的时间效率作为限制对于短期上涨概率我们限制判断周期为未来一周此外针对单一标的我们也可以基于条件概率分布函数做出上涨下跌概率密度函数以判断上涨幅度时间之间的协同概率截至2023年1月6日市场各指数在本周内收涨技术面信号暂时以看空信号为主具体来看以沪深300指数为例在转入上行波段后该指数短中期上涨概率走强但短期仍处于低位模型暂不予以看多此外模型判断此前转入上行波段的上证50指数进入单边上涨趋势发出看多信号万得全A指数的波段划分模型目前处于临界值附近短期和中期上涨概率较低因此后续信号或出现反转此外在下方跟踪的指数中创业板指数的短中期上涨概率较大后续请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-7-定量研究定期报告有望领涨综上目前市场趋势仍不明朗本期观点将以震荡为主图表12宽基指数上涨概率统计截至2023113资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表13沪深300指数上涨概率密度图图表14万得全A指数下跌概率密度图资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理计算时点2023113计算时点2023113基于短中长期的上涨概率我们构建了基于上涨概率的周度与不定期择时策略周度择时的逻辑相对简单我们直接基于单一上涨概率指标如中期或短期上涨概率发出信号在不定期日度择时中我们基于点位效率中的短期中期上涨概率的绝对大小和相对大小在日度上发出涨跌信号此外针对市场可能出现的单边上涨或下跌趋势我们也引入了单边趋势信号模式以规避风险或博取更高的收益目前不定期择时模型对上证指数沪深300中证500中证800中证1000与万得全A指数发出看空信号对上证50指数发出看多信号25历史表现从2006年12月29日至今基于沪深300指数的不定期择时模型的多空年化收益率达到了1948纯多头的年化收益为1458同期沪深300指数的年化收益率为457模型大幅跑赢了市场2017年12月29日以来模型的多空年化收益率达到了1960纯多头的年化收益为1090同期沪深300指数的年化收益率为022请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-8-定量研究定期报告图表15沪深300不定期择时模型的对数净值20061229-2023113注上图中所有的净值均为取自然对数之后的结果资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表16沪深300不定期择时模型净值20171229-2023113资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理图表17沪深300指数择时模型表现20171229-2023113年化收益率年化波动率收益波动比最大回撤多空表现196020480961789多头表现109010231061071基准表现02220620013959资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理3大小盘轮动沪深300指数和创业板指是中国市场主板和创业板的代表性指数反映了不同板块股票的综合走势在估值市值成长性以及行业分布上均有显著的差异市场风云变幻近年来主板和创业板的轮动愈来愈频繁而风格的判断一定程度请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-9-定量研究定期报告上对投资组合的表现起到了不可忽视的作用本策略探究板块轮动的原因预测市场轮动走势为投资者提供参考对沪深300和创业板指历次轮动的宏观基本面原因进行分析之后我们构建了从逻辑上可能影响两板块相对强弱表现的因子库具体请参见报告CTA策略系列报告之七量化基本面探索之基于宏观经济因素以及市场自身特点的沪深300和创业板轮动策略2018-05-13包括实体经济物价水平市场资金流动性市场风险偏好板块自身特点以及政策信息用构建的因子库分别对单因子进行测算结合预测能力和解释能力选出有效因子进而建立综合评分指标最终构建板块轮动策略31短期预判根据最新数据对各项指标进行分析12月的PMI低于荣枯线水平且较上月持续向下经济下行对于周期股占比较大的大盘股影响更为显著Shibor1M近期有所下行小盘股对流动性更加敏感利率下行对其更有利最近三个月的市场波动率略有下降市场风险偏好降低投资者或更偏好稳健的大盘从IPO规模占比来看近期更有利于大盘其他因子发出两指数走势相近的信号根据全部因子的综合评价本期沪深300和创业板指轮动策略建议大小盘均衡配置图表18沪深300和创业板指轮动指标说明截至2023113指标名称所属大类因子数值指标反映情况指标方向实体经济创业板优于沪深正向PMI47300CRB现货指数综合对数物价水平-00006两板块走势相近正向SHIBOR1M变化资金流动性-00552创业板优于沪深300正向波动率3M风险偏好01624沪深300优于创业板负向收益率之差1M板块特点-00082两板块走势相近正向IPO规模占比政策信息00013沪深300优于创业板正向综合预测建议大小盘均衡配置5分资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注1为方便表示加总后换算为总分为10分的情况分数越高说明模型认为未来沪深300越有可能优于创业板指当分数为5分以上时建议买入沪深300卖出创业板指当分数低于5分时建议买入创业板指卖出沪深300注2指标方向为正向时指标数值越大表明未来沪深300越有可能优于创业板指指标方向为负向时指标数值越大表明未来创业板指越有可能优于沪深30032历史表现根据等权的原则配置各个因子发出的信号最终确定每周综合评分并对沪深300和创业板指进行轮动并以周度的频率换仓从2010年6月至今兴业沪深300和创业板指轮动策略的多空年化收益率高达1388择时效果非常显著请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-10-定量研究定期报告图表19大小盘轮动多空净值表现201062-202311381471261508406304210200轮动多空净值沪深300相对创业板指净值右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理考虑到市场有做空限制若执行纯多头策略在发出沪深300优于创业板指信号时买入沪深300指数反之在发出创业板指优于沪深300信号时买入创业板指若两者旗鼓相当时则各配置一半轮动效果如下图表所示相对配置的收益波动比可达到074可见轮动效果显著优于等权图表大小盘轮动纯多头策略表现20201062-2023113年化收益率年化波动率收益波动比最大回撤买入沪深300指数31422460144670买入创业板指75330810246974择时多头133427280495292等权配置58924760245755相对配置7219800741840数据来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-11-定量研究定期报告图表21大小盘轮动策略表现201062-2023113736255241531210500买入沪深300买入创业板指择时多头等权配置相对配置净值右轴资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理4利率债量化择时债券的走势主要受到基本面的驱动包括经济增长物价水平资金面央行政策等因素同时作为一种交易资产债券价格也反映了市场中各方力量的博弈我们可以从债券价格中挖掘市场情绪和风险偏好的变化因此我们综合考虑实体经济物价水平债券估值技术指标和短期资金流向指标构建了债券综合择时模型具体请参见报告系统化资产配置系列之十一基于量化视角的利率债择时体系研究2020-12-2041最新择时观点根据利率债择时模型的观察从基本面跟踪的因子来看本期的工业增加值同比差分数值小于0对债券发出看多信号从通胀角度观察本期公布的CPI同比数据较上月上升02CPI同比差分指标目前发出看空信号从债券市场技术面指标来看最近20个交易日以来债券净价指数的动量指标发出看多信号从短期资金流向角度观察A股最近40个交易日的收益率高于历史中位数配置资金可能有意愿从债市流向股市目前模型中看多和看空因子数量相等本期对利率债发出看平信号请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-12-定量研究定期报告图表22利率债择时模型各因子观点截至2023113近六年来因子数最新因子所属大类方向所处分位值观点点10年期中国国债到期收益率每周估值指标正向2901029810工业增加值当月同比差分实体经济反向-2808331CPI当月同比差分物价水平反向0206191-1中债国债总净价指数过去20个交易日的收益率技术指标正向02056291wind全A过去40个交易日的收益率短期资金流向反向1665672-1综合打分目前发出看平信号1资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理注表格中的方向为因子对债券价格的影响方向并非对利率的影响方向观点为1代表看多信号观点为-1为看空信号择时标的为中债国债总净价指数42历史表现模型等权配置各个因子并根据每个因子投票的结果发出最终的信号从2006年11月21日至今全部因子等权的利率债择时模型的多空年化收益率达到了275纯多头的年化收益为161同期中债国债总净价指数的年化收益率为032模型的超额收益十分显著图表23利率债择时模型的净值20061121-2023113170001600015000140001300012000110001000009000多空净值多头净值基准净值资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-13-定量研究定期报告图表24利率债择时模型表现20061121-2023113年化收益率年化波动率收益波动比最大回撤多空表现275209132430多头表现161154105365基准表现0322240141239Relative126163077661资料来源Wind兴业证券经济与金融研究院整理风险提示择时模型结论是基于合理假设前提下结合历史数据推导得出在市场环境转变时模型存在失效的风险请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-14-定量研究定期报告分析师声明本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为证券分析师以勤勉的职业态度独立客观地出具本报告本报告清晰准确地反映了本人的研究观点本人不曾因不因也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿投资评级说明投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股买入相对同期相关证券市场代表性指数涨幅大于15票评级和行业评级另有说明的除外审慎增持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在515之间评级标准为报告发布日后的12个月内中性相对同期相关证券市场代表性指数涨幅在-55之间股票评级公司股价或行业指数相对同期相关减持相对同期相关证券市场代表性指数涨幅小于-5证券市场代表性指数的涨跌幅其中无评级由于我们无法获取必要的资料或者公司面临无法预见结果的重大不确A股市场以上证综指或深圳成指为基定性事件或者其他原因致使我们无法给出明确的投资评级准香港市场以恒生指数为基准美国推荐相对表现优于同期相关证券市场代表性指数市场以标普500或纳斯达克综合指数为行业评级中性相对表现与同期相关证券市场代表性指数持平基准回避相对表现弱于同期相关证券市场代表性指数信息披露本公司在知晓的范围内履行信息披露义务客户可登录wwwxyzqcomcn内幕交易防控栏内查询静默期安排和关联公司持股情况使用本研究报告的风险提示及法律声明兴业证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准已具备证券投资咨询业务资格本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户本报告中的信息意见等均仅供客户参考不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约投资者自主作出投资决策并自行承担投资风险任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准该等信息意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的财务状况以及特定需求在任何时候均不构成对任何人的个人推荐客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估并应同时考量各自的投资目的财务状况和特定需求必要时就法律商业财务税收等方面咨询专家的意见对依据或者使用本报告所造成的一切后果本公司及或其关联人员均不承担任何法律责任本报告所载资料的来源被认为是可靠的但本公司不保证其准确性或完整性也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更本公司并不对使用本报告所包含的材料产生的任何直接或间接损失或与此相关的其他任何损失承担任何责任本报告所载的资料意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断本报告所指的证券或投资标的的价格价值及投资收入可升可跌过往表现不应作为日后的表现依据在不同时期本公司可发出与本报告所载资料意见及推测不一致的报告本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态同时本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改投资者应当自行关注相应的更新或修改除非另行说明本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现过往的业绩表现亦不应作为日后回报的预示我们不承诺也不保证任何所预示的回报会得以实现分析中所做的回报预测可能是基于相应的假设任何假设的变化可能会显著地影响所预测的回报本公司的销售人员交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和或交易观点本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务本公司的资产管理部门自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策本报告并非针对或意图发送予或为任何就发送发布可得到或使用此报告而使兴业证券股份有限公司及其关联子公司等违反当地的法律或法规或可致使兴业证券股份有限公司受制于相关法律或法规的任何地区国家或其他管辖区域的公民或居民包括但不限于美国及美国公民1934年美国证券交易所第15a-6条例定义为本主要美国机构投资者除外本报告的版权归本公司所有本公司对本报告保留一切权利除非另有书面显示否则本报告中的所有材料的版权均属本公司未经本公司事先书面授权本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝复印件或复制品或再次分发给任何其他人或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用未经授权的转载本公司不承担任何转载责任特别声明在法律许可的情况下兴业证券股份有限公司可能会持有本报告中提及公司所发行的证券头寸并进行交易也可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务因此投资者应当考虑到兴业证券股份有限公司及或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据兴业证券研究上海北京深圳地址上海浦东新区长柳路36号兴业证券大厦地址北京市朝阳区建国门大街甲6号SK大厦32地址深圳市福田区皇岗路5001号深业上城T215层层01-08单元座52楼邮编200135邮编100020邮编518035邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn邮箱researchxyzqcomcn请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-15-